恒生电子(600570) 投资要点 事件：公司发布2024年三季度业绩报告，24年前三季度实现营收41.9亿元，同比-4.1%；实现归母净利润4.5亿元，同比-26.6%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比-50.3%。单Q3实现营收13.5亿元，同比-12.3%；实现归母净利润4.2亿元，同比+159.2%，主要系有及处置其他非流动金融资产的公允价值变动损益增加所致；扣非归母净利润1.3亿元，同比-51.7%。 企金保险核心业务表现亮眼，新一代核心产品推进顺利。24年前三季度公司在财富科技/资管科技/运营与机构科技/风险与平台科技/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技业务分别实现营收8.0/10.1/7.9/3.1/2.5/3.7/4.7亿元，同比分别-20.3%/-3.4%/-6.5%/-2.8%/-0.3%/-0.01%/+16.7%。根据官方公众号，三季度以来公司在新一代核心业务系统取得良好进展：UF3.0在东方证券两融业务实现全客户上线切换；与联储证券携手开启新一代UF3.0建设；O45在招商信诺资管实现一次性全账户切换上线等。 积极推进管理侧改革，费用端延续改善趋势。24年前三季度公司毛利率同比-2.58pp至69.3%，扣非后净利润率同比-5.93pp至6.4%。公司持续坚持优化管理效率，将项目化业务转移到新成立的子公司中，资源投入更加敏捷有效，24年前三季度销售/管理/研发费用率分别同比-0.22pp/+0.95pp/-0.60pp至12.0%/14.7%/40.2%。现金流来看，受金融机构决策及验收流程拉长，24年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑6.0%至37.3亿元；合同负债较二季度末增长1.3%至22.7亿元。 金融信创全面推进，静待需求释放。公司积极投入提升新一代信创产品竞争力，UF3.0、O45等多个核心产品通过全栈信创适配验证。从下游需求来看，信创等增量的刚性需求仍有较大释放空间。此外，公司9月发布智能投研平台升级版WarrenQ2.0，大模型加速迭代，将进一步颠覆金融机构业务形态，更好满足金融业务多场景需求。 盈利预测与投资建议：9月24日以来，资本市场交投持续火热，下游金融机构盈利端修复。考虑到公司多年领先的技术优势，未来有望在新一轮选型中提升在核心业务系统的市占率；叠加下游信创刚性需求释放，预计2024-2026年EPS分别为0.77/0.85/0.98元，当前股价对应的PE为40/36/31倍，给予45倍PE，对应目标价为38.25元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期风险；产品上线不及预期风险；金融资产公允价值波动风险等。

     恒生电子(600570) 报告摘要 投资事件：近期，公司发布2024年第三季度报告，公司实现营业收入41.88亿元，同比下降4.12%；实现归属于上市公司股东的净利润4.46元，同比下降26.57%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.67亿元，同比下降50.28%。 收入同比下滑，利润降幅有所收窄。2024年前三季度，公司实现营业收入41.88亿元，同比下降4.12%，主要系财富科技服务收入下降所致。分具体业务来看，财富科技服务收入8.03亿元，同比下降20.32%；资管科技服务收入10.10亿元，同比下降3.40%；运营与机构科技服务收入7.86亿元，同比下降6.54%；风险与平台科技服务收入3.09亿元；同比下降2.77%；数据服务业务收入2.48亿元，同比下降0.33%；创新业务收入3.74亿元，同比下降0.01%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务4.7亿元，同比增长16.74%。2024年前三季度，公司归母净利润4.46元，同比下降26.57%，降幅有所收窄。 毛利率承压，费用管控见成效。2024年前三季度，公司毛利率为69.31%，较去年同期下降2.58%。费用方面，2024前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为11.98%/14.71%/40.24%，其中销售/研发费用率分别下滑0.22%/0.6%。 拥抱AI，公司AI产品持续升级迭代。以大模型为代表的技术突破进一步拓展了数智化应用的边界，近期，公司推出WarrenQ2.0升级版本，WarrenQ2.0将进一步赋能 “搜、读、算、写”投研全流程场景，有效助力投研数字化生态建设。 投资建议：预测公司2024-2026年营收分别为78.22/85.46/95.57亿元，归母净利润分别为15.81/17.74/20.11亿元，对应PE分别为31/28/24倍，维持“买入”评级 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，行业竞争加剧等。

