海信视像(600060) 2025Q1盈利持续改善，关注旺季催化营收/盈利增速向上，维持“买入”评级2025Q1公司营收133.75亿元（同比+5.31%，下同），归母净利润5.54亿元（+18.61%），扣非归母净利润4.52亿元（+19.52%）。受益于以旧换新政策拉动中高端产品增长，2025Q1内销延续较好增长态势，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为25.46/28.44/31.51亿元，对应EPS为1.95/2.18/2.41元，当前股价对应PE为12.7/11.4/10.3倍，内销以旧换新政策持续，关注国内外旺季以及新品催化带动后续营收以及盈利增速提升，维持“买入”评级。 内销持续受益结构升级，外销预计欧洲/中东非等市场维持增长态势 我们预计2025Q1智慧显示业务境内收入同比双位数增长，境外收入维持平稳，境内外均价在结构升级背景下均有所提升：（1）内销方面，奥维云网推总数据显示，2025Q1彩电零售额/零售量同比分别+3%/-2%（2024Q4同比分别+28%/+6%），增速较2024Q4放缓或系春节错期致需求前置等影响，公司受行业增速放缓影响内销增速预计较2024Q4亦有所放缓。但国补加持下高端化持续，2025Q1MiniLED/75寸/85寸电视销量份额分别达到24%/24%/10%，较2024Q1均有显著提升。（2）外销方面，预计2025Q1欧洲/中东非/亚太等市场均维持较好增长，美国受沃尔玛渠道竞争影响预计有所下滑。展望后续，继续看好内销在国补支持下营收/盈利双增以及外销渠道深化+赛事营销驱动规模稳步增长。 2025Q1毛利率延续改善趋势，营销等费用前置致费用率有所提升 2025Q1公司毛利率15.93%（同口径下同比+0.60pct），预计智慧显示终端毛利率同比提升1pct左右，内销/外销毛利率均有所提升。费用端，2025Q1公司期间费用率12.57%（同口径下同比+0.97pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.46%/1.94%/4.17%/0.01%，同比分别+0.84/+0.28/+0.03/-0.18pct，毛销差9.47%（-0.24pct），主要系单季度品牌营销+新品发布+渠道拓展等费用有所前置。综合影响下2025Q1公司归母净利率4.14%（+0.46pct），投资收益/公允价值变动收益/信用减值损失占收入比重同比分别+0.1/+0.27/+0.31pct，增厚当期利润。 风险提示：面板价格快速上涨；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

     海信视像(600060) 业绩简评 2025年4月23日，公司披露一季报，25Q1实现营收133.8亿，同比+5.3%，归母净利润5.5亿，同比+18.6%，扣非归母净利润4.5亿，同比+19.5%。 经营分析 国补拉动+新兴市场持续景气，公司一季度营收实现较好增长。公司25Q1营收实现5.3%的增长，主要受益于1）国补拉动。参考奥维云网数据，2025年1-3月海信系线上、线下出货额同比分别+10.7%、+16.7%；2）新兴市场持续景气。参考海关总署，2025年1-3月电视出口量同比+4%，其中成熟市场增速有所回落，北美、欧洲同比分别-26%、+2%，新兴市场延续高景气，东南亚、南美、中东、非洲出口量同比分别+11%、+11%、+4%、+12%。 结构拉动效果明显，盈利能力显著提升。25Q1公司整体毛利率为15.9%，同比+0.2pct，预计主要受益于国补拉动下大尺寸产品、Mini LED等高端产品占比提升,据奥维云网，25Q1海信系Mini LED线上、线下渗透率均超过30%。费用率方面，25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/1.9%/4.2%/0.0%，同比分别+0.4pct/+0.3pct/+0.0pct/-0.2pct。综合影响下，25Q1公司实现归母净利率为4.1%，同比+0.5pct。 盈利预测、估值与评级 内销方面，25年国补拉动下预计结构持续优化；海外方面，世俱杯+世界杯催化下渠道突破+份额提升逻辑有望持续兑现；盈利方面，面板趋稳+低基数下盈利弹性可期。预计公司2025/2026/2027年实现营收627.4/669.3/712.4亿元，同比分别+7.2%/6.7%/6.4%，实现归母净利润26.4/29.5/32.8亿元，同比分别+17.7%/+11.8%/11.0%，当前股价对应PE估值为12/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 面板价格波动；海外需求不及预期。

     海信视像(600060) 事件：25Q1公司实现营业收入133.75亿元，同比+5.3%；实现归母净利润5.54亿元，同比+18.6%；实现扣非归母净利润4.52亿元，同比+19.5%。 短期温和增长，长期份额可期。行业端，奥维云网（AVC）推总数据显示，25Q1中国彩电市场销售量同比-2.2%，销额规模+3.4%，呈现出短期承压但韧性犹存的态势，公司25Q1收入增速同样有所放缓。公司全球产能布局完备，具备领先的显示技术与优势供应链资源，有望在扰动的外部环境中攫取更多市场机会。 产品结构持续优化，盈利改善兑现。公司大尺寸化和高端化趋势延续，随着以旧换新政策的接续，消费者对头部品牌和高端产品的倾向明显，公司产品结构继续显著升级，我们预计25Q1公司国内MiniLED销售依然延续较好增长，利于国内TV毛利率提升，进而带动公司Q1整体毛利率同比提升0.6pct至15.9%。费用端，公司25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/1.9%/4.2%/0.0%，分别同比+0.8/+0.3/+0.0/-0.2pct。综合影响下，公司25Q1归母净利率同比+0.5pct至4.1%。 投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，在行业竞争格局持续优化的背景下，公司全球化发展能力持续提升，多元品牌矩阵运营能力及经营效率有效提高，产品结构进一步升级。同时，公司持续深耕高效协同、独立发展的“1+（4+N）”产业布局，在Mini LED、Micro LED、虚拟现实显示及AIGC等新技术方面加快研发和产品推广，持续夯实在显示行业的引领地位。我们看好公司中长期平稳向好发展，预计25-27年归母净利润26.5/30.3/33.9亿元，对应25-27年PE分别为12.2X/10.6X/9.5X，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易不确定性风险；面板价格剧烈波动影响利润率；新显示业务发展不及预期；市场竞争加剧的风险；新品需求不及预期的风险。

