首旅酒店(600258) 事件：首旅酒店发布业绩预告：①2023年公司预计实现归母净利润7.7-8.3亿元，实现扣非净利润7.0-7.6亿元，同比均大幅扭亏（22年归母-5.82亿元，扣非-6.74亿元），中枢值较19年恢复度分别为90.4%和89.4%；②23Q4预计实现归母净利润0.85-1.45亿元，实现扣非净利润0.75-1.35亿元，同比大幅扭亏，中枢值较19年恢复度分别为69.6%和82.6%。 紧抓市场复苏机遇，实现同比大幅扭亏。23年以来，商旅出行需求恢复，休闲旅游需求高涨，公司紧抓销售契机，多措并举提升酒店盈利能力。全年来看，酒店REVPAR154元/同比+58.4%，较19年恢复度102%；剔除轻管理的全部酒店REVPAR173元/同比+65.1%，较19年恢复度106.5%。23Q4公司持续提质增效，酒店REVPAR稳步恢复，全部酒店REVPAR138元/同比+44.6%，较19年恢复度91.4%；剔除轻管理的全部酒店REVPAR155元/同比+51.2%，较19年恢复度100.3%。 坚持发展为先，中高端产品加快布局。公司持续推进中高端产品迭代，优化产品结构。公司Q4新开店340家，其中中高端酒店新开93家。截止23年底公司酒店数6263家，中高端酒店占比为27.5%，环比有所提升。品牌矩阵来看，逸扉品牌开店提速，Q4新开业5家，目前已进驻17座城市，拥有35家酒店；公司还针对年轻消费群体推出如家精选4.0产品，有序推进中高端酒店发展。 投资建议：公司采用轻管理模式赋能中小单体酒店，下沉市场渗透率有望提升；明星产品逸扉模型打磨成熟，高端酒店资产注入整合，品牌矩阵扩张，中高端逐步发力。根据Wind一致预期，23-25年公司归母净利润分别7.94/10.03/11.93亿，1月30日收盘价对应PE分别为20/16/13倍。 风险因素：市场竞争加剧，门店管理风险，项目建设不及预期；业绩快报为初步核算数据，具体数据以年度报告中披露的数据为准。

     首旅酒店(600258) 事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利7.7-8.3亿元（2019年归母净利润为8.85亿），归母扣非净利为7-7.6亿元（2019年归母扣非业绩8.16亿元）。单季度看，23Q4单季预计归母净利为0.85-1.45亿元（2019Q4归母净利润为1.66亿元），归母扣非净利为0.75-1.35亿元（2019Q4归母扣非业绩1.27亿元）。考虑到Q1疫情放开初期影响以及Q4传统淡季，公司全年业绩基本符合预期。 RevPAR恢复边际转弱，但仍持续优于疫情前水平。2023年全年，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为173元，恢复至2019年同期的106.5%（华住境内RevPAR为242元，恢复率122%）。2023Q4单季度看，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为155元，恢复至2019年同期的100.3%（华住境内RevPAR为229元，恢复率120%）。整体来看，公司RevPAR持续优于疫情前水平，但较行业标杆仍有提升空间。边际变化来看，四季度为酒店传统淡季，主要由商务出行需求支撑，公司RevPAR恢复率边际转弱，但仍能保持疫情前同期水平，为2024年恢复率提供较好指引。 全年拓店未达指引，中高端升级稳步推进。截至2023年末公司在营门店6263家，23年净开店256家，新开门店1203家（低于1500-1600家开店指引），关店947家，其中轻管理/经济型/中高端/其他分别540/286/103/18家，关店数提升主要为低质量轻管理酒店出清，有利于品牌高质量发展。从门店结构看，23年底中高端门店占比27.5%，较22年底提高2.1pct，中高端升级战略稳步推进，迎合中长期消费升级趋势。 公司盈利预测及投资评级：后疫情时代酒店业供给端出清，公司保持高质量拓店，中高端品牌有序孵化，把握酒店业尾部出清和集中度提升红利。目前头部酒店整体经营已达到甚至优于疫情前同期水平，业绩端已恢复盈利，首旅在高直营占比下，未来有望实现较高业绩反弹。我们预计2023-2025年营收分别为75.1、80.7、86.9亿元，归母净利分别为8.1、10.0、12.8亿元，EPS分别为0.72、0.89、1.14元，当前股价对应PE分别为21.1、17.2、13.4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情发展超预期，新店扩张速度不及预期，加盟管理风险。

