序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 西南证券 | 徐卿 | 维持 | 增持 | 2023年报点评:逆境中稳健成长,研发投入收获回报 | 2024-05-06 |
生物股份(600201)
投资要点
业绩总结:2023年公司实现营业收入15.98亿元,同比+4.55%,归母净利润为2.84亿元,同比+34.64%,扣非后归母净利润为2.54亿元,同比+29.74%。单四季度实现营收3.79亿元,同比减少9.76%,归母净利润为-500万元,同比由盈转亏。24年一季度公司实现营收3.48亿元,同比增长-4.42%,归母净利润为1.06亿元,同比增长-1.05%。
点评:逆境中稳健成长,研发投入收获回报。2023年是养殖行业历史上最困难的一年,全年生猪价格持续低迷,牛羊价格、奶价处于谷底,养殖企业长期深度亏损,导致动保行业整体经营承压。公司加强与头部客户在产业与资本领域的深度合作,形成更加紧密的组织关系。公司已形成以口蹄疫为基座,多个产品共同增长的健康增长模式,在行业处于周期底部的情况下毛利率持续提升,现金流大幅增长,反应出公司在产品结构改善、提质增效方面的工作卓有成效,整体竞争力和经营质量大幅提升。24Q1养殖行情低迷,收入业绩小幅下滑,但毛利率维持上升趋势,公司经营质量持续提升。
养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。近年来下游养殖行业持续亏损,市场需求低迷,客户价格敏感,对公司开拓市场造成一定影响。国家统计局数据显示,2024年一季度末,全国生猪存栏40850万头,对比去年同期减少2244万头,同比下降5.2%,创造4年来新低;从生猪存栏量来看,从2023年第三季度开始,已经连续2个季度出现下降,且降幅在快速拉大。2024年一季度末能繁母猪存栏量为3992万头,同比下降7.3%,能繁母猪创4年新低。产能与存栏的双底预示后续猪价将保持上行通道,且盈利周期预计能持续较长时间。展望2024年,随着养殖端产能持续去化,周期反转或带动动保板块量价齐升。
困境中坚持科技创新,为业绩增长提供支撑。2023年,公司研发投入2.30亿元,占到营业收入的14.39%。未来五年布局研发管线新苗40多个。报告期内,公司获得布鲁氏菌病活疫苗(Rev.1株)、猪支原体肺炎灭活疫苗(ZY株)2项新兽药注册证书。预计2024年-2025年,小反刍兽疫、牛结节性皮肤病、牛支原体、布病S19、猪瘟E2蛋白亚单位、犬二联、猫三联等疫苗将获批上市,确保公司未来两年的业绩可持续增长。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.41元、0.52元,对应动态PE分别为27/22/18倍,维持“持有”评级。
风险提示:产品研发不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。 |
2 | 东兴证券 | 程诗月 | 维持 | 买入 | 经营质量持续提升,新品落地可期 | 2024-04-30 |
生物股份(600201)
事件:公司公布2023年年报及2024年一季报,公司23年全年共实现营业收入15.98亿元,yoy4.55%,实现归母净利润2.84亿元,yoy34.6%;2024Q1实现营业收入3.48亿元,yoy-4.42%,实现归母净利润1.06亿元,yoy-1.05%。公司经营稳健,营收质量持续提升。23年公司在下游养殖行业低迷的背景下,发挥产品矩阵优势,多产品共同增长。猪苗方面,公司立足口蹄疫优势产品,积极发力非口蹄疫产品,猪圆环疫苗、圆支二联等产品销量增长明显;反刍苗方面,公司构建布病防控专家形象,持续扩大领先优势;禽苗持续内部整合提质增效;宠物苗新品注册持续推进。公司23年销售毛利率59.19%,同比提升4.02个百分点,销售净利率17.34%,同比提升4.25个百分点;经营性现金流净额4.15亿元,同比提升20.36%。24Q1养殖行情低迷,收入业绩小幅下滑,但毛利率维持上升趋势,现金流同比明显改善,公司经营质量持续提升。
