五洲交通(600368) 事件 近期，五洲交通披露2025半年报。本报告期内，实现营业总收入8.13亿，同比增+2.98%；归母净利3.16亿，同比减-10.46%；扣非归母净利3.06亿，同比减-11.13%；半年度的基本每股收益0.2元，加权ROE为4.55%，经营活动产生的现金流量净额为4亿元。 分红政策，公司24年归母净利6.98亿，派发现金股息约2.1亿人民币，约占当年度净利比例的30.2%；全年分红1次，每股股利0.131元（含税）;若以年报披露日A股收盘价计算，分红股息率约为3.05%。 点评 公司是广西唯一一家经营公路收费业务的上市公司，主要经营收费公路业务，以及商贸物流、资产经营业务。25半年报主要业务结构，拆分如下： 通行费板块，收入5.41亿，同比减-10.1%；此业务营收占比66.5%毛利贡献占比92.8%；同比下降原因是：坛百路受平行二级路分流影响坛百路货车清分收入同比减少。 商贸物流板块，收入2.35亿，同比增+33.7%；此业务营收占比28.9%，毛利贡献占比5.76%；毛利金额同比微降。 投资评级 公司多措并举提质提效，包括：采用大模型研发机电AI帮助收费设备智能运维，金桥园区引入新客户，万通园区小改造带动入园车辆增长大厦招商引进广西跨境电商总部基地入驻。目前正抓住时机，启动30亿元可转换公司债券申报工作，筹集坛百路改扩建项目资本金。 我们看好公司未来发展，尤其是平陆运河明年建成通航后，或带来车流量和物流量的双增长。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 收费政策风险；市场竞争风险；改扩建项目风险；融资风险；

     五洲交通(600368) 事件: 2024年10月24日，五洲交通发布2024年三季报： 2024年前三季度，公司实现营业收入12.16亿元，同比增长3.12%，完成归母净利润5.66亿元，同比增长2.99%，完成扣非归母净利润5.53亿元，同比增长3.55%。 其中公司2024Q3实现营业收入4.26亿元，同比增长3.54%；完成归母净利润2.13亿元，同比增长4.55%；完成扣非归母净利润2.09亿元，同比增长4.88%。 投资要点: 期间费用率同环比优化，2024Q3完成归母净利润2.13亿元 2024Q3公司实现营业收入4.26亿元，同比增长3.54%，环比增加10.76%，收入端实现稳健增长。费用端，公司期间费用率同比/环比分别下降3.91/9.48pct至13.10%，其中销售费率同比/环比分别下降0.17/2.93pct至4.97%，管理费率同比/环比分别下降0.44/2.33pct至4.66%，财务费率同比/环比分别下降3.31/4.22pct至3.47%。通过费用优化，公司盈利能力得到进一步增强，2024Q3公司完成归母净利润2.13亿元，同比增长4.55%，归母净利率同比增长0.48pct至50.05%。 高速公路及物流“双核驱动”，助力公司实现稳健发展。 公司坚持高速公路及物流“双核驱动”，深耕高速公路主业，2024年6月27日发布公告拟投资建设G80广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段）项目，该项目预计将有效的缓解该路段交通压力，夯实公司主业，提高公司盈利能力。同时公司聚焦物流园区转型升级，向农产品物流上下游产业链延伸，其中广西金桥国际农产品批发市场三期项目有望进一步促进公司商贸物流业务。在高速公路及物流“双核驱动”下，公司有望实现稳健发展。 盈利预测和投资评级我们预计五洲交通2024-2026年营业收入分别为16.97亿元、17.62亿元与18.29亿元，同比分别+3.90%、+3.85%、+3.75%；归母净利润分别为6.92亿元、7.13亿元与7.35亿元，同比分别+4.68%、+3.06%、+3.07%，对应EPS0.43元、0.44元、0.46元；对应PE分别为8.68倍、8.42倍与8.17倍。公司核心路段改扩建助力公司主业稳步发展，维持“增持”评级。 风险提示路网竞争风险；收费政策变化风险；高速改扩建进度不及预期风险；金桥市场三期项目推进不及预期风险；汇率风险。