序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国联证券 | 贺朝晖 | 维持 | 买入 | 24Q1业绩持续增长,提质增效效果显著 | 2024-04-25 |
平高电气(600312)
事件:
公司发布2024年一季度报告,24Q1实现营业收入20.44亿元,同比+4.47%,实现归母净利润2.30亿元,同比+52.69%,扣非后2.28亿元,同比+49.11%,24Q1业绩维持高增态势。
提质增效效果显著,现金流状况良好
公司24Q1实现销售毛利率25.22%,同比+4.44pct;实现销售净利率12.64%,同比+3.72pct,连续4年保持增长态势,提质增效效果显著。经营活动现金流净额0.9亿元,同比+138.37%,经营质量高,现金流状况良好。我们预计公司24年特高压产品收入占比有望逐渐提高,收入和毛利润有望持续增长。
特高压订单稳定增长,海外业务贡献新增量
根据我们统计,公司2024年第1批输变电设备招标累计中标8.58亿元,占总中标额的7.82%,其中组合电器、开关、断路器分别实现中标6.71、0.57、0.82亿元,市占率分别为20.66%、17.35%、27.74%,我们认为公司24年特高压订单获取能力较强,有望实现稳定增长。海外业务方面,公司170千伏HGIS、24千伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA认证,签订24-36千伏环网柜产品单笔最大海外订单,同时签订印尼南苏电气一体化等工程合同,实现市场新突破。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为128.24/156.36/188.91亿元,同比增速分别为15.77%/21.93%/20.82%,归母净利润分别为10.72/14.83/19.15亿元,同比增速分别为31.48%/38.28%/29.16%,EPS分别为0.79/1.09/1.41元/股,3年CAGR为32.91%。鉴于24年电网投资持续高景气,公司作为龙头企业之一,参照可比公司估值,我们给予公司2024年24倍PE,目标价19元,维持“买入”评级。
风险提示:特高压建设进度不及预期;原材料价格波动;海外政策变化
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2 | 开源证券 | 殷晟路,周磊 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2024Q1业绩迎来开门红,全年有望延续高质量增长 | 2024-04-25 |
平高电气(600312)
公司发布2024Q1报告,业绩迎来高质量开门红
平高电气发布2024Q1报告,实现营业收入20.44亿元,同比增长4.5%;归母净利润2.30亿元,同比增长52.7%;扣非净利润2.28亿元,同比增长49.1%。销售毛利率/净利率分别为25.2%/12.6%,同比分别提升4.4/3.7pct;期间费用率10.4%,同比提升1.0pct,其中,销售费用率为4.3%,同比提升0.3pct;管理费用率为3.2%,同比下降0.1pct;研发费用率为3.6%,同比提升0.9pct;公司加大研发和市场投入,提质增效效果显著,归母净利润大幅提升。我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为11.72/15.69/17.31亿元,EPS为0.86/1.16/1.28元,对应当前股价PE为17.9/13.4/12.1倍,维持“买入”评级。
在手订单充裕,高压产品占比逐渐提高,配网和国际业务有望带来新增量公司2023年新签合同同比增长44.2%,2024Q1合同负债14.1亿元,较2023年底增加12.6%,未来业绩有望持续增长。公司2024Q1重点项目逐渐交付实现收入,我们预计2024年公司特高压和超高压的高毛利产品占比将逐渐提高,毛利率有望显著提高。公司2023年特高压专项招标、国网集招所投标段市场占有率行业领先。配网协议库存14个省份所投标段占有率保持领先,17个省份中标额同比实现增长,价值链高端产品合同持续提升。国内网外市场多点开花,保持稳定增长。公司积极拓展国际业务,成功将产品推广到全球70多个国家与地区,并建立了完整的海外营销网络。170千伏HGIS、24千伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA认证,签订24-36千伏环网柜产品单笔最大海外订单,占领欧洲高端市场新高地;签订印尼南苏电气一体化等工程合同,实现市场新突破。
风险提示:电网投资不及预期、特高压建设不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险、公司市场开拓不及预期。 |
3 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋 | 维持 | 买入 | 2024Q1业绩点评:Q1业绩开门红,全年利润有望持续高增长 | 2024-04-24 |
平高电气(600312)
投资要点
事件:公司公布2024年一季报,24Q1实现营收20.44亿元,同比+4%,归母净利润2.30亿元,同比+53%,扣非归母净利润2.28亿元,同比+49%。Q1综合毛利率达到25.22%,同比+4.44pct,交付结构改善拉动业绩高速增长,喜迎开门红,业绩超市场预期。
高压板块在手订单充沛,重大项目交付拉动利润高增。Q1公司归母净利润同比+53%,主要系公司重点项目实现收入+提质增效所致。23年公司高压板块结转合同约87亿元,其中1000kV组合电器预计为14个间隔,主要为川渝1000kV环网工程产品,在手750kV组合电器约110个间隔,我们预计大部分在24年交付,高毛利产品交付占比提高,有望直接拉动公司毛利率提升。展望24年,国网计划开工”5直3交“,我们预计1000kV及750kV产品招标量有望实现增长,公司份额稳固,订单有望保持高质量水平增长。
高压开关出海高景气,欧洲配电市场实现突破。24Q1我国高压开关出口额同比+34%,海外电网建设持续高景气,公司中标的意大利ENEL电力公司126kV无氟环保产品开始陆续交付,并且在24年1月成功中标ENEL环网柜框架招标项目,标志着公司中压无氟环保中压产品正式打入欧盟高端市场,打开公司远期成长天花板。
费用率有所上升,在手订单稳健增长。Q1公司期间费用率达到11.06%,同比+1.11pct,其中销售费率达4.28%,同比+0.27pct,管理费率达3.21%,同比-0.08%,研发费率达3.57%,同比+0.92pct。Q1经营净现金流达0.90亿元,季度末合同负债为14.07亿元,较年初增长+13%,在手订单稳健增长。
盈利预测与投资评级:我们维持公司24-26年归母净利润分别为12.04/14.81/17.45亿元,同比+48%/23%/18%,现价对应PE分别为17x、14x、12x,维持“买入”评级。
