序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中航证券 | 裴伊凡,郭念伟 | 维持 | 买入 | 主业稳健增长,新业务成长性逐步兑现 | 2024-04-26 |
小商品城(600415)
事件:公司发布2023年报及2401季报。2023年公司实现营业收入113亿元,同比+48.30%;归母净利润26.76亿元,同比+142.25%;扣非后归母净利润24.69亿元,同比+39.86%。毛利率26.5%,同比+11.19pct净利率23.73%,同比+9.25pcta24Q1实现营业收入26.81亿元,同比+26.42%;归母净利润7.13亿元,同比-41.66%;扣非后归母净利润6.91亿元,同比-36.03%,毛利率为39.05%,同比+8.02pct,环比+13.97pct,净利率26.52%,同比-31.06pct,环比+15.87pct
受益于市场景气度回升,公司主营业务多点开花,盈利能力大幅提升。2023年义乌市全年进出口总值达到5660.5亿元人民币/同比+18.2%,2024年市场加速回暖,1-2月全市实现进出口总值达1166亿元/同比+47.3%。得益于进出口高景气度及新市场开业、公司市场开发经营及配套服务等主营业务收入及毛利率实现大幅增长。分行业来看,2023年商品销售市场经营/贸易服务/配套服务业务分别实现收入67.92/30.74/6.02/4.67亿元,分别同比+37.22%/+81.16%/+43.37%/+79.30%,毛利率分别为0.50%/71.83%/69.74%/23.58%,分别同比+0.22pct/+28.52pct/+22.48pct/+6.88pct,2023年公司整体毛利率26.50%同比+11.19pct。24Q1公司毛利率进一步提升(39.05%,同比+8.02pct,环比+13.97pct),可能系新开业选位费较高及高利润率的新业务所致,2401销售/管理/研发费用率分别为1.33%/3.79%/0.21%,同比分别+0.21pct-1.35pct-0.07pct。在营收稳增和毛利率改善情形下,24Q1归母净利润大幅下滑主要系23Q1投资收益(7.77亿元)及资产处置收益(1.65亿元)较高所致,2401公司投资收益仅0.42亿元,剔除投资收益和资产处置收益影响,公司主业利润同比约+96%。
公司Chinagoods(CG)平台功能持续选代,AI赋能下数字贸易链路加速形成。2023年义乌中国小商品城大数据有限公司(CG平台运营主体)全年净利润超8000万元,同比+7287%。2023年10月,义多商城集团与人民网、腾讯、百度、清华大学等机构共同发布商贸领域大数据模型,目前,已有超过20个AI科技公司融入义乌市场数字贸易场景运营开发;“义博会”期间,与人民网、腾讯、清华大学、中国邮政等机构宣布在“AI+大数据”领域达成战略合作,基于面壁露卡发布全球首个商贸领域垂直行业模型,推出chinagoodsAI智创服务平台2.0的送代版本。2024年持续优化Chinagoods数字化服务,新增服务在线交易额800亿元以上,累计上线200个数字化服务应用。2401,CG平台新增GMV达到110亿元,同比增长37.5%,AI智创平台服务不断丰富和智能化;YiwuPay平台跨境人民币业务增长迅猛,2401完成跨境交易额超过62亿人民币。
大力布局海外市场,“义支付YiwuPay”领先全球支付服务,出海战略成效渐显。近年来,小商品城围绕共建“一带一路”国家布局海外仓、建设海外市场,打通跨境支付。截至2023年底,新增海外仓50个,累计达到210个,面积超190万平方米,覆盖54个国家,已上线“集合派”“销客派”等数字物流服务产品,完成货物出运量超4.5万TEU,首条“义乌中国小商品城·RCEP丝路快航”航线启动运营。合资公司智捷元港业务范围已拓展至全球129个国家、60家船司、33条航线、453个目的港。此外,公司自有跨境支付品牌“义支付YiwuPay”自2023年2月21日正式上线以来,截至12月22日,累计为超2万个商户开通跨境人民币账户,全年跨境清算资金超人民币85亿元(23H1:10亿元,Q3:13亿元,Q4:62亿元)。公司跨境人民币业务实现从0到1的跨越式发展,快捷通支付服务有限公司(“义支付YiwuPay”运营主体)于当年实现盈利,持续打造新的业绩增长点。
持续发挥数据要素赋能,完善资产化核心板块。2023年,公司在“人民链”的加持下,已成功实现义乌指数相关数据的确权工作,获得人民网颁发的国内首个小商品领域的数据确权证书,以义乌指数相关数据资源入表工作为牵引,推进数据要素资产化顶层工作建设,同时持续推进“数据要素X商贸流通”行动计划,沉淀商贸数据和高价值应用产品。目前公司在数字化、数据资源相关领域投入已达1.3亿元2023年全年相关投入已达到1800万元。2024年将持续扩大投入,第一季度末,公司可确认的无形资产-数据资源的金额将超过800万元全年预计投入或将超5000万元。我们认为,随着公司不断积累数据资产,有望在流通和交易中增厚公司资产和利润,提振业绩。
投资建议:公司立足“世界小商品之都”义乌,市场经营作为压舱石业务收入/毛利率保持大幅度增长,同时发力“CG平台+义务全球数贸中心(25年开业)+YiwuPay跨境支付”,推动小商品触达更大市场,加速构筑国际化数字贸易产业链闭环。受益于出口市场景气度回暖及人民币数字化国际化进程加快,看好公司义乌国际商贸城的市场经营业务、CG平台和跨境支付业务带来业绩新增量。预计2024-2026年公司归母净利润分别28.12/33.40/38.94亿元,EPS分别为0.51/0.61/0.71元,对应目前PE分别为17/14/12倍,维持“买入评级。
风险提示:CG平台推进不足预期、项目建设不顺风险、国内外宏观环境的影响、政策变动风险、招商进度不及预期 |
2 | 国投证券 | 王朔,都春竹 | 维持 | 买入 | 2023业绩高增,24Q1利润暂时承压 | 2024-04-24 |
小商品城(600415)
公司发布2023年年报与2024年一季报:
(1)2023年全年来看,公司实现营业收入113.00亿元/+48.30%,实现归母净利润26.76亿元/+142.25%,实现扣非归母净利润24.69亿元/+39.86%;
