中油工程(600339) 公司发布2023年年报及2024年一季报 2023年公司实现营收803.43亿元；归属于上市公司股东的净利润7.46亿元，同比增长3.07%；主营业务毛利率8.08%，同比+0.39pcts。 2024年Q1，公司实现营收147.33亿元。实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元，同比增长16.74%。 市场开拓卓有成效，新签订单持续增长 公司2023全年累计新签合同额1093.42亿元、同比增长14.25%。IOC、NOC等高端客户市场新签合同额225.59亿元，占公司整体市场份额的20.63%，同比增长26.64%。咨询、设计、PMC等高端业务新签合同额93.60亿元，占比8.56%，同比增长6.63%。“双碳三新”业务实现新签合同额168.21亿元，同比增长46.80%。2024Q1公司累计新签合同额277.52亿元，同比增长34.48%。 海外市场份额持续回升，“一带一路”项目有序推进 2023年公司境外项目实现营业务收入235.67亿元，同比增长9.55%。海外市场实现新签合同额365.00亿元，占公司总体市场份额的33.38%，同比增长48.35%。公司承建的伊拉克巴士拉BNGL项目第一列装置顺利投产，尼日尔二期一体化、伊拉克哈法亚天然气处理厂项目超前完成机械完工目标，孟加拉国单点系泊及双线管道项目完成试运营；伊拉克祖拜尔Mishrif脱气站扩建、阿联酋巴布和布哈萨P5上产、阿联酋米尔法氮气管道、阿尔及利亚丙烷脱氢和聚丙烯等重点项目有序推进。 公司成功进入沙特阿美市场，收获近百亿大订单 公司全资子公司中国石油工程建设有限公司与沙特阿美就沙特国家天然气管网扩建三期增压站升级改造项目，正式签署境内采购和施工交钥匙固定总价合同，合同金额约99.97亿元人民币（不含增值税）。增压站项目属于新国别、新业主，是中资企业迄今为止在沙特市场获得的最大油气EPC合同。 盈利预测与评级 原预测2024/2025年归母净利润分别13.99/16.4亿，考虑到国内炼化相关工程业务景气度复苏较为缓慢，我们调整归母净利润预测为8.57/10.21亿元，并新增2026年预测11.61亿元。对应PE22.09/18.55/16.30倍，维持“买入”评级 风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险；

     中油工程(600339) 2023H1公司成本管控明显改善，归母净利润创下新高。 2023年上半年公司累计实现营业收入347.30亿元、同比下降13.62%，营业成本319.41亿元，同比下降15.71%。综合毛利率8.03%、同比增加2.28个百分点，百元收入营业成本同比下降，成本管控水平明显改善。归属于上市公司股东的净利润6.77亿元、同比增长6.01%，创上市以来历史同期新高。 境外项目运行稳步推进，海外新签订单大幅增长 在海外营商环境的不确定性增加的大环境下，公司紧跟国家能源对外合作步伐，境外营收稳定增长。2023H1境外项目实现营业收入103.52亿元，同比增加18.27%。公司新签境外项目合同比例提升明显，上半年累计实现新签合同额547.20亿元，同比增加10.03%，其中境外市场新签225.62亿元，同比增长153.08%，占新签合同总额的41.23%（去年同期比例为17.9%）。 公司持续实现技术突破，“双碳三新”业务发展迅速 公司科技直接创效1.87亿元，撬动合同额75.3亿元，同时公司持续推进双碳三新科研攻关。2023H1，银川宁东天然气管道掺氢输送示范平台项目通过竣工验收，掺氢管网397公里，掺氢比例最高24%，实现长距离天然气掺氢输送的重大突破。公司今年完成大庆石化40万吨/年二氧化碳捕集、玉门油田300兆瓦光伏电站、纳日松万吨级电解水制绿氢、万吨级电容膜聚丙烯及高分子量PBS试验、千吨级POE及百吨级碳酸锂中试、α-烯烃测试平台等示范项目。公司Q2新签“双碳三新”46.38亿元，环比增长20.5%。 公司工程建设任务饱满，高质量重点项目有序推进 下半年，吉林石化和广西石化转型升级、巴斯夫（广东）一体化项目乙烯联合装置、东非原油管道等重点项目陆续进入建设高峰期。其中巴斯夫（广东）项目为由巴斯夫独立建设运营，建设完成后，该基地将成为巴斯夫在全球的第三大一体化生产基地，仅次于德国路德维希港基地和比利时安特卫普基地。我们认为该项目的高质量完成有望助于公司进一步提升在国际知名化工公司市场认可度和口碑。 盈利预测与估值 维持预计2023/2024/2025年公司归母净利润11.11/13.99/16.4亿。当前股价对应PE估值分别18.6/14.8/12.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险