     海信视像(600060) 主要观点： 公司发布2025年Q1业绩： 25Q1：营业收入133.75亿（同比+5.3%），归母净利润5.54亿（同比+18.6%），扣非归母净利润4.52亿（同比+19.5%）。 Q1收入利润符合预期。 收入分析：稳健向上 电视主业：同比约+5%为主要驱动、内销增速高于外销同Q4趋势。内销：预计保持双位数增长，国补拉动价增主导，参考奥维Q1海信系海信+Vidda合并销额同比+14%，行业miniLED销额渗透率45%（同比+34pct） 外销：预计保持稳健，参考海关数据Q1液晶电视出口额/量/价同比各+1%/+5%/-4%。公司墨西哥产能可覆盖对美出口，预计关税影响有限。 新显示：同比约+5%，预计激光投影、芯片等板块表现较好。 盈利分析：如期改善 Q1毛利率15.9%同比+0.6pct，预计主因电视结构提升拉动，新显示业务毛利率稳定。四费率合计+1pct主因战略性营销投入有所增加，而公允价值/信用减值/投资收益等均正向增厚利润，归母净利率同+0.5pct仍处改善通道。 投资建议：维持买入 我们的观点： 25年国补延续+MiniLED下沉普及+面板涨幅可控，公司不惧关税扰动，全球化布局份额提升+渠道产品优化的alpha有望进一步兑现，25年低基数下修复弹性可期。 盈利预测：我们维持预测，预计2025-2027年公司实现营收653.1/712.3/769.6亿元，同比+11.6%/+9.1%/+8.0%；实现归母净利润25.6/28.2/30.6亿元，同比+14.0%/+10.0%/+8.7%；当前股价对应PE为12.6/11.4/10.5X，维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度波动，行业竞争加剧，面板成本大幅波动。

     海信视像(600060) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营收585.3亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润22.5亿元，同比增长7.2%；实现扣非净利润18.2亿元，同比增长4.9%。单季度来看，Q4公司实现营收178.8亿元，同比增长24.3％；实现归母净利润9.4亿元，同比增长100.1%；实现扣非后归母净利润8.3亿，同比增长121.6%。 外销持续表现亮眼。分产品来看，公司智慧显示终端/新显示新业务/其他分别实现营收466.3亿元/67.7亿元/5.1亿元，分别同比+13%/+3.9%/-16.4%；分区域来看，公司内外销分别实现营收259.7亿元/279.5亿元，分别同比+9.8%/+13%，海信系电视在全球多区域市场地位持续巩固，在日本、澳大利亚、南非及斯洛文尼亚位居第一，加拿大、墨西哥、波兰、乌克兰、克罗地亚等国家位列第二，美国、德国、意大利、英国、葡萄牙、匈牙利、塞尔维亚、马来西亚、泰国等国家排名第三。 费用率持续改善，国补带动产品结构升级。2024年公司综合毛利率为15.7%，同比-1.3pp。其中分产品来看，智慧显示终端/新显示新业务/其他毛利率分别为14.5%/30%/28.9%，分别同比-0.7pp/-1.3pp/+5pp；分地区来看，公司内外销毛利率分别为22.6%/10.9%，分别同比+0.1pp/-1.8pp。费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.8%/1.8%/0.1%/4.1%/，分别同比-0.9pp/0pp/+0.1pp/-0.4pp，期间费用率改善主要得益于研产销全流程数字化转型，综合来看，公司净利率为4.4%，同比-0.4PP。单季度数据来看，Q4毛利率为16.4%，同比-0.3PP，主要系会计准则调整所致，以毛销差口径计算，Q4同比改善2pp，主要得益于上游面板价格趋稳+国补带动产品结构提升；净利率为5.6%，同比+1.3pp，环比+2.2pp。 全球电视大屏化趋势明朗，叠加产品升级释放利润空间。根据Omdia统计数据，2024年全球电视平均尺寸同比增长1.1英寸至50.8英寸，其中中国市场以60.8英寸的平均尺寸持续领跑全球，同比增幅达3.1英寸。此外，2024年全球市场MiniLED电视销量占比达3.1%（同比+1.3pp），中国市场渗透率已提升至7.3%（同比+4.1pp），其伴随着大屏化趋势，同步抬升电视行业均价，释放利润空间。公司作为全球显示行业龙头，预计将在大屏化趋势下实现较好的利润增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年EPS分别为2.04元、2.27元、2.52元，对应PE分别为12、11、10倍，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动、全球经济增速放缓导致需求下滑、汇率波动等风险。

     海信视像(600060) 业绩接近预告上限，看好2025年盈利修复弹性，维持“买入”评级 2024年公司营收585亿元（同比+9.2%，下同），归母净利润22.5亿元（+7.2%），扣非归母净利润18.2亿元（+4.9%），经营表现接近预告上限。2024Q4营收179亿元（+24%），归母净利润9.4亿元（+100%），扣非归母净利润8.3亿元（+122%）。受益于国内以旧换新政策拉动中高端产品增长以及海外库存去化，2024Q4内外销营收和盈利均显著改善。以旧换新刺激内销结构升级，海外渠道拓展+补强空白市场叠加面板成本改善，继续看好短期利润弹性以及长期盈利提升，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为25.46/28.44/31.51亿元（2025-2026年原值为25.12/28.38亿元），对应EPS为1.95/2.18/2.41元，当前股价对应PE为12.7/11.4/10.3倍，维持“买入”评级。 内销受益以旧换新+中高端新品拉动Q4营收改善明显，外销延续亮眼表现2024年公司智慧显示终端/新显示业务营收分别达466/68亿元（+13%/+4%），其中预计智慧显示终端境内/境外营收均实现双位数增长，境内主要系均价驱动增长，境外或主系量驱动增长。趋势上看：（1）2024Q4在以旧换新政策驱动下预计公司内销增速环比2024Q3显著改善。奥维云网数据显示，2024Q4彩电线上零售量/均价同比分别+20%/+12%（2024Q3同比分别+3%/+9%），大尺寸以及MiniLED电视增长显著提速。海信品牌2024Q4零售量/均价同比分别+21%/+18%（2024Q3为-23%/+19%），VIDDA品牌零售量/均价同比分别+3%/+32%（2024Q3为-19%/+25%），中高端新品拉动海信品牌销量显著改善。（2）境外市场预计2024Q4北美/中南美/日本等市场均延续此前亮眼表现。展望后续，继续看好内销结构升级驱动盈利提升以及外销渠道深化驱动规模稳步增长。 结构改善+面板成本下降致2024Q4毛利率显著改善，费用管控效果良好2024年公司毛利率15.66%（-0.6pct），其中境内/境外毛利率同比分别+0.14/-1.77pct，境外市场受价格竞争以及战略投入影响下毛利率有所下滑。2024Q4还原口径毛利率同比+1.5pct，预计境内/境外在面板成本压力缓解+结构升级带动下均不同程度改善，境内改善幅度大于境外。费用端，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.19/+0.04/-0.38/+0.11，2024Q4还原口径下销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.44/+0.08/-0.86/-0.03，费用率呈改善趋势。综合影响下2024/2024Q4公司归母净利率分别为3.84%/5.23%（-0.07/+1.98pct）。 风险提示：面板价格快速上涨；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

