国睿科技(600562) 事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入21.18亿元，同比去年+6.68%；归母净利润3.73亿元，同比去年+1.15%。 投资要点 盈利质量稳健提升，利润结构持续优化。截至2025年前三季度，国睿科技实现营业总收入21.18亿元，同比增长6.68%；归属母公司股东的净利润为3.73亿元，同比增长1.15%，扭转了2024年同期下滑态势，显示经营基本面逐步企稳。公司销售毛利率为40.08%，与去年同期基本持平，销售净利率为17.57%，虽略有下降，但仍维持在较高水平，反映出主业盈利能力具备韧性。费用端方面，研发费用达1.19亿元，虽同比微降2.72%，但投入保持稳定，体现公司对技术创新的持续重视；销售费用0.45亿元、管理费用0.81亿元，分别同比下降14.88%和11.39%，表明公司在控费增效方面取得成效。值得注意的是，财务费用因利息收入减少而显著上升，但整体利润结构以主营业务为主，非经常性损益仅0.09亿元，扣非净利润同比增长1.13%。 资产负债结构健康，资产运营效率稳步改善。截至2025年三季度末，公司资产负债率为33.62%，较去年同期微降，整体杠杆水平保持稳健。有息负债方面，短期借款为2.05亿元，一年内到期的非流动负债0.10亿元，虽短期债务有所上升，但占总负债比例仍较低，偿债压力可控。应收账款为45.42亿元，同比增长22.43%，略快于收入增速，但结合“销售商品、提供劳务收到的现金”达19.60亿元，回款能力实际有所增强，信用风险整体可控。存货为20.99亿元，同比基本持平，库存管理趋于稳定。合同负债为4.49亿元，虽同比下降21.45%，但结合在手订单及预收结构，未来收入仍具一定可见度。固定资产1.86亿元、在建工程无新增，显示公司当前以轻资产运营为主，资本开支节奏理性，资产质量良好。 现金流表现显著改善，盈利变现能力明显增强。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.42亿元，虽仍为净流出，但同比大幅改善，主要得益于销售回款提速及税费支付节奏优化。投资活动现金净流出0.11亿元，其中购建固定资产等长期资产支付0.11亿元，资本开支极为克制，符合当前轻资产策略。筹资活动现金净流入4.32亿元，主要来自吸收投资6.00亿元及新增借款1.80亿元，有效补充了营运资金。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，我们基本维持先前的预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为7.52/8.55/9.70亿元，对应PE分别为48/43/38倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）宏观经济风险；2）民航业相关需求受其他交通方式发展冲击的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）商誉减值风险。

     国睿科技(600562) 事件：10月24日，公司发布2025年三季报，1~3Q25实现营收21.18亿元，YOY+6.68%；归母净利润3.73亿元，YOY+1.15%；扣非净利润3.64亿元，YOY+1.13%。业绩表现符合预期。公司军贸项目交付较好，营收总体实现稳步增长。我们点评如下： 三季度净利润实现增长；前三季度盈利能力稳定。1）单季度：3Q25，公司实现营收3.97亿元，YOY-6.98%；归母净利润0.23亿元，YOY+1.17%；扣非净利润0.23亿元，YOY+0.64%。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比下滑0.08ppt至40.08%；净利率同比下滑0.96ppt至17.57%，利润率基本保持稳定。其中，3Q25毛利率同比下滑0.75ppt至34.89%；净利率同比提升0.56ppt至5.81%。 期间费用率保持在较低水平；经营活动净现金流大幅改善。1~3Q25，公司期间费用率同比减少0.20ppt至13.16%：1）销售费用率同比减少0.54ppt至2.12%；2）管理费用率同比减少0.78ppt至3.83%；3）财务费用率为1.60%，去年同期为-0.06%；4）研发费用率同比减少0.54ppt至5.61%；研发费用1.19亿元，YOY-2.72%。截至3Q25末，公司：1）应收账款及票据47.59亿元，较年初增加10.11%；2）预付款项0.45亿元，较年初增加140.46%；3）存货20.99亿元，较年初增加17.91%；4）合同负债4.49亿元，较年初减少0.53%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为-0.42亿元，去年同期为-6.44亿元。 军贸业务贡献持续增加；引入战投发展工业软件。1）军贸：近年来，地缘政治紧张态势持续刺激装备升级需求，防务雷达国际市场规模保持稳步增长的态势。公司响应“一带一路”倡议，积极开拓海外项目，持续提升其高端雷达装备在国际市场的影响力。近几年，公司军贸业务新签订单和产品交付情况较好，营收占比有所提升，对利润做出了较好的贡献。2）工业软件：7月1日，公司公告，为了更好地把握工业软件国产化替代及智能制造转型升级带来的历史机遇，引入公司业务发展所需的战略资源，下属控股子公司国睿信维拟通过增资扩股的方式引入战略投资者，募集现金不超过6亿元。 投资建议：公司市场地位稳步提升，是雷达技术的行业引领者，持续突破国内、国际市场。同时加快发展新质生产力，谋篇布局第二增长曲线，聚焦低空经济、商业航天、机载气象、机载防撞等战略新兴产业发展需求拓展业务。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是7.34亿元、8.54亿元、9.94亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是49x/42x/36x。我们考虑到公司在传统雷达领域的优势及在战略新兴产业的拓展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、国际形势变化、产品价格波动等。