(2)2023年单四季度来看,公司实现营业收入33.94亿元/+161.24%,实现归母净利润3.60亿元/+169.79%,实现扣非归母净利润3.18亿元/+56.65%。
(3)2024年一季度来看,公司实现营业收入26.81亿元/+26.42%,实现归母净利润7.13亿元/-41.66%,实现扣非归母净利润6.91亿元/-36.03%。主要系公司较上年同期联营、合营企业投资收益同比减少资产处置同比减少所致,剔除上述因素后利润同比增长95.95%。
24Q1毛利率进一步上行,费用端整体延续优化的趋势。
2023毛利率26.50%/+11.18pcts,2024Q1毛利率39.05%/+8.02pcts;主要由于销售收入增速高于成本端增速;费用端来看2023全年销售/管理/研发费用率分别为2.13%/4.95%/0.19%,同比-0.47pct/-2.00pcts/-0.04pct,2024Q1整体表现明确的优化趋势,2024Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.33%/4.01%/0.93%/0.21%,同比+0.21pct/-1.41pcts/-1.05pcts/-0.06pct。从净利率的层面来看2023全年实现净利率23.68%/+9.19pcts,2024Q1实现净利率26.52%/-31.06pcts。主因同期联营、合营企业投资收益同比减少以及资产处置同比减少,整体经营质量处于明显的上升趋势当中。
主业稳健,出口景气,共建“一带一路”国家保持高速增长。
从出口数据上来看,当前出口景气是企业高增的重要支撑。2024年1至2月,义乌市进出口总值达1166亿元,同比增长47.3%;其中出口1027.7亿元,增长41.0%;进口138.3亿元,增长119.9%。义乌对非洲、拉丁美洲和东盟进出口218.8亿元、186.2亿元、119.1亿元,同比分别增长60.0%、68.2%、54.1%。对印度、沙特阿拉伯分别进出口69.2亿元、36.2亿元,同比分别增长52.5%、52.6%。同期,对共建“一带一路”国家合计进出口759.3亿元,同比增长56.6%,占同期义乌市进出口总值的65.1%,拉动义乌市进出口增长34.7个百分点。报告期内,义乌国际商贸城日均客流量超21万人次,日均外商3523人,同比增长160.2%,日均车流量99514车次,同比增长6.8%,景气度高于2019年及2023年同期水平。
大型赛事的举办助推外贸订单,有利于企业业绩进一步提升。
公司发布公告,2024年,全球政治和体育盛事的举办为义乌市场带来了新的机遇。随着80多个国家或地区进行大选,以及巴黎奥运会、欧洲杯等大型赛事的举办,部分地区的外贸订单需求激增,市场经营户的信心增强。报告期内,市场经营毛利率进一步提升,公司主业迈入量价齐升的新发展阶段。chinagoodsAI智创平台的服务不断丰富和智能化,一季度新增GMV达到110亿元,同比增长37.5%。
多业务拓展,数据要素有望成为公司未来增长点。
数据要素资源日益重要背景下,跨境支付比例的上升有望成为公司未来的重要增长点。平台为内外贸经营户提供了全面的资金管理、多币种收款和全程交易支持服务,其跨境人民币业务增长尤为迅猛,一季度完成的跨境交易额超过62亿人民币。2024年公司将持续扩大与数据要素相关的投入,第一季度末,公司可确认的无形资产-数据资源的金额超过800万元。
投资建议:
买入-A投资评级。我们预计2024年-2026年归母净利润28.77/32.03/34.36亿元,同比+7.5%/+11.3%/+7.2%,维持买入-A评级,6个月目标价10.49元,对应2024年20xPE。
风险提示:市场经营风险,国际贸易政策变化风险,海外经济衰退风险,业务拓展不及预期风险等。
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3 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 维持 | 买入 | 拟向控股股东剥离孙公司,优化上市公司资产质量,彰显国企改革决心 | 2024-04-23 |
小商品城(600415)
投资要点
事件:小商品城发布《关于全资子公司拟转让股权暨关联交易的公告》。拟将旗下控股孙公司“兴宸企管”100%股权,转让给控股股东商城控股,交易对价为0元。兴宸企管旗下资产主要为海城义乌中国小商品城投资发展有限公司(兴宸企管持有后者95%股份)。
意义:释放增量利润,优化资产结构,优化现金流。
将亏损资产剥离给控股股东,将增厚上市公司利润:根据公司公告,兴宸企管2023年实现净亏损1.0亿元,2024Q1实现净亏损3646万元。兴宸企管剥离出表之后,将以减亏的方式,改善上市公司未来的利润。
优化上市公司资产:截至24Q1兴宸企管的净资产为-9.6亿元,交易完成后将增厚上市公司的所有者权益,优化上市公司资产。预计本次交易将不会产生资产处置收益等一次性利得/亏损。
改善上市公司现金流:兴宸企管与上市公司债务余额为25.44亿元。作为前置条件,在本次交易交割前,由控股股东(商城控股)提前承接相关债务,并清偿上市公司相关款项。这将补充上市公司的流动性。
交易彰显公司国企改革决心:小商品城是我国小商品出口产业链的枢纽&核心标的。近年来公司推行国企改革,治理改善成效显著。本次交易完成后,上市公司资产质地将得到优化,彰显小商品城的国企改革决心。未来随着①公司推进国企改革、治理及资产质地不断优化,②Chinagoods及跨境人民币等新业务高增,③义乌市场涨租&全球数贸中心扩张增厚主业市场经营利润,④义乌出口高景气度、出口额高速成长,小商品城有较大发展空间。
盈利预测与投资评级:小商品城剥离亏损的孙公司完成后,上市公司的资产质量将得到改善,通过减亏的方式提升净利润。因此,我们将公司2024~26年归母净利润预期从31.2/35.2/40.0亿元,上调至31.7/36.2/41.0亿元,对应4月22日P/E为14/13/11倍,维持“买入”评级。
风险提示:交易进度不及预期,新市场建设及新业务发展不及预期,外需疲软等 |
4 | 五矿证券 | 何晓敏 | 维持 | 中性 | 2023年年报及2024年一季报点评:主营业务持续增长,线上第二曲线渐入佳境 | 2024-04-22 |
