东睦股份(600114) 事件：东睦股份4月27日发布2023年年报，公司2023年实现营收38.6亿元，同比增长3.6%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长27.1%；扣非归母净利润为1.49亿元，同比增长6.8%。同时，公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营收11.0亿元，同比增长37.4%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长320.8%，扣非归母净利润0.75亿元。 营收创历史同期新高，经营稳健彰显信心。23Q4公司实现营业收入10.79亿元，同比增长9.6%，环比增长5.9%；归母净利润0.91亿元，同比增长47.1%，环比增长28.2%，公司23年第三、四季度单季度营业收入连续突破10亿元，24Q1创历史新高达11亿元。分业务来看，P&S和SMC技术平台营业收入创历史同期最高记录，MIM技术平台下半年因下游消费电子行业回暖和大客户折叠机项目上量影响，营业收入企稳回升并逐季改善。2023年P&S业务实现收入19.75亿元，同比+8.51%；SMC业务实现收入8.26亿元，同比+17.13%；MIM业务实现收入10.22亿元，同比-11.42%。盈利能力方面，2023年公司毛利率为22.33%，同比+0.28pct.；其中，P&S业务毛利率23.51%，YOY+3.63pct。 P&S、SMC、MIM三大业务百花齐放。MIM业务方面，公司持续深耕折叠屏铰链业务，构建了多条手机铰链模组生产线，并通过了相关测试和验证，实现了由折叠机MIM零件向MIM零件+模组的跨越式发展。此外，公司创新式开发了钛合金大批量生产的工艺技术，为MIM技术的运用开辟了潜在第二增长曲线；SMC业务方面，公司持续扩大产能，截至4月27日，浙江东睦科达3号厂房建设完毕，山西磁电公司一期工程建成并投入试生产，全集团SMC生产能力达到7万吨/年。在研发方面，公司推出4款新一代高性能的软磁复合材料（KPH-HP、KSF-HP、KH-HP、KAM-HP）；P&S业务方面，与海内外汽车头部客户达成深度战略合作伙伴关系，2023年度汽车零件销售占公司P&S主营业务收入的77.94%，达15.39亿元，同比增长11.45%，家电零件营收占公司P&S主营业务收入的17.80%，达3.52亿元，同比下降3.09%。 增持深圳小象电动，布局新型轴向磁通电机项目。公司三大主业协同发展的同时，持续开拓新业务。2023年实现机器人关节电机销售收入25.69万元。公司通过宁波东睦广泰公司增持了深圳小象电动公司股权，并计划在宁波工厂内改建场地约1,000平方米，专门组建轴向磁通电机装配生产线。 投资建议：我们预计公司24/25/26年归母净利润为3.82/5.27/6.75亿元，对应PE为25/18/14倍。我们看好公司P&S、软磁复合材料SMC和金属注射成形MIM三大新材料技术平台各业务成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

     东睦股份(600114) 事件描述 公司公告2023年年报及24年一季报，2023年全年公司实现营业收入38.61亿元，同比+3.62%，归母净利润1.98亿元，同比+27.08%。2024年一季度实现营业收入11.02亿元，同比+37.42%，归母净利润0.81亿元，同比+320.81%。同时公司预计2024年营业收入在48.5亿元左右。 事件点评 2023年公司收入稳定增长，P&S以及SMC业务同比增长，MIM业务受下游消费电子业务影响2023年呈现前低后高趋势。受益于汽车、光伏、储能等行业的快速成长，公司P&S、SMC业务销量均有增长，保持稳健的 成长趋势。MIM业务在2023年上半年受到消费电子行业去库存影响，但在下半年受益于行业复苏以及折叠屏手机新机发布，收入有明显修复。 折叠屏手机放量元年，公司充分受益于行业趋势。根据IDC预测，国内折叠屏市场2027年达到1500万台市场规模，增速明显，公司作为国内头部MIM铰链供应商，组建折叠屏转轴设计和组装部门，实现从MIM零件到零件+模组的跨越式发展。 布局新型轴向磁通电机项目，扩展下游应用领域。