中金黄金(600489) 事件：2026年上半年公司实现收入429.8亿元，同比+23%；归母净利润43.2亿元，同比+62%；扣非净利润43.2亿元，同比+46%。其中2026Q2公司收入203.9亿元，同比+1%，环比-10%；归母净利润19.8亿元，同比+19%，环比-17%；扣非净利润19.3亿元，同比+14%，环比-19%。 矿产金产量同比持平，纱岭金矿投产在即。2026H1公司矿产金产量9.1吨，同比持平，完成全年目标的49%；其中2026Q2产量4.5吨，同比-2%，环比-2%。2026H1矿产金销量8.5吨，同比-4%；其中2026Q2销量4.3吨，同比-7%，环比+1%。公司莱州纱岭金矿尾矿库已基本建成，选矿厂已完成带水试车，项目正式投产在即，该项目满产后矿产金年产量有望达10吨。2026H1公司投入勘探资金1.4亿元，实现增储金金属量14.4吨；同时，公司加强风险管控，安全生产投入2.5亿元，环保投入2.9亿元。2026H1黄金均价1034元/克，较2025H1均价724元/克同比+43%。 矿山铜产量平稳，铜价持续上涨。2026H1公司矿山铜产量3.8万吨，同比+1%，完成全年目标的50%；其中2026Q2产量1.9万吨，同比-2%，环比-4%。2026H1矿山铜销量3.7万吨，同比-6%；其中2026Q2销量1.8万吨，同比-11%，环比-9%。2026H1现货铜均价10.2万元/吨，较2025H1均价7.8万元/吨同比+31%。 盈利能力稳步提升，费用率小幅减少。（1）盈利能力：2026H1公司综合毛利率为21%，同比+2.0pct；净利率为12%，同比+2.2pct；ROE为13%，同比+4.0pct。（2）费用率：2026H1公司期间费用率为3.5%，同比-0.7pct，维持在较低水平。（3）负债率：截至2026H1，公司资产负债率为47%，同比+1.8pct，维持稳定。 投资建议：我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为93.9/117.4/146.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示：美联储紧缩超预期，销量不及预期，项目进度不及预期

     中金黄金(600489) 事件：公司发布2026年半年报，报告期内实现营业收入429.82亿元，同比+22.57%；归母净利润43.57亿元，同比+61.67%；扣非后归母净利润43.16亿元，同比+45.97%；基本每股收益0.90元，同比+60.71%；经营活动现金流量净额16.41亿元，同比+1503.13%。 金价高位叠加降本增效，盈利能力大幅提升 2026H1公司生产矿产金9.14吨（同比+0.07%）、矿山铜3.84万吨（同比+0.74%）；生产冶炼金16.39吨（同比-15.16%）、电解铜19.94万吨（同比-2.22%），冶炼板块产量下降主要受中原冶炼厂系统性检修影响；矿产金销量8.51吨，同比-4.05%。公司抓住产品价格上涨有利时机，科学组织生产经营、进一步降本增效，叠加金价高位运行，业绩同比大幅增长，加权平均净资产收益率13.40%，同比+4.04pct。 费用端整体平稳：管理费用10.58亿元，同比+7.87%；财务费用1.39亿元，同比-0.42%；销售费用同比-28.63%；研发费用2.85亿元，同比-10.52%。营业收现率109.34%，同比+3.41pct；经营活动现金流量净额16.41亿元，同比大幅改善，盈利质量与现金流同步提升。 探矿增储实现新突破，纱岭金矿建设加快推进 2026H1公司地质探矿累计投入资金1.40亿元，完成坑探工程2.83万米、钻探工程15.84万米，累计完成增储金金属量14.38吨；上半年变更延续矿业权5宗、探转采1宗、竞拍取得矿业权2宗（新增面积9.55平方公里），资源保障持续增强。重点项目方面，莱州汇金纱岭金矿建设工程尾矿库基本建成、选矿厂已完成带水试车，报告期在建项目累计完成投资6.96亿元，投产后将进一步打开矿产金产量成长空间。 成本管理深化年成效显著，央企平台赋能资源扩容 公司实施"成本管理深化年"专项行动，通过优化掘进设计、选矿工艺、充填改造、用电管控和主辅材集采招标等举措，累计实现降本增效1.67亿元，亏损企业户数和亏损额同比下降。依托控股股东中国黄金集团"内部探矿增储、外部并购整合、优质资产注入"三位一体的资源扩容体系，以及集团黄金行业唯一的国家级黄金研究院和设计院的科技支撑，公司资源储备与产能释放路径清晰，在金价高位周期下有望持续增厚资源安全垫、稳产扩能。 盈利预测 金价高位环境下矿产金业务盈利弹性充足，低成本矿山铜稳定释放利润，纱岭金矿等重点项目投产在即、探矿增储持续推进，叠加降本增效深化与集团资源注入预期，公司产量与盈利有望保持稳健增长。预计2026-2028年归母净利润分别为95.00/111.63/133.46亿元，YOY为92.56%/17.51%/19.55%，对应PE为13.11/11.15/9.33。综上，维持“买入”评级。 风险提示： 金价大幅下跌风险；矿山产量不及预期风险；铜价波动风险；重点项目建设和投产进度不及预期风险等。

     中金黄金(600489) 核心观点 公司发布半年报：上半年实现营收429.82亿元，同比+22.57%；实现归母净利润43.57亿元，同比+61.67%。公司于26Q2实现营收203.94亿元，同比+0.92%，环比-9.71%；实现归母净利润19.76亿元，同比+19.32%，环比-16.98%。公司此前发过半年度业绩预告，实际业绩在预告的中值附近。 核心产品产销量数据：1）矿山金，今年上半年实现产量9.14吨，同比+0.07%，实现销量8.51吨，同比-4.05%；其中，26Q1/Q2分别生产4.62/4.52吨，分别销售4.23/4.28吨。2026年计划产量18.72吨，上半年完成全年产量指引的48.82%。2）矿山铜，今年上半年实现产量3.84万吨，同比+0.74%，实现销量3.74万吨，同比-6.52%；其中，26Q1/Q2分别生产1.96/1.88万吨，分别销售1.96/1.78万吨。2026年计划产量7.65万吨，上半年完成全年产量 指引的50.20%。 重点增量项目稳步推进：1)纱岭金矿建设项目有序推进，增长潜力大。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，保有金资源量约372吨，平均品位2.77克/吨。项目设计年产能10吨，截止至半年报纱岭金矿建设工程尾矿库基本建成，选矿厂已完成带水试车，我们预计纱岭金矿项目有望于今年年内正式建成投产。2)集团资产拟进一步注入，将有效提升公司矿产金产量。公司于2025年5月公告，拟收购集团公司持有的内蒙古金陶股份有限公司49.33625%股权、黄金集团全资子公司中国黄金集团河北有限公司持有的河北大白阳金矿有限公司80%股权、黄金集团控股子公司中国黄金集团科技有限公司持有的辽宁天利金业有限责任公司70%股权和辽宁金凤黄金矿业有限责任公司70%股权。预计注入或有望于今年年内完成。 风险提示：项目建设进度不及预期；金、铜、钼价格大幅下跌；安全和环保风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。 预计公司2026-2028年营业收入分别为1000/1059/1139(原预测1077/1109/1161)亿元，同比增速26.5%/5.9%/7.6%；归母净利润分别为97.61/105.57/117.55(原预测113.71/120.51/131.84)亿元，同比增速97.8%/8.2%/11.4%；摊薄EPS分别为2.01/2.18/2.43元，当前股价对应PE为13.3/12.3/11.0X。