莲花健康(600186) 事件 2024年04月08日，莲花健康发布2023年业绩快报、2024年第一季度业绩预告。 投资要点 市场拓展推进规模扩张，盈利势能延续 根据2023年业绩快报，2023年公司实现总营收21.01亿元（+24%），公司在品牌复兴战略指引下加强市场推广动作，同时股权激励计划进一步释放发展活力，主营业务规模持续扩张。归母净利润1.28亿元（+176%），扣非净利润1.15亿元（+85%），由于公司原材料成本下降，同时不断优化物流费用/提高运营效率，盈利能力显著提升。根据2024年第一季度业绩预告，2024Q1公司预计实现归母净利润0.45-0.50亿元（+114%-138%），扣非归母净利润0.44-0.49亿元（+110%-134%），降本增效成效持续释放。 主业优势持续夯实，降本增效成效逐渐释放 公司管理层以董事会制定的“品牌复兴战略”为指引，以市场为导向，持续优化营销网络布局、加强市场推广及销售工作，销售收入实现较快增长。产品上，公司推进味精主业渠道下沉，深挖存量市场，实现市场占有率进一步提升，并借助主业协同优势赋能复调业务渠道开拓，随着矿泉水业务开拓，公司多元化产品布局逐渐完善。组织上，公司通过实施股权激励计划+优化薪酬结构+建立赛马机制等措施提高人效，组织活力仍在持续释放。供应链端，公司持续优化物流配送线路，并结合工厂位置积极调研适配的运输方式，生产/采购/物流等各主要运营环节周转效率实现较大提升，运营管理降本增效。除此之外，随着公司算力布局逐步展开，第二增长曲线发展空间有望持续打开。 盈利预测 我们公司持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线，随着内部降本增效成果持续释放，盈利增长势能有望进一步延续。结合2023年业绩快报和2024年一季度业绩预告，我们调整2023-2025年EPS分别为0.07/0.15/0.23元（前值分别为0.07/0.12/0.19元），当前股价对应PE分别为54/27/17倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、成本上涨风险。

     莲花健康(600186) 投资要点 卸下历史债务包袱，国厚操盘下焕发新生 公司1998年作为“味精第一股”成功上市，但由于多次易主致使战略动荡，2019年在国厚系操盘下破产重整，并于2020年解决历史债务问题轻装上阵，主业重启良性增长。目前公司形成以味精、鸡精为主导，以其他复调、小麦面粉系列、水业为组合的产品结构，并开启算力第二增长曲线。 味精行业竞争格局稳定，各梯次企业错位竞争 1）中国味精产能占全球70%以上，2021年市场规模为184亿元，主要出口至东南亚国家，伴随着海外味精产能转移，味精出口需求有望进一步拉动。2）味精生产端经历三轮产能整合，阜丰/梅花/伊品三家头部味精生产厂家垄断全国89%的产能，与以莲花健康为代表的第二梯队公司在下游客户端形成错位竞争态势，在味精原料与渠道端互相赋能。3）行业整体供需两旺，供给端头部味精厂家持续扩产能，需求端食品工业端与餐饮端味精需求偏刚性，随着预制菜与复调市场规模扩容、海外布局完善，味精需求天花板被进一步打开，预计2023-2029年国内味精市场增速高于5.7%。 内部改革红利释放，品牌筑基主业升级路径明确 1）品牌上，“莲花”品牌拥有深厚消费者认知基础，2022年以来公司以“国货之光”形象重回消费者视线。组织上，重整上市后公司启动内部组织改革，通过优化冗杂员工/改革薪酬体系/建立“赛马机制”促进存量业务提质增效。供应链上，公司开启原料战略储备/优化物流线路进一步降低生产成本，并通过营销团队快速响应渠道布局，从而获得高渠道粘性。2）味精主业：公司在家庭端与餐饮端渠道挖掘存量市场/开拓空白市场获取增量，通过上下游议价能力保证毛利空间，并推升产品提档升级，完成量价双增。3）复调与水产品：复调借助味精协同优势，毛利率稳定在20%左右，并通过渠道复用导入终端市场，承接味精消费升级，同时公司从线上切入包装水细分赛道，寻找新业绩增长点。4）算力业务：2023年公司瞄准算力供需错配机会，布局算力租赁业务，目前采购稳定开展。 盈利预测 我们看好大股东入主公司以来，持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线。预计2023-2025年EPS为0.07/0.12/0.19元，当前股价对应PE分别为80/47/30倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、新业务进展不及预期、成本上涨风险。

