天地科技(600582) 核心观点 营收稳定增长，业绩同步提升。2024年第一季度营收约73.65亿元，同比增加10.74%；归属于上市公司股东的净利润约6.92亿元，同比增加10.78%；基本每股收益0.167元，同比增加10.78%，整体保持稳健增长。 订单持续增长，未来增长可期。2023年，全年新签合同额369.9亿元。西安研究院、山西煤机、天地王坡、天地奔牛、上海煤科等单位新签合同额超过30亿元，西安研究院、山西煤机等单位新签合同额同比增长超过20%，为2024年全年业绩提供支撑。 行业固定资产投资维持增长。2024年1-3月，煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比增长32.9%，继续呈现增长态势。 产能储备政策支持新产能建设。2024年4月12日，国家发展改革委、国家能源局出台了《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》，提出到2030年，力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备。政策要求推进新产能以及储备产能的建设，行业资本开支有望维持高位。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年收入分别为334.1/364.7/398.7亿元，归属母公司净利润分别为26.3/29.2/31.9亿元，每股收益分别为0.64/0.71/0.77元。考虑煤机行业格局稳定，未来随着煤炭产能产量增长，煤机替代需求整体增加，且在智能化发展趋势下行业集中度提升。公司作为央企煤机龙头，产品高端，未来业绩有望平稳增长，公司分红提升，维持“买入”评级。 风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。

     天地科技(600582) 投资要点： 23年归母净利同增逾20%。23年公司实现营收/归母净利299/23.6亿元，同比+9.2%/+20.8%，扣非净利21.8亿元，同比+22%，非经主要为政府补助2.3亿元。Q4单季，公司归母净利3.9亿元，同比/环比+9.8%/-33.9%。公司每股现金分红0.28元（含税），占23年归母净利的49.1%（同比+6.7pct），创历史新高，对应当前股息率4.1%。 煤机业务稳健增长，毛利率小幅提升。23年公司矿山自动化机械化装备收入141.3亿元，同比+19.9%，成本95.5亿元，同比+18.2%，毛利率上升1pct至32.4%；煤炭洗选装备收入18.8亿元，同比+16.8%；成本15亿元，同比+23.1%，毛利率下降4.1pct至20.5%；矿井生产技术服务与经营收入20.7亿元，同比-20.2%，成本15.9亿元，同比-22.9%，毛利率上升2.7pct至23.1%。主要子公司盈利稳健提升，23年天玛智控/上海煤科/西安院/山西煤机/天地奔牛/重庆院净利润分别为4.2/4/3.3/3.2/3.1/2.5亿元，同比+7.1%/+20.3%/+19.8%/+98.8%/+7.1%/+47.5%，合计20.4亿元，占公司净利润的64%。 煤炭业务成本降幅高于售价，毛利率逆势上升。23年公司商品煤销量273万吨，同比基本持平，销售均价989元/吨，同比-10.2%，单位成本468元/吨，同比-12.5%，成本降幅高于售价带动毛利率提升1.2pct至52.7%。23年煤炭子公司能源发展净利润6.6亿元，同比+47.4%。煤炭业务净利润占公司的21%，同比+3pct。公司吨煤成本连续两年显著下降，充分反映煤矿智能化改造有助于降本增效，有望促进煤矿智能化改造渗透率的进一步提升。 盈利质量高，净现金占市值62%。23年公司经营性现金流量金额为57.7亿元，远高于净利润水平，反映盈利质量高，公司目前货币资金170亿，有息负债14亿，净现金156亿，占市值比例51.8%（截至24年4月3日）。 盈利预测与估值。煤机行业有望迎来景气上行周期，公司作为行业龙头，有望显著受益。我们预计公司2024-26年归母净利分别为27.9/32/36.5亿元（2024-25年原预测为27.8/32.7亿元），对应EPS为0.67/0.77/0.88元（2024-25年原预测为0.67/0.79元），参考可比公司，给予2024年14倍PE，对应目标价9.44元（原值为8.47元，2023年15倍PE，+11%），维持“优于大市”评级。风险提示。下游需求大幅减少，原材料钢材成本大幅上涨。

     天地科技(600582) 核心观点 业绩稳定增长，现金流大幅增长。2023年公司实现营业收入299.28亿元，同比增长9.16%；归属于上市公司股东的净利润23.58亿元，同比增长20.81%；经营活动产生的现金流量净额57.70亿元，同比增长23.67%。 资产稳步增长，整体质量提升。总资产532.32亿元，同比增长22.53%，归属于上市公司股东的净资产229.41亿元，同比增长12.61%。其中货币资金170.26亿元，同比增长46.08%。应收账款占总资产比例为18.40%，继续下降。 订单持续增长，未来增长可期。2023年，全年新签合同额369.9亿元。西安研究院、山西煤机、天地王坡、天地奔牛、上海煤科等单位新签合同额超过30亿元，西安研究院、山西煤机等单位新签合同额同比增长超过20%。 分红率提升，回报投资者。2023年公司每10股派发现金红利2.8元（含税），占2023年归属于母公司股东净利润的49.14%，相比2022年提升6.74pct，刷新历史最高分红比例。以3月22日的收盘价计算，公司股息率为4.13%。随着公司经营稳健向上，未来分红率仍有望提升。 投资建议：维持24-25年盈利预测，维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年收入分别为334.1/364.7/398.7亿元，归属母公司净利润分别为26.3/29.2/31.9亿元，每股收益分别为0.64/0.71/0.77元。考虑煤机行业格局稳定，未来随着煤炭产能产量增长，煤机替代需求整体增加，且在智能化发展趋势下行业集中度提升。公司作为央企煤机龙头，产品高端，未来业绩有望平稳增长，公司分红提升，维持“买入”评级。 风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。