风险提示:电网投资不及预期、特高压规划不及预期、竞争加剧等 |
4 | 国海证券 | 李航,王刚,杨丽颖 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评: 国际业务扭亏为盈,公司有望受益特高压 持续高景气 | 2024-04-17 |
平高电气(600312)
事件:
平高电气2024年4月11日发布2023年年报:2023年,公司实现营收111亿元,同比+19%;归母净利润8.2亿元,同比+284%;扣非归母净利润8.1亿元,同比+304%;毛利率21.4%,同比+3.8pct;净利率8.3%,同比+5.1pct;扣非净利率7.3%,同比+5.1pct。
其中,2023Q4,营收36亿元,环比+38%,同比+15%;归母净利润2.6亿元,环比+20%,同比+678%;扣非归母净利润2.6亿元,环比+20%,同比+701%;毛利率24.3%,环比+2.8pct,同比+8.2pct;净利率8.2%,环比-0.9pct,同比+6.6pct。
投资要点:
2023年高压板块销量增加推动营收增长,国际业务扭亏为盈。2023年,公司实现高压板块营收62亿元,同比+24%,毛利率22.9%,同比-1.5pct;中低压及配网板块营收29亿元,同比-2%,毛利率16.7%,同比+5.3pct;运维服务板块及其他营收12亿元,同比+15%,毛利率29.8%,同比+4pct;国际业务板块营收7亿元,同比+261%,毛利率9.2%,同比+129.6pct,扭亏为盈。公司总营收增长主要系2023年公司加大市场开拓力度,可执行项目陆续履约交付,确认榕城变电站扩建工程等7间隔1000千伏GIS,红旗(塘格木)变电站新建工程等50间隔750千伏GIS,收入发生结构性变化,对公司影响较大;高压板块主要系高压板块产品销量增加,收入同比增长,营业收入发生结构性变化,毛利率略有下降;国际板块本期重点项目执行,收入、毛利同比上升。
特高压需求端向好,有望成为营收增长点。据国家电网公司信息,2024年国网将继续加大数智化坚强电网的建设,预计电网建设投资总规模将超5000亿元,在去年高水平的基础上继续增加。近年来,国家电网一直把建设特高压工程作为工作重点,2024年度特高压工程仍是重中之重。公司核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务。公司电网市场龙头地位持续巩固,2023年新签合同同比增长44.20%。配网协议库存14个省份所投标段占有率保持领先,17个省份中标额同比实现增长,价值链高端产品合同持续提升。国际市场稳步拓展,170千伏HGIS、24千伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA认证,签订2436千伏环网柜产品单笔最大海外订单,占领欧洲高端市场新高地。
瞄准新型电力系统新高地,强化技术竞争力。国际市场,据国际能源署预测,2030年全球电网年度投资6000亿美元以上,欧盟2030年前拟投入5840亿欧元用于电网升级改造。国内市场,电源侧,2035年前风光装机总规模将达到13.5亿千瓦;电网侧,“十四五”期间两网计划投资约3万亿元。公司瞄准国家能源战略需求和能源电力科技创新前沿,进一步完善科技规划布局,修订高压和配网领域科技攻关三年行动计划,发布新型电力系统关键技术及核心产品图谱。公司成功研制国际首台550千伏高速断路器、国内首台±800千伏直流高速开关、550千伏80千安大容量开关等高端装备并实现工程应用。完成一二次深度融合配电开关及国产化平台配电智能终端研发。攻克550千伏方形绝缘拉杆自制核心技术。
盈利预测和投资评级:公司是国内高压开关的龙头企业,随着行业高景气持续,以及公司持续开拓市场、精益化管理,我们调整公司的盈利预期,预计2024-2026年公司有望实现营业收入129/148/163亿元,归母净利润为11/13/15亿元,当前股价对应PE分别为19x/16x/14x,维持“买入”评级。
风险提示:宏观环境风险,海外市场拓展风险,市场竞争加剧风险,技术更新迭代风险,原材料价格波动的风险。
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5 | 国信证券 | 王蔚祺,王晓声 | 维持 | 买入 | 全年业绩订单双高增,配网与国际业务持续改善 | 2024-04-14 |
平高电气(600312)
核心观点
业绩高速增长,盈利能力显著增强。23年公司实现营收110.8亿元,同比增长19.4%,实现归母净利润8.16亿元,同比增长284.5%,实现扣非净利润8.07亿元,同比增长303.5%,销售毛利率21.38%(同比+3.79pct.)。此前公司业绩快报预计归母净利润为8.15亿元,扣非净利润为7.70亿元。
四季度业绩延续高增态势,毛利率持续改善。23年第四季度公司实现营收36.30亿元(同比+15.40%,环比+38.31%),归母净利润2.63亿元(同比+682.20%,环比+20.25%),销售毛利率24.25%(同比+8.16pct.,环比+2.84pct.),销售净利率8.21%(同比+6.60pct.,环比-0.92pct.)。
全年新签合同同比增长44%,开关技术持续引领行业。2023年公司电网市场龙头地位持续巩固,新签合同同比增长44.20%。公司成功研制国际首台550千伏高速断路器、国内首台±800千伏直流高速开关,研发的国际首台252千伏真空柱式断路器通过全部型式试验。
高压板块持续发力,国际板块量利齐增。23年公司实现高压板块收入61.55亿元,同比+23.67%,毛利率22.90%,同比-1.91pct.;配网板块收入29.09亿元,同比-2.19%,毛利率16.74%,同比+5.26pct.;国际板块收入7.24亿元,同比+261.10%,毛利率9.15%,同比+129.61pct.。
收入结构短期影响高压板块毛利率,配网业务提质增效显著。受全年1100kV等级GIS确认收入占比较低影响,高压板块毛利率有所下降。23年公司配网业务毛利率同比大幅增长,配网协议库存14个省份所投标段占有率保持领先,17个省份中标额同比实现增长。
配网设备子公司业绩增长显著,国际业务扭亏为盈。子公司上海平高天灵实现净利润0.36亿元,同比+242.26%;平高通用电气实现净利润0.51亿元,同比+262.66%;平高国际工程实现净利润0.01亿元,22年亏损3.5亿元。
风险提示:市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨;特高压建设进度不及预期。投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。