     恒生电子(600570) 事件: 2024年10月30日，公司发布2024年三季报；2024年前三季度，公司营收41.88亿元，同比-4.12%；归母净利润4.46亿元，同比-26.57%；扣非后归母净利润2.67亿元，同比-50.28%。 2024Q3，公司营收13.52亿元，同比-12.26%；归母净利润4.16亿元，同比+159.18%；扣非后归母净利润1.32亿元，同比-51.7%。 投资要点: 前三季度经营承压，Q4行业有望逐步企稳 2024年前三季度公司营收同比下滑，主要原因是财富科服务等业务出现下滑。分业务看：公司财富科技服务收入8.03亿元，同比-20.32%；资管科技服务收入10.1亿元，同比-3.4%；运营与机构科技服务收入7.86亿元，同比-6.54%。企金、保险核心与金融基础设施科技服务增长明显，收入4.7亿元，同比+16.74%。2024Q3公司归母净利润大幅提升，主要系公司持有及处置其他非流动金融资产的公允价值变动损益所致带来3.14亿元非经营性损益。 2024年9月24日，央行创设两项结构性货币政策工具支持资本市场；9月26日，中央政治局会议强调“要努力提振资本市场”；10月8日，A股成交额3.48万亿元创历史新高。复盘历史数据，券商&资管IT公司业绩充分受益于大盘上涨行情；据财联社数据，券商IT投入占营收比从2021年6%提升至2023年10.6%。我们认为，2024Q4及明年金融机构IT支出有望逐步企稳，叠加金融信创加速推进，公司业绩有望迎来好转。 公司持续提质增效，优化人员结构提升管理效益 2024年前三季度，公司销售毛利率为69.31%，同比-2.58pct；销售/管理/研发费用率分别为11.98%/14.71%/40.24%，同比-0.22/+0.95/-0.6pct。2024H1，公司将项目化业务转移到新成立的子公司中，建立适应项目化业务的薪酬体系和用人机制，提升这些业务的竞争力；此外，公司充分利用当下人力资源市场供给充裕的机会，加大引入高端技术岗位的优质人才，实现公司整体人才结构的优化。截至上半年末，公司总人数为12700人，相比去年末略有下降，人才结构不断优化。 各产品线稳步推进，推出WarrenQ2.0深化大模型赋能投研领域公司各产品线在客户端稳步拓展。2024年8月26日，东方证券上线UF3.0融资融券系统，实现两融全客户切换；2024年9月，公司新一代投资交易管理系统O45在招商信诺资产管理有限公司上线，至此O45已经实现全行业覆盖，与100多家资管机构达成合作。2024年10月，华创证券上线恒生PB2.0系统，持续拓展机构服务能力。 2024年9月底，公司发布发布智能投研平台全新升级版WarrenQ2.0，WarrenQ2.0具备更广泛的金融数据覆盖能力和更强的金融投研大模型基座，进一步深度融入金融业务场景。在Chat、ChatMiner、AI写作三大经典功能上提升整体的精准度和完成度，同时推出大模型赋能的会议助手、脱水研报、政策比对三大新功能，大幅提升投研效率。目前，WarrenQ已与多家基金、证券等金融机构达成共建探索合作，未来将进一步与各类金融机构探索“大模型+AI工具+金融数据”的智能投研模式。 盈利预测和投资评级：公司是证券&资管IT龙头，优势地位稳固，聚焦一流产品且提质增效。我们预计2024-2026年公司营收73.05/80.21/89.58亿元，归母净利润分别为15.12/17.31/20.41亿元，EPS分别为0.80/0.91/1.08元/股，当前股价对应2024-2026年 PE分别为32/28/24X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行影响下游需求，信创推进不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧，客户自研竞争等。

