小商品城(600415) 事件描述 2024年12月底，国家发展改革委印发《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》（以下简称《方案》）。同日，小商品城发布落实该方案的公告。 事件点评 内容简介：加强对外开放，改善营商环境。1）完善商贸标准，推动内外贸一体化发展。《方案》指出，完善市场采购贸易方式，实行市场采购组货人制度，优化商品进出口监管流程，做到效率与安全兼顾。同时完善区域协同，境内外联动的现代化商贸物流体系建设。2）创新数字化发展，服务中小企业。《方案》从土地要素供给方式、金融领域等方面提出改革举措，鼓励先租后让、租让结合的土地供给方式，同时创新担保模式，完善普惠供应链金融服务，减少中小企业的拿地成本和融资难度。3）优化地方行政管理，促进人才吸引及培育。《方案》指出，严禁行政管理机关超权限监管，营造保护企业家权益的良好营商环境。人才吸引方面，鼓励校企共建，中外合作等创新模式，完善高校毕业生及归国留学生工作及创业环境，提高境外投资者在华工作的生活便利程度，包括引入国际医保等。 发展机遇：完善服贸生态建设，打造内外贸平台枢纽。1）进口业务环境优化，营收预计持续增长。《方案》指出，支持进口业务创新发展，完善进口商品检测认证体系以及国外检测报告的采信力度。小商品城的自营商品销售平台爱喜猫（ICMALL），主要集合进口商品进行销售。2023年度，该项业务营收占主营业务收入的62.11%，成为其营收增长的主要驱动力。此外，义乌市出口额占进出口总额的比例接近90%，说明进口业务存在巨大发展潜力。随着对进口业务的支持力度增加，小商品城未来营收表现值得期待。2）完善现代化物流体系建设，数字化仓储服务发挥优势。《方案》指出，义务商贸物流体系要朝着陆、海、空多港联运、长三角地区协同方向建设，同时提到推动中欧班列数字化和“一带一路”沿线合作，这些都对商品仓储及物流的数字化水平有较高要求。小商品城旗下拥有chinagoods共享云仓、后宅仓储园、环球义达供应链产业园三个数字化仓储服务系统，有利于将义乌打造成为内外贸物流体系中的高效枢纽。chinagoods平台2024年第三季度GMV超608亿元，同比超+16%。3）创新金融普惠模式，赋能中小企业发展。《方案》指出，深化金融领域改革，优化面向中小企业的普惠金融服务，创新多元化担保模式。小商品城旗下义支付（Yiwu Pay）为商户提供便捷、安全的跨境支付业务。2024年1-9月，义支付新增跨境支付业务交易额超200亿人民币，同比超+770%。同时旗下商城保理以受让应收账款为主，为中小企业提供多样化融资及担保业务，减轻注册商户的经营压力。 随着规模经济的形成，小商品城2024年1-9月主营业务收入超106亿元，同比+34%，营业利润29.59亿元，同比+8.83%。 风险提示：1.消费尚未完全恢复，或对商贸市场需求端造成影响；2.

     小商品城(600415) 事件：12月24日，国家发展改革委印发《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》（以下简称《方案》），要求支持义乌深化重点领域和关键环节改革，在完善市场采购贸易方式、推动进口贸易创新发展、充分发挥综合保税区功能、推动完善跨境电商规则等方面先行先试，加强内外贸一体化标准建设。 受益于政策支持和市场景气度回升，公司主营业务有望多点开花。2024年1-11月，义乌市进出口总值达6139.9亿元/同比+17.6%，在2023年高基数的情况下，义乌进出口总额继续保持较高的增长速度。《方案》中明确改革重点：“七个先行”（完善市场采购贸易方式、推动进口贸易创新发展、提升贸易平台功能、推动完善跨境电商规则、加强内外贸一体化标准建设、创新支持中欧班列高质量发展、加强“一带一路”沿线合作），“两大支撑”（要素支撑、一流营商环境），新一轮改革将给广大市场经营主体特别是中小企业带来诸多红利。公司作为义乌市唯一试点企业，已经落地进口正面清单首单业务，未来市场商品销售等主营业务业绩有望持续提振。 AI引领市场升级转型&全球数贸中心建设稳步推进，业绩向上空间有望进一步打开。24H1义乌中国小商品城大数据有限公司（CG平台运营主体）半年净利润超7297万元/同比+57%，平台GMV450亿元/同比+41%，新增注册采购商超40万人，累计超445万人。①AI助力市场转型：公司持续探索AI与小商品贸易业务的融合模式，推动传统市场的转型升级，24H1新增45个第三方数字化服务产品，累计上架的数字化服务产品达到194个，产品涵盖多个领域，提供多元化深度服务；CG平台携手清华、科大讯飞、百度等顶尖团队，构建百人AI研发团队，针对义乌市场特性，推出5款自研AI产品，一系列功能助力商户破除语言壁垒、处理复杂又专业的难题、精准捕捉采购商需求，提高提升订单达成率；目前，CG平台已有1.7万用户深度体验小商AI系列，助力市场经营户实现业务的数字化升级。②全球数贸中心建设稳步推进：24H1一期工程完成总工程量62%，二期工程市场板块主体结顶，商务写字楼板块地上主体结构完成约68%，超高层建筑开工建设。我们认为，未来随着AI持续深入业务流程以及全球数贸中心的落地，公司业绩和估值有望受益于数字化转型和业务模式创新得以提振。 跨境人民币支付业务再升级，海外市场增长空间可期。24H1快捷通公司（跨境支付人民币平台子公司）净利润2738万元，去年同期为-572万元，同比实现大幅增长。24H1，快捷通成功与中国工商银行阿布扎比分行携手完成了迪拜市场的首单直接货币结算业务，在境内外一体化跨境人民币结算服务上实现了全流程闭环的实践。5月30日，数字货币桥正式上线，使得跨境支付流程更加便利，提高资金流动的自由度，从而显著提升金融服务的普惠性。“义支付YiwuPay”2024年1至9月新增跨境支付业务交易额超200亿人民币，同比增长超770%，可支持币种达25种，交易覆盖150多个国家和地区。 Chinagoods GMV同比持续高增，客户基础稳固。①2024年前三季度Chinagoods平台GMV超608亿元，同比增长超16%，维持高速增长态势。②24H1义乌市场日均客流量21.88万人次；日均外商超3600人，同比增长超80%；入境外商约25万人次，同比增长约95%。③平台持续迭代线上平台功能，公司义乌市场官方网站Chinagoods平台，依托公司市场7.5万家实体商铺资源，对接供需双方在生产制造、展示交易、仓储物流、金融信贷、市场管理等环节的需求。公司依托义务在进出口贸易中的重要地位，已经逐步建立起稳固的客户资源，拉动210万中小微企业发展、3200万劳动力就业，未来线上业务发展有望进一步加速，形成“买全球卖全球”的规模效应，公司业绩有望受益。 投资建议：公司立足“世界小商品之都”义乌且作为义乌重要的国际贸易平台，有望在《方案》改革试点中成为业务拓展先锋，在人民币国际化、数据交易、“一带一路”建设等多维度进行业务拓展，AI赋能下贸易模式加速创新升级，有望打造公司业绩新的增长曲线。我们将公司2024-2026年归母净利润预期分别上调至29.35/35.41/45.35亿元，EPS分别为0.54/0.65/0.83元，对应目前PE分别为25/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：CG平台推进不足预期、项目建设不顺风险、国内外宏观环境的影响、政策变动风险、招商进度不及预期。