考虑到公司降本增效工作推进情况和23年市场中标表现,上调盈利预测。预计公司2024-2026年实现归母净利润11.00/13.48/16.34亿元(24-25年原预测值为9.95/12.05亿元),当前股价对应PE分别为19/16/13倍,维持“买入”评级。 |
6 | 开源证券 | 殷晟路,周磊 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023年业绩延续高增,盈利质量持续增强 | 2024-04-13 |
平高电气(600312)
公司发布2023年报告,费用管控持续优化,盈利能力显著提升
平高电气发布2023年报告,实现营业收入110.77亿元,同比增长19%;归母净利润8.16亿元,同比增长284%;扣非净利润8.07亿元,同比增长304%;其中,2023Q4收入36.3亿元,归母净利润2.63亿元。2023年公司销售毛利率/净利率分别为21.4%/8.3%,同比分别提升3.8/5.1pct。公司期间费用率10.9%,同比下降1.1pct,主要系公司持续加强费用优化。研发费用4.7%,同比增长0.5pct,主要系持续投入推动产品更新换代,提升市场竞争力。公司2023年新签合同同比增长44.2%,未来业绩有望持续增长。因此,我们上调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为11.72/15.69/17.31亿元(2024-2025年原值为10.78/13.99亿元),EPS为0.86/1.16/1.28元,对应当前股价PE为17.8/13.3/12.1倍,维持“买入”评级。
主网高压产品贡献主要利润,2024年高压利润率有望提升
公司2023年高压板块实现收入61.55亿元,同比增长23.67%;毛利率22.90%,同比减少1.51pct,主要系特高压和超高压产品占比较低影响。公司在特高压和输变电集招中份额行业领先,2024年随着特高压和超高压订单的逐渐交付,公司毛利率水平有望实现显著提升。
配电网业务小幅下滑,国际业务实现扭亏为盈
公司2023年配网板块实现收入29.09亿元,同比减少2%;毛利率16.7%,同比增长5.2pct。受电网投资结构影响,配网收入短期承压,公司持续开展提质增效,毛利率同比大幅提升。2023年国际业务收入为7.2亿元,同比增长261%;毛利率9.2%,实现扭亏为盈。公司积极拓展国际业务,成功将产品推广到全球70多个国家与地区,并建立了完整的海外营销网络。公司在手订单充裕,海外和配网业务有望带来新增量。
风险提示:电网投资不及预期、特高压建设不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险、公司市场开拓不及预期。 |
7 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:乘电网建设东风,业绩持续高速增长 | 2024-04-12 |
平高电气(600312)
投资要点
事件:公司发布23年年报,实现营收110.77亿元,同比+19%;实现归母8.16亿元,同比+285%。其中Q4实现营收36.3亿元,同比+15%;实现归母2.63亿元,同比+682%。23年毛利率为21.38%,同比+3.79pct,Q4毛利率24.25%,同比+8.16pct,环比+2.84pct;23年归母净利率为7.36%,同比+5.08pct,Q4归母净利率7.25%,同比+6.18pct,环比-1.10pct。业绩符合市场预期。
23年主网+特高压贡献最优订单结构,看好24年高电压等级产品收入占比提高。公司23年高压板块实现收入61.55亿元,同比+24%,毛利率22.90%,同比-1.51pct。23年国网组合电器招标量同比+21%,其中750/500/330kV GIS同比+203%/94%/57%,公司对应中标份额分别为43%/18%/33%,高毛利的750kV GIS需求高增且公司市占率名列前茅。截至24年前两批招标,750/500/330kV GIS同比+5%/24%/-40%,高电压等级GIS需求依旧向好。24年随着川渝环网&张北胜利工程的陆续投运,高毛利订单陆续确认,24年收入结构仍将增厚公司盈利能力+优质订单的增长为远期业绩保驾护航。
配电业务稳健增长,高端GIS出海捷报频出。1)公司23年中低压板块实现收入29.09亿元,同比-2%,毛利率16.74%,同比+5.26pct。23年受电网投资结构性侧重影响,配网投资承压。为提升对分布式新能源、充电桩以及终端电气化的消纳及稳定运行,24年配网投资有望止跌回升。公司是一二次融合开关设备的核心供应商之一,23年市场份额约为3%,展望24年公司配网业务有望实现稳健增长。2)23年公司海外业务收入7.24亿元,同比+15%,毛利率9.15%,同比+130pct。公司126kV无氟环保GIS、环网柜成功打入欧洲高端市场,单机出口订单占比逐步提升,海外业务有望逐渐成为公司重要的第二增长曲线。
费用端持续压降,现金流充沛、在手订单充足支撑业绩高质量增长。23年公司期间费用率同比-1.1pct至10.88%,其中管理费用同比-19%,主要系退养人员减少所致。23年经营活动现金流量净流入25.04亿元,同比增长79.24%,经营性现金流充沛;期末合同负债12.5亿元,比年初增长75.43%,23年新签订单同比+44%,在手订单充足,可以确保公司未来业绩高质量增长。
盈利预测与投资评级:考虑到主网和特高压建设持续性强,我们上修公司24-26年归母净利润分别为12.04(+1)/14.81/17.45亿元,同比+48%/23%/18%,现价对应估值17x、14x、12x,维持“买入”评级。
风险提示:电网投资不及预期,特高压开工建设不及预期,竞争加剧等。 |
8 | 民生证券 | 邓永康,李佳,朱碧野,王一如,李孝鹏,许浚哲 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:23年业绩高增,深耕细作巩固市场优势 | 2024-04-11 |
平高电气(600312)
事件:2024年4月10日,公司发布2023年年度报告,23年实现营业收入110.77亿元,同比增加19.44%,归母净利8.16亿元,同比增加284.47%,扣非归母净利8.07亿元,同比增加303.54%。2023年公司确认榕城变电站扩建工程等7间隔1000千伏GIS,红旗(塘格木)变电站新建工程等50间隔750千伏GIS,高电压等级产品收入占比提升,带动业绩增长。分季度来看,23年Q4公司营收为36.30亿元,同比增加15.40%,环比增加38.44%,归母净利与扣非归母净利分别为2.63亿元/2.60亿元,同比增加682.20%/增加700.50%。
盈利能力稳定,毛利率持续改善。盈利能力情况,23年毛利率/净利率为21.38%/8.31%,同比分别增加3.79pcts/5.07pcts,盈利能力整体稳定,效率效益实现新提升,毛利率呈现向上修复。费用方面,23年期间费用率为10.88%,同比减少1.10pcts;其中,财务、管理、研发、销售费用率分别为-0.83%/2.91%/4.73%/4.07%,同比减少0.25pct/减少1.36pcts/增加0.51pct/增加0.005pct。