     海信视像(600060) 事件：公司2024年实现营业收入585.3亿元，同比+9.17%，归母净利润22.46亿元，同比+7.17%，扣非归母净利润18.17亿元，同比+4.88%。2024Q4实现营业收入178.8亿元，同比+24.26%，归母净利润9.36亿元，同比+100.14%，扣非归母净利润8.3亿元，同比+121.56%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.80元（含税），合计派发11.48亿元，分红比例51%。全球份额稳步提升，海外市场空间广阔。根据Omdia统计，2024年海信系电视全球出货量市占率为13.95%，同比提升0.99pct，连续三年稳居世界第二；据奥维云网，24年海信系电视中国内地零售额市占率为29.83%，零售量市占率为26.31%，均位居中国内地市场第一名，持续巩固行业龙头地位。分业务看，2024年智慧显示终端收入466.3亿元，同比+13.0%，全年TV销售量2914万台；新显示新业务收入67.7亿元，同比+3.9%。 产品结构加速优化，盈利改善兑现。公司大尺寸化和高端化趋势延续，随着以旧换新政策的推进，消费者对头部品牌和高端产品的倾向明显，公司产品结构显著升级。2024年公司98英寸及以上超大屏产品出货量同比+206.5%，Mini LED产品同比+162.7%；75英寸以上大屏市场份额达19.8%领跑全球，98英寸及以上、100英寸及以上超大屏分别以30%、59%份额登顶全球第一。24年公司整体毛利率15.66%，同比-0.6pct，主要受面板成本影响毛利率略有承压（尤其上半年），其中智慧显示终端毛利率14.45%，同比-0.73pct，新显示新业务毛利率29.98%，同比-1.27pct。费用端，公司24年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/1.8%/4.1%/0.1%，同比-0.2/+0.0/-0.4/+0.1pct。综合影响下，公司全年归母净利率同比-0.1pct至3.8%。技术高端引领，前瞻AI布局。公司开发的RGB-Mini LED液晶模组以及RGB光色同控AI画质芯片H7，打造出技术代差壁垒，在2025年CES展上，公司推出的136UX是全球首款136吋消费级Micro LED电视，持续引领产业发展。公司通过自研芯片、大模型算法和场景化应用，构建了“端-云-芯”一体化的AI能力体系，推动电视从单一显示设备向家庭智能中枢进化，并落地提升场景智能化水平重构用户体验。 投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，在行业竞争格局持续优化的背景下，公司全球化发展能力持续提升，多元品牌矩阵运营能力及经营效率有效提高，产品结构进一步升级。同时，公司持续深耕高效协同、独立发展的“1+（4+N）”产业布局，在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示及AIGC等新技术方面加快研发和产品推广，持续夯实在显示行业的引领地位。我们看好公司中长期平稳向好发展，预计25-27年归母净利润26.6/30.4/33.9亿元（25-26年前值22.3/25.1亿元，考虑24Q4收入&利润增长提速上调预期），对应PE分别为12.2x/10.7x/9.6x，维持“买入”评级。风险提示：面板价格剧烈波动影响利润率；新显示业务发展不及预期；市场竞争加剧的风险；新品需求不及预期的风险。

     海信视像(600060) 事件：公司发布2024年年报，1）2024年营业收入585亿元，同比+9.2%；归属于母公司净利润22.46亿元，同比+7.2%；扣非后净利润18.17亿元，同比+4.9%。2024年分红率51%，2022-2024年，公司分红率稳定在50%及以上2）402024营业收入179亿元，同比+24.3%；归属于母公司净利润9.36亿元同比+100.1%。国补刺激需求改善，同时降低销售费用率，402024销售费用率5.1%，同比降低2.3pct，是净利润率提升的主要原因 全球份额稳步提升：1）Omdia数据2024年全球电视出货总量为2.08亿台，同比增长3.7%，海信系出货量市占率13.95%，同比提升0.99pct，连续三年排名第二。根据GfK、Circana数据，2024年海信系电视在日本、澳大利亚、南非位居第一，加拿大、墨西哥排名第二，美国、马来西亚、泰国排名第三；据GfK统计，2024年海信系电视欧洲市场销量稳居前三，销售额排名连升两位至行业第三。2）海信持续推进体育营销，扩大全球品牌影响力。2025年海信作为FIFA世俱杯全球官方合作伙伴将是重要的体育营销看点。3）虽然2025年面临美国关税风险，但海信已实现供应链全球布局，有灵活的应对方式。 受益MiniLED以及大尺寸，公司销售结构改善：1）Omdia统计显示，2024年全球市场MiniLED电视销量占比3.07%，中国市场高达7.25%。海信收入结构改善，MiniLED电视收入占比从2023年的7.75%提升到19.52%。2）奥维云网数据，中国线下MiniLED电视市场，2024年海信系零售额市占率35.85%。3）根据Omdia数据，2024年全球电视平均尺寸达50.8英寸，同比增长1.1英寸。海信收入结构改善，75英寸及以上电视收入占比从2023年的30.50%提升到37.41%。奥维云网数据，海信在国内75+、85+、98+英寸产品的彩电市场占有率均保持行业第一 1+（4+N）业务组合，各品类份额持续提升：1）海信是全球激光电视龙头，Omdia数据显示，2024年度海信激光电视以65.8%的全球市占率保持行业第一。2）洛图科技数据，海信Vidda品牌2024年在中国线上智能投影市场额占有率达7.5%，同比提升3.9个百分点；海信商用工程投影在中国商用工程市场排名第4，同比提升2个名次；2024年海信闺蜜机零售量同比增长65%。3）2025年公司紧跟技术热点，春季后海信电视迅速接入DeepSeek。针对AI眼镜市场，海信与XREAL合作，将于2025年下半年推出AI眼镜。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营业总收入639.68/696.74/759.44亿元归母净利润分别为25.76/29.90/34.24亿元，EPS分别为2.0/2.3/2.6元每股，对应PE分别为11.7/10.1/8.8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不足风险；美国关税风险

