江淮汽车(600418) 历史悠久、业务板块全面的综合型汽车集团 安徽江淮汽车集团股份有限公司始建于1964年，是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成研产销和服务于一体，涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。公司业务可分为两大核心业务板块： （1）整车业务：公司现有主导产品：①重、中、轻、微型卡车；②多功能商用车、客车；③乘用车，包括MPV、SUV、轿车。（2）核心零部件：专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件。 与华为合作，搭载华为最新技术的车型快速推进 2023年12月1日，华为与江淮签署了智能新能源汽车合作协议，双方将基于华为智能汽车解决方案，在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域全面合作，着力打造豪华智能网联电动汽车。华为自智能汽车解决方案BU成立以来，累计投入已达30亿美元，研发团队达到7,000人的规模。2022年，华为智能座舱与智能驾驶荣获多项行业大奖，2024年初启动多城城区NCA，成为业界标杆。智能座舱斩获世界智能驾驶挑战赛(WIDC)“TOPIntelligence极智座舱奖”和“极限挑战奖”双项大奖；智能座舱语音获得汽车行业首个车载语音助手A级认证。 2023年江淮共销售592,499辆汽车，同比增长18.4%，其中乘用车销售357,051辆，同比增长18.2%，商用车销售235,398辆，同比增长18.7%。与蔚来合作期间，代工近30万辆以上，有丰富的高端新能源汽车制造经验。 依托江淮代工蔚来积累的先进生产经验以及华为领先的智能汽车解决方案，新车型有望成为江淮汽车高端代表作。 大众安徽2023年下半年投入使用，江淮有望持续获得投资收益 2017年大众安徽成立，江淮持有25%股份，大众安徽主要聚焦新能源汽车的研发和生产，将建成大众汽车集团在华第三家MEB工厂，基于集团MEB模块化电驱动平台打造纯电动汽车，首款车型于2023年下半年投产。未来大众安徽也承担SSP平台车型的生产。随着产量的提升，江淮有望持续获得投资收益。 公司有望受益于新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新 2月23日，中央财经委员会召开了第四次会议，重点研究了大规模设备更新和消费品以旧换新的政策，同时探索如何有效降低全社会物流成本。目前车龄10年以上乘/商用车保有量较大，相关政策或加速淘汰老旧车型。据2022年公司财报，公司轻型商用车业务，轻卡稳居行业第二；皮卡业务实现独立运作，全年销售超5万台，增速跑赢行业大势，进入行业前四，相关车型有望受益于以旧换新政策。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为420.6、468.5、782.7亿元，EPS分别为0.06、0.13、0.37元，当前股价对应PS分别为0.8、0.7、0.4倍，考虑公司历史底蕴悠久、业务板块全面，叠加与华为合作，未来增长潜力较大，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

     江淮汽车(600418) 投资要点 公告要点：江淮汽车2023前三季度实现营业总收入339.78亿元，同比+23.11%；实现归母净利润为1.84亿元（2022前三季度为-7.84亿元）；实现扣非后归母净利润为-5.29亿元（2022前三季度为-14.94亿元）。2023Q3单季度实现营业总收入115.70亿元，同环比分别为+18.20%/-0.44%；实现归母净利润为0.29亿元（2022Q3为-0.72亿元），环比+299.68%；扣非后归母净利润为-2.85亿元（2022Q3为-4.15亿元，2023Q2为-1.42亿元）。 2023Q3公司营业收入/毛利率/费用率同比均改善。1）总销量增长下公司营收/毛利率同比均改善。2023Q3公司销量同环比显著改善，合计销量为16.24万辆，同环比分别为+18.98%/+15.66%；其中乘用车Q3销量为10.60万辆，同环比分别为+17.80%/+26.55%；商用车Q3销量为5.64万辆，同环比分别为+21.27%/-0.45%。2023Q3出口37681辆，同环比分别为+21.13%/-12.40%。规模效应下公司Q3毛利率为10.95%，同比+2.52pct；毛利率环比-0.86pct，主要原因为商用车销量环比下滑。2）费用率：公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68%/3.53%/3.05%/2.29%，同比分别-0.20/-0.47/-0.97/2.17pct，环比分别 0.10/+0.39/-0.81/+1.75pct。3）其他收益：Q3单季度其他收益为3.76亿元，同环比分别-8.28%/+52.85%。4）销量同环比改善+政府补助等其他收益环比增长明显，公司Q3归母净利润环比大幅增长。 公司聚焦主业发展，外部合作逐步推进。公司商用车业务板块有望持续同比改善，同时公司拟通过公开挂牌方式转让部分资产，聚焦公司主业发展，深度推进其他对外合作，提升整车智能化水平。 盈利预测与投资评级：公司对外积极合作，打开长期成长空间。我们维持江淮汽车2023-2025年业绩预测，归母净利润为2.90/4.09/7.40亿元，对应PE为149/106/59倍，维持江淮汽车“买入”评级。 风险提示：商用车行业景气度低于预期；对外合作进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等

