南京高科(600064) 营收规模同比收缩，融资成本优势保持，维持“买入”评级 南京高科发布2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入、归母净利润10.44亿元、10.23亿元，同比分别-62.35%，-11.69%；毛利率16.92%，净利率98.64%，同比分别+5.75pct、+56.55pct，净利率大幅提升系投资净收益与营业收入之比大幅增长。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.1、22.1、24.6亿元，EPS分别为1.1、1.3、1.4元，当前股价对应PE估值分别为5.2、4.5、4.1倍。公司作为南京区域深耕企业，融资渠道畅通，多元业务协同发展，业绩有望持续改善，故维持“买入”评级。 地产业务收入收缩，市政业务同比高增 2024年上半年，系公司房地产开发销售业务经济适用房项目结转收入减少，地产业务营收4.46亿元，同比减少80.73%，毛利率14.28%，同比+5.12pct；市政基础设施承建营收4.30亿元，同比增长46.07%，毛利率10.91%，同比-0.54pct；园区管理及服务营收1.68亿元，同比增长1.99%，毛利率39.23%，同比+0.39pct。公司实现投资收益10.57亿元，同比减少7.32%；公允价值变动收益-1.12亿元。截至2024年6月30日，公司持有证券账面价值24.94亿元。 经营性现金流有待改善，期间费率有所增长 财务表现方面，公司2024年实现经营性现金流量净额-5.92亿元，现金流情况有待改善。截至2024年6月30日，公司资产负债率49.16%，流动比率1.18，速动比率0.42，公司在手货币资金14.16亿元，交易性金融资产19.61亿元，应收账款4.83亿元。期间费率2.98%，同比增长2个百分点。 融资渠道持续畅通，融资成本优势保持 公司融资渠道畅通，2024年上半年，公司发行两期超短期债券，累计发行规模为12.50亿元，票面利率分别为2.73%、2.35%，融资成本维持较低水平。同时2024年5月23日股东大会审议同意按市场化定价原则在20亿元额度范围内向南京银行股份有限公司进行借款。截至2024年6月30日，公司在南京银行的贷款余额为5亿元；2024年上半年公司向南京银行支付及计提的贷款利息总额为717.78万元。 风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。

     南京高科(600064) 有这样一家公司，它目前每股净资产超过10块钱，但近期股价只有6块钱左右。 2019至2023年5年间，它每年的净利润都在20亿上下，期间累计归母净利润已超100亿，但目前（截至2024年7月19日收盘）总市值也才100亿。 过去5年，它的累计现金分红金额超过30亿，达31.3亿，且近5年的平均ROE也维持在12%左右。 无论从哪个角度，这家公司都值得好好研究一番，它就是南京高科（600064.SH）。 一、生在罗马，自成循环 有的人生下来就在罗马。 南京高科成立于1992年，组建的目的就是为了做好南京经济技术开发区的成片土地开发和基础设施建设工作，也因此南京市人民政府、及后来代替南京市人民政府履行出资人职责的南京市国资委一直是其实控人。 1999年6月，南京高科在上交所上市。截至2023年底，南京市国资委共持有南京高科34.74%的股权。 也因此，除了南京经济技术开发区的土地开发、基础设施建设、商品房开发销售等硬件设施外，南京高科还从事物业管理、设计、咨询、火电蒸汽供应等软服务。

     南京高科(600064) 营收增长利润下滑，多融资渠道优势明显，维持“买入”评级 南京高科发布2023年及2024年一季度报告，2023年实现营收、归母净利润47.3、15.6亿元，同比分别+5.5%、-35.1%。2024Q1分别实现营收、归母净利润2.8、5.3亿元，同比分别-76.5%、-18.0%。2023年拟现金分红4.8亿元，分红比例31.05%，按公告日计算股息率为4.4%。受地产销售低迷影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.1、22.1、24.6亿元（2024、2025年原值为24.5、28.6亿元），EPS分别为1.1、1.3、1.4元，当前股价对应PE估值分别为5.8、5.0、4.5倍。公司作为南京区域深耕企业，融资渠道畅通，多元业务协同发展，业绩有望持续改善，故维持“买入”评级。 地产销售短期承压，市政业务逆势提升 2023年地产业务营收35.0亿元，同比-3.9%，结转毛利率9.6%，同比减少8.1个百分点。2023年得益于经济适用房的高销售表现，全年实现销售面积、金额分别为25.5万平方米、19.1亿元。同比分别+48.5%、+63.2%。2024Q1实现销售面积、金额分别为0.07万平方米、0.3亿元（均为商品房），同比分别-99.5%、-95.3%。市政业务稳健发展，2023年实现收入12.2亿元。同比+46.4%。股权投资业务实现投资收益19.6亿元，同比-18.3%，实现公允价值变动损益-1.4亿元。 经营性现金流有待改善，计提减值拖累归母利润 财务表现方面，公司2023年实现经营性现金流量净额-21.8亿元，现金流情况有待改善。但费用支出有效压降，全年期间费用支出3.8亿元，同比-20.5%，期间费用率8.1%，同比下降2.6个百分点。2023年归母净利润同比下滑，除结转低毛利率的经济适用房项目占比增加外，计提资产减值减少归母净利润约3.6亿元。 持续拓宽融资渠道，满足短期资金需求 公司融资渠道畅通，2023年至2024年一季度末，公司累计发行16支中票和超短期债券，累计发行规模76.5亿元。票面利率处于2.35%-3.30%之间，融资成本维持较低水平。同时南京银行按市场化定价原则授权公司20亿元额度，截至2024年4月27日借款余额为5亿元，可满足公司短期资金需求。 风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。