     海信视像(600060) 业绩简评 2025年3月30日公司发布24年业绩，2024年实现营收585.3亿，同比+9.2%，实现归母净利润22.5亿，同比+7.2%，实现扣非归母净利润18.2元，同比+4.9%。单季度看，公司24Q4实现营收178.8亿，同比+24.3%，实现归母净利润9.4亿，同比+100.1%，实现扣非归母净利润8.3亿，同比+121.6%。 经营分析 营收端：24年电视主业营收466.3亿，同比+13.0%，国补拉动下出货结构显著提升，龙头地位稳固，据奥维云网，2024年海信系内销全渠道额、量占有率分别为29.8%、26.3%，稳居第一，其中线下MiniLED零售量、零售额占有率均提升5.7pct至34.9%、35.9%。海外预计双位数以上增长，渠道库存去化下海外出货增速回升，高端化、大屏化战略效果显著，北美、欧洲MiniLED出货占比分别提升2pct、4.3pct至7.5%、8.2%，日本量、额占有率均位居top1。新显示业务营收67.7亿，同比+3.9%，其中激光显示方面海信+Vidda投影内销占有率提升3.9pct，商显方面海外市场开拓效果显著，境外收入同比+63%。 利润端：24年整体毛利率15.7%，同比-0.6pct，单Q4毛利率16.4%，同比-0.3pct，主要系质保费会计准则调整影响，以毛销差计，Q4同比大幅改善2pct，主要受益于1）国补拉动下出货结构提升，2）面板价格趋稳（据DISCIEN，24H275寸面板均价同比+1%，增速环比回落21pct）。期间费用方面，24年销售、管理、研发、财务费用率为5.8%、1.8%、4.1%、0.1%,同比分别-0.6、-0.2、+0.03、-0.4pct，合计优化0.4pct，主要受益于研产销全流程数字化转型+智能化升级。综合影响下，24年归母净利率3.8%，同比-0.1pct。 盈利预测、估值与评级 内销方面，25年国补托底下预计结构持续提升；海外方面，世俱杯+世界杯催化下渠道突破+抢分额逻辑有望持续兑现；盈利方面，面板趋稳+低基数下盈利弹性可期。我们预计公司24-26年实现归母净利润26.3亿、29.3亿、32.6亿，同比+16.9%、+11.6%、+11.1%，公司当前股价对应PE估值为11/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 面板价格波动；海外需求不及预期。

     海信视像(600060) 主要观点： 公司发布2024年业绩： 24Q4：收入178.8亿元（同比+24.3%），归母净利润9.4亿元（同比+100.1%），扣非归母净利润8.3亿元（同比+121.6%）。 24年：收入585.3亿元（同比+9.2%），归母净利润22.5亿元（同比+7.2%），扣非归母净利润18.2亿元（同比+4.9%）。 分红：公司拟每10股派息人民币8.8元，分红率51%（去年50%）。 业绩接近预告上限再超预期，顺利完成100%激励目标。 收入拆分：量价齐升内销反弹 根据我们拆分预计: 智慧显示：Q4/全年收入同比+30%/+13%，高增核心为内销拉动内销：预计Q4+30%以上增速高于整体，量价贡献各半，对比Q3大幅改善，国补拉动和产品线补齐成效显著，miniLED加速渗透为价增主引擎 外销：预计Q4+15%以上，量增驱动价格持平，对比Q3总体平稳，预计Q4增速美洲>日本>欧洲，miniLED相比国内仍有渗透空间 新显示：Q4/全年收入同比-10%/+4%，我们预计其中激光显示聚焦百寸高端总体稳健，商显教育线主动收缩，芯片保持双位数增长，乾照Q4收入+1%/归母净利润5千万。 盈利拆分：内销结构贡献弹性 毛利率：Q4/全年毛利率同比+2/-0.6pct，全年来看面板成本核心压制已逐季减弱，Q4毛利率已大幅修复预计主为内销拉动，受益MiniLED/大屏化渗透加速+内销国补升级，产品结构改善释放盈利弹性。 净利率：Q4/全年归母净利率同比+2.0/-0.1pct，四费费用率同比各-0.5/-0.4pct控费得当，剔除股权支付费用后顺利达成100%激励目标。 投资建议：盈利改善有望延续 我们的观点： Q4公司收入利润拐点向上，25年国补延续+MiniLED下沉普及+面板涨幅可控，公司全球化布局份额提升+渠道产品优化的alpha有望进一步兑现，低基数下修复可期。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司实现营收 653.1/712.3/769.6亿元，同比+11.6%/+9.1%/+8.0%；实现归母净利润25.6/28.2/30.6亿元，同比+14.0%/+10.0%/+8.7%；当前股价对应PE为12/11/10X，维持“买入”评级。 风险提示

