福瑞达(600223) 事件 公司发布2024年中报：2024H1营收19.25亿元（同比-22.2%），归母净利润1.27亿元（同比-33.2%），扣非归母净利润1.12亿元（同比+77.2%）。 地产业务收入基数扰动表观业绩增速 2024H1营收/净利润表观增速下滑，部分受2023年同期地产业务基数影响。剔除地产业务影响，2024H1营业收入同比+1.48%，归母净利润同比+2.87%，控股子公司山东福瑞达生物股份有限公司（合并口径）归母净利润8,968万元/同比+13.72%分业务，公司做深做强私域流量、直播渠道和线下门店，化妆品板块营收11.86亿元/同比+7.24%；但受分销占比提升与促销力度加大影响，化妆品板块毛利率同比下滑1.66pct至61.37%。医药板块营收2.40亿元/同比-17.28%，主要受药品板块营销组织结构调整，与销售渠道及销售模式优化等因素影响。市场竞争加剧，原料及衍生产品、添加剂板块营收1.72亿元/同比基本持平。物业管理及其他营收3.08亿元/同比-59.31%，主要受2023年地产业务剥离前收入高基数影响。 化妆品板块稳健，拓展洗护、医美赛道 化妆品板块2024H1营收11.86亿元/同比+7.24%，其中颐莲品牌营收4.47亿元/同比+14.17%，瑷尔博士品牌营收6.45亿元/同比+7.82%。颐莲品牌通过举办中国高保湿挑战并创新文化联名方向，夯实“中国高保湿”心智；同时稳固颐莲喷雾大单品战略地位，聚焦以嘭润霜为代表的第二梯队产品打造。瑷尔博士品牌升级闪充系列、益生菌系列，扩充摇醒系列、清肌控油系列品类；调整直播板块投放策略加大抖音自播力度。拓展头皮洗护赛道，推出头皮微生态护理新品牌“即沐”，上新控油蓬松洗发水，布局头皮洗护业务。同时拓展胶原蛋白医美赛道，珂谧品牌聚焦“围术期”品牌形象，入驻医美医院，布局抖音、小红书等线上渠道，上新透明质酸钠水光润肤贴、医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白修复液等多款新产品。 战略转型持续，期待转型成效逐步显现，维持“增持”评级 鉴于2023年地产业务收入仍存在基数扰动，我们预计公司2024-2026年收入分别为41.48/47.45/53.40亿元，对应增速分别为-9.4%/14.4%/12.6%；归母净利润分别为3.00/3.42/3.85亿元，对应增速分别为-1.0%/13.8%/12.6%；EPS分别为0.30/0.34/0.38元/股，以8月23日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为20.7x18.2x、16.2x，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争激烈的风险；新产品推广不及预期；人才流失风险；安全、环保风险

     福瑞达(600223) 事件：福瑞达发布2024年半年报。24H1，公司实现营收19.25亿元，yoy-22.15%；归母净利润1.27亿元，yoy-33.18%；扣非归母净利1.12亿元，yoy+77.19%。单Q2看，公司实现营收10.35亿元，yoy-13.85%；归母净利润0.68亿元，yoy+11.66%；扣非归母净利0.60亿元，yoy+24.63%。 重点发展颐莲和瑷尔博士两大主营品牌，同时拓宽头皮洗护和胶原蛋白医美业务，24H1化妆品板块收入同比增7.2%。24H1/Q2，公司化妆品板块实现营收11.86/6.42亿元，同比+7.24%/+1.44%，其中1）颐莲：品牌端，围绕“中国高保湿”主线，举办中国高保湿挑战哈尔滨站、敦煌站，夯实品牌“高保湿”心智；产品端，通过全渠道协同融合，稳固颐莲喷雾大单品战略地位，聚焦以嘭润霜为代表的第二梯队爆品打造。24H1/Q2，颐莲实现收入4.47/2.47亿元，同比+14.03%/+11.76%；2）瑷尔博士：产品端，全面升级闪充系列、益生菌系列两大品线，扩充摇醒系列、清肌控油系列品类，实现多品牌精细化运营；渠道端，加大抖音自播力度，抖音自播销售同比增长22%，并发力线下渠道，瑷尔博士闪充品线2.0入驻屈臣氏；24H1/Q2，瑷尔博士实现收入6.45/3.51亿元，同比+7.86%/-1.13%。此外，24H1公司拓展头皮洗护赛道，推出头皮微生态护理新品牌“即沐”，上新控油蓬松洗发水，布局头皮洗护业务；同时，聚焦胶原蛋白医美赛道的珂谧品牌上新透明质酸钠水光润肤贴、医用重组III型人源化胶原蛋白修复液等多款新产品，不断丰富化妆品业务规模增长动力。 医药业务仍处改革转型期，原料及添加剂业务加快开拓高附加值产品。