电网市场龙头地位持续巩固,电网招标份额领先。2023年以来国家电网已完成7批次特高压设备招标采购,主要对应“2交4直”的新建特高压工程招标。公司在特高压专项招标、国网集招所投标段市场占有率遥遥领先,配网协议库存14个省份所投标段占有率保持领先,新签合同同比增长44.20%;同时,公司还达成研制国际首台550千伏高速断路器、国内首台±800千伏直流高速开关、550千伏80千安大容量开关等高端装备并实现工程应用、国际首台252千伏真空柱式断路器通过全部型式试验、国内首套一二次融合环保环网柜通过国网技术符合性审查、攻克550千伏方形绝缘拉杆自制核心技术等多项成就,电网市场龙头地位持续巩固。
国际市场稳步开拓,营收大幅增长。公司23年海外实现营收7.24亿元,同比增长261.10%,实现毛利率9.15%,毛利率由负转正。公司的170千伏HGIS、24千伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA认证,并且签订24-36千伏环网柜产品单笔最大海外订单,占领欧洲高端市场新高地。此外,公司聘请外部咨询机构参与项目风控,签订印尼南苏电气一体化等工程合同,实现市场新突破。
投资建议:公司深度受益特高压建设,产品结构持续升级,同时国际业务扭亏为盈,业绩有望延续高增,我们预计公司24-26年营收分别为136.26、164.84、199.99亿元,增速分别为23.0%、21.0%、21.3%;归母净利润分别为11.52、14.23、17.58亿元,增速分别为41.2%、23.6%、23.5%,以4月10日收盘价为基准,公司24-26年PE分别为17X、13X、11X,维持“推荐”评级。
风险提示:电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险等。 |
9 | 国联证券 | 贺朝晖 | 维持 | 买入 | 业绩超预期,降本增效成果显著 | 2024-04-11 |
平高电气(600312)
事件:
公司发布2023年年报,2023年实现营业收入110.77亿元,同比+19.44%;实现归母净利润8.16亿元,同比+284.47%。其中23Q4公司实现营业收入36.30亿元,同比+15.40%,环比+38.41%;实现归母净利润2.63亿元,同比+678.18%,环比+20.25%。
新签合同大幅提升,降本增效成果显著
2023年公司新签合同大幅提升,同比+44.20%,在特高压专项招标、国网集招所投标段市场占有率遥遥领先。公司开展提质增效、精益管理,2023年高压/配网/国际/运维检修业务毛利率同比-1.51pct/+5.26pct/+129.61pct/+3.96pct,带动全年综合毛利率提升3.79pct。2023年全年管理费用率为2.91%,同比-1.36pct,降本增效成果显著。
特高压与输变电设备中标高增,支撑业绩持续向好
根据我们的统计,公司2023年国网特高压/输变电设备分别中标31.39/53.05亿元,同比+456.46%/+42.15%。其中公司组合电器中标占比名列前茅,在特高压/输变电设备大类中组合电器份额分别为40.42%/22.86%。海外订单方面,公司23年海外营收同比+261.10%,实现扭亏。2024年国网将继续加大坚强电网建设,预计电网建设投资总规模将超5000亿元,我们认为随着公司中标高增+海外市场持续拓展,未来业绩有望持续向好。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为128.24/156.36/188.91亿元,同比增速分别为15.77%/21.93%/20.82%,归母净利润分别为10.72/14.83/19.15亿元,同比增速分别为31.48%/38.28%/29.16%,EPS分别为0.79/1.09/1.41元/股,3年CAGR为32.91%。鉴于24年电网投资持续高景气,公司作为龙头企业之一,参照可比公司估值,我们给予公司2024年20倍PE,目标价16元,维持“买入”评级。
风险提示:特高压建设进度不及预期;原材料价格波动;海外政策变化
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10 | 西南证券 | 韩晨 | 维持 | 增持 | GIS势头正盛,海外业务实现高增 | 2024-04-11 |
平高电气(600312)
投资要点
事件:公司2023年实现营业收入110.8亿元,同比增长19.4%;实现归母净利润8.2亿元,同比增长284.5%;扣非归母净利润8.1亿元,同比增长303.5%。2023年第四季度公司实现营收36.3亿元,同比增长15.4%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长678.2%;扣非归母净利润2.6亿元,同比增长700.5%。
盈利能力持续提升,研发费用率维持高位。盈利端:2023年公司销售毛利率/净利率分别为21.4%/8.3%,同比增长3.8/5.1pp;单Q4毛利率/净利率分别为24.3%/8.2%,分别环比+2.8/-0.9pp。费用端:公司2023年销售/管理(不含研发)/财务费用率分别为4.1%/2.9%/-0.8%,分别同比+0pp/-1.4pp/-0.3pp,费用率管控优异。公司2023年研发费用率为4.7%,同比增长0.5pp,研发投入进一步提升。
高压GIS快速增长,受益主网高景气。2023年公司高压板块实现收入61.6亿元,同比增长23.7%,毛利率为22.9%,同比下滑1.5pp,主要系收入结构短期改变。从需求侧看,风光大基地外送消纳需求驱动主干网投资维持高位,公司电网GIS龙头优势稳固,2023年新签合同同比增长44.2%,充分受益行业红利。
配网收入短期承压,海外实现突破。2023年公司中低压配网产品实现营收29.1亿元,同比下降2.2%,毛利率为16.7%,同比增长5.2pp,公司持续开展提质增效,毛利率同比大幅提升。公司配网协议库存14个省份所投标段占有率保持领先17个省份中标额同比实现增长,同时签订24-36KV环网柜产品单笔最大海外订单、印尼南苏电气一体化等工程合同,海外进展加快。
国际业务实现高增,盈利扭亏为盈。2023年公司国际业务收入为7.2亿元,同比增长261%,毛利率为9.2%,实现扭亏为盈。报告期内,公司成功将产品推广到全球70多个国家与地区,并建立了完整的海外营销网络,重点项目得以执行,实现量利双升。未来,公司有望充分受益“一带一路”为主的多地区电网建设需求增长,持续提供业绩新增量。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为139.2亿元、157.6亿元、173.7亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为32.7%/21.6%/13.9%。公司特高压GIS具备强领先优势,有望受益下游需求提升,带动业务规模快速增长,维持“持有”评级。
