序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 西南证券 | 池天惠,刘洋 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:火电盈利提升,参股核电稳业绩 | 2024-05-08 |
浙能电力(600023)
投资要点
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收960亿元,同比增长19.7%;实现归母净利润65.2亿元,同比增长457%。24Q1公司实现营收200亿元,同比增长13.5%,实现归母净利润18.2亿元,同比增长79.6%。2023年公司每10股派发现金红利2.5元人民币(含税),现金分红比例达51.4%。
省内供需偏紧+燃料成本下行,电力业绩修复。2023年公司电力业务实现营收689亿元,同比增长7.9%,毛利率7.4%,同比增长15.75pp。受益于浙江省内用电需求高增,公司完成上网电量1545亿千瓦时,同比增长7.5%,煤电利用小时数达5533小时,同比上升123小时;2023全年煤炭供需结构宽松,根据百川盈孚数据,2023年秦皇岛Q5500煤炭均价为980.8元/吨,同比下降279元/吨,截至今年4月30日,秦皇岛Q5500煤价为840元/吨,煤价呈低位运行态势,公司燃料成本端有望继续改善。
参股核电收益稳定增厚业绩。2023年公司实现投资净收益46.1亿元,其中对联营/合营企业的投资收益为42.4亿元,同比增长45%,主要系参股火电业绩大幅上修。24Q1公司实现投资净收益12.3亿元,同比增长20.3%,公司业绩有望持续增厚。
高比例现金分红回报股东。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利2.5元人民币(含税),预计共派发现金红利33.5亿元人民币(含税),现金分红比例达51.4%,按4月30日股价计算,股息率达4.0%。自2017年至今,公司分红比例始终维持在50%以上,重视股东回报。
盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别77.2亿元/87.1亿元/95.7亿元,对应EPS分别为0.58/0.65/0.71元,维持“买入”评级。
风险提示:煤价电价波动风险,新能源发展不及预期的风险。 |
2 | 国金证券 | 许隽逸 | 维持 | 买入 | 火电盈利弹性兑现,分红重视股东回报 | 2024-04-30 |
浙能电力(600023)
4月28日晚间公司发布23年年报及24年一季报,23全年实现营收959.8亿元,同比+19.7%;实现归母净利润65.2亿元,同比扭亏为盈。1Q24实现营收200.2亿元,同比+13.5%;实现归母净利润18.2亿元,同比+79.6%。2023年度计划现金分红0.25元/股,分红比例约51.4%,当前股价对应股息率约4.0%。
经营分析
浙江电力供需仍偏紧,23年公司煤机利用小时数同比+123小时。23年浙江省用电量同比+6.8%、最大负荷同比增长8.2%。火电作为电力系统的“压舱石”承担顶峰保供责任。23年迎峰度夏期间,浙江省内燃煤机组最高负荷率达97.3%,较22年历史最高值提升0.2pct;而公司煤机占全省统调煤电装机规模的57.6%,23年利用小时数达5533小时、同比+123小时。叠加乐电三期在迎峰度夏前投产,全年完成发电量1632.4亿度,同比+7.4%。
1Q24营收增速低于电量增速,或受电价下降及光伏产品销量减少拖累。1Q24公司完成上网电量383.5亿千瓦时、同比+18.0%;其中火电占比99.8%;同期公司实现营收200.2亿元、同比+13.5%。从浙江省工商业代理购电价格来看,3M23平均上网电价接近该年度电力年度双边协商成交均价;3M24代理购电交易价格为480.4元/MWh、同比-3.5%,煤电容量电费13.9元/MWh,两电价合计同比下降约0.7%。另外,1Q24中来股份营收同比下降52.4%,主因光伏制造产品销售规模减小。
主营业务与股权投资带来充沛现金流,为高比例分红提供条件。受益于市场煤价下行,23年公司主营业务盈利能力大幅改善,电力板块毛利率7.4%、同比大幅提升15.8pct;公司实现经营性现金流净额114.8亿、同比大增5022%。此外,23年公司参股浙江省内秦山核电及三门核电取得投资收益14.7亿、现金分红10.5亿;参股国能集团等煤电一体化企业控股的火电资产取得投资收益20.0亿元、现金分红16.8亿元。现金流充沛为分红提供基础,23年公司年度计划现金分红0.25元/股,分红比例达约51.4%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润84.0/93.4/115.0亿元,EPS分别为0.63/0.70/0.86元,公司股票现价对应PE估值分别为10倍、9倍和7倍,维持“买入”评级。
风险提示