小商品城(600415)
事件描述
事件:公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。公司2023年实现总营收113亿元,同比增长48.3%;毛利率26.5%,同比增加11.2个百分点;净利率23.7%,同比增加9.25个百分点;归母净利润26.8亿元,同比增长142.2%;扣除由于减租等因素影响的非经常性损益后,扣非净利润为24.7亿元,同比增长39.9%。2024Q1公司实现收入26.8亿元,同比增长26.4%;归母净利润7.1亿元,同比减少41.7%。公司2023年业绩基本符合预期,2024Q1归母净利润有所下降。
分红:此外,公司2023年度分配10股派2.00元(含税),占本年度归属上市公司股东净利润40.99%。
事件点评
二区东新能源产品市场开业,市场经营业务租金收入增加。从业务渠道来看,受益于二区东市场的开业和上期租金减免的影响,2023公司市场经营业务规模同比增加81.2%至30.7亿元,毛利率同比增加28.5个百分点至71.8%。同时公司将依据行业景气度等指标实行差异化定价,报告期末对市场到期商位的租金进行调整,租金平均上浮5.5%,同时预计未来三年增长率将不低于5%。
线上第二曲线Chinagoods、Yiwu Pay持续变现。2023年ChinagoodsAI应用探索实践取得初步成效,2023年全年Chinagoods GMV650亿元,超过2023全年GMV目标500亿元。2024Q1Chinagoods GMV110亿元,同比增长37.5%;截至2023年末,Yiwu Pay新增跨境人民币支付业务交易额已超85亿人民币。2024Q1跨境交易额超62亿人民币,且2024年公司将持续扩大与数据要素相关的投入,截至2024Q1,公司可确认的无形资产-数据资源的金额超过800万元。
毛利率进一步提升,期间费用率优化。公司2023年综合毛利率26.5%,较上期同比增加11.2个百分点,其中市场经营和商品销售业务毛利率大幅上升,受益租金上涨和使用费等低成本业务收入增加,分别提升至71.8%/0.50%,同比增加28.5/0.2个百分点。经营性现金流净额1.8亿元,较上期的-3.11亿元同比向好。
投资建议
我们认为公司将持续受益于“一带一路”倡议、数字经济以及跨境贸易的增长,传统市场业务扩容且新业务提升空间较大。我们调整 24-25 年的盈利预测,新增 2026 年盈利预测。预计公司 24-26 年实现收入分别为 141.0/157.0/170.0 亿元,归母净利润分别为 31/37/39 亿元, EPS 分别为 0.57/0.67/0.72 元。参考 2024 年 4 月 16 日收盘价 8.41 元/股,对应最新PE 分别为 14.8/12.5/11.7,维持公司评级为“持有” 。
风险提示:
1、全球贸易政策发生变化;
2、公司线上业务发展不及预期;
3、外贸出口景气度不高,公司主业后续表现不佳等。 |
5 | 东莞证券 | 邓升亮 | 首次 | 增持 | 2023年年报及2024年一季报点评:涨租支撑强劲基本盘,24Q1主业利润大涨 | 2024-04-22 |
小商品城(600415)
投资要点:
事件:小商品城发布2023年年报及2024年一季报公告。
点评:
业绩简评。2023年,公司实现营业总收入113亿元,同比增长48.3%;实现归母净利润26.76亿元,同比增长142.25%;扣非归母净利润为24.69亿元,同比增长39.86%。公司二区东新能源产品市场开业及上年减租、商品销售规模同比扩大带动2023年营收同比大幅上涨。2024年一季度,公司实现营业收入26.81亿元,同比增长26.42%;实现归属于上市公司股东的净利润7.13亿元,同比下降41.66%%;扣非后归母净利润为6.91亿元,同比增长36.03%。一季度增收不增利,主要系2023年一季度联营、合营企业利润大幅增加,2024年一季度投资收益同比减少近7.3亿元所致。我们剔除投资收益和资产处置损益后测算的主营业务利润同比增长98.57%。
义乌市场活跃,进出口规模稳定增长。2023年义乌市场从业人员超过20万人,经营商铺达7.5万个,市场主体总量超过100万户。义乌市2023年的进出口总值达到5660.5亿元人民币,同比增长18.2%。其中,出口首次突破5000亿元大关,达到5005.7亿元,同比增长16.0%,创下历史新高;进口额为654.8亿元,同比增长38.8%。2024年1至2月,义乌市进出口总值达1166亿元,同比增长47.3%;其中出口1027.7亿元,增长41.0%;进口138.3亿元,增长119.9%。出口业务保持高景气。
市场经营业务完成涨租,未来三年增长率不低于5%。受义乌市活跃的贸易市场影响,2023年末公司对市场到期商位的租金进行调整,租金平均上浮5.5%,预计未来三年增长率将不低于5%。二区东新能源产品市场于2023年开业,新增建筑面积13.1万平方米,新增商位超650间,市场经营业务有望迎来强劲增长。
首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。2024年全球需求展现向好迹象,义乌市出口景气度继续向好,继续看好公司业务成长性。预计公司2024/2025年的每股收益分别为0.53/0.59元,当前股价对应PE分别为16.11/14.44倍。首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。
风险提示:行业竞争加剧、自然灾害影响、汇率大幅波动、业绩增速低于预期等风险。 |
6 | 天风证券 | 何富丽 | 维持 | 买入 | 23年业绩符合预告,24年一季度主业贡献加大 | 2024-04-22 |
小商品城(600415)
公司发布2023年年报以及2024年一季报:23年全年实现营收113.00亿元同比+48.30%,主要系本期二区东新能源产品市场开业及上年减租、商品销售规模同比扩大所致;归母净利润26.76亿元同比+142.25%,符合业绩预告水平。23Q4实现营收33.94亿元同比+161.24%,实现归母净利润3.60亿元同比+169.8%;24Q1实现营收26.81亿元同比+26.42%,实现归母净利润7.13亿元同比-41.66%,主要系本期投资收益、资产处置贡献同比大幅减少,实际主业表现优秀。
