中国软件(600536) 事件：2024年12月6日，公司公告控股子公司麒麟软件拟增资扩股募集资金不超过30亿元，其中公司以非公开协议方式参与本次增资，认购金额不超过20亿元，经进场交易遴选的合格投资人认购不超过10亿元。增持比例符合市场预期。 投资要点 中国软件持股麒麟比例提升至47%-52%：麒麟软件股东全部权益评估值为83.55亿元。本次公开挂牌价格以该评估值为基础，最终通过产权交易机构公开挂牌的方式确定。公司持股比例预计由40.25%提高至47.23%。如未能在评估报告有效期内满足麒麟软件公开挂牌条件，则由中国软件先期参与认购，公司持股比例预计由40.25%提高至51.79%，待满足麒麟软件公开挂牌条件后，继续引入合格投资人，募资不超过10亿元。 增持麒麟，以资本为纽带聚拢产业生态：麒麟软件本次增资扩股，有利于其加大研发，拓宽产品线，优化业务结构，并以资本为纽带聚拢产业生态，拓展市场空间和应用场景。中国软件继续增持麒麟软件，加强中国软件对麒麟软件的控制，稳固中国软件操作系统国家队地位，进一步深耕“基础软件和党政高新核心应用解决方案”两大方向，聚焦主责主业。 国产操作系统路线有望统一，央国企有望在其中扮演重要角色：12月5日，中办、国办发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》。提出加快构建跨终端共享的统一操作系统生态，提升智能家居设备的适用性、安全性。当前国产操作系统参与厂商较多，会给应用带来大量适配工作。未来操作系统有望实现技术路线的统一。国产操作系统的国产化和统一需要投入大量的资源，仅靠单个企业难以维持高强度投入，央国企有望在生态建设中扮演重要角色。 盈利预测与投资评级：中国软件增持麒麟，在国产操作系统领域布局进一步深化。同时，麒麟软件增资扩股，以资本为纽带聚拢产业生态，有望在国产操作系统技术路线统一过程中扮演重要角色。基于此，我们维持中国软件2024-2026年归母净利润预测为1.57/3.45/6.08亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

     中国软件(600536) 事件概述：2024年12月6日公司发布公告，控股子公司麒麟软件拟增资扩股募集资金不超过30亿元，其中公司以非公开协议方式参与本次增资，认购金额不超过20亿元，经进场交易遴选的合格投资人认购不超过10亿元。 中国软件对麒麟软件持股比例预计增长至近50%，国企改革潜力进一步释放。根据此次公告，对相关细节进行梳理：1）价格：根据评估报告，麒麟软件股东全部权益评估值为83.55亿元，本次公开挂牌价格以该评估值为基础，最终通过产权交易机构公开挂牌的方式确定。 2）完成增资后的持股比例：如果按预案给出的方案（按照麒麟软件以上述评估价格增资扩股30亿元，公司认购20亿元测算），公司对麒麟软件的持股比例预计由40.25%提高至47.23%。如果如未能在评估报告有效期内满足麒麟软件公开挂牌条件，则由中国软件先期参与认购，认购价格为经国资备案的麒麟软件净资产评估值折算的每注册资本的价格，公司持股比例预计由40.25%提高至51.79%，待满足麒麟软件公开挂牌条件后，继续引入合格投资人，募资不超过10亿元。 3）治理结构：增资完成后，麒麟软件治理结构不变，公司仍然控股和并表麒麟软件。 4）执行进度：本次交易尚需公司股东大会、麒麟软件董事会及股东会审议通过。麒麟软件遴选外部投资人事项尚需国资监管机构批准。 5）资金来源：公司参与本次增资的金额来源于公司向特定对象发行A股股票的募集资金。2024年2月中国软件发布定增预案，对移固融合终端、云化服务器操作系统等核心资产的研发高强度投入。2024年5月该定增方案获母公司中国电子的同意批复。 同时，公司也于12月6日发布公告，公司拟将所持子公司中软系统全部66%股权以4.63亿元的价格协议转让给关联方信安院。此次交易提高了资产流动性，公司财务结构将更为稳健合理，持续经营能力得到提升，有利于优化公司资产结构，为公司转型发展提供良性支撑，公司将进一步聚焦主业。 增资麒麟具有重要意义，信创龙头持续加强自身核心地位。麒麟软件是中国电子旗下科技企业，2019年12月由天津麒麟信息技术有限公司和中标软件有限公司强强整合而成，现已形成桌面操作系统、服务器操作系统、万物智联操作系统、工业操作系统、智算操作系统产品等为代表的产品线，达到国内最高的安全等级，全面支持飞腾、鲲鹏、龙芯等国产主流CPU，在系统安全、稳定可靠、好用易用和整体性能等方面具有领先优势，并为党政、行业信息化及国家重大工程建设提供安全可信的操作系统支撑。 麒麟软件在国产操作系统市场核心地位突出：截至2023年，麒麟软件旗下操作系统产品已连续12年位列中国Linux市场占有率第一名。