风险提示:电网投资不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险;特高压线路核准不及预期的风险;汇率波动影响公司海外业务的风险。 |
11 | 民生证券 | 邓永康,李佳,王一如,朱碧野,李孝鹏,许浚哲 | 维持 | 买入 | 2023年业绩预告点评:23年业绩超预期,电网投资加速带动新增量 | 2024-01-31 |
平高电气(600312)
事件:公司发布23年业绩预告
2024年1月29日公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润8.15亿左右,同比增长284%左右;预计实现扣非归母7.7亿左右,同比增长285%左右。单季度来看,Q4预计实现归母净利润2.63亿左右,同比增长674%左右、环比增长20%左右;预计实现扣非归母净利润2.22亿元左右,同比增长594%左右、环比增长3%左右。业绩高增主要系:1)新签合同同比大幅增加;2)加快产品迭代升级和新产品推广应用;3)坚持精益管理、持续推进智能制造,以“高效流动”为导向开展“工位制、节拍化”连续流生产模式,生产效率不断提升。
受益特高压建设加速,全年中标多轮国网项目
2023年随着川渝、胜利、黄石等特高压交流工程,金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工,特高压交直流输电通道建设加快,电网建设进度加速。2023年11月9日,公司中标国网输变电项目采购合计7.28亿元,产品为组合电器、断路器、隔离开关、开关柜等,占2022年营业收入的7.85%;2024年1月3日,公司中标国网特高压项目采购合计8.15亿元,产品为组合电器、断路器、隔离开关、避雷器、开关柜、互感器,占2022年营业收入的8.79%。
24年电网建设投资总规模超5000亿元,有望迎来新一轮行业增量
国网称2024年将加快建设特高压和超高压等骨干网架,预计电网建设投资总规模将超5000亿元,以特高压和超高压为骨干网架,以各级电网为有力支撑,以“大云物移智链”等现代信息技术为驱动,以数字化智能化绿色化为路径,继续加大数智化坚强电网的建设,促进能源绿色低碳转型,推动阿坝至成都东等特高压工程开工建设。围绕数字化配电网、新型储能调节控制、车网互动等应用场景,打造一批数智化坚强电网示范工程,公司作为涵盖输配电设备及其核心零部件的龙头企业将深度受益。
投资建议:2024年国网预计将继续加大电网建设投资,特高压进度加速,有望贡献公司业绩弹性,我们预计公司23-25年营收分别为115.99、143.00、172.98亿元,增速分别为25.1%、23.3%、21.0%;归母净利润分别为8.15、11.00、14.41亿元,增速分别为284.0%、35.0%、31.1%,以1月29日收盘价为基准,公司23-25年PE分别为21X、15X、12X,维持“推荐”评级。
风险提示:电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险等。 |
12 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋 | 维持 | 买入 | 23年业绩预告点评:业绩超市场预期,提质增效促成长 | 2024-01-30 |
平高电气(600312)
投资要点
事件:公司发布23年业绩预告,预计实现归母净利润8.15亿元,同比+284%,扣非归母净利润7.70亿元,同比+285%,其中Q4实现归母净利润2.63亿元,同比+679%,环比+20%,扣非归母净利润2.22亿元,同比+594%,环比+3%。利润实现高增,主要系,1)23年新签合同大幅增加带动收入高增;2)产品迭代升级、新产品推广应用,毛利率有所提升;3)推行精益管理、智能制造,管理费用率有所下降,业绩超市场预期。
2023年是主网+特高压开局之年,订单结构优化+管理效率提升促公司业绩高增。2023年国网累计开工“4直2交”,配套主网大部分集中在西北电网,750kV GIS需求高增,2023年国网输变电项目中组合电器招标量同比+21%,其中750/500/330kV GIS招标量同比+203%/94%/57%,公司对应中标份额(中标间隔口径)分别为43%/18%/33%,市占率名列前茅。我们预计公司高压业务整体收入约50-60亿,毛利率随发货订单的结构&产品线优化降本持续提升。展望24年,1000kV+750kV等高毛利订单陆续交付,收入&利润有望维持快速增长。
配电业务稳增,海外业务有望实现扭亏为盈。1)中低压板块,19-22年受国网租赁业务影响,收入持续下降,毛利率较弱,23年开始业务聚集设备销售,收入有望实现稳健增长,毛利率持续提升,后续随着国网在配电端加大投入,未来有望维持稳健增长。2)海外板块,公司22年海外业务重整,我们预计23年整体实现扭亏为盈,公司在欧洲无氟环保产品陆续交付,设备收入占比提升,海外业务有望实现盈利。展望24年,随着海外市场不断拓展+在手订单持续交付,我们预计公司海外业务有望成为重要的第二增长曲线。
盈利预测与投资评级:国内市场订单&交付超预期,订单结构&产品自身不断优化,公司盈利能力有望持续提升。我们上修公司23-25年归母净利润分别为8.15/11.04(+0.54)/14.81(+0.29)亿元,同比+284%/35%/34%,对应现价21倍、15倍、11倍PE。考虑到公司在特高压/高压GIS领域的龙头地位,特高压+主网建设有望维持高景气,给予24年22倍PE,目标价17.9元/股,维持“买入”评级。
风险提示:电网投资不及预期,特高压建设不及预期,竞争加剧等。 |
13 | 海通国际 | 杨斌,余小龙 | 维持 | 增持 | 业绩略超市场预期,公司将充分收益于电网投资加速 | 2023-11-27 |
平高电气(600312)
营收及净利润:2023年Q1-3公司实现营业收入74.47亿元,同比增长21.51%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长209.78%;实现扣非净利润5.48亿元,同比增长227.08%。其中公司2023Q3实现营收26.22亿元,同比增长24.17%;实现归母净利润2.19亿元,同比增长256.82%,公司业绩略超市场预期。
毛利率:2023Q1-3公司综合毛利率为21.41%,较2023H1综合毛利率提升2.21%,主要原因是上半年天津平高的减亏,国际业务版块毛利率实现转正。
三费情况:2023Q1-3期间费用为4.31亿元,同比下降24.5%,其中销售费用为2.88亿元,同比增长16.15%,主要原因是公司加大市场开拓,投标费用增加,管理费用为2.05亿元,同比下降35.06%,主要原因是富余人员分流安置产生辞退福利费用同比减少,财务费用为-0.62亿元,同比下降857.8%。