营收端:分业务看,公司23年市场经营、贸易服务、配套服务、商品销售分别实现营收30.74、6.02、4.67、67.92亿元,分别同比+81.16%、43.37%、79.30%、37.22%。贸易服务收入增长主要系Chinagoods平台等信息服务收入同比增加所致。
毛利率端:公司23年毛利率为26.50%,同比+11.18pct,主要是22年实施减租政策导致,24Q1毛利率为39.05%,同比+8.02pct。
费用端:公司23年期间费用率为8.38%,同比-3.35pct。其中,销售费用率为2.13%,同比-0.47pct;管理费用率为4.95%,同比-2.00pct;财务费用率为1.11%,同比-0.85pct;研发费用率为0.19%,同比-0.04pct。24Q1期间费用率为6.26%,同比-2.25pct。
义乌市场已经形成强大的产业集群支撑,进出口数据持续突破。2024年1-2月,义乌
市进出口总值达1166亿元,同比+47.3%;其中出口1027.7亿元,同比+41.0%;进口138.3
亿元,同比+119.9%。同期,对共建“一带一路”国家合计进出口759.3亿元,同比+56.6%,占同期义乌市进出口总值的65.1%,拉动义乌市进出口增长34.7个百分点。
市场租金动态调整,积极开展数字化市场建设。公司结合义乌指数,建立了一套行业评价体系。根据上述定价模型,23年末公司对市场到期商位的租金进行调整,租金平均上浮5.5%,预计未来三年增长率将不低于5%。同时,公司二区东新能源市场开业,新增建筑面积13.1万平方米,一至三层新增商位650余间,线下市场进一步扩容。
Chinagoods平台持续突破,YiwuPay赋能跨境全链条。1)Chinagoods平台2020年10月上线,23年服务在线贸易额超人民币650亿元,“传统市场数字化+贸易履约数字化”的国际贸易综合服务体系初步形成。同时,上线第四方服务平台首页及服务专区;推出小商AI、数字人、AI智能商品发布、智能扣图等,受到市场商户广泛好评。2)Yiwupay业务23年2月上线,截至23年底,累计开通跨境人民币账户超2万个,新增跨境人民币支付业务交易额超85亿人民币,已经成为全球支付服务的重要力量。
24Q1主业迈入量价齐升的新发展阶段,数字建设势不可挡。24Q1义乌国际商贸城日均客流量超21万人次,日均外商3523人,同比+160.2%,景气度高于2019年及2023年同期水平。市场经营毛利率进一步提升。ChinagoodsAI智创平台的服务不断丰富和智能化,一季度新增GMV达到110亿元,同比+37.5%。YiwuPay平台为内外贸经营户提供了全面的资金管理、多币种收款和全程交易支持服务,其跨境人民币业务增长尤为迅猛,Q1完成的跨境交易额超过62亿人民币。
投资建议:2024年公司将加速建设传统市场、数字市场,推动新业态繁荣发展,以“一
带一路”沿线国家和地区为重点,深化品牌出海计划。我们预计公司24-26年归母净利
润分别为27/32/37亿,对应17/15/12xPE,维持“买入”评级。
风险提示:海外需求不及预期、国际贸易政策变化风险、数字化转型不及预期。 |
7 | 民生证券 | 刘文正,刘彦菁 | 维持 | 买入 | 2023年年报及2024年一季报点评:打造优质贸易服务生态,1Q24主业利润超预期 | 2024-04-18 |
小商品城(600415)
业绩简述:1)2023:实现营收113.00亿元/yoy+48.3%,归母净利润26.76亿元/yoy+142.25%,扣非归母净利润24.69亿元/yoy+39.86%,现金分红10.97亿元,分红比率40.99%。2)1Q24:实现营收26.81亿元/yoy+26.42%归母净利润7.13亿元/yoy-41.66%,扣非归母净利润6.91亿元/yoy-36.03%,较上年同期联营、合营企业投资收益同比减少7.29亿元,资产处置同比减少1.65亿元;剔除前述因素后的利润同比增长95.95%。
新市场开业及涨租使得市场经营业务持续增长,贸易服务生态逐渐完善。1)市场经营业务23年营收30.74亿元/yoy+81.16%,毛利率71.83%/+28.52pct二区东新能源市场新增建筑面积13.1万方,1-3层新增商位650余间,其中三层于12月完成招商。此外,对市场到期商位的租金进行调整,平均上浮5.5%,预计未来三年增长率将不低于5%。2)贸易服务业务23年营收6.02亿元/yoy+43.37%,毛利率69.74%/+22.48pct。截至23年底,①CG平台累计上传商品超1000万个,23年GMV超650亿元,完成上线西班牙、沙特、哥伦比亚等6个国家站,3.2万家经营户70万款商品对外展出。23年经营主体大数据公司实现净利润0.81亿元。②Yiwupay已开通超2万个人民币账号,新增跨境人民币支付业务交易额超85亿元,交易覆盖五大洲150个国家地区。24Q1,Chinagoods实现GMV110亿元/yoy+37.5%,Yiwupay实现跨境交易额62亿元。3)配套服务23年营收4.67亿元/yoy+79.30%,毛利率23.58%/+6.88pct,其中酒店业务(含受托经营酒店)营收超4亿元,创历史新高。4)商品销售业务23年营收67.92亿元/yoy+37.22%,毛利率0.50%/+0.22pct。
盈利能力显著提升,费用率保持稳定。2023年毛利率26.50%/+1.61pct,24Q1毛利率为39.05%/+8.02pct,环比+13.97pct。费率方面,24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33%/3.79%/0.21%/0.93%,同比变化+0.21/-1.35/-0.06/-1.05pct。
AI技术投入不断推进,数据资产加速变现。①AI技术加码投入:近年公司持续在数字化、数据资源相关领域投入达1.3亿元,2023年相关投入达1800万元,24年继续扩大投入。24Q1季末确认的数据资源无形资产超800万元,全年预计投入或将超5000万元。已有1.7万人在CG平台上深度体验并使用AI系列产品,商家使用后的3个月内,平均询盘量增长30%以上,订单量增长15%以上。②数据资产变现加速:Yiwupay为商户提供基于支付数据为底层的融资信贷模型,由征信公司统一封装输出给银行等金融机构,收取相应服务费。征信公司成立于2014年7月,目前覆盖108万法人,共计1.64亿余条数据。目前授信主体3万余户,授信总额达99.3亿元。