     首旅酒店(600258) 事件：首旅发布2023年年度业绩预告。23年预计实现归母净利润7.7-8.3亿元，预计实现扣非归母净利润7.0-7.6亿元，与上年同期相比均实现扭亏为盈。净利润实现大幅增长，主要系23年宏观经济稳中向好，商旅出行需求逐步恢复所致。 宏观经济稳中向好，国内商务出行及休闲旅游需求持续恢复。公司紧抓酒店市场快速复苏机遇与销售旺季契机，多措并举提升酒店盈利能力。全年全部酒店/全部酒店不含轻管理的RevPAR为154/173元，yoy+58.4%/65.1%，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的106.5%。 Q4酒店RevPAR实现稳步恢复，持续提质增效促进经营。第四季度为传统淡季，酒店持续升级迭代酒店产品，优化客户服务和体验，提高公司经营业绩。23Q4，首旅全部酒店/全部酒店不含轻管理的RevPAR为138/155元，yoy+44.6%/51.2%，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的100.3%。 轻管理+中高端齐发力，产品升级速度逐步加快。公司坚持规模化发展，轻管理模式发力扩张，中高端模式发力孵化注入，持续升级迭代酒店产品。全年新开店1203家，其中经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别新开店174/283/744/2家，中高端/轻管理新开店占总新开店比例为23.5%/61.8%。截至2023年12月31日，在营酒店6263家，其中经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别在营1881/1721/2645/16家。 投资建议：公司经营稳步修复，后续公司加大中高端开发，持续推进高端奢华产品布局，深入渗透下沉市场，强化升级会员权益，有望持续提升经营效益。此外，Q4为传统淡季，公司持续提质增效促进产品升级，使Q4RevPAR恢复基本持平2019年，看好产品升级带来新增量；我们预计2023~2025年公司归母净利润分别为8.1/10.0/12.0亿元，对应PE分别为20x/16x/13x，维持“推荐”评级 风险提示：公司标准店扩张速度不及预期风险，酒店集团竞争加剧风险。

     首旅酒店(600258) 1 月 28 日， 公司发布 2023 年业绩预盈公告。 伴随全年商旅出行业务回归正常，以及公司持续提质增效促进经营，酒店经营指标 RevPAR 实现较好改善，利润端上实现扭亏为盈，预计 23 年全年实现归母净利润 7.70~8.30 亿元，较22 年同期增加 13.52~14.12 亿元， 较符合预期水平，维持增持评级。 支撑评级的要点 全年复苏预期基本实现，利润同比扭亏为盈。 23 年公司预计实现归母净利润 7.70~8.30 亿元，较 22 年同期增加 13.52~14.12 亿元，同比增长232%~243%；预计实现扣非归母净利润 7.00~7.60 亿元，较 22 年同期增加 13.74~14.34 亿元，同比增长 204~213%。 其中，四季度预计实现归母净利润 0.85~1.45 亿元，较 22 年同期增长 3.36~3.96 亿元；预计实现扣非归母净利润 0.75~1.35 亿元，较 22 年同期水平增长 3.52~4.12 亿元，全年和四季度利润实现扭亏为盈，其利润预期基本兑现。 随市场和经营改善， RevPAR 指标实现良好复苏。 23 年随商旅出现需求回归常态化、叠加中高端升级以及产品打磨因素影响，酒店单价及入住率较 22 年更具有支撑， 23 年全部酒店 RevPAR 达到 154 元/间夜，同比增长 58.4%； 23 年除轻管理外的全部酒店 RevPAR 实现 173 元/间夜，同比增长 65.1%；达到 19 年的 106.5%水平；四季度为商旅出行淡季但依然延续良好复苏，轻管理外的全部酒店 RevPAR 为 19 年的 100.3%，全年酒店经营指标有明显复苏。 酒店数量持续拓展，轻管理仍为主要扩张方式。 公司 23 年新开店达 1203家，较 22 年年报定下的 1500~1600 家开店目标仍有一定差距， 公司全年关店 947 家，全年净开店 256 家。 1203 家新开店中，经济型酒店、中高端酒店、轻管理酒店占比分别为 12.22%/23.52%/61.85%。 估值 23 年随经济发展趋稳，商旅出行回归常态，酒店住宿需求同比实现良好增长。同时，公司紧抓机遇， 多措并举提升酒店盈利能力，实现全年利润端快速修复，扭亏为盈。 公司利润较符合先前预期，我们维持公司 23-25年 EPS 预测为 0.74/0.99/1.18 元，对应市盈率 20.8/15.5/13.0 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 市场竞争风险， 加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险