公司通过增持深圳小象电动股权，布局轴向磁通电机领域，2023年实现机器人关节电机销售收入25.69万元。轴向磁通电机相对传统电机有体积小、重量轻和效率高等特点，未来有望在新能源车、机器人、无人机、电动船舶以及电动飞机等领域得到应用，充分打开下游应用领域。 2024年一季报业绩同比高增，全年收入指引48.5亿元保持高增速。 2024年一季度实现营业收入11.02亿元，同比+37.42%，归母净利润0.81亿元，同比+320.81%，全年收入指引48.5亿元，预期收入增速25%。一季度MIM业务收入同比增速171.67%，下游消费电子客户新品放量拉动公司收入，零件稼动率持续提升，模组业务导入顺利。 投资建议 预计公司2024-2026年营业收入49.63/58.58/66.06亿元，同比增长28.5%/18.0%/12.8%，预计公司归母净利润4.24/5.33/6.28亿元，同比 增长114.1%/25.8%/17.9%，对应EPS为0.69/0.86/1.02元，PE为22.1/17.6/14.9倍。考虑公司在折叠屏供应链中优势明显，受益于折叠屏手机行业高速增长，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示 宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子终端、汽车、光伏等，受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。

     东睦股份(600114) 投资要点 事件：公司披露2023年年报及2024年一季度报，公司业绩同比大幅增长。公司2023年营业收入38.61亿元，同比+3.62%；归母净利润1.98亿元，同比+27.08%；扣非归母净利润1.49亿元，同比+6.81%。2024年一季度公司营业收入11.02亿元，同比+37.42%；归母净利润8117万元，同比+320.81%；扣非归母净利润7.52亿元。公司业绩同比大幅增长。 SMC板块生产能力达7万吨/年，开发新一代软磁及芯片电感产品，参股小象电机拓展至下游电机业务。（1）研发出了4款新一代高性能的软磁复合材料：第一款KPH-HP，已成功应用在知名企业的30-50kW光伏逆变器的升压电感、新能源汽车的升压电感，以及变频空调PFC电感；第二款KSF-HP已在矿机电源电感、320kW光伏逆变器升压电感项目中获得批量应用；第三款KH-HP，东睦科达公司第三代低损耗铁镍软磁材料，已批量应用在服务器电源中；第四款KAM-HP在储能项目中批量应用。（2）为某大客户开发芯片电感：2023年实现芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入6,853.57万元。（3）布局了新型轴向磁通电机项目向下游拓展：通过宁波东睦广泰公司增持了深圳小象电动公司股权（截至2024年一季度末，宁波东睦广泰公司持有深圳小象电动公司股权22%），并计划在宁波工厂内改建场地约1,000平方米，专门组建轴向磁通电机装配生产线。 MIM板块逐季改善，紧跟大客户新产品上市节奏，2024年一季度模组已过验证有望贡献业绩增长。2024年一季度公司MIM营业收入同比增加约171.67%，紧随大客户新产品上市的节奏，公司零件生产线稼动率有望继续提升，折叠机模组线初步验证成功，预计后期开始逐渐贡献收入。 P&S板块增速超预期，有望随国内高端汽车发展持续放量。公司P&S技术平台产品目前主要供给国内外汽车行业中高端客户，2023年度汽车零件销售占公司P&S主营业务收入的77.94%，达15.39亿元，同比增长11.45%，家电零件营收占公司P&S主营业务收入的17.80%，达3.52亿元，同比下降3.09%。2024年一季度公司P&S营业收入同比增加约31.05%。 盈利预测：随公司三大板块新产品逐渐导入放量，预计公司2024-2026年营业收入分别为48.59/61.61/74.12亿元。归母净利润分别为4.04/5.40/6.41亿元，对应PE21.61/16.17/13.62倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司新产品导入客户不及预期；公司折叠屏模组放量不及预期；折叠屏手机行业发展不及预期