投资建议:24年义乌市出口市场一片繁荣,1-2月,义乌市进出口总值同比增长47.3%;其中出口同比增长41.0%。义乌市出口具备规模优势,以及完善的配套设施,企业出口的成本、效率不断优化,小商品城市场经营持续向好。此外,公司基于线下市场打造的线上平台、支付及物流服务,完善出口贸易服务生态,为商户出海赋能,同时积累数据资产,衍生多种变现方式,形成正反馈效应。叠加“一带一路”风口,我们长期看好公司的成长性,预计24-26年归母净利润为27.56/31.46/39.87亿元,同比增长3.0%/14.2%/26.7%,对应PE伟17/15/12X,维持“推荐”评级。
风险提示:海外需求不及预期,国际贸易政策变化。 |
8 | 信达证券 | 刘嘉仁,涂佳妮 | | | 23年报及24Q1季报点评:Q1景气度高,24年市场经营持续扩容,新业务迅速崛起 | 2024-04-17 |
小商品城(600415)
事件:小商品城发布23年年报,收入、利润均创历史新高:1)23年公司实现营收113亿元/同比+48.3%,归母26.76亿元/同比+142.25%;2)23Q4实现营收33.94亿元/同比+161.24%,归母3.60亿元/同比+169.79%,扣非3.18亿元/同比+56.18%。
24Q1维持高景气度,经营性业绩快速增长:1)24Q1实现营收26.81亿元/同比+26.42%,归母7.13亿元/同比-41.66%,扣非6.91亿元/同比-36.03%,主因投资收益同比减少7.3亿元,资产处置同比减少1.65亿元;剔除后同比增长95.95%,主要系市场经营及贸易服务利润同比增长所致;2)1-2月,义乌进出口总值达1166亿元/+47.3%;对共建“一带一路”国家合计进出口759.3亿元/+56.6%,占比65.1%,拉动增长34.7pct;3)24Q1义乌国际商贸城日均客流量超21万人次,日均外商3523人/+160.2%,日均车流量9.95万车次/+6.8%,景气度高于19&23年同期。
主业市场经营业务持续扩容:1)23年市场经营业务实现营收30.74亿元/同比+81.16%,主要来自于新增二区东新能源产品市场营业结转收入及22年低基数,毛利率71.83%/+28.52pct;展望24年,租金方面,23年末公司基于定价模型对市场租金进行调整,平均上浮5.5%,预计未来3年不低于5%;23年12月完成二区东新能源市场三层招商定位,我们预计有望将进一步贡献可观增量;2)商品销售业务实现营收67.92亿元/同比+37.22%。
23年配套服务板块实现营收4.67亿元/同比+79.30%,毛利率23.58%/+6.88pct:1)会展方面,举办义博会、文旅会、礼品展等国内展52场,吸引采购商超174万人次;组织企业参加海外展会、经贸活动18场,参与企业超100家;举办其他活动44场,累计招引采购商超170万人次;2)酒店业务线(含受托经营酒店)实现营收超4亿元,创历史新高,实现CG平台与酒店会员系统互通,联合大数据公司、义支付开展数字化营销活动,年度新增会员1.5万人。
CG平台GMV持续超预期:23年贸易服务板块实现营收6.02亿元/同比+43.37%,毛利率69.74%/+22.48pct。chinagoods平台上线以来,累计上传商品数超1000万个,注册采购商超409万人,已上线6个国家站,23年GMV超人民币650亿元,同比增长超80%,24年Q1chinagoods AI智创平台新增GMV达到110亿元/同比+37.5%,24年计划GMV不低于800亿元,累计上线200个数字化服务应用。
Yiwu Pay跨境人民币业务增长迅猛:Yiwu Pay平台为内外贸经营户提供了全面的资金管理、多币种收款和全程交易支持服务。截至23年末,累计开通跨境人民币账户超2万个,新增跨境支付交易额超85亿人民币,24年Q1跨境交易额超62亿元。
盈利能力:1)23年实现销售毛利率26.50%/+11.19pct,销售净利率23.73%/+9.25pct,预计主因市场经营板块新增面积开业、商品销售规模所致;销售费率2.13%/-0.47pct,管理费率4.95%/-2.0pct,财务费率1.11%/-0.85pct,研发费率0.19%/-0.04pct;2)24年Q1实现销售毛利率39.05%/+8.02pct,销售净利率26.52%/-31.06pct,销售费率1.33%/+0.21pct,管理费率3.79%/-1.35pct,财务费率0.93%/-1.05pct,研发费率0.21%/-0.06pct。
投资建议:公司锚定一流国际贸易综合服务商,打造以市场为核心的实体经济生态和以chinagoods平台为核心的数字经济生态,线下、线上深度融合,多元化经营联动发展,同时,公司有望持续受益于一带一路建设深化,我们看好公司短中长期发展,预计24/25年归母净利润分别28.72、31.92亿元,对应PE分别为16、14X。
风险因素:全球宏观经济波动,出口贸易景气度,新业务拓展不及预期 |
9 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 维持 | 买入 | 2023年报及2024一季报点评:Q1主业利润高增,新业务+涨租助后续成长 | 2024-04-17 |
小商品城(600415)
投资要点
业绩简评:2023年公司收入113.0亿元,同比+48%;归母净利润26.76亿元,同比+142%;扣非净利润24.7亿元,同比+40%,利润均符合业绩预告。2024Q1,公司收入26.8亿元,同比+26%;归母净利润为7.13亿元,同比-42%;扣非净利润为6.91亿元,同比-36%。
Q1来自主业的归母净利润或增长100%以上:2023Q1的归母净利润中,投资收益(主要来自地产公司)和资产处置收益较高。用扣非归母净利润减去投资收益,公司2024Q1来自主业的归母净利为6.5亿元,同比2023Q1的3.0亿元增长114%。