     首旅酒店(600258) 投资要点 事件：2024年1月28日，首旅酒店发布2023年度业绩预盈公告，2023年公司实现归母净利润7.7-8.3亿元，2022年同期亏损5.8亿元；扣非归母净利润7.0-7.6亿元，2022年同期亏损6.7亿元。 业绩基本符合预期，归母净利润恢复疫情前约7成。单Q4公司实现归母净利润0.9-1.5亿元，为2019年同期的51%-88%；扣非归母净利润为0.8-1.4亿元，为2019年同期的59%-106%。业绩基本符合预期，Q4为传统淡季，公司持续提质增效促进经营。 Q4淡季RevPAR恢复程度环比下滑。2023Q4首旅酒店全部酒店RevPAR为138元，同比+44.6%，较2019年同期-8.6%；不含轻管理酒店的RevPAR为155元，同比+51.2%，较2019年同期+0.3%。2023Q1-2023Q3公司整体RevPAR分别恢复至2019年同期的96%/100%/106%，Q4淡季RevPAR恢复程度环比下滑。2023年全年不含轻管理酒店RevPAR为173元，较2019年同期+6.5%。 展店增速下滑，中高端占比提升。2023年全年公司新开店1203家，低于年初给予指引1500-1600；净开店280家，其中Q4净开店21家，其中经济型/中高端/轻管理净开店分别为-25/67/-21家。截至2023年末，公司经济型/中高端/轻管理酒店数分别为1881/1721/2645家，总酒店数比同比+4.7%，较2019年末+40.7%；中高端占比为27.5%，较2019年末+6.2pct；轻管理酒店占比42.2%，为2019年以来首个季度占比下滑，或隐含公司扩张产品策略有所调整。公司提出未来将继续坚持规模化发展，升级迭代酒店产品。 盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，2023年随出行反弹实现营收利润水平迅速恢复。基于2023年开店数低于预期，下调首旅酒店盈利预期，2023-2025年归母净利润分别为8.06/8.79/9.90亿元（前值为8.26/10.07/12.03亿元），对应2023-2025年PE估值为21/19/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。

     首旅酒店(600258) 事件： 公司发布2023年年度业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润7.7-8.3亿元，同比增长232-243%，恢复至19年同期的87.0-93.8%，扣非归母净利润7.0-7.6亿元，同比增204-213%，恢复至19年同期的85.7-93.1%。23Q4公司预计实现归母净利润为0.85-1.45亿元，同比扭亏，恢复至19Q4的51.5-87.7%，扣非归母净利润为0.75-1.35亿元，同比扭亏，恢复至19Q4的59.0-106.2%。 淡季RevPAR稳步恢复，四季度RevPAR恢复度为100.3%2023年，伴随着宏观经济稳中向好，商旅出行需求逐步恢复，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的106.5%（低于华住15.9pct）。分季度看，第四季度为酒店传统淡季，公司持续提质增效促进经营，酒店RevPAR实现稳步恢复。23Q1/23Q2/23Q3/23Q4，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为145元/181元/208/155元，恢复至19年同 18.5/11.9/12.4/19.7pct）。 全年开店未达指引，轻管理加速关店 2023年公司新开门店1203家，低于年初1500-1600家开店指引，低于华住全年1641家新开门店，预计主要受到轻管理拓店放缓制约。23Q4公司新开门店340家，经济型/中高端/轻管理分别新开54/93/192家，中高端占比27.4%。23Q4公司关店数/关店率均处在历史高位，预计与轻管理关店较多有关，预计公司稳步聚焦提升门店质量。12月末，公司总门店为6263家，环比9月末增21家，环比年初净增280家，中高端门店占比环比9月末+1.0pct。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年营收分别为77.4/89.2/96.0亿元，同比增速分别为52.1%/15.2%/7.6%，归母净利润分别为8.0/9.7/11.8亿元，同比增速分别为237.1%/21.2%/22.4%，EPS分别为0.7/0.9/1.1元/股。鉴于公司高业绩弹性和品牌体系完善带来的竞争力，参照可比公司估值，我们给予公司2024年24倍PE，目标价20.80元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；拓店不及预期；经营恢复低于预期。