     天地科技(600582) 事件：2024年3月20日，公司发布2023年度报告，全年实现营业收入299亿元，同比+9.16%；实现归母净利润23.6亿元，同比+20.8%；扣非后净利润21.8亿元，同比+22%；经营活动现金流量净额57.7亿元，同比+23.7%；基本每股收益0.57元/股，同比+20.8%。 第四季度，公司实现营业收入80.2亿元，同比+6.2%，归母净利润3.87亿元，同比+9.8%，单季度扣非后净利润2.73亿元，同比+11.8%。 点评： 盈利能力持续改善，经营质量再上台阶。盈利能力方面，23年公司毛利率实现30.93%，同比提升0.65个百分点；ROE实现10.92%，同比提升1.01个百分点；公司盈利能力稳步提升。销售回款方面，公司强化内部管控，账龄结构持续改善，23年应收账款周转率为3.3次，回款速度稳步提升。订单方面，23年新签合同额369.9亿元，西安研究院、山西煤机等单位新签合同额同比增长超过20%。截至23年末公司合同负债达39.35亿元，同环比均呈增长态势，公司在手订单充裕。 行业资本开支有望持续高位，公司全产业链布局有望深度受益于煤炭高景气周期。2023年，我国煤炭行业固定资产累计投资额完成5591亿元，同比+12.1%。投资额在22年较高基数（4988亿元）的基础上实现较快增长，主要得益于煤炭行业高景气周期带来的高资本开支。我们预期，在煤炭产能周期背景下，未来煤炭仍有望维持高景气周期，行业资本开支有望维持高位。公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，业务范围涵盖勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理等方面，有望深度受益于煤炭高景气周期。 公司重视股东回报，分红比例逐步提升，未来仍具较大分红潜力。公司进一步提升现金分红额，宣派23年股利0.28元/股，分红率达49%。若以3月21日收盘价计算，公司股息率达4.09%。值得注意的是，截至23年末公司在手货币资金达170亿元，同比+46.08%。在国资委推动央企市值考核背景下，公司未来分红比例有望持续提高，持续不断回报投资者。 盈利预测及评级：在产能周期驱动的煤炭供给短缺周期背景下，我们预计未来煤炭高景气周期有望维持，行业资本开支有望持续高位。公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，有望深度受益于煤炭高景气周期。以3月21日收盘价计算，我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为27.9/32.8/38.3亿元；EPS为0.67/0.79/0.93；对应PE为10.14/8.62/7.38。我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。

     天地科技(600582) 核心观点 公司业务板块齐全，子公司专业分工明确，一体化发展优势显著。公司产品服务于地质勘探-煤矿建设-采煤-运输-清洁用煤全生命周期，机械产品、安全装备、煤炭生产板块是公司收入和利润的主要来源，相关业务主要由子公司天玛智控、山西煤机、天地奔牛、煤科院、天地王坡等负责开展。智能化开采为客户提供煤炭产业有关业务的一揽子解决方案，对科研与设计能力、制造与运营、产品与服务的要求较高，公司一体化发展优势显著。 煤炭科技国家队，科技实力强。公司拥有多个国家级省级科研平台，人才队伍和科技创新体系完善，科研经费持续投入，取得大批重大科技成果。煤机行业壁垒高，公司三机业务领先。煤机行业在产品准入、资金、技术、品牌等方面有较高的壁垒，没有新入局者，格局稳定。天地科技煤机装备制 造产业链发展完善，市占率接近12%，多年来稳居行业第一，公司采掘机、 掘进机、刮板输送机市占率分别为33.1%（第一）、6.4%（第五）、19.0%（第二）。煤矿专用仪器仪表市占率64.70%，处于绝对领先地位。公司煤机业务毛利率长期维持30%以上。 投资价值分析：稳健的业绩和股息提升公司价值。政策助力煤机龙头稳健增长。①保供政策下预计我国未来煤炭产量维持高位，相应煤机需求，尤其是老旧煤机的替代化需求预计大幅增加；②煤炭安全生产费用提取标准提高以及智能化煤矿建支撑板块投资；③俄罗斯、印尼等海外煤机需求也有望带来增量；④新建产能为煤炭行业设计院带来业务增量；⑤业绩增长和分红率提升有望提高分红。 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年收入分别为306.9/334.1/364.7亿元，归属母公司净利润分别为24.3/26.3/29.2亿元，每股收益分别为0.59/0.64/0.71元。按照股息率4%目标，我们认为公司2024年合理估值区间在7.2-7.7元，对应当前股价空间约为9.1%-16.4%。考虑煤机行业格局稳定，未来随着煤炭产能产量增长，煤机替代需求整体增加，且在智能化发展趋势下行业集中度提升。公司作为央企煤机龙头，产品高端，未来业绩有望平稳增长，且公司分红稳定，维持“买入”评级。 风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。