市场涨租落地,有望助公司实现长期持续增长。公司2023期末对市场到期商位的租金进行调整,平均上浮5.5%。未来公司结合义乌指数引入评价体系,结合我国GDP增速、市场化租金价格波动、市场景气指数等指标构建租金差异化定价模型,预计未来3年增长率不低于5%。市场经营(以租金收入为主)是公司的重要利润来源,2023年贡献74%的毛利润额;由于公司收取的租金与市场化租金价格之间存在一定的价差,故存在涨租空间。未来随租金提升,公司主业利润有望持续增长。
义乌出口景气度较高,为公司进一步成长打下良好基础。2024年1~2月,义乌进出口总值达1166亿元,同比+47.3%,其中出口1027.7亿元,同比+41%。一带一路国家高增,合计出口759亿元,同比+56.6%。义乌市进出口贸易展现高景气度,2024Q1义乌国际商贸城日均客流量超21万人次,日均外商3523人,同比+160%。
新业务快速发展,数据资源入表取得进展。2024Q1公司Chinagoods平台在2024Q1新增GMV为110亿元,同比+37.5%;yiwupay完成跨境交易超62亿人民币。2024年公司将持续扩大与数据要素相关的投入,第一季度末,公司可确认的无形资产-数据资源的金额超过800万元。新业务有望打造公司第二曲线,随着公司对数据资源变现的探索,未来也有望贡献利润增量。
发布“提质增效重回报”行动方案:公司计划从2024年起三年内,以现金方式分配利润的比例不断提高;通过股权激励等方式,构建和完善公司的长期激励与约束机制,实现公司、员工和股东的多赢。
盈利预测与投资评级:受益于涨租及新业务高增,我们将公司2024~25年归母净利润预期从30.0/33.3亿元,上调至31.2/35.2亿元,新增2025年归母净利润预期为40.0亿元,对应4月17日PE为15/13/12倍,维持“买入”评级。
风险提示:新市场建设及新业务发展不及预期,外需疲软等 |
10 | 国信证券 | 张峻豪,柳旭 | 维持 | 买入 | 一季度核心主业表现优异,新兴业务持续贡献增量 | 2024-04-17 |
小商品城(600415)
核心观点
2023年归母净利润增长超140%,2024年一季度主业延续较好增长表现。公司2023年营收113亿元,同比增长48.3%,归母净利润26.76亿元,同比增长142.25%,符合此前业绩预告数据。2024年一季度公司营收增长26.42%至26.81亿元,归母净利润下滑41.66%至7.13亿元,主要系投资收益及资产处置收益较去年大幅减少影响。而剔除上述影响看,公司2024年一季度利润同比增长95.95%,主要受益市场经营及贸易服务润利同比增长。
此外,公司2023年拟派发现金红利10.97亿元(含税),占本年度归属于上市公司股东的净利润的40.99%。
市场经营业务租金上浮,新兴业务持续变现贡献增量。分业务看,2023年市场经营业务增长81.16%,受益二区东新能源市场的市场营业结转收入及去年
同期疫情减免租金下的低基数。未来公司也将依据景气度等指标进行租金调
整,预计未来三年增长率将不低于5%,实现稳健增长表现。新兴业务中chinagoodsAI智创平台的服务不断丰富和智能化,一季度新增GMV达到110亿元,同比增长37.5%,Yiwupay一季度完成的跨境交易额超过62亿人民币,数据要素业务也实现变现,一季度末可确认的数据资源的金额超过800万元。
毛利率进一步提升,期间费用率优化。公司2023年综合毛利率同比+11.18pct至26.5%,其中市场经营业务毛利率大幅提升28.52pct至71.83%,受益租金动态上浮及选位费等低毛利的业务占比提升。2024年一季度市场经营毛利率进一步提升,2024年一季度销售费用率/管理费用率分别同比下降2.62pct/1.4pct,实现费用优化。经营性现金流净额1.8亿元,同比向好。
风险提示:租金涨幅不及预期;新兴业务不及预期;外贸出口景气度下降。投资建议:公司未来市场经营主业在配套服务完善及市场开拓下仍维持稳健增长,数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。考虑公司综合外贸服务体系搭建带来增值服务收入增加及租金调增,我们上调公司2024-2025年归母净利润预测为28.66/32.55亿元(前值分别为27.12/29.28亿元)。新增2026年归母净利润预测为41.62亿元,同比增长27.85%,主要考虑公司全球数贸中心预计建成投产带来的租赁面积增加及租金增量。 |
11 | 海通国际 | 李宏科,汪立亭 | 维持 | 增持 | 小商品城深度报告:从蛰伏到蝶变,综合贸易服务商转型步入收获期—维持优于大市;上调目标价9% | 2024-03-06 |
小商品城(600415)
投资要点
蝶变:综合贸易服务商转型步入收获期。①全球最大的小商品批发市场:面积640余万平方米,商位7.5万个,从业人员21万多,日客流量21万人次,经营26个大类、210万个单品。②公司市场业务经营稳定:往年收入和利润波动主要由于地产业务影响,2020年完成地产业务剥离之后,商品销售业务带动收入高速增长。③从市场经营管理者转型综合贸易服务商:从“人货场”单一生态圈,向叠加“物流资金流信息流”的双重生态圈升级共振。
机制改善:国企改革激发活力,提升经营效率。①国资控股,推进产业战投引入:公司实控人为义乌市国资委,2021年年报提出加快引入物流、仓储、供应链金融、跨境结算等方面战略投资者。②管理团队年轻化,激励充分:管理团队平均年龄47岁,完成股权激励,激励充分、覆盖率足,业绩考核标准高。③理顺股权,剥离地产,聚焦主业:义乌国资成立商城控股作为控股平台,理顺股权控制关系。2020年剥离地产,2021、2022和1H23,来自联营与合营企业投资收益各6/10/10亿元,我们判断主要来自地产子公司。
业务变化1:市场业务进入新一轮扩张周期。①二区东新能源产品市场:22年完工,2023/3/17营业,22年二区东1-2F招商收取入场资格费和商位使用费等共8.56亿元(2023年确认),我们预计3F在2H23招商、2024年确认收入。②全球数贸中心:公司将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心,总建面约123.6万平米,项目投资总额约83.2亿元。③国际数据中心:与浙江联通合作建设国际数据中心,项目一期总投资额约18亿元。