     海信视像(600060) 事件：2月18日，全球权威市场调研机构Omdia公布数据显示，2024年海信系电视全年出货量达到2914万台，出货量份额占14%,排名全球第二。海信在75时＋、98时＋、100时＋电视市场分别占据19.8%、30.3%、58.8%的出货量份额，均为全球第一。 海信是中国彩电全球化佼佼者：奥维睿沃数据显示，2024年海信全球彩电出货量同比增长11.9%,零售量份额14.06%,连续三年排名全球第二。我们认为，自2016年中国大陆面板产能超中国台湾地区，2017年超韩国，中国彩电品牌就进入赶超日韩品牌的趋势中，全球化发展步伐逐步加快。 产业链全球化，美国关税风险可控：1)海信在北美市场零售量位居前三，墨西哥生产基地产能800万台／年，有效支撑美洲市场。2)随着美国计划针对进口自墨西哥产品增收25%关税，市场有一定担忧。但我们认为，海信具备供应链全球化能力，目前在扩大越南生产基地，有能力应对美国关税政策的变化。 内销受益国补政策：1)中国市场彩电以更新需求为主，受益于国家以旧换新补贴政策，彩电需求改善，产品结构升级，MiniLED彩电结构占比快速提升。2)为了应对小米电视的性价比竞争策略，公司互联网品牌VIDDA定位和小米价格接近，主打高刷屏率，对小米市场份额形成有效竞争。此外，随着小米大家电业务策略开始偏向注重盈利，行业价格竞争局面缓和。 主品牌坚持高端化：1)营销方面，海信主品牌坚持高端化战略，通过世界顶级体育赛事营销全面提升品牌力和国际化水平；产品方面，在液晶显示、新型显示、人工智能等领域持续发力，2025年推出116英寸RGB-Mini LED电视，持续打造激光显示技术应用产品。2)2024年，LG Display向TCL华星出售广州LCD面板工厂；三星显示关闭韩国和中国的LCD面板生产线。未来LG Display将专注于OLED,三星显示将发展QD量子点面板和OLED面板。由于OLED彩电缺乏发展前景，QD量子点彩电缺乏面板产业链资源的情况下，产品竞争力将下降。 Q4盈利改善。公司发布2024年业绩预告，预计实现营业收入520.0~600.0亿元，同比变化幅度为－3.0%至11.9%;归母净利润20.0~23.0亿元，同比变化幅度为－4.6%至9.7%.对应单季度表现，预计2024Q4营收113~193亿元，归母净利润7~10亿元，同比增幅为47%至112%. 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为21.30/24.71/29.40亿元，EPS分别为1.63/1.89/2.25元，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧的风险、国际贸易环境不确定性的风险。

     海信视像(600060) 2024Q4盈利超预期恢复，内销受益以旧换新政策刺激，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，预计2024年实现营收520~600亿元，归母净利润20-23亿元，扣非归母净利润16-19亿元。单季度上看，预计2024Q4营收113~193亿元（同比-21%~+34%），归母净利润7~10亿元（同比增长47%~112%），扣非归母净利润6~9亿元（同比增长64%~144%）。受益于国内以旧换新政策拉动中高端产品增长以及海外库存去化，单季度盈利能力显著恢复，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为21.17/25.12/28.38亿元（原值为19.01/22.67/25.34亿元），对应EPS为1.62/1.92/2.17元，当前股价对应PE为14.5/12.2/10.8倍，以旧换新政策刺激内销中高端产品增长、海外库存去化叠加面板成本压力改善，继续看好短期利润弹性以及长期盈利提升，维持“买入”评级。 内销市场：以旧换新政策刺激行业量价双升，海信中高端份额提升 以旧换新政策刺激下彩电内销量价双升，中高端产品增长提速&海信中高端份额提升，我们预计公司2024Q4内销增速环比Q3有所改善。奥维云网数据显示，2024Q4彩电线上零售量/均价同比分别+20%/+12%（2024Q3同比分别+3%/+9%），其中70~79寸/80~89寸/90寸+彩电零售量同比分别+23%/+85%/+166%（2024Q3同比分别+9%/+62%/+187%），MiniLED电视零售量同比+794%（2024Q1/Q2/Q3同比分别+68%/+315%/+714%），大尺寸以及MiniLED电视增长显著提速。分品牌，海信系/TCL系/创维系/小米系/长虹/康佳/其他品牌2024Q4零售额同比分别+39%/+47%/+68%/+41%/+42%/+26%/-23%，行业集中度进一步提升。其中海信系在80~89寸/MiniLED电视零售量份额分别达37%/39%（2023Q4分别为34%/27%），新品表现亮眼拉动中高端份额提升。 外销市场延续增长趋势，伴随库存去化+面板压力改善，盈利有望提升 海关总署数据显示，2024Q1/Q2/Q3/Q4数字电视出口量同比分别+4%/+17%/+15%/+25%。此外根据迪显数据，2024Q1/Q2/Q3/M10海信全球出货同比分别-4%/-3%/+15%/+16%，以海信为代表的中国品牌出货延续较好表现，我们预计公司2024Q4外销延续Q3增长趋势。成本端，2024Q4面板价格同比小幅下滑，AVC数据预计在中高端需求旺盛叠加春节前置备货情况下1月大尺寸面板或小幅上涨，但随着海外库存去化以及结构升级，继续看好盈利修复弹性。 风险提示：面板价格快速上涨；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

     海信视像(600060) 业绩简评 2025 年 1 月 20 日公司发布业绩预告， 公司 2024 年实现营收 520.0亿至 600.0 亿，同比-3.0%~+11.9%，实现归母净利润 20.0 亿至23.0 亿，同比-4.6%~+9.7%，实现扣非归母净利润 16~19 亿元，同比-7.7%~+9.6%。单季度看，公司 24Q4 实现营收 113.5 亿至 193.5亿，同比-21%~+34%，实现归母净利润 6.9 亿至 9.9 亿，同比+47%~+112%，实现扣非归母净利润 6.1 亿至 9.1 亿，同比+63.5%~+143.5%。 经营分析 营收端： 受益于国补拉动及产品结构升级，单季度营收增长提速。内销方面，国补拉动下黑电内销量价齐升，据奥维云网， 24 年 9-12 月电视线上销量、均价同比分别+20%、 +12%，我们预计海信 Q4内销有望实现双位数以上增长；外销方面， 海外渠道库存去化效果良好， 海外出货增速逐季提升， 据奥维睿沃，海信 24Q1、 24H1、24Q1-3 海外出货同比分别+4.2%、 +9.3%、 +11.4%，份额持续提升下预计 Q4 海外出货延续高增。 利润端：国补拉动下内销电视出货结构显著提升，海信份额稳居第一。据奥维云网，国补期间电视（W35-W52） 75 寸以上产品线上出货同比+49.7%，较国补前大幅提升接近 30pct， 24Q4 Mini LED 线上出货占比超过 30%，较国补前提升 20pct，线上 ASP 提升 10%以上。海信线上销额份额提升明显， 24Q4 海信线上份额达 30%， 稳居第一， 较国补前大幅提升 3pct 以上。 盈利预测、估值与评级 24Q4 公司经营拐点清晰，利润修复弹性大超预期，内销国补延续+海外渠道持续突破下， 25 年份额提升+盈利弹性逻辑有望持续兑现，估值业绩具备较大修复弹性。我们预计公司 24-26 年实现营收 572.34/630.59/697.59 亿，同比+6.8%/10.2%/10.6%，实现归母净利润 21.55/25.86/28.93 亿，同比+2.8%/20.0%/11.9%，公司当前股价对应 PE 估值为 13/11/10 倍，维持“买入”评级。 风险提示 面板价格波动； 海外需求不及预期。