     恒生电子(600570) 事件：公司发布2024三季报，实现总营业收入同比-4.12%至41.88亿元；归母净利润同比-26.57%至4.46亿元；扣非归母净利润同比-50.28%至2.67亿元。 投资要点 服务系统持续升级，资管科技服务营收略有下滑：公司本期归母净利润大幅增加59%（主要系公司本期持有及处置其他非流动金融资产的公允价值变动损益增加所致）。公司本期营业收入同比-12.26%至13.52亿元（主要系财富科技服务收入下降所致）。2024前三季度投资收益同比-47%至1.25亿元（主要系对联营企业和合营企业的投资收益同比-50%至0.3亿元）。分业务来看，1）财富科技服务/资管科技服务营收同比-20%/-3.4%至8/10.1亿元，我们预计主要是资本市场波动影响两项业务营收（2024前三季度，市场日均A股交易额同比-10.3%至7,955亿元）；2）企金、保险核心与金融基础设施科技服务营收同比+16.74%至4.7亿元，体现公司在金融基础设施和服务领域业务开展顺利。3）风险与平台科技服务/运营与机构科技服务/创新业务/数据服务业务营收分别为3.1/7.9/3.7/2.5亿元，分别同比-2.8%/-6.5%/-0.01%/-0.3%，公司创新业务、数据服务业务稳健运行。 成本费用整体小幅下降，企业投入聚焦于研发：2024前三季度，公司主营业务毛利率为69%（同比-3.59pct），毛利率变化幅度小，公司经营稳定；营业总成本同比-1%至41.24亿元。从费用端来看，2024前三季度，公司整体费用率同比下降+1.39pct，其中销售/管理/研发费用，分别同比-6%/+2%/-6%至5/6/17亿元；销售/管理/研发费用率分别同比-0.2pct/+0.9pct/-0.6pct至12%/15%/40%。恒生电子聚焦一流产品的核心策略，在关键领域确保资源投入，紧盯AI对金融科技业务赋能的商机，不断推进新技术升级和产品的更新迭代。 系统升级不断推进，业务发展有望提速：1）推出智能客服，提升服务质量。2024年10月，恒生U+基于恒生应用系统常见问题及系统手册的深厚积累，以及在大模型技术——金融RAG方面的专业能力，面向所有恒生产品用户开放恒生U+智能客服。全新升级的智能客服系统将为客户提供更好的智能问答服务，助力系统维护和业务开展。2）智能投研平台持续升级。2024年9月，公司发布智能投研平台全新升级版WarrenQ2.0，分享大模型加持下的智能投研。WarrenQ2.0通过“大模型+AI工具+金融数据+场景”的模式，更好地满足智能投顾、投研、投资等金融业业务场景需求。3）深化金融合作，引领行业数智化转型。公司与广发证券共同打造并上线“青云端移动展业平台”，拓宽业务办理的场景和边界；子公司鲸腾网络打造的“投资赢家APP”原生鸿蒙版本上线多家券商，核心业务功能的服务升级，让投资者享受智慧金融的便捷与高效；公司牵头发起“金融行业大模型与数据要素协同创新中心”。该中心针对金融行业大模型与数据要素特有的机制进行探索与创新，推动金融行业数智化转型升级。 盈利预测与投资评级：公司系国内金融IT龙头厂商，连续17年入选Fintech100全球金融科技百强榜单，2024年排名全球第22位，位列中国上榜企业第一。随着资本市场整体的快速回暖，我们小幅上调业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为15/17/20亿元（前值为12/13/15亿元），同比分别为+2%/+16%/+17%，对应PE分别为35/30/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期；AI商业化不及预期；行业竞争加剧。

     恒生电子(600570) 事件：恒生电子于10月30日晚发布三季报，公司2024年前三季度实现归母净利润4.46亿元，同比下降26.57%；前三季度扣非净利润2.67亿元，同比下降50.28%。 Q3单季度利润大幅增长，主要为确认投资收益所致。根据公司的业绩公告情况，具体到2024Q3，公司单季度实现归母净利润4.16亿元，同比增长159.18%；单季度实现扣非净利润1.32亿元，同比下降51.70%。公司单季度归母净利润大幅增长，主要系公司持有及处置其他非流动金融资产的公允价值变动损益，确认非经常损益3.14亿元。 收入有所承压，关注成交量大幅上升带来的系统升级需求。收入端来看，第三季度实现营收13.52亿元，同比下降12.26%。公司的营收变动主要系财富科技服务收入下降所致，2024年前三季度财富科技营收8.03亿元，同比下滑20.3%。其他核心业务中，资管科技业务前三季度营收10.10亿元，同比下滑3.4%；运营与机构业务营收7.86亿元，同比下滑6.5%。 