华海药业(600521)
事件: 公司发布 2023 年半年业绩报告, 23H1 实现营收 42.94 亿元(+12.31%),归母净利及扣非净利 5.69 亿元(+0.14%)、6.21 亿元(+6.58%) 。单季度来看,23Q2 实现营收 22.35 亿元(+8.99%),归母净利及扣非净利 3.96 亿元(-8.00%) 、4.33 亿元(-4.31%)。
业绩稳健,制剂业务快速增长:分业务来看,公司 23H1 原料药及中间体业务实现营收 15.85 亿元(+2.15%),毛利率 43.69%(-1.81pct);成品药销售业务实现营收 26.51 亿元(+22.31%),毛利率 70.13%(-5.94pct)。盈利能力来看,公司 23H1 毛利率为 60.13%(-1.86pct),净利率为 13.11%(-1.96pct) 。公司销售、管理、财务、研发费用率分别为 16.97% (+0.01pct)、 14.18% (+0.27pct)、0.05%(+0.88pct)、9.95%(-1.55pct)。
美国制剂业务推进成效显著,研发成果持续获批:美国制剂业务方面,公司加速 ANDA 文号获批速度,持续深挖新老产品市场机会,成效显著,23H1 公司美国制剂业务实现销售收入同比增长 73.3%,合计 79 个产品获得ANDA 文号(不包括暂时性批准) ,为未来奠定基础。国内制剂方面,公司积极参与国家集采以及区域集采续标,氯沙坦钾氢氯噻嗪片、非洛地平缓释片等3 个产品在第八批国采中顺利中标,同时公司积极推进研发,23H1 实现新获批产品 11 个,完成新申报产品 8 个,在研产品 60 余个。原料药业务方面,公司持续深挖市场潜力,精耕客户关系,全方位开拓新产品、新业务市场份额,坚持内生增长与外延扩张并举。23H1 原料药批件/审评通过 12 个品种(其中:国内 6 个,欧洲 5 个,其他 1 个),完成新产品注册申报 21 个。
投资建议:我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 100.01/119.31/142.25 亿元,归母净利润 13.16/15.83/19.00 亿元。对应 PE 分别为 18.94/15.74/13.12 倍,维持“增持”评级。
风险提示:研发注册进度不及预期;集采中标不及预期;原料药价格波动风险;汇率波动风险。