新华医疗(600587) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业总收入100.1亿元，同比增加7.9%；归母净利润6.5亿元，同比增加30.8%；扣非归母净利润6.2亿元，同比增加23.2%。 产品结构优化，业绩增长稳健。2023年公司营业收入同比增长7.9%，聚焦医疗器械制造和制药装备产品两大主业，2023年公司医疗器械制造类产品和制药装备产品实现的收入占营业收入的比例提升到了61.49%，同比增长4.22%，与2020年相比增加了16.84%。公司医疗器械制造产品2023营业收入41.67亿元，同比增长9.15%，其中实验科技产品同比增加28.7%，手术器械产品同比增加14.47%；制药装备产品营业2023年营业收入19.22亿元，同比增长26.73%。 强化费用管控，盈利能力持续提升。公司2023毛利率为27.4%，同比提升1.1pp，主要系公司持续优化产品结构，其中医疗器械制造产品毛利率40.82%，制药装备产品毛利率27.12%，而医疗商贸产品营业收入自22年连续两年下降，23年同比下降0.07%。公司2023年销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率分别同比-0.45/+0.23/+0.33/-0.25pp，公司持续进行结构优化、降本增效。 加大研发投入，国际市场发展迅速。2023年公司研发费用4.43亿，持续加大研发投入力度，公司2023年度申请专利419项，其中发明专利87项，入选国家知识产权优势企业，连续三年入选中国企业专利实力500强。同时公司坚持国内国际“双循环”。2023年公司实现国际业务收入（自营）24132万元，比上年同期增长55.36%，国际业务毛利率达到50.94%，伴随着公司产品质量不断提高，国际订单的稳步增长，公司未来国际市场收入增长可期。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利润为8.5亿元、10.9亿元、13.1亿元，对应PE分别为13、10和8倍，建议保持关注。 风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。

     新华医疗(600587) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度业绩，2023年前三季度实现收入73.17亿（+10.0%），归母净利润5.79亿（+37.8%），扣非归母净利润5.55亿（+27.9%）；2023年单三季度实现收入22.44亿（+1.3%），归母净利润1.2亿（+22.9%），扣非归母净利润1.44亿（+76.0%）。 利润维持较高增速，毛利率同比大幅提升。收入保持增长态势，归母增速高于收入，主要系1）去年Q3同期基数较低；2）Q3单季度毛利率28.31%，同比提升2.86pct，2023Q1-3毛利率27.7%（+1.7pct），公司持续推动产品结构优化，医疗器械、制药装备两大主业稳步增长，延续此前毛利率提升趋势；3）前三季度扣非归母净利润同比增长27.9%，呈现较快增长。前三季度销售费用率9.24%（+0.4pct），管理费用率4.8%（-0.3pct），研发费用率4.0%（+0.3pct），各项费用率总体保持平稳。 国际化稳步推进，上半年新签合同额同比+98%。公司积极推进国际化战略，通过“新产品进入老市场老产品进入新市场”等营销策略，23H1主要产品线的出口业务进展顺利，新签订合同额与去年同期相比增长98%。部分产品、部分市场均实现了零的突破：2022年筹建的越南办事处在上半年实现了老挝市场首条非PVC软袋生产线、越南市场首条腹膜透析线等突破，2022年筹建的埃及办事处陆续在摩洛哥等市场签订新订单；实验动物产品首次在俄罗斯市场实现出口突破，签订FAT合同；泰国市场实现了STable-H8500电动液压手术床等高端产品系列的首次突破；美国市场首台出口非PVC膜基础输液生产线成功交付；手术器械方面新开发了智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉国等新市场。海外市场助力进一步打开公司中长期成长空间。 移动式X射线新品上市，持续丰富诊断产品线布局。10月30日，公司公告移动式数字化X射线摄影系统产品获得山东省药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》。该产品主要用于急性心肌梗死的辅助诊断。产品从上样到得到检测结果只需15分钟，相比传统化学发光极大的缩短了检测时间，同时配套检测仪器体积小、操作简单能够适用于多种使用场景。新品上市有望持续丰富公司X射线诊断产品线。 盈利预测与估值：优存量+扩增量+激励机制改革，三重变化打开中长期成长逻辑。 预计公司2023-2025年营业收入分别为103/118/137亿元，同比增速为10.9%/14.9%/16.0%；归母净利润分别7.1/8.9/11.4亿，同比增速为40.6%/26.6%/27.2%，当前市值对应PE为16、12、10倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品上市进展不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放。