     海信视像(600060) 投资要点： 海信系显示行业领军企业，高端电视市场龙二。公司聚焦显示行业，研发并销售各类电视产品、激光电视和投影，提供商用显示解决方案，经营云服务和芯片业务。2024年三季度，海信系电视出货量的全球占比上升至12%，排名第二，与龙头三星之间的差距逐渐缩小。高端市场方面，2024年第三季度，海信全球高端电视出货量占比达24%，较第一季度猛增11个百分点，夺得亚军，打破以三星与LG为代表的高端市场格局。 电视大屏化趋势不变，海信在百寸市场稳居首位。Omdia数据显示，2024年第三季度，全球100英寸电视市场中，海信的出货量份额达到63.4%，连续四个季度稳居第一；国内市场百寸市场中，海信系销量占比达到37.61%，同样位居榜首。 海信引领激光显示行业发展。2022年中国家用激光电视市场上，海信市场份额高达49%，远超其他品牌。2023年，海信激光电视全球出货量市占率为49.49%，稳居世界第一。2024年上半年，海信的激光显示境外销量同比增长56%，其中高端智能激光投影全球销量同比增长133%。 公司业绩短期承压，整体向好。2020-2023年，公司的营业总收入从393.15亿元增长至536.16亿元，期间CAGR为10.89%；归母净利润从11.95亿元增长至20.96亿元，期间CAGR为20.58%。2024年8月新一轮国补启动以来，国内市场消费热情明显好转，同时海外彩电行业去库存周期结束叠加降价促销，公司2024年第三季度营收环比增长18.91%。2025年以旧换新政策有望延续，预计国内彩电市场将止跌回稳，海信作为国内彩电龙头，有望率先受益。利润方面，液晶电视面板价格在2024年Q2上涨较多，拉低了公司2024年前三季度的毛利率水平，拖累归母净利润。2024年下半年，液晶电视面板价格下调后趋于稳定，海信的盈利能力将在2024年四季度迎来改善。 投资策略：维持对海信视像的“买入”评级。预计公司2024-2025年每股收益分别为1.55元和1.82元，对应PE估值分别为13倍和11倍。海信视像为显示行业领军企业，坚持多品牌运营，产业逐步多元化。海信以“多场景大显示”为核心，持续推出创新产品，优化产品结构，符合行业大屏化、高端化、场景化、智能化趋势。公司全球化布局日益完善，智慧显示终端业务稳健增长，新显示业务快速发展。综上，我们认为公司未来发展前景较好，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：全球经济形势承压带来的购买力下滑风险；国际贸易环境不确定性风险；汇率波动风险等。

     海信视像(600060) 投资逻辑 “以旧换新” 提振黑电内需， 国产厂商品牌出海提速。 内销市场，国补政策刺激下黑电消费情绪明显好转， 据奥维云网， 9 月以来（W35-43） 电视线上、线下销额同比+78%、 49%， 高端化、大屏化加速演绎， 四季度黑电消费有望继续升温。 外销市场，“国进韩退”趋势明显， 据欧睿， 2018 年至今，三星、 LG 全球合计占有率则由34.4%下滑至 30.9%，而海信+TCL 合计占有率则由 15.1%提升至21.1%，近两年有提速趋势。 考虑到韩系已基本退出 LCD 面板市场竞争，我国企业在供应链、成本端优势明显，技术端、品牌端加速追赶，海外占有率仍有进一步提升空间。 面板价格回落+产品结构提升， 行业盈利能力有望迎来改善。 23Q2以来， 面板厂持续控产叠加赛事备货订单旺盛， 面板价格步入上行通道。 进入 24Q3， 随着赛事需求释放结束， 面板价格止涨、 企稳，8-10 月 55 寸面板价格同比分别-3.0%/-5.3%/-4.5%。 展望 Q4， 海外备货旺季已进入尾声， LCD TV 面板市场横盘调整可能性偏大，成本端压力缓解+内销结构提升的因素共振下， 黑电行业盈利能力有望迎来改善。 海信内销策略清晰， 全球布局有望进入加速收获阶段。 内销方面，补贴机制更利好头部品牌， 下半年以来海信通过 Vidda 强化了Mini LED 产品矩阵， 新品“E7N”系列较竞品具备强竞争力， 上市时间精准卡位国补政策， 有望充分享受本轮补贴红利。 外销方面，海信在海外的布局进入加速收获阶段， 电视全球份额由 2015 年的5.5%提升至 2023 年的 11.0%， 目前海信在重点海外市场均设有本土化研发中心及制造基地，“品牌、 产品、 渠道、 产能” 全面推进，全球占有率、品牌溢价能力均有进一步提升空间。 盈利预测、估值和评级 我们预测， 24-26 年公司实现营收 587.8/648.5/720.2 亿元，同比+9.6%/+10.3%/+11.1%，归母净利润 20.0/23.7/27.6 元，同比-4.5%/+18.4%/+16.3%，对应 EPS 为 1.54/1.82/2.11 元， 当前股价对应 PE 为 14、 12、 10 倍。 公司持续推进供应链垂直整合，依托自研的画质芯片技术、 ULED X 平台及多品牌布局构建差异化竞争优势，龙头地位稳固，短期看内销策略清晰，有望充分享受国补红利，长期看海外增长提质+提速，业绩有望随海外盈利能力提升而加速增长，我们给予公司 2025 年 16.0x 的 PE 估值，对应目标价为 29.10 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 面板价格波动； 海外需求不及预期。

