深高速(600548) 事件： 2023年，公司全年实现营收92.95亿元，同比下降0.82%，实现归母净利润23.27亿元，同比增长15.41%。2023年公司现金分红金额为11.99亿元，每10股派发现金股利5.5元，分红率为56.03%。 受益于车流量复苏，公司路费收入同比增长8% 2023年度，公司实现路费收入约53.75亿元，同比增长7.97%，在公司整体营业收入中占比为57.82%，扣除武黄高速到期影响后公司路费收入同比增长16.44%。其中主力路产外环高速/清连高速/机荷东段/机荷西段/水官高速分别实现收入11.94/6.80/6.79/5.47/6.36亿元，同比增长25.03%/10.43%/7.38%/16.68%/11.26%。收费公路毛利率总体为50.38%，同比增加6.63pct。 公司拟实施定增用于外环三期建设，益常高速REITs即将上市 目前公司正在进行沿江高速二期和外环高速三期改扩建项目，沿江二期预期于2024年与深中通道同步建成，机荷高速改扩建进入前期工作，上述三项目2024年预计资本支出29.1亿元。公司拟定增49亿元用于外环三期建设及偿还有息负债。截至报告期末，益常高速REITs项目已取得批复并于2024年3月7日完成发售，募集资金总额为20.48亿元，预计将于3月底在上交所上市。 大环保业务表现疲弱，风力发电及固废资源处理业务收入下滑2023年，清洁能源发电业务实现收入6.52亿元，同比下滑5.68%，主要系新疆木垒因本期风资源较小导致风力发电收入同比减少。固废资源化处理业务实现收入9.38亿元，同比下降0.93%。公司对南京风电、深汕乾泰、蓝德环保以及深圳高速新能源等子公司计提减值准备，合计减少当年归母净利润1.98亿元。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为95.34/102.44/109.23亿元，同比增速分别为2.57%/7.44%/6.63%；归母净利润分别为24.88/26.29/27.86亿元，同比增速分别为6.89%/5.70%/5.96%；3年CAGR为6.18%，EPS分别为1.14/1.21/1.28元。鉴于公司路产区位优势显著，参照可比公司估值，我们给予公司2024年9.5倍PE，目标价10.83元，维持“增持”评级。 风险提示：车流量增速不及预期；改扩建投入超预期；收费政策变化。

     深高速(600548) 事件： 公司发布2023年第三季度报告。2023年一至三季度，公司实现营收63.71亿元，同比下降4.14%，其中三季度实现营收22.46亿元，同比下降11.98%；一至三季度公司实现归母净利润15.39亿元，同比下降23.75%，其中三季度实现归母净利润6.09亿元，同比下降47.87%。 Q3归母净利润下降主要系去年同期高基数影响 2023年Q3公司归母净利润下降47.87%，主要系2022年Q3公司联营企业联合置地完成减资，公司资本公积转入投资收益9.21亿元。剔除该因素影响后，Q3公司归母净利润同比增长27.37%，前三季度公司归母净利润同比增长15.94%。 Q3实现路费收入14.45亿元，同比增长2.0% 2023年Q3，公司收费公路业务实现收入14.45亿元，同比增长2.0%，剔除武黄高速收费到期因素影响，Q3路费收入同比增长10.34%。主力路产中机荷东段/西段收入分别同增2.30%和9.55%，沿江高速同增24.49%，外环高速收入同增19.63%。Q3清连高速收入同比下滑0.65%，其平行线广连高速于2021年底全线通车，对清连高速产生一定分流作用。 有机垃圾处理业务收入同增25.6%，风力发电收入有所下滑 2023年Q3，公司有机垃圾处理业务实现收入1.47亿元，同比增加25.64%，新投建自贡、诸暨、龙游、邯郸项目贡献收入约2000万元。风力发电业务实现收入约1.57亿元，同比下降13.90%。 公司拟定增用于外环三期建设，关注公司改扩建路产项目进度 公司拟A股定增不超过65亿元，其中46亿元用于外环高速三期建设，19亿元用于偿还有息负债。外环三期总投资约为84.5亿元，预计2028年完工通车。目前公司控股路产机荷高速、参股路产广深高速进行改扩建前期工作，建议关注上述项目的投资与建设进度。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为106.12/117.77/127.63亿元，同比增速分别为13.23%/10.97%/8.37%；归母净利润分别为24.19/28.17/31.79亿元，同比增速分别为20.09%/16.45%/12.87%；3年CAGR为16.43%，EPS分别为1.11/1.29/1.46元。看好公司“收费公路+大环保”双主业经营模式下的业绩成长潜力，参考可比公司估值，给予2024年9X PE，对应目标价11.61元，维持“增持”评级。 风险提示：车流量增速不及预期；改扩建投入超预期；收费政策变化。

     深高速(600548) 事件： 公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营收41.25亿元，同比增长0.75%，实现归母净利润9.29亿元，同比增长9.49%，基本符合预期。 车流量复苏叠加22年低基数效应，路费收入同比增长7.8% 2023年H1，公司收费公路业务实现收入25.99亿元，同比增长7.83%，剔除武黄高速收费到期因素影响，路费收入同比增长17.34%。深圳地区路段的路费收入同比增长超过20%，其中机荷东段/西段分别同增9.3%和19.9%，外环高速收入同增29%，主要系外环二期于2022年通车，与外环一期形成贯通效应，车流量增长近34%。清连高速收入同比增长11.2%。主要系平行线广连高速于2021年底通车，对清连高速产生一定分流作用。 大环保业务新项目进展不及预期，收入有所下滑 2023年H1，公司清洁能源发电项目实现收入3.48亿元，同比下降2.77%，占营收比例为8.43%，主要由新疆地区风资源波动所致。餐厨垃圾处理收入2.82亿元，同比下降5.54%，占营收比例为6.84%，收入下滑主要系蓝德环保受油脂销售价格下降、部分项目达产率较低以及新项目拓展不及预期等因素影响，相关建造收入和设备销售收入有所下降。 公司拟定增用于外环三期建设，益常高速拟作为底层资产开展REITs申报 公司拟定增不超过65亿元，其中46亿元用于外环高速三期建设，19亿元用于偿还有息负债。外环三期计划于2023年下半年开工，2028年完工通车，总投资约为84.5亿元，运营期限预计为25年。根据公司公告，该项目IRR约为6.76%，营运期内预计可实现营业收入414.3亿元，提供经营活动现金流约287亿元，具有较好的经济效益。公司作为原始权益人拟以益常高速作为底层基础设施项目开展REITs试点申报，资产转让后可产生处置收益，有助于提前收回经营投资及兑现收益，为公司后续的再投资提供资金支持。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为109.70/121.84/132.11亿元,对应增速分别为17.04%/11.06%/8.43%；归母净利润分别为25.30/29.58/33.17亿元，对应增速分别为25.63%/16.91%/12.13%，EPS分别为每股1.16/1.36/1.52元。看好公司“收费公路+大环保”双主业经营模式下的业绩成长潜力，参考可比公司估值，给予23年9.4XPE，维持目标价10.9元，维持“增持”评级。 风险提示：车流量增速不及预期；改扩建投入超预期；收费政策变化。