新产品持续拓展，关注后续信创带来的积极变化。三季度末，恒生新一代投资交易管理系统O45在招商信诺资产管理有限公司（以下简称招商信诺资管）成功上线。这是保险资管行业首家O45落地客户，也是全行业首家实现一次性全账户（包括保险受托账户和保险资管产品账户）从O32切换升级至O45的客户。在当下金融信创持续推进的背景下，叠加市场成交量大幅跃升对交易系统稳定性带来更高的要求，公司的核心产品有望持续受益。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为14.73、17.26、20.17亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为33/28/24倍，考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：资本市场改革进度不及预期；新产品推进进度不及预期；头部甲方自研力度加大。

     恒生电子(600570) 事项： 公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入41.88亿元，同比减少4.12%，实现归母净利润4.46亿元，同比减少26.57%。 平安观点： 收入端依旧承压，利润降幅收窄。2024年前三季度公司实现营业收入41.88亿元，同比减少4.12%（vsYoY+0.32%，24H1），市场需求放缓背景下，单季度Q3实现营收13.52亿元（YoY-12.26%），三季度收入增长承压。收入构成来看，财富科技服务收入（8.03亿元，YoY-20.32%）为收入下滑的主要影响因素，同时，运营与机构科技服务、资管科技服务分别实现收入7.86亿元（YoY-6.54%）、10.10亿元（YoY-3.40%）。而企金、保险核心与金融基础设施科技服务实现营收4.70亿元，同比增长16.74%，实现正增。此外，公司风险与平台科技服务、数据服务业务、创新业务收入分别同比减少2.77%、0.33%、0.01%，相对平稳。利润端，公司前三季度实现归母净利润4.46亿元，同比减少26.57%（vsYoY-93.3%，24H1），降幅有所收窄。 毛利率同比下滑，期间费用率相对平稳。公司2024年前三季度毛利率为69.31%，较上年同期下降2.58pct。公司前三季度期间费用率为66.83%，相对平稳，较上年同期上升0.32pct，背后研发/销售费用率分别同比下降0.60pct/0.22pct至40.24%/11.98%，管理费用率同比提升0.95pct至14.71%。利润端来看，公司前三季度净利率为10.64%，较上年同期下降3.25pct。 金融IT领先地位稳固，信创+AI竞争力持续提升。根据公司公众号“恒生电子股份有限公司”，信创方面，8月，公司与麒麟软件达成战略合作，目前公司已与华为、海光、麒麟软件、OceanBase、达梦、openEuler、openGauss等国内核心厂商以及研究单位建立良好合作。同月，公司多款核心业务产品通过证券基金行业信息技术创新应用基地全 栈信创适配验证，包括：恒生LDP证券极速交易系统、恒生LDP极速行情系统、恒生财富投顾业务交易平台。恒生UF3.0融资融券系统在东方证券实现全客户切换，融资融券清算系统完成信创适配。AI方面，9月，公司发布智能投研平台全新升级版WarrenQ2.0，在Chat、ChatMiner、AI写作三大经典功能上提升整体的精准度和完成度，同时推出大模型赋能的会议助手、脱水研报、政策比对三大新功能。行业地位来看，IDC公布的2024年度全球金融科技排行榜Top100（IDC FinTechRankings Top100）榜单中，恒生电子位列第22名，为排名最高的亚洲企业。我们认为从中长期来看，金融信创进入深水区，公司作为金融IT领先企业仍然有望充分受益。 盈利预测与投资建议：根据公司的2024年三季报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为15.13亿元（前值为15.30亿元）、17.67亿元（前值为18.01亿元）、21.33亿元（前值为21.76亿元），对应EPS分别为0.80元、0.93元、1.13元，对应10月31日收盘价的PE分别为33.6倍、28.7倍、23.8倍。公司始终保持市场和技术领先地位，积极推进金融信创适配，大模型等技术变革也将为公司带来业务重构的机会。此外，股权激励计划彰显管理层对于公司长期发展的信心。我们持续看好公司在金融IT领域领先地位的保持，以及在新一代核心交易系统、新一代投资交易系统等业务的发展突围，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）金融机构IT预算不及预期。金融机构IT投入对应公司订单来源，若客户IT预算增长疲弱，将拖累公司业绩。