     海信视像(600060) 报告摘要 公司披露24Q3业绩 Q3：收入152亿（+6%），归母净利润4.8亿（-19%），扣非归母净利润3.5亿（-32%）；Q1-3：收入407亿（+4%），归母净利润13亿（-20%），扣非归母净利润9.9亿（-27%）。 Q3收入拆分：海外放量带动Q3业绩回温 1）整体收入+6%，我们预计电视+8%，新显示业务持平。 2）电视：我们预计全球+8%（量+双位数、价-低单个位数）、内销-4%（量-双位数、价+中高个位数）、外销+17%（量+20%+、价-低单个位数）。相较于Q2、Q3电视外销均价微跌、但放量增长。 3）外销Q3恢复高增：我们预计销量增速与TCL（+23%）趋势一致，这与降价促销+去库结束相关。分地区看， ①北美：我们预计他们在北美的增速均达到20-30%的高增，源于二者黑五促销获得大批量订单，但渠道库存健康； ②我们预计海信欧洲+40%（TCL+接近30%），预计与海信欧洲杯强化欧洲渠道建设有关，欧洲杯后Q3延续高增。 ③日本、澳洲+20%+、其他新兴市场+10%+；而TCL增长地区集中在新兴市场。4）Q3内销销量降幅放缓。我们预计从Q2-16%到Q3-双位数出头，主要是VIDDA子品牌的MINILED产品9月才出，导致销量下滑。 Q3利润端：预计Q4毛利率持续改善 毛利率：Q3为14.5%（环比-1.4pct、同比-2.3pct），主因是电视外销促销导致毛利率承压，而内销毛利率在结构的带动下环比改善。 预计Q4毛利率环比显著改善。①海外：屏价传导接近1个Q，Q4海外用Q3的低价 屏，我们预计Q3屏同比-1%；②内销：VIDDA9月补足MINILED产品短板，国补将 带动miniled渗透提升，毛利环比改善。 费用率：Q3为11.6%（同比-0.2%），主要是销售和研发费率降低。 盈利预测、估值及投资评级 Q3海信收入增速步入正轨；展望Q4外销由于面板成本传导、内销以旧换新结构升级，利润率改善。 根据三季报我们调整收入和利润，预计24-26年收入为563/619/679亿元，YOY为+5%/+10%/+10%（前值为566/638/703亿元，YOY+6%/+13%/+10%）。 归母净利为18.7/21.6/24.9亿元，YOY-11%/+15%/+16%（前值为19.4/22.9/26亿元，YOY-7%/+18%/+13%），对应24/25/26年PE为15/13/11X，维持“买入”评级。 风险提示：面板原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。

     海信视像(600060) 2024Q3业绩阶段承压，境外市场持续增长，维持“买入”评级 2024Q1-Q3营收406.5亿元（+3.6%），主营业务收入378.5亿元（+7.0%），归母净利润13.1亿元（-19.5%），扣非净利润9.9亿元（-27.3%）。2024Q3营收151.9亿元（+5.8%），主营业务收入141.2亿元（+6.8%），归母净利润4.8亿元（-19.5%），扣非净利润3.5亿元（-32.3%）。面板成本+阶段低毛利产品等扰动利润率，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为19.01/22.67/25.34亿元（原值为21.86/24.58/27.71亿元），对应EPS为1.46/1.74/1.94元，当前股价对应PE为15.3/12.9/11.5倍，以旧换新叠加全球化结构升级，关注面板成本压力改善的弹性，长期关注渠道+产品力提升带动海外业务稳步增长，维持“买入”评级。 2024Q3境外显示业务持续增长，全球大尺寸和高端化进程延续 2024Q3公司主营业务收入141.2亿元（+6.8%），具体分业务上看：（1）智慧显示终端营收122亿元（+8%），增速环比2024H1有提升。其中境内/境外营收分别为40.2/81.8亿元，同比分别-6%/+16%，美国/欧洲市场品牌电视出货额同比分别+25%/+29%，全球化战略持续推进。（2）新显示等其他主营业务营收19亿元（-0.6%）。分结构上看，大尺寸和高端化加速。85寸+产品全球销额同比+69%，100寸+产品全球销额同比+214%。其中境外85寸+产品出货额同比+171%，100寸+产品出货额同比+810%。MiniLED全球销售额同比+102%。 2024Q3毛利率受成本及低毛利产品处理营销，关注后续利润率逐步修复2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为15.8%/15.9%/14.5%，同比分别-2.4/-0.5/-2.1pct，单季度毛利率降幅扩大或主要系处理低毛利产品叠加成本仍有压力所致。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率同比分别-1.0/+0.2/-0.1pct，其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/+0.3/-0.3/-0.0pct，费用率整体维持平稳。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利率分别为3.7%/2.9%/3.1%，同比分别-1.7/-0.2/-1.0pct。展望后续，考虑到2024Q3面板价格同比已小幅回落且根据AVC数据预计10-11月价格继续维持平稳，我们判断成本压力或逐季度改善，叠加以旧换新政策及全球化战略下产品结构升级加速，预计2024Q4起毛利率/利润率有望逐步修复。 风险提示：面板价格快速上涨；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