     莲花健康(600186) 事件 2024年1月9日，莲花健康发布2023年度业绩预告 投资要点 四季度实现扭亏为盈，经营发展持续向好 根据业绩预告，公司2023年预计实现归母净利润1.2-1.5亿元，同增160%-225%；扣非归母净利润1.15-1.35亿元，同增84%-116%。对应2023Q4预计实现归母净利润0.25-0.55亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.22-0.42亿元，同增68%-224%。公司通过坚持固本创新、持续深化改革，推动经营发展持续向好，实现2023年净利润大幅增长。 产品结构战略清晰，运营管理降本增效 公司经营管理层以“品牌复兴战略”为指引，以市场为导向，持续优化营销网络布局、开展数字营销业务。产品上，公司推进味精主业渠道下沉，深挖存量市场，实现市场占有率进一步提升，并借助主业协同优势赋能复调业务渠道开拓，其中松茸鲜与零添加酱油自2023年推出以来实现快速放量。组织上，公司通过实施股权激励计划+优化薪酬结构+建立赛马机制等措施提高人效，同时公司持续深化改革，着力打造开放式创业型合伙人机制平台，与员工和合作伙伴共同分享公司平台资源，为公司发展注入新动力。供应链端，公司持续优化物流配送线路，并结合工厂位置积极调研适配的运输方式，生产、采购、物流等各主要运营环节周转效率实现较大提升，运营管理降本增效。 盈利预测 我们看好大股东入主公司以来，持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线。预计2023-2025年EPS为0.07/0.12/0.19元，当前股价对应PE分别为77/45/29倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、成本上涨风险。

     莲花健康(600186) 事件 2023年12月27日，莲花健康发布关于签署意向书、部分募投项目延期及终止、关于聘任首席执行官及调整高级管理人员职务名称等公告。 投资要点 拟收购味之力不少于50%股权，加快海外布局步伐 公司拟收购马来西亚味精生产企业味之力（马来西亚自然人吕秀金持股49%+马来西亚自然人纪淑贞持股51%）不少于50%股权，该标的曾是公司在马来西亚市场经销商。根据公告，该标的2023年1-8月底营收2.15亿元（同减3%），净利润1891万元（同增65%）。我们认为此举将加快公司海外布局步伐，利于扩大公司品牌影响力。 组织架构调整明确分工，募投项目调整提升效率 公司发布聘任首席执行官及调整高级管理人员职务名称：拟聘任李斌先生为公司首席执行官，拟调整曹家胜为高级副总裁兼首席科技官；拟调整李涛为高级副总裁兼首席数字营销官；拟调整罗贤辉为首席运营官；拟调整梅申林为首席销售官；拟调整李海峰为首席国际营销官；拟调整于腾为首席财务官；拟调整王进为首席人才官；拟调整田莉为首席制造官。该组织架构调整，利于公司明确分工职责，进一步规范公司运作。此外，公司延期的募投项目名称：（1）年产10万吨商品味精及5万吨复合调味料先进技术改造项目；（2）小麦面粉系列制品项目。年产10万吨商品味精及5万吨复合调味料先进技术改造项目的预定可使用状态时间由2023年12月31日延期至2024年6月30日，小麦面粉系列制品项目的预定可使用状态时间由2023年12月31日延期至2024年12月31日。公司拟终止的募投项目名称：（1）生物发酵制品项目；（2）配套生物发酵制品项目。此举利于公司进一步整合资源效率，聚焦主业，稳定基本盘。 盈利预测 我们看好大股东入主公司以来，持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线。预计2023-2025年EPS为0.07/0.12/0.19元，当前股价对应PE分别为81/47/30倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、成本上涨风险。

     莲花健康(600186) 【投资要点】 公司发布23年三季报，高增势头延续。23Q1-3实现营收16.14亿元（+22.8%），归母净利润0.95亿元（+93.8%），扣非净利润0.93亿元（+88.6%）。单季度看，23Q3实现营收6.41亿元（+41.0%），归母净利润0.44亿元（+162.8%），扣非净利润0.43亿元（+142.1%）。 主业增速逐季加快，渠道市场强势扩张。产品端，公司主业持续发力，营收增速逐季加快，调味品前三季度实现营收14.2亿元，同比+27%，单Q3同比+42%达5.62亿元。其中味精等/鸡精等/料酒等前三季度营收12.23/1.95/0.40亿元，分别同比+26%/31%/20%，单Q3营收4.87/0.73/0.01亿元，分别同比+43%/+41%/-36%。公司前瞻布局矿泉水、预制菜板块，新增业务矿泉水前三季度营收0.55亿元，约上半年3倍水平，增势强劲。