持续推进研发创新,新品落地可期。23年公司持续聚焦研发创新,研发投入2.30亿元,占营业收入的比重达14.39%,未来五年布局研发管线新苗40多个。产品方面,公司报告期内获得布鲁氏菌病活疫苗(Rev.1株)、猪支原体肺炎灭活疫苗(ZY株)2项新兽药注册证书,未来1-2年小反刍兽疫、牛结节性皮肤病、牛支原体、布病S19、猪瘟E2蛋白亚单位、犬二联、猫三联等疫苗将获批上市,支撑公司业绩持续增长。平台建设方面,报告期内公司完成mRNA疫苗平台在多个物种的效果和安全性验证,投建的全球首个动物mRNA疫苗生产车间已通过农业农村部静态验收;公司与国内RNA领域的领军人物合作成立联合开发团队,打造AI+合成生物学创新平台。公司坚定以研发创新为核心驱动,新型平台建设和新产品持续落地有望为公司带来差异化竞争优势。
非瘟疫苗多管线推进,期待落地进展。公司基于P3实验室建立非洲猪瘟疫苗集成研发平台,同时开展多条技术路线的研究,其中亚单位疫苗进入效力评价阶段,产能建设已经完成,公司持续聚焦生产质量和成本优化。mRNA路线,公司与蓝鹊生物联合研发进展顺利,实验室数据良好。非瘟疫苗作为行业突破性大单品,市场空间可观,若公司产品顺利商用落地有望贡献显著增长。
公司盈利预测及投资评级:我们看好公司经营质量持续改善和未来新产品落地带来的持续增长。预计公司24-26年归母净利润分别为3.67、4.59和5.63亿元,对应EPS分别为0.33、0.41和0.50元,对应PE值分别为27、22和18倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:新品落地不及预期,行业需求恢复不及预期,动物疫病风险等。 |
3 | 国海证券 | 程一胜,熊子兴 | 维持 | 买入 | 2023年年报及2024年一季报点评:盈利能力提升,研发投入步入收获期 | 2024-04-29 |
生物股份(600201)
事件:
2024年4月25日,生物股份发布2023年年报及2024年一季报:2023年公司实现营业收入15.98亿元,同比增长4.55%,归母净利润2.84亿元,同比增长34.64%,扣非归母净利润2.54亿元,同比增长29.74%。2024Q1实现营业收入3.48亿元,同比下降4.42%,归母净利润1.05亿元,同比下降1.1%,扣非归母净利润0.95亿元,同比下降5.32%。
投资要点:
产品结构优化,盈利能力提升。2023年在养殖行业深度亏损,动保行业竞争加剧的背景下,公司猪圆环疫苗销量同比增长24.6%,圆支二联同比增长109.3%,牛二联灭活疫苗销量同比增长22.9%,布病疫苗销量同比增长8.32%。随着非口蹄疫疫苗销量增长,2023年公司毛利率同比提升4.02个百分点,2024Q1毛利率同比提升1.11个百分点。
定增有望解决无实控人问题,公司治理进一步完善。2024年1月,公司董事会通过《关于公司2023年度向特定对象发行A股股票预案(二次修订稿)的议案》。此次定增发行对象为生物控股、张翀宇先生和张竞女士。发行完成之后,张翀宇先生、张竞女士及生物控股将合计控制公司15.86%股权,并成为公司控股股东,张翀宇、张竞父女将成为公司实际控制人。截至2024年4月25日,定增仍处于审核阶段。
研发投入步入收获期。2023年,公司研发投入2.30亿元,占营业收入的比重进一步提升至14.39%,牛结节皮肤病灭活疫苗通过应急评价,布鲁氏菌病活疫苗(Rev.1株)均在年内获得新兽药证书。截至2023底,公司猪瘟基因工程亚单位疫苗、猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗、牛支原体活疫苗、牛A型梭菌灭活疫苗分别进入新兽药注册,非洲猪瘟亚单位疫苗进入效力评价阶段。