业务变化2:新业务开始贡献盈利。①Chinagoods平台快速起量,沉淀数据资产:CG平台GMV屡创新高,超额完成股权激励目标,23年GMV650亿元增80%+、盈利超8000万元。②支付业务牌照稀缺,业务前景广阔:收购快捷通100%股权,并获批跨境人民币备案资格,“YiwuPay”位于跨境支付厂商第一梯队,23年跨境人民币清算资金超85亿元,当年盈利。③供应链金融和物流业务完善生态:a.仓储:本地仓+海外仓+综保区稳步协同发展,2022年义乌综保区进口额超200亿元。b.物流:成立环球义达物流平台,与中远海运、普洛斯成立合资公司智捷元港。c.金融:打造“一站式”金融服务平台,积极布局支付、保理、征信、小贷四张牌照。
盈利预测与估值。预计2023-2025年归母净利润各27.08亿元、29.97亿元、31.88亿元(原为25.46亿元、28.23亿元、32.38亿元),同比各增145%、10.7%、6.4%。给予线下业务2024年20倍PE,线上业务2024年850亿GMV0.35倍PGMV,综合给予公司合理市值676亿元,目标价12.32元(+9%),维持“优于大市”的投资评级。
风险提示:市场拓展不及预期;资本开支压力;新业务发展不及预期;人才储备不足;外贸环境的不确定性。 |
12 | 五矿证券 | 何晓敏 | 首次 | 中性 | 传统业务稳中有增 顺势转型佳音可期 | 2024-01-30 |
小商品城(600415)
小商品城有全球最大的小商品集散地-----义乌国际商贸城。从1982发展至今,目前的义乌小商品共有7.5万家实体商铺、产业链上下游210万家中小微企业、汇集了26个大类210多万种商品。2023Q1-Q3,公司实现营业收入79.06亿元/yoy+25.08%,扣非归母净利润21.51亿元/yoy+37.74%。
公司致力于转型为“国际一流贸易服务商”,战略性丰富公司新业务生态系统公司全力打造的Chinagoods全链路贸易闭环线上服务平台为新业务核心,业务逐步由物业模式转变为供应链一体化服务模式。2023Q1-Q3的Chinagoods平台GMV达524.38亿元/yoy+122.34%,提前达到2023全年GMV目标。
传统业务:市场经营业务仍有扩容潜力,商铺销售业务发展势头正足
小商品城传统业务主要分为市场经营、商品销售、酒店服务、展览广告。1)市场业务稳固,现金流稳定。新二区东新能源市场、综保区及海外市场蓬勃发展。2023H1公司市场经营业务收入16.96亿元/yoy+13.44%,占比34.9%,预计未来市场经营业务收入将稳步提升;2)公司整合义乌市场源头供应链资源,服务国内国际双循环,2022年商品销售收入占比65%,实现跨越式发展。
新业务:线上平台赋能一体化跨境贸易体系,数字化变现空间无限
1)平台:平台目前主要通过提供会员基础服务、会员增值服务、数字广告业务服务收取服务费,目前平台注册采购超332万人,连接外贸公司超2500家;2)支付:公司重点布局“Yiwu Pay”,提高跨境支付便捷性,截至2023Q3,“Yiwu Pay”全球支付币种拓展至20种,最高单日结汇3755万人民币,累计交易额破3亿人民币;3)物流:22年8月,公司与中远海运物流、普洛斯合资成立公司智捷元港,公司持股27%,目前已开拓了24条航线,业务拓展至79个国家,为中小微企业提供全程物流履约服务。
投资建议
我们预计公司2023-2025年营收分别为126/152/179亿元,同比变化+65.1%/21.0%/17.2%;归母净利润分别为26.5/28.6/30.84亿元,同比变化+140.1%/13.7%/7.5%;EPS分别为0.48/0.52/0.56元。我们认为公司将持续受益于“一带一路”倡议、数字经济以及跨境贸易的增长,传统市场业务扩容且新业务提升空间较大,给予“持有”评级。
风险提示:1.市场经营风险:新市场落成招商风险及Chinagoods、Yiwu Pay发展不及预期; |
13 | 首创证券 | 李田 | 维持 | 买入 | 业绩点评:2023全年业绩超预期,主业景气高、新业务进一步展开背景下重点关注 | 2024-01-16 |
小商品城(600415)
核心观点
业绩简述:小商品城发布23年业绩预增报告。公司预计2023年归属于上市公司股东的净利润26.5亿元-27.5亿元,同比增长140%-149%。预计2023年归母净利润24亿元-25亿元,同比增长36%-42%。
公司2023年归母净利润超出市场预期。业绩预增的主要原因:(1)二区东新能源产品市场正式营业等原因,使得主营业务收入持续保持大幅度增长。(2)对联营合营企业投资收益的增长。截至2024年1月10日,最新wind一致预期的归母净利润为25.67亿元,同比增长132.36%,该一致预期低于公司业绩预增的下限,公司业绩超出市场预期。
Chinagoods强势增长带动主业毛利率提升,Yiwupay实现盈利。(1)公司商品展示生态中的线上平台chinagoods平台2023年GMV524.38亿元,同比增长80%以上。chinagoods运营主体公司2023年净利润超过8000万,2022年chinagoods运营主体公司仅实现净利润110.22万元。(2)公司贸易履约生态中“义支付Yiwu Pay”自2023年2月21日正式上线以来,累计为近2万个商户开通跨境人民币账户,跨境清算资金超人民币85亿元,并且“义支付Yiwu Pay”运营主体当年实现盈利。公司跨境人民币业务目标是在未来3-5年内,GMV达到100亿美金以上,让Yiwupay成为全球具有较大影响力的支付品牌。此外,“义支付”联合征信公司,银行等机构,为商户提供基于支付数据为底层的融资信贷模型,并由征信公司统一封装输出给银行等金融机构,配套提供融资服务,并获取相应服务费。
投资建议:公司持续增长背后有两个独特的长期基本事实决定发展优势:①义乌地理优势,贸易不断聚集;②出口贸易事关国计民生,持续扶持、结构升级和进一步监管会是政策的长期目标,公司业务不断受益政策且在诸多方面是政策的先行者。此外,随公司治理改善,通过经营业务盘活、新技术应用(AI代运营或带动出口)、新一轮招商工作、物流及数据要素等业务,公司的商业化能力明显提升。预计公司2023-2025年归母净利润为23.3/26.7/33.3亿元,同比增长111.2%/14.6%/24.6%,对应当前股价PE为18.9/16.5/13.3倍,维持“买入”评级。
