江淮汽车(600418) 历史悠久、业务板块全面的综合型汽车集团 安徽江淮汽车集团股份有限公司始建于1964年，是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成研产销和服务于一体，涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。公司业务可分为两大核心业务板块： （1）整车业务：公司现有主导产品：①重、中、轻、微型卡车；②多功能商用车、客车；③乘用车，包括MPV、SUV、轿车。（2）核心零部件：专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件。 与华为合作，搭载华为最新技术的车型快速推进 2023年12月1日，华为与江淮签署了智能新能源汽车合作协议，双方将基于华为智能汽车解决方案，在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域全面合作，着力打造豪华智能网联电动汽车。华为自智能汽车解决方案BU成立以来，累计投入已达30亿美元，研发团队达到7,000人的规模。2022年，华为智能座舱与智能驾驶荣获多项行业大奖，2024年初启动多城城区NCA，成为业界标杆。智能座舱斩获世界智能驾驶挑战赛(WIDC)“TOPIntelligence极智座舱奖”和“极限挑战奖”双项大奖；智能座舱语音获得汽车行业首个车载语音助手A级认证。 2023年江淮共销售592,499辆汽车，同比增长18.4%，其中乘用车销售357,051辆，同比增长18.2%，商用车销售235,398辆，同比增长18.7%。与蔚来合作期间，代工近30万辆以上，有丰富的高端新能源汽车制造经验。 依托江淮代工蔚来积累的先进生产经验以及华为领先的智能汽车解决方案，新车型有望成为江淮汽车高端代表作。 大众安徽2023年下半年投入使用，江淮有望持续获得投资收益 2017年大众安徽成立，江淮持有25%股份，大众安徽主要聚焦新能源汽车的研发和生产，将建成大众汽车集团在华第三家MEB工厂，基于集团MEB模块化电驱动平台打造纯电动汽车，首款车型于2023年下半年投产。未来大众安徽也承担SSP平台车型的生产。随着产量的提升，江淮有望持续获得投资收益。 公司有望受益于新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新 2月23日，中央财经委员会召开了第四次会议，重点研究了大规模设备更新和消费品以旧换新的政策，同时探索如何有效降低全社会物流成本。目前车龄10年以上乘/商用车保有量较大，相关政策或加速淘汰老旧车型。据2022年公司财报，公司轻型商用车业务，轻卡稳居行业第二；皮卡业务实现独立运作，全年销售超5万台，增速跑赢行业大势，进入行业前四，相关车型有望受益于以旧换新政策。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为420.6、468.5、782.7亿元，EPS分别为0.06、0.13、0.37元，当前股价对应PS分别为0.8、0.7、0.4倍，考虑公司历史底蕴悠久、业务板块全面，叠加与华为合作，未来增长潜力较大，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。