盈利预测和投资评级:基于今年生猪价格中枢上移以及公司新产品上市,我们调整公司2024-2026年营业收入预测至18.34亿元、22.15亿元、25.89亿元,同比增长14.76%、20.78%、16.87%。对应归母净利润3.84亿元、5.13亿元、6.38亿元,同比增长35.42%、33.67%、24.29%。对应当前股价PE分别为26倍、19倍、16倍。由于公司产品结构改善盈利能力提升,维持“买入”评级。基于谨慎性原则,拟定增事项暂不纳入盈利预测。
风险提示:畜禽价格大幅下降风险,重大动物疫病风险,非洲猪瘟亚单位疫苗推进不及预期,行业竞争加剧,产品研发及产品质量风险,盈利能力下降,定增事项进度存在不确定性。
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4 | 国投证券 | 冯永坤 | 维持 | 买入 | 成本改善毛利水平回暖,非口产品增长稳定 | 2024-04-29 |
生物股份(600201)
业绩概况:
公司发布2023年报和2024年一季度报:2023年公司实现营业收入15.98亿元,同比+4.55%;实现归母净利润2.84亿元,同比+34.64%。其中2023年Q4实现营业收入3.79亿元,同比-9.76%,实现归母净利润-467.86万元,同比-874.20%。2024年Q1实现营业收入3.48亿元,同比-4.42%;实现归母净利润1.06亿元,同比-1.05%。
降本增效毛利水平回暖,大客户端贡献增量
面对日益激励的行业竞争,公司苦练内功,持续优化重点产品生产工艺。2023年成本端控制良好,疫苗业务原材料成本支出2.06亿元,同比-25.55%,疫苗业务毛利水平回升4pct至59.46%。
分渠道看:2023年公司大客户端表现出色,直销端收入5.70亿元,同比+40.58%,毛利率同比提升8.37pct。政采端收入保持稳定,毛利水平提高9.63pct,预计由于三大政采品种毛利回暖且高毛利布病疫苗有所放量。经销端受2023年养殖端低迷影响,收入同比下滑19.56%至6.15亿元,毛利水平持稳。
非口苗销量稳增,新品准备充足,有望逐步摆脱口苗依赖
公司重视非口产品发展,销量方面,2023年多个非口产品实现放量,布病同比+8.32%,猪圆环同比+24.57%,圆支二联同比+109.25%,牛二联同比+22.89%。
新品方面:2023年公司取得布鲁氏菌病活疫苗(Rev.1株)、猪支原体肺炎灭活疫苗(ZY株)新兽药证书2项,此外仍有包括非洲猪瘟亚单位疫苗、口蹄疫VLP疫苗、布病S19活疫苗、犬四联等14个产品正处于新兽药注册阶段/应急评价申报阶段,产品管线储备充足。投资建议:
公司立足口苗龙头地位,发力非口产品的增长。随公司降本增效逐步深入,下游养殖端逐步回暖,公司业绩可期。此外公司非瘟疫苗正处于应急评价中,若未来顺利上市,将对公司业绩与估值形成较强支撑。预计公司2024-2026年分别实现净利润3.7/4.5/5.2亿元,同比增速29.9%/22.5%/15.9%,对应EPS分别为0.33/0.40/0.47元。给予公司2024年35倍PE,对应6个月目标价为11.51元,维持“买入-A”的投资评级。
风险提示:动物疫病暴发风险、养殖行业景气度不及预期风险、产品审批进度不及预期风险、产品上市与推广不及预期风险、产能建设不及预期风险。
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5 | 开源证券 | 陈雪丽,王高展 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:业绩韧性十足新品多点开花,动保创新龙头持续成长 | 2024-04-28 |
生物股份(600201)
业绩韧性十足新品多点开花,动保创新龙头持续成长,维持“买入”评级