     海信视像(600060) 投资要点 海信视像发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营业收入406.50亿元，同比+3.63%，实现归母净利润13.10亿元，同比-19.53%，实现扣非净利润9.87亿元，同比-27.31%。其中2024Q3公司实现营业收入151.89亿元，同比+5.84%，实现归母净利润4.76亿元，同比-19.46%，实现扣非净利润3.46亿元，同比-32.34% 收入稳健增长，外销表现优于内销 2024Q3公司主营同比+6.77%，其中智慧显示终端收入同比+16.38%，境外/境内分别同比+16%/-6%，反推Q3其他主营同比基本持平；公告表明外销端凭借渠道拓展与产品升级实现较好收入增长，参考奥维云网数据，我们认为内销端下滑主要是由于Vidda品牌策略变化导致短期收入有所波动，此外头部品牌间的竞争也较为激烈。我们认为，随着以旧换新政策落地，公司后续有望凭借高端产品充分受益 应对市场竞争，短期业绩有所下滑 2024Q3公司毛利率同比-2.16pct，我们预计主要由于公司阶段性进行市场政策调整，而面板对成本的拖累有一定滞后，此外当期外销业务占比提高也有拖累；费用端，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.11/+0.25/-0.26/-0.01pct，期间费用率小幅下滑。此外因汇率风险对冲管理，公司当季投资收益增加，综合影响下，公司当季归母净利率同比-0.98pct至3.14%，短期业绩波动。 补贴带动内销改善，期待四季度改善 奥维云网显示2024W40-W42（9.30-10.20）公司三大品牌合计线上、线下销售额分别同比+168%、+144%，补贴带动公司内销零售表现相比2024Q3明显提速，且产品结构升级较明显。在此基础上，我们预计海信视像有望依托全球顶级体育赛事的营销优势，在美国、欧洲等发达地区市场实现份额进一步突破，且产品结构也有望升级。综合来看，结合内外销趋势，我们期待公司2024Q4收入与业绩弹性释放。 维持公司“买入”评级 公司三季度营收环比提速，但竞争加剧使得盈利承压；后续来看，内销有望享受补贴红利，外销有望凭借较好产品与渠道拓展持续提升份额，改善可期。我们预计公司2024-2026年营收分别为585/661/749亿元，同比分别为+9%/+13%/+13%；归母净利润分别为20.17/24.70/30.76亿元，同比分别为-4%/+22%/+25%，对应EPS分别为1.54/1.89/2.36元，对应PE为12.8/10.5/8.4倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；外需改善不及预期

     海信视像(600060) 事件：24Q1-Q3公司实现营业收入406.5亿元，同比+3.6%；归母净利润13.1亿元，同比-19.5%；扣非归母净利润9.9亿元，同比-27.3%。24Q3实现营业收入151.9亿元，同比+5.8%；归母净利润4.8亿元，同比-19.5%；扣非归母净利润3.5亿元，同比-32.3%。海外增速亮眼，国内量减价增。公司24Q3主营业务收入141.18亿元，同比+6.77%，当季公司品牌力、产品力持续提升，境外收入持续增长。分业务看，1）智慧显示终端业务，24Q3全球收入121.97亿元，同比+8.0%，环比H1的+6.3%有所提速。其中境外收入81.8亿元，同比+16.4%（美国海信品牌+25%，欧洲+29%）；国内收入40.2亿元，同比-5.7%。2）新显示新业务，24Q3创收约19亿元，同比-0.6%。Q3国内百寸以上激光电视销量同比+24%，Vidda投影产品在国内线上4K激光投影市场销售额占有率达22%，位列行业TOP3。 以旧换新加持，产品结构将加速优化。24Q3公司大尺寸化和高端 化趋势延续，海信系电视Mini LED产品全球销售额同比增长 101.55%，智慧显示终端业务85吋及以上产品全球销售额同比增长69.43%，100吋及以上同比增长213.57%。随着以旧换新政策的推进，消费者对头部品牌和高端产品的倾向明显，奥维全渠道推总数据显示，双十一期间国内彩电呈现量额双增态势，海信有望依托成熟品牌力和高端形象攫取更多份额。 毛利率短期承压，盈利有望改善。24Q3公司整体毛利率14.5%，同比-2.2pct，主要受面板成本影响毛利率略有承压，考虑到Q3以来液晶电视面板市场价格小幅下行，叠加公司大屏化+高端化战略，Q4盈利压力有望进一步纾解。费用端，公司24Q3销售/管理/研发/财务费用分别为5.9%/1.7%/3.9%/0.1%，同比-0.1/+0.2/-0.3/0.0pct。最终公司24Q3实现归母净利率3.1%，同比-1.0pct。 投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，在行业竞争格局持续优化的背景下，公司全球化发展能力持续提升，多元品牌矩阵运营能力及经营效率有效提高，产品结构进一步升级。同时，公司持续深耕高效协同、独立发展的“1+(4+N)”产业布局，在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示等新技术方面加快研发和产品推广，持续夯实行业引领地位。我们看好公司中长期平稳向好发展，预计24-26 年归母净利润19.2/22.3/25.1亿元，对应24-26年PE分别为 14.8X/12.8X/11.4X，维持“买入”评级。 风险提示：面板价格剧烈波动影响利润率；新显示业务发展不及预期；市场竞争加剧的风险；新品需求不及预期的风险。

     海信视像(600060) 事件：海信视像公布2024年半年度公告。公司2024H1实现收入254.6亿元，YoY+2.4%；实现归母净利润8.3亿元，YoY-19.6%；扣非归母净利润6.4亿元，YoY-24.3%。经折算，Q2单季度实现收入127.6亿元，YoY-4.7%；实现归母净利润3.7亿元，YoY-11.7%；扣非归母净利润2.6亿元，YoY-27.5%。展望后续，随着海信产品结构不断升级，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望实现提升。 Q2收入有所承压：根据产业在线，2024Q2海信内销电视销量同比-11%。我们判断Q2公司内销电视收入有所承压。公司正积极拓宽年轻化圈层。2024H1海信成为王者荣耀职业联赛官方合作伙伴；海信电视成为3A游戏《黑神话：悟空》的全球官方合作伙伴。海外方面，海信作为2024年德国欧洲杯全球官方合作伙伴，凭借体育营销持续提升品牌知名度和渠道覆盖度。根据公司公告，2024H1公司欧洲市场收入增长20%。根据产业在线，Q2公司外销电视销量同比+7%。我们判断Q2公司外销电视业务增长稳健。 Q2盈利能力有所下降：Q2公司归母净利率为2.9%，同比-0.2pct。Q2公司盈利能力同比下降，我们分析主要因为公司电视业务的毛利率受面板价格上涨拖累。Wind数据显示，2024Q2期间55寸、65寸液晶电视面板价格YoY+18%/+16%。Q2公司整体毛利率同比-0.5pct。 Q2单季度经营性净现金流同比增加：公司Q2单季度经营性现金流净额同比+20.7亿元，主要因为公司加大应收款回收力度。Q2公司应收票据及应收账款同比-14.0亿元。 投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.62/1.82/2.10元，维持买入-A的投资评级，给予2024年13倍的市盈率，相当于6个月目标价为21.05元。 风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。