随着信创行业发展，麒麟软件收入、利润也实现了快速提升，2020-2023年收入、净利润的复合增速分别达到28%、37%。根据此次公告，2023年麒麟软件的收入、净利润分别为12.73亿元、4.22亿元；2024年前10个月营收、净利润分别为9.15亿元、1.91亿元。 麒麟软件本次增资扩股有利于其加大研发，拓宽产品线，优化业务结构，并以资本为纽带聚拢产业生态，拓展市场空间和应用场景；同时，中国软件对麒麟软件增资有助于公司落实发展布局，进一步深耕“基础软件和党政高新核心应用解决方案”两大方向，通过产品化转型和专业化发展，聚焦主责主业，加快推进高质量发展。 投资建议：公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。此次增资后，公司进一步强化自身在信创领域的优势，强化国产操作系统龙头的市场地位，并且能够通过产品化转型和专业化发展，不断巩固自身优势。预计公司2024-2026年归母净利润为1.33/2.28/3.14亿元，对应PE分别为353X、206X、150X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；增资整合节奏具有不确定性。

     中国软件(600536) 事件概述：2024年10月29日公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司营业收入29.2亿元，同比减少29.77%；归母净利润-3.38亿元，同比减亏；扣非归母净利润-3.51亿元，同比减亏。 2024Q3扣非归母净利润大幅减亏，提质增效效果显现。2024Q3公司营业收入9.37亿元，同比减少42.32%；扣非归母净利润-6496万元，同比大幅减亏。三季度公司聚焦主责主业，新签合同毛利率提升，产品竞争力加强，同时持续推进降本增效，成本费用支出下降。 子公司麒麟软件2024年1-9月收入7.84亿元，2023年同期6.61亿元，同比增长18.61%；24年1-9月净利润1.46亿元，23年同期1.29亿元，同比增长13.18%。核心资产收入利润稳步增长，体现信创龙头自身韧性。 紧握核心资产，国产替代大趋势下龙头有望发挥自身潜力。麒麟软件定位于操作系统技术的研究、产品开发及产业化推广，现已形成桌面操作系统、服务器操作系统、万物智联操作系统、工业操作系统、智算操作系统产品等为代表的专业化产品线。 立足自身优势打造完善生态，为长期发展奠定重要基础。在麒麟软件举办的首场“麒麟软件原生开发方案技术交流会”上，麒麟软件相关团队详细介绍并演示了全国产环境下的麒麟软件原生开发方案，以开发者平台、文档中心及生态创新实验室为载体，发布和上架了环境部署、集成开发、应用打包和测试等14款自研开发工具，超300款主流开发工具，超180篇开发文档，超2100项KylinSDK接口，为各行业和领域的开发者提供从需求分析、开发设计、代码研发、集成测试到上线发布和运维更新的全方位技术支持和资源保障。作为国产操作系统龙头，麒麟操作系统已连续13年位列中国Linux市场占有率第一名，生态的持续完善对于长期发展具有重要意义。 投资建议：公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长期成长构筑起坚实的底座。预计公司2024-2026年归母净利润为1.33/2.28/3.14亿元，对应PE分别为295X、172X、125X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。

     中国软件(600536) 事件 中国软件发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收19.84亿元，同比下降21.73%；归母净利润-2.73亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-2.86亿元，同比亏损收窄；毛利率为43.88%，同比提升7.94pct。2024年第二季度公司实现营收12.81亿元，同比下降2.67%；归母净利润-1.62亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-1.63亿元，同比亏损收窄；毛利率为36.28%，同比下降0.36pct 麒麟软件持续巩固市场优势地位 公司子公司麒麟软件定位于操作系统技术的研究、产品开发及产业化推广，现已形成桌面操作系统、服务器操作系统、万物智联操作系统、工业操作系统、智算操作系统产品等为代表的专业化产品线。根据赛迪顾问统计，麒麟操作系统已连续13年位列中国Linux市场占有率第一名。