     恒生电子(600570) 近期，证监会副主席李超在参加2024金融科技大会金科论坛时表示，将加快推动金融科技在资本市场的应用，推动人工智能等新技术在资本市场深入应用。公司作为金融IT龙头，具备核心卡位优势，有望深度受益于金融数字化转型，维持买入评级。 支撑评级的要点 金融数字化转型加快，公司有望深度受益。近期，证监会副主席李超在参加2024金融科技大会金科论坛时表示，将加快推动金融科技在资本市场的应用，不断完善行业机构数字化能力成熟度评价体系、指标体系，并开展评估，面向真实业务，依托真实场景，创新服务模式，推动人工智能等新技术在资本市场深入应用。公司作为金融IT龙头，具备核心卡位优势，有望深度受益于金融数字化转型。 产品持续迭代，核心竞争力有望延续。在财富和经纪产品线上，公司新一代核心系统UF3.0持续进行迭代，并签约了多家新券商。在资管端，O452023年已在多家银行理财子和基金公司上线。公司基于IBOR平台推进银行理财子以及头部基金公司的IBOR平台建设，成功签约某头部基金公司IBOR底座建设。在投研领域，WarrenQ智能投研工作台试用反响良好。随着公司产品的持续研发迭代，公司核心竞争力有望延续。 股权激励彰显长期发展信心。近期公司发布股权激励计划，拟以17.04元/股的价格向董事、高管、核心员工等激励对象授予股票期权3335万份，考核目标以2023年净利润为基数，要求2024-2026年每年净利润增速不低于10%。此次股权激励计划的发布有望进一步推动公司业绩增长，彰显公司长期发展信心。 估值 预计24-26年归母净利为14.7、17.2和20.5亿元，EPS为0.78、0.91和1.08元(考虑公司业绩短期承压，下修30%-37%)，对应PE分别为34X、29X和24X。公司作为金融IT龙头，具备核心卡位优势，有望深度受益于金融数字化转型，维持买入评级。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期；费用管控不及预期；技术研发不及预期。

     恒生电子(600570) 投资要点 公司整体经营情况保持平稳，盈利能力稳定 2024年上半年公司实现营收28.36亿元，同比增长0.32%；归母净利润约2,989万元，同比下降93.30%；扣非归母净利润1.36亿元，同比下降48.81%。非经常性损益约-1.06亿元，主要为公司所持金融资产公允价值的变动收益相比去年同期大幅下降所致。分产品来看，财富科技服务业务线营收同比下降16.99%，主要原因为市场对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧；资管科技服务业务线营收增长9.17%，实现了稳中有增，主要源于投资交易系统；运营与机构科技服务业务线营收增长3.51%，主要来源为TA与估值等产品；风险与平台科技服务业务线营收同比下降0.25%，与去年基本持平；数据服务业务线营收同比下降3.51%；创新业务线营业收入增长3.03%，主要来源为云毅的财富资管SAAS服务；企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务线营收下降3.96%。盈利能力来看，公司2024年上半年毛利率为71.32%（同比-0.61pct），净利率为0.89%（同比-15.31pct）。期间费用率来看，公司2024年上半年销售/管理/财务/研发分别为13.74%/13.59%/-0.20%/40.96%(同比-0.95pct/-0.57pct/+0.18pct/-0.46pct）。 各大板块集中发力，新产品逐步换代升级 目前，公司财富科技服务板块财管产品线的综合理财、理财销售、资产配置、CRM等产品落地多家客户，另外UF3.0及内存交易还完成了多家客户的新签合作，增长较快；资管科技服务板块新一代投资交易系统O45持续签约战略客户，成功中标信托头部客户和银行理财子公司，投资交易板块的信创正在逐步落地行业影响力持续增强；运营管理产品线方面，TA产品签约30家客户，17家竣工。新一代TA在多家头部客户完成并轨测试，将在年内逐步上线。估值产品签约12家客户，中标率明显提升。