渠道端，线上/线下前三季度分别实现营收0.43/15.7亿元，同比+282%/21%，单Q3分别实现营收0.24/6.16亿，同比+502%/37%，线上势如破竹，线下增长稳健，前三季度经销商净增212家达2713家。市场方面，公司拥有30+国内分公司，产品远销70+国家和地区。一方面全国化进程加速，23Q1-3华北/华东/华南/华西/华中营收分别+24%/35%/10%/15%/25%；另一方面海外强势扩张，营收同比+31%。 盈利能力不断增强，费效比显著提升。23Q3公司毛利率17.41%（+3.17pcts），主要系产品结构优化下高毛利业务占比攀升，及新园区启用大幅提高生产效率。23Q3销售/管理/财务费用率分别为4.74%/2.94%/-0.90%，分别同比+0.18/-0.19/-0.44pcts，费用控制稳健。综合来看23Q3净利率达6.98%，同比+3.12pcts。 主业加码再筑壁垒，着力培育第二曲线。公司品牌积淀深厚，当前紧抓国货崛起新机遇，以“521”品牌复兴战略为指引，积极布局复调、饮用水、预制菜，产品矩阵及消费场景持续丰富，未来有望继续通过投资、并购等方式做强主业，提升市占率。公司23年6月成立全资子公司杭州莲花，布局智能算力业务，并计划于24年底前（力争24H1）在国内若干算力节点投资建设5000PetaFlops智能算力中心，26年底前累计投资建设约30000PetaFlops智能算力集群，打造第二增长曲线。随着公司主业持续加码，算力业务蓝图展开，我们看好公司中长期发展潜力。 【投资建议】 公司深耕调味品与健康食品行业40年，形成了以味精、鸡精为主导，其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构，当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品，同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道，产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，渠道灵活性强，品牌“莲花”历史悠久，受到市场和消费者的广泛认可。23H1公司设立全资子公司杭州莲花，聚焦探索科技创新业务，有望打造第二增长极。 我们维持预测公司2023-2025年实现营业收入22.11/27.61/33.07亿元，实现归母净利润1.19/1.86/2.54亿元，对应EPS分别为0.07/0.10/0.14元，对应PE分别为110.3/75.84/55.69倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧风险； 食品安全标准变化风险； 主要原材料价格波动风险。

     莲花健康(600186) 事件 2023年10月15日，莲花健康发布2023年前三季报。 投资要点 第三季度业绩超预期，毛利率和净利率逐季提升 公司2023Q1-Q3营收16.14亿元，同增23%；归母净利润0.95亿元，同增94%。该业绩超预期，系主业味精和鸡精等平稳发力，盈利能力持续提升。前三季度公司毛利率16.8%（同增3.5pct），销售费用率4.74%（同增0.8pct）、管理费用率2.94%（同减0.2pct），净利率同增2pct提至6%。其中2023Q3营收6.41亿元，同增41%；归母净利润0.44亿元，同增163%。第三季度毛利率17.4%（同增3.2pct），净利率7%（同增3.1pct），销售费用率4.7%（同增0.2pct），管理费用率2.9%（同减0.2pct），营业税金及附加占比0.49%（同减0.2pct）。 主业基本盘稳定，线上迎高增长 分产品看，2023Q1-Q3味精等/鸡精等/料酒等/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/其他营收分别为12.2/2/0.04/0.8/0.2/0.4亿元，分别同比+26%/+31%/+20%/-48%/-8%/+75%。矿泉水属于新增业务，前三季度营收0.55亿元。细拆来看，2023Q3味精等/鸡精等/料酒等/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/其他营收分别为4.87/0.74/0.01/0.27/0.08/0.05亿元，分别同比+43%/+42%/-50%/-27%/+4%/-67%。矿泉水第三季度营收0.37亿元。分渠道看，2023Q1-Q3线上/线下营收分别为0.43/15.7亿元，同增282%/21%。其中2023Q3线上/线下营收分别为0.25/6.16亿元，同增525%/37%。线上迎高增长，趋势延续。