公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年营收15.98亿元(+4.55%),归母净利润2.84亿元(+34.64%),单Q4营收3.79亿元(-9.76%),归母净利润-0.05亿元(-896.08%)。2024Q1营收3.48亿元(-4.42%),归母净利润1.06亿元(-1.05%)。2024Q1下游养殖行情低迷背景下,公司业绩仍保持较强韧性。展望后市,伴随猪周期逐步反转及公司新品多点放量,公司业绩有望迎来进一步增长,受短期业绩承压影响我们下调公司2024年盈利预测,上调2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.92/5.10/6.07(2024-2025年原预测分别为4.25/5.09)亿元,对应EPS分别为0.35/0.46/0.54元,当前股价对应PE为25.5/19.6/16.4倍。公司业绩韧性十足新品多点开花,保持高研发投入持续成长,维持“买入”评级。
非口产品营收占比超50%,新品多点开花步入收获期
公司聚焦非口战略新品多点开花,2023年非口产品营收占比超50%,公司整体毛利率59.19%(+4.02pct)。猪用疫苗:营收占比约50%,产品结构优化,非口苗占比约50%,拥有圆支、圆环、细菌苗多款大单品,2024年聚焦猪腹泻、蓝耳、细菌苗放量。反刍疫苗:营收占比达30%,牛二联苗及多款布病苗快速放量,牛结节及牛支原体苗有望于2024年陆续上市,反刍疫苗有望延续高增长态势。禽用疫苗:营收占比约14%,完成业务重组,2024年有望修复增长。宠物疫苗:项目储备充足,猫三联苗已提交应急评价。
动保创新龙头精进不止,高研发投入持续成长
2023年公司研发投入2.30亿元,占营业收入14.39%,未来五年布局研发管线新苗40多个。公司非瘟亚单位疫苗研发居第一梯队,目前正处于应急评价攻毒实验阶段。公司mRNA疫苗生产车间已通过农业农村部静态验收,预计2024年将有多款mRNA疫苗注册申报,公司研发行业领先持续推出新品,成长势能强劲。
风险提示:猪价上涨不及预期,非瘟疫苗研发不及预期,市场竞争加剧。 |
6 | 中国银河 | 谢芝优,陆思源 | 维持 | 买入 | 24Q1业绩稳健,毛利率呈提升趋势 | 2024-04-26 |
生物股份(600201)
核心观点:
事件:公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告。23年公司营收15.98亿元,同比+4.55%;归母净利润为2.84亿元,同比+34.64%;扣非后归母净利润为2.54亿元,同比+29.74%;经营性现金流量净额4.15亿元,同比+20.36%。其中23Q4公司营收3.79亿元,同比-9.76%;归母净利润-0.05亿元,同比由盈转亏(22年同期为0.01亿元)。分红:每10股派红利0.8元(含税)。24Q1公司营收3.48亿元,同比-4.42%;归母净利润1.06亿元,同比-1.05%;扣非后归母净利润为0.95亿元,同比-5.32%。
23年公司收入&盈利增长,24Q1业绩稳健。23年在下游养殖行情低迷、动保行业竞争加剧的背景下,公司业绩实现增长的主要原因是产品结构优化、提质增效成效显著等。23年公司综合毛利率59.19%,同比+4.02pct;期间费用率为36.42%,同比+3.09pct。24Q1公司综合毛利率60.80%,同比+1.10pct;期间费用率为26.35%,同比+2.36pct。