特高压建设提速,行业景气度不断提升。2023全年已经开工“4直2交”,较2022年“0直4交”大幅提升,藏东南-粤港澳直流已经进入社会稳定风险评估阶段,有望在2023年末或者2024年初开工。特高压交流方面,大同-天津南特高压交流当前处于可研阶段,预计2024年核准开工,川渝二期、浙江环网预计将在1-2年内开工。
公司维持高压GIS领域龙头地位。公司连续中标项目,9月16日,公司公告中标国网2023年第六十三批采购,中标金额合计约为8.44亿元;10月10日,公司公告中标国网2023年第六十八/六十四/八十四批采购,中标金额合计约为6.50亿元。未来2年公司将迎来收入兑现高峰期。
盈利预测及投资建议:基于公司订单规模及交付情况,我们预计公司2023-2025年公司营业收入分别为112/139.2/162.2亿元,应归母净利润分别为6.58/9.48/12.08亿元,根据DCF模型,我们维持15.65元/股的目标价及“优大于市”评级。
风险提示:1、特高压线路核准开工不及预期;2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降;3、原材料价格大幅上涨;4、汇率风险。 |
14 | 国信证券 | 王蔚祺,王晓声 | 维持 | 买入 | 盈利能力持续提升,新增订单表现突出 | 2023-10-23 |
平高电气(600312)
前三季度业绩大幅增长, 盈利能力大幅提升。 公司前三季度累计实现营收74.47 亿元( 同比+21.51%) , 归母净利润 5.52 亿元( 同比+209.78%) , 扣非净利润 5.48 亿元 ( 同比+227.08%), 销售毛利率 19.98% ( 同比+1.62pct.),扣非销售净利率 7.35%( 同比+4.62pct.) 。
三季度业绩略超预期, 高规格产品助力毛利率环比继续提升。 三季度公司实现营收 26.22 亿元( 同比+24.17%, 环比-8.61%) , 归母净利润 2.19 亿元( 同比+256.82%, 环比+19.67%) ; 销售毛利率 21.41%( 同比+3.37pct., 环比+3.27pct.) , 销售净利率 9.13%( 同比+4.78pct., 环比+1.86pct.) 。 今年以来多重因素带动下公司盈利能力持续改善; 三季度公司 1000kV/750kV GIS产品交付放量助力毛利率环比继续提升。
稳居开关设备行业制高点, 进入欧洲高端市场。 2023 年以来, 公司组合电器产品技术实力与水平持续引领行业, 公司研制的国内首台 72.5kV 单断口真空断路器通过全套型式试验、 世界首台 550kV 高速开断 GIS 设备发货、 世界首支高海拔特高压复合套管通过真型绝缘试验。 2023 年上半年, 公司中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目, 再次挺进欧洲高端市场。
今年以来主网设备招标维持高景气, 公司新增订单表现突出。 今年以来, 国内主网设备招标保持较高景气度, 截至目前, 2023 年国家电网输变电设备类招标共 5 次, 中标公示 4 次, 合计中标金额 496 亿元, 同比增长 47%; 国家电网特高压设备类招标共 5 次, 中标公示 5 次, 合计中标金额 383.1 亿元。2023 年上半年公司在国网物资公开招标的中标金额超 35 亿元, 已超过公司2022 年全年表现。
风险提示: 电网建设需求不及预期; 市场竞争加剧; 主要原材料价格上涨。
投资建议: 上调盈利预测, 维持“ 买入” 评级。考虑到公司今年以来新增订单情况和配电业务毛利率改善情况, 上调23-25 年盈利预测。预计 2023-2025 年实现归母净利润 7.04/9.95/12.05亿元( 原预测值为 6.76/9.60/11.65 亿元) , 当前股价对应 PE 分别为21/15/12 倍, 维持“ 买入” 评级。 |
15 | 国海证券 | 李航,王刚 | 维持 | 买入 | 2023年三季度业绩点评:业绩高增,特高压领域优势地位显著 | 2023-10-22 |
平高电气(600312)
事件:
平高电气10月18日发布2023年三季报:2023年1-9月,公司实现营收74.47亿元,同比+21.51%;归母净利润5.52亿元,同比+209.60%;扣非归母净利润5.48亿元,同比+226.88%;毛利率19.98%,同比+1.63pct,净利率8.36%,同比+4.29pct。
其中,2023Q3公司实现营收26.22亿元,同比+24.17%,环比-8.58%;归母净利2.19亿元,同比+253.98%,环比+19.68%;毛利率21.41%,同比+3.37pct,环比+3.28pct,净利率9.13%,同比+4.79pct,环比+1.86pct。
降本提效成果显著,现金流充裕。2023年1-9月,公司持续降本增效,销售/管理/财务费用率同比下降0.18pct/2.39pct/0.97pct,实现期间费用率同比-3.47pct,费用率下降+毛利率提升,带动净利率同比+4.29pct。经营性现金流净额为9.09亿元,同比+1089.54%,货币资金35.47亿元,现金流充裕。
电网建设需求旺盛,特高压领域中标份额领先。随着川渝、胜利、黄石等特高压交流工程,金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工,特电网建设需求旺盛,特高压交直流输电通道建设加快。据公司公告,公司2023年1-9月累计中标金额达56.27亿元,截至10月21日,在2023年招标的5批特高压设备招标中,公司组合电器中标25.17亿元,市场份额占比41.61%,处于市场领先地位。
注重产品研发,创新驱动成果显著。截至2023年9月,公司自主研发的252千伏双断口隔离接地开关成功投运;公司国内首台72.5千伏真空断路器顺利通过全套型式试验,标志着公司在环保开关技术领域再次实现新突破,现已形成72.5/126/145千伏电压等级真空断路器系列化产品;公司66千伏风机用GIS中标国内首个应用该产品的陆上风电项目——三峡能源安徽阜南风电厂66kVGIS采购项目,标志着公司率先实现风机用GIS开关设备的国产化平台替代。
盈利预测和投资评级:公司为国内开关设备领军企业,随着公司产品结构的调整,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年公司有望实现营业收入106.96/127.29/152.21亿元,归母净利润为7.10/10.28/13.93亿元,当前股价对应PE分别为20X、14X、10X,维持“买入”评级。
风险提示:宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险、电网投资不及预期风险。