运营一体化产品新签多家头部机构；机构服务产品线方面，PB2.0、LDP极速交易、FPGA期货行情、Ptrade量化交易产品均有多家新签客户，其中PB2.0与战略客户签约信创项目；风险监控板块异常交易信创模块适配推进顺利，有多家客户合同落地；反洗钱产品新增及替换多家客户，新产品开始进行升级换代；数据服务业务板块基础数据产品线的替换友商的工作取得进展，智眸FICC、智能小梵、WarrenQ不断迭代升级；创新业务板块云毅整体经营势头良好，营收同比增长超过20%。上半年受香港市场发展放缓的影响，恒云营收同比略有下滑，但仍然保持着行业领先的市场地位，半年签约7家新客户；企金板块产品线已经在南京成立子公司恒生启金独立运营，发展势头平稳。。 2024年再推股权激励计划，有望调动团队积极性 公司于8月24日发布股权激励预案，拟向激励对象授予股票期权3335.00万份，行权价格为17.04元/股。本次涉及激励对象共1400人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事，高级管理人员，核心管理、技术、业务人员以及公司董事会认为需要进行激励的有利于公司经营业绩提升和未来发展的其他人员。业绩考核要求为分别以23-25年净利润为基数，24-26年净利润增速均不低于10%。此次发布股权激励预案有望调动团队积极性，进一步助推公司业态良性增长。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为76.73、84.27、91.63亿元，EPS分别为0.76、0.97、1.01元，当前股价对应PE分别为30、25、23倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 行业市场环境波动、产品研发不及预期、客户拓展不及预期、股权激励进展低于预期风险。

     恒生电子(600570) 投资要点 投资事件：近期，公司发布2024年半年度报告，公司实现营业收入28.36亿元，同比增长0.32%；实现归属于上市公司股东的净利润2,989万元，同比下降93.30%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.36亿元，同比下降48.81%。 业绩短期承压，业务板块多元化驱动。2024年上半年，公司实现营业收入28.36亿元，同比增长0.32%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.36亿元，同比下降48.81%。分业务来看，财富科技服务实现收入5.49亿元，同比下滑16.99%，主要原因为市场对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧；资管科技服务业务线营收实现7.22亿元，同比增长9.17%；运营与机构科技服务5.52亿元，同比增长3.51%；风险与平台科技服务2.18亿元，同比下滑0.25%；数据服务业务1.67亿元，同比下滑3.51%；创新业务2.51亿元，同比增长3.03%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务2.37亿元，同比下滑3.96%。 毛利率保持较高水平，费用管控成效明显。2024年H1，公司主营业务毛利率为71.32%，盈利能力保持稳定。公司积极调整管理节奏和力度，费用管控成效显著，2024上半年公司销售/管理/研发费用率分别为13.74%/13.59%/40.96%，相较于去年同期分别下降0.95%/0.57%/0.46%。 自主创新进入深水区，股票期权彰显发展信心。随着金融信创步入“深水区”，金融机构将信创适配改造和应用系统的升级换代“两步并作一步走”，已成为行业趋势。近期公司多个核心产品，通过全栈信创适配验证，将助力证券行业提升系统建设的自主可控能力。同时公司发布《2024年股票期权激励计划（草案）》，激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为3400万份，首次授予的股票期权的行权价格为17.04元/股，本次激励计划以扣非归母净利润为业绩考核指标，考核2024-2026年三个会计年度扣非归母净利润同比增长率不低于10%。 投资建议：预测公司2024-2026年营收分别为78.22/85.46/95.57亿元，归母净利润分别为15.81/17.74/20.11亿元，对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，行业竞争加剧等。