1）医药业务：24H1/Q2，医药业务实现收入2.40/1.31亿元，同比-17.28%/-11.00%；24H1公司推进医药改革转型，渠道端明确“维持医院、聚焦药店、拓展三终端、推进医药电商”的营销思路，加强销售渠道管理及产品价格管控，提升终端产品的动销率；产品端加大处方药产品的院外市场推广力度，着手打造骨科疾病组合治疗方案，同时聚焦“新中式滋补”“中药轻养生”理念，继续拓展健康产品、中药提取物和外加工业务，不断优化医药产品结构。2）原料及添加剂业务：24H1/Q2，原料及添加剂业务实现收入1.72/0.88亿元，同比+0.72%/-7.18%；24H1公司积极调整销售战略，推进食品级、化妆品级产品定制化服务，同时拓展高附加值的医药级透明质酸产品，完善产品矩阵，进一步巩固公司在透明质酸原料市场的领先地位。 盈利能力稳步提升，24H1扣非归母净利率同比+3.25pct至5.79%。1）毛利率端，24H1/Q2，公司毛利率为51.87%/52.75%，同比+7.70/+3.53pct；分业务看，24H1/Q2，化妆品板块毛利率61.37%/60.68%，同比-1.67/2.49pct；医药板块毛利率52.13%/49.83%，同比-4.15/-6.34pct；原料及衍生产品、添加剂板块毛利率39.27%/48.42%，同比+3.73/+8.78pct。2）费用端：24H1/Q2，公司销售费用率为36.36%/36.45%，同比+7.31/+3.25pct；管理费用率为4.10%/4.07%，同比-0.30/-0.04pct，研发费用率为3.41%/3.17%，同比 0.79/+0.26pct。3）净利率端：24H1/Q2，公司归母净利率为6.61%/6.59%，同比-1.09/+1.51pct；扣非归母净利率为5.79%/5.75%，同比+3.25/+1.78pct。 投资建议：公司聚焦于医药、化妆品、原料及添加剂等业务，实现高质量发展。短期看，地产业务剥离后盈利能力有望提升；中长期看，公司逐步完善化妆品产品及品牌矩阵，推进医美产业的集群化和转型升级以及原料业务的高端化、专业化，成长动能充足。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.71/4.41/5.47亿元，同比增长22.2%/19.1%/23.8%，对应PE为17/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新品开发不及预期，业务结构改变后的经营与管理风险。

     福瑞达(600223) 事件：剔除地产业务影响，2024H1公司经营情况稳健 公司发布半年报：2024H1实现营收19.25亿元（同比-22.2%，下同），归母净利润1.27亿元（-33.2%），2023Q1剥离部分地产业务产生投资收益导致表观增速承压，若剔除地产业务影响，营收同比+1.5%、归母净利润+2.9%，基本稳健。我们认为，公司持续聚焦核心大健康业务，未来高质量发展可期。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为3.77/4.75/5.90亿元，对应EPS为0.37/0.47/0.58元，当前股价对应PE为16.5/13.1/10.5倍，维持“买入”评级。 化妆品业务费用管控见成效，原料业务相对稳健、医药业务仍承压 2024年上半年分业务来看，化妆品：营收11.86亿元（+7.2%）、毛利率61.4%（-1.7pct），颐莲、瑷尔博士营收分别为4.47亿元（+14.2%）/6.45亿元（+7.8%）；此外业务主体山东福瑞达生物股份实现归属于上市公司股东净利润0.90亿元（+13.7%），费用管控初现成效。医药：营收2.40亿元（-17.3%）、毛利率52.1%（-4.2pct），降幅较Q1有所收窄。原料：营收1.72亿元（+0.7%）、毛利率39.3%（+3.7pct），相对稳健。此外，2024H1公司综合毛利率为51.9%（+7.7pct），而销售/管理/研发费用率分别为36.4%/4.1%/3.4%，同比分别+7.3pct/-0.3pct/+0.8pct，毛利率、销售费用率同比变化较大主要与业务结构变化（地产剥离）有关。 化妆品战略升级高质量发展可期，医药、原料业务有望稳健增长 化妆品：研发方面通过原料等基础研究赋能现有品牌，并持续推进二/三类医疗器械开发、注册；销售方面将继续实施大单品策略，不断优化渠道布局；品牌端已升级为“5+N”发展战略，从单一美妆升级为“生美+医美”。医药：一方面通过合作/自主研发、引进等方式加快推进新品进度，另一方面积极探索医药电商业务、实现全渠道覆盖。原料：布局多元化原料、加快高附加值产品注册及市场推广进度，并不断完善销售团队建设，持续争夺市场占有率。此外，公司公告拟实施中期分红，合计拟派发现金红利5083万元。 风险提示：市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、核心人员流失。