中国动力(600482) 8月29日，公司发布25年中报。1H25公司实现收入276.51亿元，同比增长11.22%，其中Q2收入153.39亿元，同比增长13.97%。1H25公司实现归母净利润9.19亿元，同比增长93.35%，其中Q2归母净利润5.24亿元，同比增长35.20%，业绩高增。 经营分析 上半年业绩高增，盈利能力持续提升。1H25公司实现归母净利润9.19亿元，同比增长93.35%。1H25公司毛利率16.49%，较1H24提升4.65pcts；1H25公司净利率为6.35%，较1H24提升3.21pcts，盈利能力持续提升。 1H25公司船海产业订单保持高增，经营质效持续改善。上半年公司船海产品生产交付数量继续保持快速增长，面对2025年上半年全球新船订单显著下降的不利环境，公司进一步提高与船东、船厂沟通效率，加大主流产品和自主品牌产品推介力度，船海产业新接订单继续维持较快增长。1H25公司船用低速柴油机交付台套数同比+18%，新接台套数同比+47%；船用中、高速柴油机交付套数同比+35%，新接台套数同比+32%；锚铰机交付台套数同比+11%，新接台套数同比+26%；舵机交付台套数同比+26%，新接台套数同比+61%；吊机交付台套数同比+375%，新接台套数同比+4%；船用齿轮箱交付台套数同比+78%，新接台套数同比+24%。应用产业领域，公司加强技术创新，推进精益化管理。1H25燃气轮机新接台套数同比+56%，锂电池新接功率同比+20%，偏航变桨新接台套数同比+62%，风电增速齿轮箱新接台套数同比+81%，看好公司船海产业收入持续提升。双燃料发动机技术持续突破，看好公司未来接单能力提升。1H25公司柴油机领域取得新成效，大功率甲醇双燃料低速机10X92DF-M-1.0-LPSCR实现交付应用，8S50ME-C9.7-GI-HPSCR双燃料发动机顺利交付，甲醇双燃料主机12G95ME-C-LGIM-EGRTC交付。随着双燃料技术提升，看好公司未来接单能力持续提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计2025-2027年公司营业收入为579/655/742亿元，归母净利润为22/32/44亿元，对应PE为24/17/12X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险

     中国动力(600482) 业绩简评 2025年4月25日公司发布24年年报和25年一季报，24年实现营业收入516.97亿元，同比增长14.62%；实现归母净利润13.91亿元，同比增长78.43%。1Q25实现营业收入123.11亿元，同比增长7.98%，实现归母净利润3.96亿元，同比增长348.96%。 经营分析 受益船舶周期持续上行，公司柴油动力业务收入高增。受益造船周期持续上行，公司船海产业维持高景气度，2024年公司船海产业营业收入年度计划完成率达127.10%，新签合同年度计划完成率达141.56%。其中，在船用低速柴油机业务方面，2024年公司优化接单策略，优先承接高效益、高品质订单，新接低速机订单的毛利率同比提升4个百分点。订单交付方面，2024年公司生产船用低速柴油机485台，同比增长20.35%。2024年公司实现柴油动力业务收入228.74亿元，同比提升32.87%，保持高增。 柴油机维保网络建设顺利，售后市场收入24年实现高增。根据公司公告，2024年公司柴油机售后服务能力持续提升，在国内成功中标海警某部2024年装备定点维修服务单位，并完成上海保税区中心仓建设；在海外与10余家合作伙伴签订服务协议，完成阿姆斯特丹海外仓建设，海外服务能力不断提高；已初步搭建全球服务体系，形成了“1+8+20”的全球服务网络布局，全年柴油机售后服务营业收入近15亿元，同比增长近25%。 双燃料技术持续突破，看好公司未来接单能力提升。近年来，公司双燃料船舶低速柴油机技术不断取得新突破。根据公司公告，2024年公司完成世界首制10X92DF-M-LPSCR甲醇双燃料主机全负荷测试，完成国内首台自主研发甲醇燃料低速试验机点火试验，完成全球首制6G70ME-C10.5-LGIA-HPSCR氨双燃料船用低速机开发。2024年公司低碳零碳主机接单占比同比提高5个百分点，并实现氨燃料低速机批量接单。随着双燃料技术提升，看好公司未来接单能力持续提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计2025-2027年公司营业收入为588/667/757亿元，归母净利润为23/33/45亿元，对应PE为20/14/10X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险