中远海特(600428) 公司披露2023年前三季度业绩，前三季度公司营业收入实现89.13亿元，同比下降3.36%，归母净利实现9.15亿元，同比增长18.88%。公司主营业务受航运市场疲软影响表现较差，部分船型由于运输货物特殊性盈利能力相对平稳，看好后续经济回暖带来的主营业务修复，维持公司买入评级。 支撑评级的要点 前三季度营收同比小幅下降，盈利能力整体承压。公司23Q3营收实现30.46亿元，同比下降10.63%，前三季度营收共实现89.13亿元，同比下降3.36%，在航运市场整体疲软的情况下，公司营业收入同比下降，显示公司受行情影响业绩持续承压。23Q3公司归母净利润实现2.72亿元，同比大幅下降37.41%，扣非净利为1.80亿元，同比下降53.69%，从前三季度合计归母净利润来看，公司实现9.15亿元，同比增长18.88%，主要系去年同期计提较大资产减值，剔除去年减值影响，公司在今年市场疲软情况下盈利能力整体承压。 集运散运走弱影响多用途船效益，重吊船半潜船由于运输货物特殊性经营较有韧性。今年Q3延续上半年市场行情，集运散运市场整体较弱，拖累公司多用途船和纸浆船的经营效益，公司上半年多用途船期租水平同比下降31.46%至16737美元/天，毛利率同比减少14.7pct至12.51%，上半年纸浆船运价同比下降25.73%至16071美元/天，毛利率同比减少17.54pct至11.63%；重吊船及半潜船由于运输货物特殊性及需求较好，经营效益较为稳健，其中重吊船期租水平同比小幅下降5.14%至23624美元/天，毛利率同比提升1.75pct至29.98%，半潜船期租水平为36941美元/天，同比持平，毛利率为24.49%，同比提升10.54pct。 前三季度汽车出口景气度较高，预计汽车船运价将继续维持高位，有望为公司持续贡献投资收益。根据中汽协统计，2023年1-9月汽车整车出口量同比增长64.1%，且9月仍保持较高增速，汽车整车出口量环比增长13.4%，同比增长38.7%；1-9月，整车出口金额同比增长83.7%，其中9月整车出口金额同比增长45.1%。截至2023年上半年，公司累计承运商品车超11万辆，预计三季度承运商拼车数量能够再创新高。据克拉克森数据，截至2023年7月，6500车位的PCTC运价为110000美元/天，5000车位的PCTC90000美金/天，运价持续维持在高位。汽车船高运价使得公司合营的广州远海大幅受益，前三季度公司投资收益为1.0亿元，同比去年增长超过15倍。 估值 我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为12.69/17.80/22.34亿元，同比+54.6%/+40.3%/+25.5%，EPS为0.59/0.83/1.04元/股，对应PE分别8.7/6.2/4.9倍，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。

     中远海特(600428) 事件 公司近日发布 2023 年中报， 报告期内实现营业收入 58.66 亿元，同比增长+0.9%，归母净利润 6.43 亿元，同比增长+91.7%； 本次半年报披露的稀释 EPS 为 0.3 元。 点评 1、 公司致力于打造世界一流的特种船队，经营管理半潜船、多用途船、重吊船、纸浆船、汽车船、木材船和沥青船等各类型船舶。承运能力从 1 吨至 10 万吨全覆盖。公司航线覆盖全球，船舶航行于 160多个国家和地区的 1600 多个港口之间。 2、半年度报告期内，业务数据： 按照船舶种类排序，分别为： 多用途船 17.5 亿、重吊船 10.9亿、纸浆船 10.9 亿、半潜船 10.4 亿、木材船 2.4 亿、沥青船 2.4 亿、汽车船 0.5 亿。前面四种船型的营收占比达 90%。毛利率位于从 12%到 30%之间。 按照运输货种吨位排序， 分别为： 机械设备 41%、纸浆产品32%、精选矿 5%、沥青 3%，还有其他类型占比 19%。 3、 2022 年公司与上港集团、上汽安吉共同投资成立广州远海汽车船运输有限公司，公司持有 42.5%股权。 本报告期内，公司确认投资收益 0.66 亿元。 投资评级 公司对纸浆船的改造再利用，极大提升船舶产能利用率。 基于未来大型机械件的海输和汽车出海趋势的研判，我们认为公司未来业务拓展空间较大， 首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示 大件海运需求不及预期， 汽车出海增速不及预期

     中远海特(600428) 公司披露2023年H1业绩，营业收入实现58.66亿元，同比增长0.90%，归母净利实现6.43亿元，同比增长91.66%，扣非净利为5.10亿元，同比增长74.34%。公司多用途船和纸浆船受集散下行影响表现较差，重吊船及半潜船由于运输货物特殊性及需求较好，经营效益稳中有升，维持公司买入评级。 支撑评级的要点 营业收入同比小幅增长显韧性，归母净利润大幅增加。公司23H1营收实现58.66亿元，同比小幅增长0.90%，上半年多用途船运费下降幅度小于集装箱船和小型干散货船，在航运市场整体疲软的情况下，公司营业收入同比小幅增长显示公司作为特种货物航运龙头的经营韧性。23H1公司归母净利润实现6.43亿元，同比大幅增长91.66%，归母净利润大幅增加部分原因系去年同期计提了4.95亿船舶资产减值。 集散下行拖累多用途船表现，重吊船半潜船稳中向好。今年上半年集运散运市场明显承压，拖累公司多用途船和纸浆船的经营效益，公司上半年多用途船期租水平同比下降31.46%至16737美元/天，毛利率同比减少14.7pct至12.51%，上半年纸浆船运价同比下降25.73%至16071美元/天，毛利率同比减少17.54pct至11.63%。重吊船及半潜船由于运输货物特殊性及需求较好，经营效益表现较为稳健，其中重吊船期租水平同比小幅下降5.14%至23624美元/天，毛利率同比提升1.75pct至29.98%，半潜船期租水平为36941美元/天，同比持平，毛利率为24.49%，同比提升10.54pct。 上半年汽车出口景气度较高，汽车船运价维持高位，公司投资收益大幅增加。根据中汽协统计，2023年上半年汽车整车出口234.1万辆，同比增长76.9%；整车出口金额464.2亿美元，同比增长1.1倍。上半年，公司累计承运商品车超11万辆，创下历史新高，根据克拉克森数据，截至2023年7月，6500车位的PCTC运价为110000美元/天，5000车位的PCTC90000美金/天，运价持续维持在高位。汽车船高运价使得公司合营的广州远海外贸滚装船业务大幅受益，今年上半年广州远海为公司贡献投资收益约6600万元，较去年同期大幅增加。 估值 考虑到多用途船及纸浆船受集运散运下行影响，我们下调公司2023-2025年归母净利润为12.69/17.80/22.34亿元，同比+54.6%/+40.3%/+25.5%，EPS为0.59/0.83/1.04元/股，对应PE分别9.7/6.9/5.5倍，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。