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16 | 民生证券 | 邓永康,李佳,许浚哲 | 维持 | 买入 | 2023年三季报点评:Q3业绩高增,盈利能力持续提升 | 2023-10-20 |
平高电气(600312)
事件: 公司发布 2023 年三季度报告, 2023 年前三季度公司营收及净利润持续增长, 实现营业总收入 74.47 亿元, 同比增长 21.51%; 实现归母净利润5.52 亿元, 同比增长 209.78%; 实现扣非净利润 5.48 亿元, 同比增长 227.08%。公司 23Q3 实现收入 26.22 亿元,同比增长 24.17%; 实现归母净利润 2.19 亿元,同比增长 256.82%,环比增长 49.53%;实现扣非净利润 2.16 亿元,同比增长 298.93%。 业绩增长主要系电网建设持续提速,公司市场开拓成果显著, 且可执行项目陆续履约交付。
盈利能力持续提升,精益管理提质增效。
盈利能力方面, 公司精益管理持续深入,提质增效成果显著, 23Q3 毛利率为21.41%,同比增长 3.37Pcts,净利率为 9.13%,同比增加 4.78Pcts,随着公司成本管理体系的持续优化,后续盈利能力有望持续提升。 费用管控方面, 2023 年前三季度期间费用率为 9.51%,同比下降 3.47Pcts。
招标份额保持稳健, 推动后续业绩持续增长。
2023 年国家电网输变电设备集招加速, 特高压交直流输电通道建设推进,电网建设需求持续旺盛,公司在国网多轮采购中标。 9 月 16 日,公司公告中标国网2023 年第六十三批采购, 中标金额合计约为 8.44 亿元,占 2022 年营业收入的9.10% ; 10 月 10 日,公司公告中标国网 2023 年第六十八/六十四/八十四批采购, 中标金额合计约为 6.50 亿元,占 2022 年营业收入的 7.01%。
国际化供应能力不断提升, 海外业务带来新增量。
“一带一路”倡议推动下,公司积极拓展国际业务,已成功将产品推广至全球 60 多个国家和地区,并构建了完善的海外营销网络。通过参与意大利 ENEL、西班牙等国际项目的实施, 公司进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准和经验,拥有欧盟认证的焊工资质,国际化供应能力不断提升。 2023 年公司稳步推进国际业务拓展, 签订南非工商业储能一体机供货项目,中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目,再次挺进欧洲高端市场; 签订印尼南苏电气一体化工程总包项目,实现海外业务新发展。
投资建议: 特高压建设进度加速有望贡献公司业绩弹性,同时国际业务迎来复苏, 我们预计公司 23-25 年营收分别为 113.5、 136.53、 160.85 亿元,增速分别为 22.4%、 20.3%、 17.8%;归母净利润分别为 7.02、 9.53、 12.28 亿元,增速分别为 230.8%、 35.8%、 28.9%,以 10 月 20 日收盘价为基准,公司 23-25 年 PE 分别为 21X、 15X、 12X,维持“推荐”评级。
风险提示: 电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险等 |
17 | 西南证券 | 韩晨 | 维持 | 增持 | Q3业绩略超预期,中标份额稳定 | 2023-10-19 |
平高电气(600312)
投资要点
事件:公司2023年前三季度实现营收74.5亿元,同比增长21.5%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长209.8%;扣非归母净利润5.5亿元,同比增长227.1%。2023年第三季度实现营收26.2亿元,同比增长24.2%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长256.8%;扣非归母净利润2.2亿元,同比增长295.4%。
Q3盈利水平同环比提升,费用端管控优秀。2023年前三季度,公司毛利率/净利率分别为20%/8.4%,同比增长1.6pp/4.3pp;2023Q3毛利率/净利率分别为21.4%/9.1%,同比增长3.4pp/4.8pp,环比增长3.3pp/1.9pp,主要系公司规模效应及产品结构优化所致。费用方面,公司前三季度销售/管理(含研发费用)/财务费用率分别为3.9%/6.5%/-0.84%,分别同比-0.2pp/-2.3pp/-1pp,费用端管控优秀。
公司为GIS龙头,中标份额优势稳固,2024年有望迎交付大年。根据国网数据显示:①特高压,金上-湖北/宁夏-湖南/哈密-重庆线路中公司GIS中标金额分别为1.8/2/4.8亿元,占比分别为52%/30%/70%。②输变电,该电压等级市场集中度较分散,2023年第1次~第4次项目公司GIS中标金额分别为7.5/8.2/6.4/6.8亿元,占比分别为25%/26%/24%/23%,均为第一。中标项目对应2024年及之后公司高压板块收入有望快速增长,产品结构改善推动毛利率进一步提升。
中低压配网稳健发展,盈利有望向上。国家电网提出“十四五”配电网建设投资超1.2万亿元,占电网建设60%,该目标有望在2024-2025年加速实现。公司向中低压配网业务向数字化、智能化、一二次设备融合方向发展,专注发展高毛利业务,有望持续降本增效。
网外国际业务订单良好,全球化布局加快。公司签订南非工商业储能一体机供货项目,中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目,再次进入欧洲高端市场,同时签订了印尼南苏电气一体化工程总包项目,实现了海外业务的新发展。海外业务费用有望摊薄实现量利双升。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为110.5亿元、139亿元、150.9亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为238.8%/43.7%/23.8%。公司为分接开关国内绝对龙头,积极拓展海外市场,同时高毛利的运维检修服务业务有望迎高增长,维持“持有”评级。
风险提示:原材料价格上涨的风险;海外市场开拓不及预期;检修业务进展不及预期;国网投资不及预期的风险。 |
18 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋 | 维持 | 买入 | 三季报点评:业绩增速亮眼,持续增长潜力强 | 2023-10-18 |
平高电气(600312)
投资要点