政采毛利率提升显著,猪苗大单品圆环、圆支增速亮眼。在近年政采行业整体规模收缩的背景下,23年公司政采实现收入2.86亿元,实现同比小幅增长1.61%,主要源于公司反刍苗销售增长亮眼,其中布病疫苗、牛二联灭活疫苗分别实现销量1.44亿头份、631万ml,同比+8.32%、+22.89%。23年公司政采毛利率为54.45%,同比+9.63pct,与市场苗毛利率差距逐渐缩小,主要源于公司产品结构优化,高毛利产品(如布病疫苗M5-90△26株、Rev.1株、即将推出的s19株等)发展较快。猪苗方面,公司持续巩固口蹄疫市场领先地位,提升非口蹄疫产品占比。23年大单品猪圆环疫苗、圆支二联疫苗分别实现销量5929、2813万毫升,同比+24.57%、+109.25%。考虑后续下游养殖业景气度上行预期,公司业绩稳健增长可期。
持续投入研发,全球首个动物mRNA疫苗生产车间通过静态验收。23年公司研发投入2.30亿元,同比+4.55%,主要系加大非瘟项目投入等;占总营收的14.39%,处行业领先水平。23年公司获得布鲁氏菌病活疫苗(Rev.1株)、猪支原体肺炎灭活疫苗(ZY株)2项新兽药注册证书,未来五年布局研发管线新苗40多个。非瘟疫苗进展方面,23年公司非瘟亚单位疫苗提交农业农村部应急评审,进入效力评价阶段。研发设备方面,公司P3实验室已获得非瘟、口蹄疫、猪瘟病毒、布氏杆菌、牛结节性皮肤病等病原微生物活动资质,对公司持续新品研发形成支撑。此外,公司投资建成的全球首个动物mRNA疫苗生产车间已于24年初通过农业农村部静态验收,24年公司将注册申报多个mRNA疫苗,公司研发竞争力进一步提高。
投资建议:公司深化“产品+方案+服务”三维一体智慧防疫体系,在巩固口蹄疫疫苗市场份额的基础上,持续提升非口蹄疫疫苗销售收入,叠加新品储备丰富,公司业绩增长可期。我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.33元、0.39元,对应PE为27、23倍,维持“推荐”评级。
风险提示:下游养殖疫情复发的风险;产品研发不及预期的风险;产品质量的风险;市场竞争的风险等。 |
7 | 国投证券 | 冯永坤 | 首次 | 买入 | 传统动保龙头风采依旧,全面革新再起航 | 2024-03-21 |
生物股份(600201)
传统动物保健龙头,专注生药领域,品类齐全
公司是国内规模最大的兽用生物制品生产企业之一,主要从事兽用生物制品的研发、生产与销售,产品种类涵盖猪、禽、反刍和宠物类四大系列共110多种疫苗和40多种诊断试剂,覆盖全国市场并出口周边国家。公司依靠口蹄疫疫苗起家,凭借出色的产品力支撑业绩高增,2012-2017年公司营收复合增速为27.87%,2018年-至今受猪周期和价格战影响,业绩有所波动。2022年/2023年前三季度公司分别实现营收15.3/12.2亿元,同比分别-13.9%/+10.0%,实现归母净利润为2.1/2.9亿元,同比分别-44.9%/+37.2%。
口蹄疫疫苗:大浪淘沙始见金,承接政采释放空间
公司为口蹄疫疫苗传统龙头企业,依靠口苗发家、成长。在市场低价竞争的环境下,公司口苗批签发量仍旧保持行业领先,守住市场份额。2023年公司口苗批签发占比为23%,为8家定点生产企业中第一。我们测算,口苗市场规模在19亿元左右,若2025年逐步取消政采,政采端释放的空间将完全由价格更高的市场苗承接,口苗市场规模有望达到27亿元,扩容42%。当前口苗价格已接近成本线,预计后续价格下降空间有限,价格战有望结束。公司最早建立口苗市场化销售渠道,政采逐步取消后,有望充分受益,抢占市场苗空间。此外通过精进工艺,不断降本增效,并开发新型口苗,口苗端整体盈利能力有望回暖。
非口疫苗:接棒口苗支撑业绩增长,多品种持续发力
2019年公司开始改变发展策略,重视非口产品的发展。猪用非口疫苗:受益于“一针三防”销售策略以及圆支、蓝耳等多个品种的上市,市占率逐步提升。反刍动物疫苗:公司深耕反刍市场多年,拥有多款反刍动物疫苗,近年来陆续推出的牛二联苗和布病疫苗销量保持高增长,助力公司反刍板块腾飞。禽苗:2022年新流法三联疫苗销售8357万毫升,同比增长21%,预计随2024年白羽鸡行业景气度回暖,公司禽苗业务有望恢复增长。