分区域看，2023Q1-Q3华北地区/华东地区/华南地区/华西地区/华中地区/国外区域营收分别为1.15/2.52/2.46/2.45/5.12/2.43亿元，分别同增24%/35%/10%/15%/25%/31%。其中第三季度华北地区/华东地区/华南地区/华西地区/华中地区/国外区域营收分别为0.48/1.16/0.96/0.88/2.02/0.9亿元，分别同增37%/97%/33%/17%/40%/32%。截止前三季度末，公司共有2713个经销商，净增加212个。 盈利预测 我们看好大股东入主公司以来，持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线。预计2023-2025年EPS为0.07/0.12/0.19元，当前股价对应PE分别为112/65/42倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、成本上涨风险。

     莲花健康(600186) 投资要点 事件：9月20日，莲花健康赴杭州市钱江世纪城，重点商谈智算中心项目落户图灵小镇相关事宜。公司表示，目前公司初步规划建设首期约5000PetaFlops规模、远期约30000PetaFlops规模的智能算力集群。 多措并举主业快速修复，释放增长活力。公司是老牌味精龙头公司，具有深厚的品牌、品质和渠道优势，近年来，公司深化改革，通过品牌建设、“平台+”战略以及优化调整产品结构，重塑公司的生产经营方式，并通过推进体制机制改革，完善组织架构，激发员工的创新活力和积极性。积极开展年轻化、数字化、国际化、智能化、场景化建设工作，通过数字化建设赋能公司营销工作，与公司战略性产品及开发新产品相结合，持续引入流量，提升流量有效转化，积极提升莲花品牌影响力及销售收入。上半年，公司的一系列举措在营收和利润上逐步体现，实现营业收入9.74亿元，同比增长13.15%，实现归属于上市公司股东的净利润5,015.96万元，同比增长57.23%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,063.67万元，同比增长58.90%。 探索第二增长曲线，初步规划智算中心建设。6月30日，公司全资子公司杭州莲花科技创新有限公司成立，法定代表人为公司总裁，注册资本1.2亿元，定位为整合行业实力厂家资源，引入战略合作伙伴，共同开发智能算力中心及相关配套业务市场。9月4日赴新华三集团交流洽谈工作，并与新华三集团高管会谈。9月20日，公司赴杭州市钱江世纪城，重点就加快推进智算中心项目落户图灵小镇相关事宜。公司表示，计划在国内主要算力节点建设国际一流水平的智算中心。目前初步规划建设首期约5000PetaFlops规模、远期约30000PetaFlops规模的智能算力集群。 与新华三战略合作加持，或为智能算力开展提供依托。公司实控人旗下的国厚资产是以纾困救助困境企业为专长的专业机构，曾参与紫光集团重组，与紫光集团建立了密切的合作关系；客户拓展方面，公司第一大股东是芜湖莲泰投资，芜湖也是长三角智算中心，并且安徽省聚集了蔚来、科大讯飞等一批行业龙头企业。此外，公司已于9月12日就智算中心建设及人才培养与新华三集团达成战略合作，根据战略协议，新华三集团依托自身在人工智能、大模型、存储、网络、5G、安全、终端等领域的技术优势，携手莲花健康共建国内领先、国际一流的智能算力中心，满足通用大模型、自动驾驶、机器人、元宇宙、游戏、传媒等应用行业在内的算力需求。同时，新华三将基于自身数字化实践和人才梯队建设经验，为智算中心建设及运维提供人才培养服务，保障智算中心未来的平稳运营。 投资建议：公司是一家专注调味品和健康食品研发、生产和销售的民族企业，主业快速恢复，在健康产业、大消费等优势领域之外，积极探索算力第二增长曲线，我们认为未来公司将长期保持稳健发展。基于审慎原则，本业绩预测不含算力业绩，预测公司2023-2025年收入21.51/34.24/55.75亿元，同比增长27.2%/59.2%/62.8%，公司归母净利润分别为1.14/2.01/3.40亿元，同比增长148%/75.9%/68.7%，对应EPS0.06/0.11/0.19元，PE81.8/46.5/27.5；若首期规划的5000PetaFlops及远期规划的30000PetaFlops落地，按照12万元/P/年测算，将额外为公司贡献6亿/36亿营收增量，预计会带来1.5亿/9亿利润增量。首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示：全资子公司莲花科技创新公司业务尚处于筹划阶段，尚无技术及人员储备，暂无实质性业务开展；市场竞争持续加剧；主业务发展不及预期。