     中油工程(600339) 公司发布2022年年报。2022年公司营业收入为835.9亿元(同比+4.7%)，归母净利润为7.2亿元(同比+56.9%)。公司2022年归母净利润大幅增长主要系汇率风险管控持续强化，实现汇兑净收益4.43亿元，财务费用同比减少550.5%。 油气工程回暖推升公司营收，新兴业务机会不断涌现。2022年公司把握油价高企、油气开发投资活跃度提升的有利时机，推进炼化一体化改扩建项目，2022年油气田地面、管道与储运、炼油与化工营收分别同比增长4.7%、3.8%、3.5%。此外，公司凭借氢能、CCUS等领域的科技研发实现业绩突破，2022年环境工程营收62.0亿元，同比增长11.7%，中标一批EVA、POE、特色聚酯等项目，实现国际高端客户新能源市场突破。 积极拓展高端市场空间，海外合同支撑业绩稳步增长。2022年公司累计实现新签合同额957.06亿元，同比增长3.5%，其中高端市场和高附加值业务新签同比分别增长131.11%和20.00%，市场结构优化初见成效。油气与储运方面，公司中标1050吨/年埃克森·美孚伊拉克西古尔纳原油处理项目、1443公里道达尔乌干达东非原油管道等。炼油与化工方面，公司签约巴斯夫广东100万吨/年乙烯项目，对公司未来持续经营和盈利带来稳定支撑。 重大项目进展顺利，未来有望贡献增量。截至2022年末，公司俄罗斯阿穆尔天然气处理厂项目（项目金额173.8亿元）完工百分比96%，孟加拉单点系泊及双线管道安装工程（34.8亿元）完工百分比97%，独山子石化新增6万吨/年溶聚丁苯橡胶EPC项目（5.36亿元）完工百分比94%。公司在建项目多数已进入中后期，我们认为有望在2023-2024年带来业绩释放。 新签EACOP项目总承包合同，IOC合作进一步升级。中油工程子公司与EACOP公司最新签署东非原油外输管道项目EPC合同，该管道始于乌干达霍伊玛地区喀巴勒，途经乌干达、坦桑尼亚，终于坦桑尼亚坦琼戈莱阿尼半岛坦噶港。项目金额约8.06亿美元，24个月建成后有利于公司拓展和巩固在管道途径国的油气储运工程建设业务，进一步加深公司与海外IOC的合作。 投资建议。我们预计中油工程2023~2025年归母净利润分别为13.16亿元、14.07亿元和15.88亿元，EPS分别为0.24、0.25、0.28元（前期预测：2021~2023年EPS分别为0.21、0.23、0.25元）。按照2023年BPS4.80元以及1.1倍PB，对应目标价为5.28元（原目标价为4.16元，基于2021年BPS4.62元以及0.90倍PB，上调26.92%），维持“优于大市”投资评级。 风险提示。油价大幅下跌，汇率大幅波动，在手订单建设不及预期等。

     中油工程(600339) 中油工程： 中石油旗下核心油气能源工程服务商，国际竞争力突出 公司是中国石油控股的大型油气和新能源工程综合服务商。拥有中国石油管道局工程有限公司、中国石油工程建设有限公司、中国寰球工程有限公司、中国昆仑工程有限公司、北京项目管理分公司 5 家所属企业。公司全球化布局，重视海外市场开发，近期海外市场份额企稳回升。公司具有国际竞争力， 已成为埃克森·美孚、 BP、壳牌、道达尔、埃尼、巴斯夫等国际石油公司的合格供应商。 管道储运： 国内受益天然气管网规划，国外受益“一带一路”油气管道建设 2022 年，我国新建成油气长输管道总里程约 4668 公里，其中天然气管道新建成里程约 3867 公里，较 2021 年增加 741 公里。 国家管网集团规划“十四五”期间新建管道 2.5 万公里以上，比“十三五”翻倍增长； 2035 年我国还将新增天然气管道建设总里程约 6.5 万公里。 在“一带一路”沿线，管道局业务遍及全球 50 多个国家和地区，为 70 余家国内外能源公司提供服务。 2023 年 4 月， 公司签署东非原油外输管道项目（ EACOP）， 合同金额约 8.06 亿美元，进一步深化“一带一路”东非区域合作。 油气田： Capex 驱动油气行业复苏，海洋工程实现突破 自疫情复苏以来，长期资本开支不足以及俄乌冲突的催化，导致油价中枢抬升， 2022 年运行中枢在 99 美金/桶，相较 2021 年明显提高（ 2021 年为71 美金/桶）。市场呈现明显复苏势头，较多前期推迟项目、近期规划项目落地。 2023 年， IHS 预计全球上游勘探开发资本开支超 5000 亿美金，在2022 年（同比 2021+25.5%）快速增长的基础上再增加 12%。 公司在阿联酋海洋工程市场更进一步，签约阿布扎比国家石油公司（ ADNOC）海奥及迦沙开发项目。 炼化工程：炼化转型升级，“双碳三新”新材料建设成为新驱动乙烯审批再起，中长期产能仍有空间。公司作为国内能源化工工程龙头，向新能源新材料工程领域不断扩展，公司已经掌握了溶聚丁苯橡胶、特种丁腈橡胶、 PC、 PA66 等 35 项新材料特色技术。 近两年， 辽阳石化 CHDM、新疆天利高新 EVA，中化泉州 EVA 等一批“双碳三新”项目顺利投产。 盈利预测与评级 预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别 11.11/13.99/16.4 亿，参考同行估值， 给予公司 2023 年 28 倍 PE。 对应目标价 5.57 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期； 订单转化风险； 汇率波动风险； 公司近期曾出现股价异动