事件:公司发布23年三季报,Q1-3实现营收74.47亿元,同增22%;实现归母净利润5.52亿元,同增210%;扣非归母净利润5.48亿元,同增227%;Q3实现营收26.22亿元,同增24%,归母净利润2.19亿元,同增257%,扣非归母净利润2.16亿元,同增295%。Q1-3毛利率为19.98%,同增1.63pct,归母净利率7.41%,同增4.51pct,Q3毛利率为21.41%,同增3.37pct,环比增长3.28pct;归母净利率8.35%,同增5.42pct。Q3业绩增速亮眼,看好公司业绩保持高增态势。
提质降费效果显著,持续增长潜力强。Q1-3期间费用合计7.09亿元,同比增长-10.93%,费用率为9.51%,同比增长-3.47pct。其中,管理费用2.05亿元,管理费用率2.75%,同比增-2.39pct,降幅明显,主要系前三季度退养人员数量同比减少较多所致。期末应收账款67.29亿元,较年初增长28%,期末合同负债10.73亿元,较年初增长51%,在手订单充沛,持续增长潜力强。
特高压+主网建设大年、充分受益电网招标结构性变化。23年集中式电站大规模并网带来升压站+主网扩容+外送通道的持续性需求,拉动一次、二次设备的需求量快速增长。特高压方面,截至23年9月底已开工4直2交,公司组合电器份额为45%,其中750kV产品份额约为70%。主网方面,截至国网第五批变电设备招标,组合电器招标量同比+28%,其中220kV及以上电压等级设备同比+43%,结构性变化显著。根据公司公告,截至9月末已累计中标56.27亿元,增长确定性强。展望24年,公司陆续交付中标订单,业绩有望持续超预期。
网内市场提供基本盘、海外市场打开未来增长空间。公司是世界高压开关设备的龙头企业,126kV无氟环保组合电器在国网挂网运行、中标意大利国家电力公司高压开关设备,未来我们认为欧洲对环保气体组合电器的需求空间大,公司产品相比ABB和西门子极具性价比,未来有望实现订单的快速增长。公司海外业务22年亏损见底、23年有望扭亏为盈,我们认为未来将成为打开公司成长空间的重要市场。
盈利预测与投资评级:公司业绩持续超市场预期,我们上修公司23-25年归母净利润分别为7.01(+0.64)/10.50(+0.03)/14.52(+0.09)亿元,同比+230%/50%/38%,现价对应PE为21x、14x、10x,考虑公司在组合电器领域的龙头地位,盈利能力持续改善,给予24年20xPE,对应目标价15.5元/股,维持“买入”评级。
风险提示:电网投资不及预期,特高压建设不及预期,竞争加剧等。 |
19 | 开源证券 | 殷晟路,周磊 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023Q3业绩预告超预期,盈利能力有望持续增强 | 2023-10-13 |
平高电气(600312)
特高压及配套电网投资加速,公司持续市场开拓,提质增效成果显著
平高电气发布2023年三季度业绩预告,预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为55243万元左右,同比增长210%左右;预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为54755万元左右,同比增长227%左右。报告期内,电网建设持续提速,公司市场开拓成果显著,可执行项目陆续履约交付,营业收入同比增长。精益管理持续深入,提质增效成果显著,归属于上市公司股东的净利润同比增幅较大。因此,我们上调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为7.10/10.78/13.99亿元(2023-2024年原值为4.68/8.15亿元),EPS为0.52/0.79/1.03元,对应当前股价PE为21.6/14.2/11.0倍,维持“买入”评级。
公司在手订单充裕,产品研发持续突破,海外和配网业务有望带来新增量
公司作为全球高压开关龙头企业,全面受益于集中式新能源电站并网升压变电站、特高压外送通道及超高压配套电网建设。截至三季报预告,公司在国家电网2023年总部输变电和特高压设备招标中累计中标56.27亿元。公司成功研制世界首支高海拔特高压复合套管、国外长期垄断的直流穿墙套管、世界首台550kV高速开断GIS设备、国内首台±800千伏直流高速开关等新产品。开关作为与变压器配套的重要电力设备,全球电力系统建设有望打开开关设备的市场空间。公司产品拥有完整的高压开关产品序列,稳步推进“一带一路”出海战略,积极发展配网设备,未来有望带来新的增量,公司发展进入稳定增长的阶段。
风险提示:电网投资不及预期、特高压建设不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险、公司市场开拓不及预期。 |
20 | 财通证券 | 张一弛 | 首次 | 增持 | GIS设备龙头,迎特高压建设之风扶摇直上 | 2023-08-25 |
平高电气(600312)
核心观点
“十四五”大基地建设加速急需消纳, 2023-2024 年特高压迎来核准高峰。
“十四五”期间我国加快新能源风光大基地的建设,第一批 97.05GW 已经全部开工,第二批已下发方案明确 455GW,其中“十四五”期间需要外送消纳150GW。 2022 年预期开工“10 交 3 直”,实际仅开工 4 条交流,因此预计2023-2024 年为提前适配大基地建设将迎来特高压核准开工高峰。
GIS 设备龙头, 特高压线路建设带动业绩高增。 在 2022 年招标的三条特高压交流线路中,公司 1000KV 产品中标金额占比约 33%。 单看 750 产品,2022 年输变电设备中标金额占比超 70%,牢牢占据 GIS 设备龙头地位。根据 2023、 2024 年开工线路假设,新开工线路有望为 GIS 产品带来 6.48、20.88 亿元收入。
公司加速布局新产品,保障电网设备自主性和稳定性。 公司自主研制直流穿墙套管、直流旁路开关、直流转换开关、滤波器组断路器等直流输电装备均成功应用于直流线路中。以白鹤滩江苏为例,穿墙套管中标金额占比为 45.6%,交直流断路器中标金额占比为 16.1%。此外,公司在无氟 GIS、GIL 等产品端的布局着眼未来,顺应绿色发展趋势,打开成长空间。
中低压及配网设备结构调整,有望量利齐升。 中低压配网业务从融资租赁业务转向常规产品销售,产品结构发生改变, 2022 年实现毛利率 11.48%,同比提升 2.88pct。未来随着公司采取降本增效的方式,优化人员激励,获取订单数量逐步增长, 有望摆脱原有困境实现量利齐升。
投资评级: 特高压建设有望加速,带动公司核心产品的销量增长。预计公司 2023-2025 年营收分别为 105.48/125.72/150.03 亿元,归母净利润分别为7.16/9.87/12.82 亿元,对应估值分别为 20.00/14.51/11.17 PE,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示: 特高压开展不及预期;原材料成本波动;竞争加剧格局恶化
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