     莲花健康(600186) 事件 2023年8月30日，莲花健康发布2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，盈利能力持续提升 2023H1营收9.74亿元（同增13%），归母净利润0.5亿元（同增57%），业绩符合预期，收入稳健增长，系味精鸡精量、价齐增。上半年毛利率16.33%（同增4pct）；净利率5.35%（同增1pct）；销售费用率5.06%（同增1pct），系平台推广费用增加；管理费用率3.86%（同增0.3pct）；营业税金及附加占比0.5%（同减0.1pct）；经营活动现金流净额0.32亿元（同减58%），系原材料价格下降，原材料储备物质增加。其中2023Q2营收5.18亿元（同增17%），归母净利润0.29亿元（同增69%）。毛利率16.85%（同增4pct），净利率5.81%（同增2pct），销售费用率4.87%（同增1pct），管理费用率3.98%（同增0.3pct），营业税金及附加占比0.47%（同增0.1pct）。 坚定推进莲花品牌复兴，全渠道持续扩张 分产品看，2023H1味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/料酒等液态调味品/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/其他营收为7.36/1.21/0.03/0.49/0.11/0.36亿元，同比+17%/+25%/+114%/-56%/-10%/+323%。分渠道看，2023H1线上/线下营收为0.18/9.54亿元，同比+156%/+12%，线上增速亮眼，公司坚持推进“521”品牌复兴战略，通过抖快、小红书等新媒体等渠道加强“莲花”作为中国调味品国货之光的领先地位。分区域看，2023H1华北/华东/华南/华西/华中/国外区域营收为0.67/1.36/1.5/1.57/3.09/1.53亿元，同比+16%/+6%/-1%/+15%/+16%/+30%，区域持续加速扩张。截至2023H1末，经销商共计2636家，净增加135家。公司继续强化调味品市场拓展，积极布局多元化调味品、饮用水、预制菜等相关领域，成立全资子公司杭州莲花科技创新有限公司，积极探索第二增长曲线。 盈利预测 我们看好大股东入主公司以来，持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极探索第二增长曲线。预计2023-2025年EPS为0.07/0.12/0.19元，当前股价对应PE分别为50/29/18倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、成本上涨风险。

     莲花健康(600186) 公司发布23年中报，净利润超22全年。公司23H1实现营收9.74亿元（+13.2%），归母净利润0.50亿元（+57.2%）。23Q2实现营收5.18亿元（+16.9%），归母净利润0.29亿元（+69.1%）。上半年公司净利润超22年全年，营收创10年来同期新高，改革逻辑持续兑现。 产品结构优化，线上渠道高增，海外市场加速开拓。产品端，公司积极优化产品结构，在巩固优势产品地位基础上全力推出火锅底料、酸菜鱼调料等新式复调，23H1调味品营收同比+18%达8.60亿元，营收占比提升3.69pcts达88.4%。同时公司前瞻布局饮用水、预制菜板块，23H1新增水饮产品收入0.18亿元，预制菜及其他业务收入同比+323%达0.36亿元，市场逻辑初步验证。渠道端，线上收入同比高增156%，同时线下渠道持续加深拓宽，经销商净增加135家达2636家，23H1线上/线下分别实现收入0.19/9.54亿元。市场方面，公司拥有30+国内分公司，产品远销70+国家和地区。一方面积极深化国内业务，23H1华北/华西/华中/华东/华南营收分别+16%/15%/16%/6%/-1%；另一方面海外市场强势扩张，23H1营收同比+30%达1.53亿元。 盈利能力显著提升，数字化营销成效显著。23H1公司毛利率为16.33%（+3.55pcts），一方面结构优化，高毛利业务占比攀升；另一方面22年启用新园区生产效率大幅提高。费用方面，23H1销售/管理/研发费用率分别为5.06%/4.72%/0.85%，分别同比+1.09/0.46/0.11pcts。销售费用率提升主要系公司加大数字化营销力度，与公司战略产品及新品相结合，线上线下紧密联动，持续引入流量，实现了收入端的有效转化。综合来看23H1净利率达5.35%（+1.47pcts）。 主业加码再筑壁垒，着力培育第二曲线。公司深耕调味品行业40年，品牌积淀深厚。当前紧抓国货崛起新机遇，以“521”品牌复兴战略为指引，积极布局多元化复合调味品、饮用水、预制菜相关领域，产品矩阵及消费场景持续丰富，未来有望继续通过投资、并购等方式做强主业，提升市场份额。