2024年上半年，麒麟软件持续巩固市场优势地位，覆盖党政、金融、通信、能源、气象、网安等多个领域。 麒麟软件营收稳定增长，广州中软受益电力业务量增加 主要控股参股公司中，2024年上半年，麒麟软件实现营收4.98亿元，同比增长14.13%，净利润1.21亿元，同比增长4.89%；广州中软实现营收2.93亿元，同比增长44.27%，净利润-0.14亿元，同比亏损收窄，受益于电力项目验收结算较多业务量增加；中软系统实现营收2.32亿元，同比下降24.57%，净利润-1.59亿元同比亏损收窄，主要是项目客户以政府客户为主，多在下半年结算。 投资建议 考虑到网信市场承压，公司进一步聚焦行业赛道，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为60.38/64.31/70.19亿元，同比增速分别为-10.19%/6.51%/9.14%，归母净利润分别为1.14/1.85/2.75亿元，同比增速分别为由亏转盈/62.41%/48.67%，EPS分别为0.13/0.22/0.32元/股。鉴于公司国产操作系统龙头地位，建议持续关注。 风险提示：技术更新换代风险，市场竞争加剧风险，下游客户支出不及预期。

     中国软件(600536) 事件概述：公司2024年8月28日发布半年报，公司上半年实现营业收入19.84亿元；归母净利润、扣非归母净利润分别为-2.7和-2.9亿元，同比减亏。 毛利率大幅提升，自主产品持续发力。公司聚焦网信业务发展，深入推进以网信业务为核心的自主产品、行业解决方案和服务化业务持续发展，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系。公司全力打造自主安全产品和服务体系，形成从操作系统、中间件到应用产品的软硬件产品链条。麒麟操作系统行业地位持续巩固，“熵舟”数智底座获得市场高关注度。从毛利率角度看，公司2024H1整体毛利率约为44%，较去年同期提升约8个百分点，主要是由于本期业务量减少以及毛利率较高的自主软件产品业务占比加大所致。 紧握核心资产充分发挥自身优势，长期成长潜力可期。麒麟软件定位于操作系统技术的研究、产品开发及产业化推广，现已形成桌面操作系统、服务器操作系统、万物智联操作系统、工业操作系统、智算操作系统产品等为代表的专业化产品线。2024H1麒麟软件收入4.98亿元，同比增速近15%。 根据赛迪顾问统计，麒麟操作系统已连续13年位列中国Linux市场占有率第一名，同时持续贡献自主开源，将openKylin捐赠开放原子开源基金会。截至半年报，麒麟软件已与2.55万家生态厂商建立合作关系，携手推动操作系统的高质量生态建设。 与此同时，公司积极发力税务、金融监管等业务，不断强化自身价值。2024H1，公司面向税务行业，以信息系统服务为核心进行行业专业化管理，构建行业竞争力，组织产品及服务的实施和交付，成功保障了核心征管、数据资源平台、电子税务局、社保征收、出口退税等业务系统的平稳运行。在金融监管方面，公司深化与监管机构的合作，不断完善解决方案，持续投入产品研发，打造全流程业态监管。面向金融机构端持续发力，研发新一代统一监管报送平台，构建智慧监管体系，为未来三至五年打造新的监管业务增长点。 投资建议：公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长期成长构筑起坚实的底座。预计公司2024-2026年归母净利润为1.33/2.27/3.13亿元，对应PE分别为190X、112X、81X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。

     中国软件(600536) 事件概述 7月23日，国家电网南瑞集团有限公司发布《2024年应用软件、国产操作系统及数据库框架成交公告》，中国软件控股子公司麒麟软件作为第一顺位成交人中标包1国产操作系统，采购规模为33560套。 中国软件是央企核心资产，自主可控基础软件龙头 公司深耕“基础软件和党政高新核心应用解决方案”两大方向，聚焦自主软件产品、行业解决方案、服务化业务三大主营业务。作为央企中国电子计算产业核心资产，其超前布局并研发国产操作系统麒麟Kylin（对标windows系统），是中国电子“PK”计算体系核心组成。今年年初，公司面向中国电子集团定增20亿元，加强操作系统研发投入，彰显了对基础软件的发展决心。 信创势在必行，麒麟承载国产化操作系统发展使命 近年来，以信创为代表的科技自立自强上升为国家战略。安全事件频发印证了信创的重要性和迫切性，也坚定了推进自主可控的决心。公司控股的麒麟软件是国产操作系统龙头，达到国内最高安全等级，在多个方面具备领先优势，并为党政、关基行业及国家重大工程建设提供安全可信的操作系统支撑。