研发奠定未来,非瘟疫苗进展顺利,宠物产品蓄势待发
公司坚持研发创新,联合创新,深化产学研合作。公司与中科院等机构合作的非洲猪瘟亚单位疫苗已于2023年4月提交应急评价申请。若顺利上市,预计初期渗透率较低,随产品逐步完善,预计单头份售价为15元,渗透率达80%的理想情况下,市场空间为182亿元。宠物端重磅产品猫三联疫苗已提交应急评审。此外公司于2021年率先布局第三代疫苗技术mRNA疫苗,对于易变异病毒的疫苗研发具有重要意义,有望成为未来核心竞争力。
投资建议:
公司口苗业务趋稳,随2025年政采取消,有望进一步扩容市场份额。非口疫苗业务支撑业绩增长,圆支、布病、牛二联等非口产品贡献增量空间,拉升毛利水平。非瘟疫苗作为行业重大单品,若顺利获批上市,将大幅扩容动保市场,公司有望抢占市场份额。动保产品需求受养殖景气度影响,我们预计生猪周期将于2024年H2迎来景气上行,或带动公司产品放量。我们预计公司2023-2025年实现营收17.5/20.1/23.3亿元,同比增速14.6%/14.9%/15.7%,实现净利润2.7/3.7/4.5亿元,同比增速30.2%/35.5%/22.0%。参考公司在历史周期中的表现,给予公司2024年35倍PE,对应6个月目标价为11.62元,首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。
风险提示:行业竞争加剧导致疫苗降价风险、下游养殖行业周期性波动风险、产品审批进度不及预期风险、产品推广不及预期风险、盈利预测不及预期风险。
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8 | 开源证券 | 陈雪丽,王高展 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:非口苗产品推进顺利,利润中枢稳健抬升 | 2023-11-15 |
生物股份(600201)
非口苗产品推进顺利,利润中枢稳健抬升,维持“买入”评级
公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营收12.19亿元(+9.98%),归母净利润2.88亿元(+37.24%),单Q3公司实现营收5.34亿元,同比+14.52%,归母净利润1.54亿元,同比+46.38%;前三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+19%/+20%/+23%/-15%,其中研发费用增速最高。公司非五战略推进顺利,下游动保需求低迷但业绩增长动力较强,我们维持2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为3.40/4.25/5.09亿元,EPS分别为0.30/0.38/0.45元,当前股价对应PE分别为31.1/24.8/20.8倍。公司非口苗产品推进顺利,维持“买入”评级。
受低猪价拖累信用减值损失同比增长,但经营活动现金流向好改善
报告期内猪价低迷,行业动保需求受到压制,前三季度公司信用减值损失1125万元,同比增长+28.20%,但公司经营活动现金流量净额向好改善增速更高,同比增长40.18%。
研发投入延续前期强度,定增项目有序推进
前三季度公司投入研发费用1.09亿元,占营收比例8.96%,费用投入总体延续前期强度。新增资金规划方面,公司非公开定增稳步推进中,将为后续打造mRNA研发平台打下良好基础。
反刍板块研发储备丰富,大单品有望持续推出
公司反刍板块单品有望持续推出,布病活疫苗Rev1株已获得兽药产品批准文号,牛结节性皮肤病灭活疫苗已通过应急评价。总体来看,公司已在反刍动物疫苗领域拥有完备的研发管线和产品储备,可满足市场多样化需求,作为位于反刍需求大省的头部企业,后期有望推动大单品快速上量。
风险提示:猪价上涨不及预期,非瘟疫苗研发不及预期。 |