风险提示:全球供应链风险;海外需求降低;项目进展不及预期。
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14 | 国信证券 | 张峻豪,柳旭 | 维持 | 买入 | 2023年业绩预告增长140%-149%,新兴业务快速成长 | 2024-01-10 |
小商品城(600415)
事项:
公司发布 2023 年业绩预告, 预计实现归母净利润 26.5-27.5 亿元, 同比增长 140%-149%, 其中单四季度归母净利润 3.3-4.3 亿元。 2023 年实现扣非净利润 24-25 亿元, 同比增长 36%-42%, 其中单四季度扣非净利润 2.5-3.5 亿元, 同比增长 22.4%-71.6%。
国信零售观点: 公司市场经营主业增长亮眼, 受益义乌整体外贸出口的增长, 义乌市 2023 年 1-11 月进出口总值 5221.2 亿元, 同比增长 18.1%。 公司各项新兴业务快速成长, 其中线上数字贸易平台 chinagoods的 GMV 超人民币 650 亿元, 同比增长 80%以上, 运营主体公司的全年利润超 8000 万元。 公司跨境支付业务自 2023 年 2 月 21 日上线以来, 累计为近 2 万个商户开通跨境人民币账户, 跨境清算资金超 85 亿元。
总体上, 公司作为全球领先的外贸综合服务商, 未来市场经营主业在配套服务完善及市场开拓下仍维持稳健增长, 数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。 考虑公司新兴业务发展快速以增值服务能力提升下带来毛利率增长, 我们提升公司 2023-2025 年归母净利润预测至 27.12/29.28/33.29 亿元(前值分别为 25.98/27.97/32.46 亿元) , 对应 PE 分别为 14.1/13.1/11.5 倍, 维持“买入” 评级。
评论:
2023 年业绩预告增长 140%-149%, 新兴业务快速成长
从单季度表现看, 公司单四季度归母净利润 3.3-4.3 亿元, 较去年四季度亏损 5.15 亿元实现大幅改善,环比三季度增长 4.7%至 36.1%。 单四季度扣非净利润 2.5-3.5 亿元, 同比增长 22.4%-71.6%, 环比三季度下降 20%至增长 12%。
具体业务看, 市场经营主业增长亮眼, 受益义乌整体外贸出口的增长。 线上数字贸易平台 chinagoods 的GMV 超人民币 650 亿元, 同比增长 80%以上, 运营主体公司的全年利润超 8000 万元。 公司跨境支付业务自2023 年 2 月 21 日上线以来, 累计为近 2 万个商户开通跨境人民币账户, 跨境清算资金超 85 亿元。 快捷通支付服务有限公司(“义支付 Yiwu Pay” 运营主体) 当年实现盈利。
此外, 公司旗下会展业务的运营主体, 控股子公司商城展览获批同意在新三板挂牌。 未来将进一步增强国内国际贸易资源的联动效应, 提升贸易投资合作的质量和水平。 为市场各参与方提供新的发展机遇, 有利于实现小商品城整体效益的最大化, 符合公司的长期发展战略。
投资建议
总体上, 公司作为全球领先的外贸综合服务商, 未来市场经营主业在配套服务完善及市场开拓下仍维持稳健增长, 数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。 考虑公司新兴业务发展快速以增值服务能力提升下带来毛利率增长, 我们提升公司 2023-2025 年归母净利润预测至 27.12/29.28/33.29 亿元(前值分别为 25.98/27.97/32.46 亿元) , 对应 PE 分别为 14.1/13.1/11.5 倍, 维持“买入” 评级。
风险提示
市场出租率不及预期; Chinagood 业务发展不及预期; 跨境支付业务发展不及预期; 全球贸易环境恶化。 |
15 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 维持 | 买入 | 2023年业绩预告点评:归母净利润预增140%~149%,新业务表现亮眼 | 2024-01-10 |
小商品城(600415)
投资要点
事件:公司发布2023年业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润26.5~27.5亿元,同比+140~149%;扣非净利润为24~25亿元,同比+36%-42%,对应2023Q4,公司归母净利润为3.35~4.34亿,同比扭亏(2022Q4受疫情租金减免影响,亏损5.2亿元),环比+5%~36%;扣非净利润为2.5~3.5亿元,同比+23~73%。公司2023年归母净利润中值(27亿元)超出我们此前的盈利预测。
受益于市场景气度回升,公司市场经营主业增速较快。根据义乌海关,义乌1~11月进出口总值5221亿元,同比+18%。目前,义乌国际商贸城的市场经营业务仍是公司主要的利润来源之一,义乌小商品出口高景气度,有望促进市场经营业务业绩高增。
新业务表现亮眼,有望打造第二曲线:
Chinagoods线上小商品平台GMV与盈利均高增,公司持续迭代线上平台功能,强化数字贸易服务能力,主营业务毛利率有效提升。2023年平台GMV超人民币650亿元,同比+80%以上;平台运营主体公司全年净利润超8000万元(2022年为110万元)。
YiwuPay义支付跨境人民币支付平台高增,并实现盈利,公司自有支付品牌“义支付YiwuPay”自2023年2月21日上线至2023年年底,累计为近2万个商户开通跨境人民币账户,跨境清算资金超人民币85亿元(其中2023Q4约63亿元)。2023年YiwuPay运营主体实现盈利。
盈利预测与投资评级:受益于:①市场贸易景气度高、公司新业务增长超预期;②公司旗下义乌“全球数贸中心”项目(建面高达124万方)正在建设,有望在2025年投入运营,投运后将增厚公司市场经营业务业绩,我们将公司2023~25年归母净利润预期从26.6/29.5/32.8亿元,上调至27.0/30.0/33.3亿元,同比+144%/+11%/+11%,1月9日收盘价对应P/E为14/13/12倍P/E,维持“买入”评级。
风险提示:新市场建设及新业务发展不及预期,外需疲软等 |