根据赛迪顾问统计，麒麟操作系统产品连续12年位列中国Linux市场占有率第一名。 近年来，麒麟软件注重核心技术创新和生态体系建设。截至2024年6月30日，已与24800多家厂商建立合作，软硬件适配总量超过467万项，生态适配官网累计注册用户数超7.1万人。2023年以来持续中标大单彰显了其市场竞争力。 税改谋定待发，携金税工程积淀全面布局数字财税 三中全会对财税体制改革提出明确要求，新一轮税改或将带动数字财税需求。中国软件是“金税工程”的全程参与者和重要推动者，核心承担了国家税务总局金税三期工程系统推广上线运行工作，在“金税四期”项目中也取得战略性新进展，未来有望持续扩大数字财税优势。 投资建议： 中国软件是国产基础软件和税务领域信息化龙头，旗下两个资产麒麟软件和达梦数据库在各自领域具备稀缺性。我们认为，基础软件行业在国产替代大背景具备确定性的渗透率提升趋势，叠加三中全会后财税体制改革催生的数字财税需求，中国软件未来几年或将迎来新一轮发展机遇，预计公司2024-2026年实现营业收入74.25/85.44/97.87亿元，实现归母净利润1.16/2.19/3.49亿元。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价39.06元。 风险提示： 产品研发不及预期；信创政策落地不及预期；生态建设不及预期等，盈利预测不及预期。

     中国软件(600536) 信创行业重要的“国家队”和龙头。公司是中国电子实际控制的大型高科技上市企业。公司全力打造自主安全产品和服务体系，形成了从操作系统、中间件、数据库到应用产品的软硬件产品链条。麒麟操作系统行业地位持续巩固，市场位势保持领先，主要业务覆盖政府、税务、纪检监察、财政、海关、电力、应急、能源、交通、水利、公安等国民经济重要领域，客户群涵盖中央部委、地方政府、大型央国企等。 信创、国企改革双重机遇下，龙头有望实现重要发展。1）信创：需求端，超长期特别国债于5月17日开闸发行，重点聚焦加快实现高水平科技自立自强等领域，为信创产业发展提供重要支撑；供给侧，安全可靠测评结果公告（2024年第1号）发布，有望推动新一轮信创工作开启。2）国企改革：2024年6月19日，证监会发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，针对活跃并购重组市场等问题作出了相应安排；国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出，支持符合条件的上市公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型企业。3）中国软件潜力可期：中国电子、中国电科的2024年工作会议均将国企改革作为2024年工作重点，中国软件作为中国电子旗下的“国家队”，有望受益于国企改革进程。2024年2月26日，中国软件发布定增预案，对移固融合终端、云化服务器操作系统等核心资产的研发高强度投入，助力长期发展。 紧握核心资产，“国家队”拥有长期发展前景。1）麒麟软件：根据中国软件2023年年报，截至2023年，麒麟软件旗下操作系统产品已连续12年位列中国Linux市场占有率第一名。随着信创行业发展，麒麟软件收入、利润也实现了快速提升，2020-2023年收入、净利润的复合增速分别达到28%、37%。2）达梦数据：根据赛迪顾问发布的报告，不考虑阿里云、华为、腾讯等互联网大厂，在2020—2022年中国国产数据库管理软件市占率排名中，公司都位居第一位。 投资建议：公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长期成长构筑起坚实的底座。预计公司2024-2026年归母净利润为1.33/2.25/3.11亿元，对应PE分别为181X、107X、78X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。