公司在加码主业的基础上着力培育新优势，23年6月成立全资子公司杭州莲花，聚焦人工智能、信息技术、云计算等科技创新业务，有望打造第二增长曲线。随着公司主业持续加码，算力业务蓝图展开，我们看好公司中长期发展潜力。 【投资建议】 公司深耕调味品与健康食品行业40年，形成了以味精、鸡精为主导，其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构，当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品，同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道，产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，渠道灵活性强，品牌“莲花”历史悠久，受到市场和消费者的广泛认可。23H1公司设立全资子公司杭州莲花，聚焦探索科技创新业务，有望打造第二增长极。 我们维持预测公司2023-2025年实现营业收入22.11/27.61/33.07亿元，实现归母净利润1.19/1.86/2.54亿元，对应EPS分别为0.07/0.10/0.14元，对应PE分别为52.92/33.68/24.72倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧风险； 食品安全标准变化风险； 主要原材料价格波动风险。

     莲花健康(600186) 【 事项】 8 月 10 日，公司发布 2023 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益 1938.14 万份，约占股本总额的 1.08%。其中，股票期权和限制性股票分别 969.07 万份，约各占股本总额的 0.54%，股票期权行权价格为 3.38 元/份；首次授予的限制性股票授予价格为1.69 元/股。本次计划激励对象 75 人，覆盖董事、高级管理人员、中层管理人员及业务骨干。计划有利于进一步绑定公司核心管理及业务人员利益，激发内部活力，助力公司快速发展。 【评论】 高考核目标彰显信心，改革之年激发内部动能。 本次计划解锁业绩目标 A 为 23-25 年营收同比+15.00%/13.04%/11.54%；目标 B 为 23-25年营业利润同比+30.00%/23.08%/18.75%。即 23-25 年营收不低于19.45/21.98/24.52 亿元；营业利润不低于 1.07/1.31/1.56 亿元。同时，公司设置个人层面考核目标，以激励对象的绩效考核得分为标准，大于 60 分即达到行权及解除限售条件。公司所处调味品行业渠道持续细化和分化，公司亦处于改革深化关键阶段。本次激励设置了合理且具有挑战性的考核目标，彰显了公司对业务增长的十足信心，有助于进一步调动核心员工积极性，保障人才团队稳定。 结构优化、渠道精耕，固本创新再启航。 公司深耕调味品 40 年，长期来看： 1）产品端，积极优化产品体系，巩固味精、鸡精等成熟产品的优势地位，全力推出火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁等新型复合调味料。 22 年新园区全面启用，新品投放加快推进。 2）渠道端，在国内拥有 30+分公司， 2500+经销商， 10000+客商，产品远销 70+国家和地区。 23 年将加速空白区域，空白渠道铺货；同时完善新零售渠道布局，拓宽渠道深度和广度。 3）品牌端，“莲花”品牌历史悠久，受到广大消费者认可。公司以“521 品牌复兴战略”为指引，抓住国货崛起新机遇加强品牌推广，领先地位持续巩固。 未来随着新产品投放、渠道开拓、品牌价值提升及股权激励推动，公司有望快速增长。 【投资建议】 公司深耕调味品与健康食品行业 40 年， 形成了以味精、鸡精为主导，其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构，当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品。公司销售网络遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，渠道灵活性强，品牌“莲花”历史悠久，受到市场和消费者的广泛认可。 我们预测公司 2023-2025 年实现营业收入 22.11/27.61/33.07 亿元，实现归母净利润 1.19/1.86/2.54 亿元， 对应 EPS 分别为 0.07/0.10/0.14 元，对应PE 分别为 50.96/32.50/23.84 倍，给予“增持”评级。 【 风险提示】 调味品市场竞争加剧风险； 食品安全标准变化风险； 渠道开拓不及预期风险。