龙净环保(600388) 投资要点 事件：紫金矿业发布公告，拟通过全资子公司紫金国际控股，以每股35元共计137.29亿元收购藏格矿业24.82%的股份，加上此前持有的股份，合计持股比例将达25%，取得藏格矿业控制权。龙净环保绿色矿山（矿山风电光伏、纯电动矿卡、纯电车充换电站等绿色新能源矿山装备）需求持续扩张。 紫金收购藏格，增厚铜、锂，新增布局矿产钾，龙净绿色矿山需求扩张。此次收购完成后，紫金矿业合计持股藏格矿业股权25%，取得对藏格矿业的控制权，并实现对其财务并表。截至公告日2025/1/16，藏格矿业分版块来看，1）钾：察尔汗盐湖项目建有氯化钾产能200万吨/年，增量主要来自老挝钾盐项目规划产能200万吨/年。2）锂：察尔汗盐湖形成电池级碳酸锂产能1万吨/年，通过基金参股西藏麻米错、龙木措和结则茶卡，产能增量主要来自麻米错盐湖规划的10万吨/年碳酸锂产能、龙木错盐湖规划的7万吨/年碳酸锂产能、结则茶卡盐湖规划的6万吨/年锂盐产能。3）铜：紫金矿业旗下西藏巨龙铜矿的第二大股东，共享西藏巨龙铜矿。龙净环保围绕绿色矿山需求，积极拓展矿山风电光伏、纯电动矿卡、纯电车充换电站等绿色新能源矿山装备等相关业务。伴随紫金矿业业务范围与矿山产能扩张，龙净环保绿色矿山需求持续成长。 收购湖南创远15.87%股权，进一步完善新能源矿山装备业务产业布局。龙净环保全资子公司龙净联晖拟以自有资金6,349万元受让湖南创远15.87%股权。湖南创远是一家集采矿工艺、智能装备、集控平台于一体，实现智能装备自主作业的矿山整体解决方案供应商，技术优势包括1）主营产品天井钻机市占率国内第一，性能参数达到国际领先水平，已实现国产替代并实现对外出口；2）矿山装备智能化能力引领行业，自主研发中intmine智能矿山系统，将采矿工艺、采矿装备、智能系统高度融合，实现地下及露天矿山采场无人化；3）矿山装备集成能力业内领先，整机采用模块化设计，能够适应工况更加复杂的矿山，为矿山企业降本增效。截至2024/8/31，湖南创远净资产2.10亿元，2023年营业收入/净利润1.96亿元/0.24亿元。 2025年度日常关联交易预计金额，矿山绿电/绿色矿山装备提升明显。根据公司公告，2025年公司向紫金矿业及其子公司销售产品、商品关联交易金额预计中，1）备品备件及环保设备等5亿元（24M1-11实际发生4.4亿元）；2）风光电费相关4.5亿元（24M1-11实际发生0.71亿元）；3）绿色新能源矿山装备3.7亿元（24M1-11实际发生1.0亿元）。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润11.5/14.8/20.3亿元，同比增长126%/28%/37%，对应2024-2026年PE13/10/8x（2025/1/17），维持“买入”评级。 风险提示：紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期，紫金矿业矿山扩产进度不及预期，电化学储能竞争加剧