     中国软件(600536) 事件： 中国软件发布2023年年度报告和2024年第一季度报告，2023年公司实现营收67.23亿元，同比下降30.26%；归母净利润-2.33亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-5.22亿元，同比亏损扩大；毛利率为36.89%，同比提升5.47pct。2024年第一季度公司实现营收7.03亿元，同比下降42.32%；归母净利润-1.11亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-1.23亿元，同比亏损收窄；毛利率为57.75%，同比提升22.56pct。 自主软件营收同比微增 2023年，公司自主软件产品实现营业收入16.37亿元，同比增长2.61%；平均毛利率75.08%，同比增加3.87pct；行业解决方案实现营业收入34.51亿元，同比减少40.41%；平均毛利率9.66%，同比减少0.08pct；服务化业务实现营业收入16.00亿元，同比减少28.05%；平均毛利率55.44%，同比减少3.07个百分点。 麒麟软件操作系统市占率持续领先 根据赛迪顾问统计，麒麟软件旗下操作系统产品已连续12年位列中国Linux市场占有率第一名。2023年，麒麟软件持续发力自主国产操作系统市场，在党政、金融、通信、能源等重点行业市场实现突破，区域市场优势进一步扩大。2023年，麒麟软件实现营业收入12.73亿元，同比增长10.16%；净利润4.22亿元，同比增长28.34%。 非公开发行再融资20亿，提升操作系统核心竞争力 2024年2月25日，公司发布公告，拟向实际控制人中国电子及其全资子公司中电金投非公开发行股票募集资金不超过20亿元，发行股票数量不超过90,130,689股（含本数），占公司本次发行前总股数10.48%，发行价格为22.19元/股。本次全部募集资金以麒麟软件为主体，投入“移固融合终端操作系统产品研发”、“面向云化的服务器操作系统产品研发”、“嵌入式操作系统能力平台建设”三个项目。 盈利预测、估值与评级 考虑到网信市场承压，公司进一步聚焦行业赛道，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为60.38/64.31/70.19亿元，同比增速分别为-10.19%/6.51%/9.14%，归母净利润分别为1.14/1.85/2.75亿元，同比增速分别为由亏转盈/62.41%/48.67%，EPS分别为0.13/0.22/0.32元/股。鉴于公司国产操作系统龙头地位，建议保持关注。 风险提示：信创进度不及预期；下游大客户需求不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

     中国软件(600536) 事件：2024年4月26日，中国软件披露2023年年报。公司2023年实现营业收入67.23亿元，同比下降30.26%；归母净利润亏损2.33亿元，上年同期盈利0.45亿元；扣非净利润亏损5.22亿元，上年同期亏损0.38亿元。2024年Q1，公司营收为7.03亿元，同比减少42%；归母净利润为-1.11亿元，同比增加44%。业绩低于市场预期。 投资要点 下游景气度与投入加大导致业绩承压，自主品牌业务毛利率提升明显：2023年，公司业绩大幅减少，主要系：一是受网信市场影响，新签合同额不及预期，收入减少，利润贡献下降；二是公司持续加大税务业务等领域重大项目的投入；三是公司对股权投资计提减值损失。分业务来看，自主软件产品实现营收16.37亿元，同比增长2.61%，毛利率75.08%，同比增加3.87pct。行业解决方案实现营收34.51亿元，同比减少40.41%，毛利率9.66%，同比减少0.08pct。服务化业务实现营收16.00亿元，同比减少28.05%；毛利率55.44%，同比减少3.07pct。2024年Q1，公司营收同比减少，主要系网信业务量下降所致。公司归母净利润同比增加，主要系费用减少，同时处置非流动金融资产确认投资收益所致。 麒麟软件业绩逆势增长，国产操作系统龙头地位显著：2023年，麒麟软件实现营收12.73亿元，同比增长10%；净利润4.22亿元，同比增长28%。友商统信软件2023年营收为5.06亿元，净利润为-2.84亿元。麒麟软件行业龙头地位显著。截至2024年4月29日，公司软硬件兼容适配数量总计高达449万。 达梦数据稳步增长，行业客户不断认可：2023年，达梦数据实现营收7.94亿元，同比增长15%；净利润2.93亿元，同比增长10%；净利率为37%。2024年4月26日，达梦数据与华为在达梦数据武汉总部签署全面合作协议。2024年3月12日，经国家档案局评审认定，浙商银行数字档案馆（室）建设试点项目顺利通过验收，达梦数据库助力浙商银行，成为全国首家通过国家档案局企业集团数字档案馆（室）建设试点验收的企业。 盈利预测与投资评级：2023年，信创行业景气度较低，公司主业影响较大。但麒麟和达梦双双逆势增长，彰显行业龙头地位。我们认为，随着信创行业逐步回暖，公司业绩有望重新企稳。基于此，我们将2024-2025年归母净利润预测值由4.38/7.28亿元下调至1.57/3.45亿元，新增2026年归母净利润预测为6.08亿元。维持“买入”评级。 风险提示：政策支持不及预期；行业竞争加剧。