     江淮汽车(600418) 投资要点 公告要点：江淮汽车2023H1实现营业总收入224.08亿元，同环比分别为+25.80%/+19.41%；实现归母净利润为1.55亿元（2022H1为-7.12亿元，2022H2为-8.70亿元）；实现扣非后归母净利润为-2.43亿元（2022H1为-10.79亿元，2022H2为-17.16亿元）。2023Q2单季度实现营业总收入116.22亿元，同环比分别为+44.73%/+7.76%；实现归母净利润为0.07亿元（2022Q2为-4.22亿元），环比-95.14%；扣非后归母净利润为-1.42亿元（2022Q2为-5.99亿元，2023Q1为-1.02亿元）。 2023Q2公司毛利率同环比均改善。1）总销量增长下公司营收/毛利率同环比均改善。2023Q2公司销量同比显著改善，合计销量为14.04万辆，同环比分别为+32.67%/+1.47%；其中乘用车Q2销量为8.38万辆，同环比分别为+37.46%/+6.39%；商用车Q2销量为5.66万辆，同环比分别为+26.16%/-5.02%。2023Q2出口4.30万辆，同环比分别为+69.92%/-6.82%。规模效应下公司Q2毛利率为11.81%，同环比分别+4.58/0.24pct。2）费用率：公司Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.59%/3.15%/3.86%/0.54%，同比分别+0.05/-1.36/-0.73/+0.35pct，环比分别+0.46/-0.23/+0.44/+0.05pct。3）其他收益：Q2单季度其他收益为2.46亿元，同环比分别+144.73%/+6.13%。4）销量+其他收益同比增长下公司Q2净利润同比转正。 商用车/出口业务改善内生增长可期，对外积极合作打开长期成长空间。公司商用车业务板块有望持续同比改善，乘用车板块公司深度合作华为等提升整车智能化水平，品牌向上。此外公司代工蔚来助力业绩增长+技术进步。同时大众安徽在技术+产能+产品实现全方位布局，打开业绩增长空间。 盈利预测与投资评级：公司对外积极合作，打开长期成长空间。我们维持江淮汽车2023-2025年业绩预测，归母净利润为2.90/4.09/7.40亿元，对应PE为89/63/35倍，维持江淮汽车“买入”评级。 风险提示：商用车行业景气度低预期；对外合作进展低预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等

     江淮汽车(600418) 投资要点 公告要点：公司公布2023年半年度业绩预告，2023H1公司实现归母净利润为1.50亿元左右（2022H1公司归母净利润为-7.12亿元），实现扣非后归母净利润为-2.40亿元左右（2022H1公司扣非归母净利润为-10.79亿元）。2023Q2公司归母净利润为0.02亿元左右，环比-98.65%，同比转正（2022Q2公司归母净利润为-4.22亿元）；2023Q2扣非后归母净利润为-1.38亿元左右（2023Q1为-1.02亿元，2022Q2为-5.99亿元）。 2023Q2商用车/出口量环比下滑，Q2业绩环比下滑。2023Q2公司销量同比显著改善，合计销量为14.04万辆，同环比分别为+32.67%/+1.47%；其中乘用车Q2销量为8.38万辆，同环比分别为+37.46%/+6.39%；商用车Q2销量为5.66万辆，同环比分别为+26.16%/-5.02%。2023Q2出口4.30万辆，同环比分别为+69.92%/-6.82%。此外，公司2023H1收到政府补助约4.85亿元，较上年同期增加约1.71亿元，Q2公司政府补助约为2.53亿元，环比+9.30%。 商用车/出口业务改善内生增长可期，对外积极合作打开长期成长空间。公司商用车业务板块有望持续同比改善，乘用车板块公司深度合作华为等提升整车智能化水平，品牌向上。此外公司代工蔚来助力业绩增长+技术进步。同时大众安徽在技术+产能+产品实现全方位布局，打开业绩增长空间。 盈利预测与投资评级：公司对外积极合作，打开长期成长空间。我们维持江淮汽车2023-2025年业绩预测，归母净利润为2.90/4.09/7.40亿元，对应PE为102/72/40倍，维持江淮汽车“买入”评级。 风险提示：商用车行业景气度低预期；对外合作进展低预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等