新项目进展、煤价下行程度、电力需求、电力市场化进展、中来股份业绩不及预期等风险 |
3 | 民生证券 | 严家源,赵国利 | 维持 | 增持 | 2023年年报及2024年一季报点评:控、参火电修复趋势不改,分红重回正轨 | 2024-04-30 |
浙能电力(600023)
事件概述:4月29日,公司发布2023年度报告,报告期内实现营业收入959.75亿元,同比增长19.68%(经重述);归母净利润65.20亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润61.60亿元,同比扭亏为盈;公司拟向全体股东每股派发现金股利0.25元,合计派发现金红利33.52亿元,现金分红比例约51.42%。公司发布2024年一季报,报告期内实现营业收入200.24亿元,同比增长13.45%;归母净利润18.15亿元,同比增长79.62%;扣非归母净利润17.58亿元,同比增长110.76%。
电量高增,Q1业绩延续修复:因1Q23公共卫生事件造成的低基数效应,1Q24浙江省内用电量同比增长12.2%,火电发电量同比增长11.1%,公司单季度火电完成发电量382.90亿千瓦时,同比增长17.8%,增速略高于全省火电增速,主要因2023年乐清三期两台机组(2*100万千瓦)贡献增量。Q1中来股份实现营收12.88亿元,同比下降52.4%,毛利率下降20.4pct至-3.3%,拖累公司整体营收表现;剔除并表中来股份营收、成本,Q1公司实现营收187.35亿元,同比增长12.3%,受益年初以来的煤价下降,实现毛利19.11亿元,同比增加12.72亿元,毛利率提高6.4个百分点至10.2%。考虑到乐清三期是在2023年年中投产,Q2仍能够同比贡献增量;同时考虑3月以来煤价走势,量增与降本同时发力,Q2单季利润有望延续环比/同比高增趋势。
参股核、火表现亮眼,减值波动业绩:2023年公司实现投资净收益46.09亿元,同比增加13.10亿元,增幅39.7%,其中,参股核电贡献投资收益17.01亿元,同比增加3.40亿元,增幅25.0%,分别占当期投资净收益、利润总额的36.9%、18.7%;此外,参股火电业绩大幅上修,全年实现投资收益21.50亿元,同比增加11.15亿元,增幅107.6%,分别占当期投资净收益、利润总额的46.7%、23.6%;1Q24公司实现投资净收益12.32亿元,同比增加2.26亿元,延续增势。2023年公司计提减值5.97亿元(资产减值4.33亿元,信用减值1.63亿元)拖累全年的业绩释放。
现金分红超50%,股息率超4%:考虑中来增益下,2023年度公司经营活动现金流净额大幅上修至114.77亿元,在正常经营年度,公司基本维持较高分红比例。除2021、2022两年,2014-2020年公司现金分红比例均在50%以上,2023年度现金分红比例达到51.4%,以2023年12月29日及年报公布日两个口径计算的股息率分别为5.4%、4.0%。
投资建议:1Q24公司电量高增,同时受益燃料成本改善,业绩延续修复;参股火、核有望持续增厚业绩。根据电量、电价以及投资收益变化,调整对公司盈利预测,预计24/25年EPS分别为0.58/0.59元(前值0.53/0.56元),新增26年EPS为0.61元,对应4月29日收盘价PE分别为10.7/10.5/10.2倍。参考公司历史估值水平,给予公司2024年12.0倍PE,目标价6.96元/股,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:1)用电需求波动;2)燃料价格上涨提高运营成本;3)电力市场竞争降低上网电价;4)供应结构调整压制机组出力。 |
4 | 民生证券 | 严家源,赵国利 | 维持 | 增持 | 2023年业绩预告点评:业绩符合预期,弹性充分释放 | 2024-01-21 |
浙能电力(600023)
事件概述:1月19日,公司发布2023年业绩预告,全年预计实现归母净利润61.06-73.18亿元,同比增加79.35-91.47亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润57.89-69.42亿元,同比增加80.21-91.74亿元,同比扭亏为盈。
4Q23同比大幅扭亏:根据业绩预告数据我们测算,Q4公司实现归母净利润1.44-13.56亿元,同比增加24.29-36.41亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润1.27-12.80亿元,同比增加25.85-37.38亿元,同比扭亏为盈。
电量持续高增:2023年度公司累计完成发电量1632.38亿千瓦时,同比增长7.4%,其中火电完成发电量1629.74亿千瓦时,同比增长7.3%。2023年10月/11月浙江省内用电量同比分别增长7.1%/10.7%,旺盛需求带动下,2023年10-11月公司火电完成发电量259.09亿千瓦时,同比增长13.5%;我们测算同年12月公司火电完成发电量164.69亿千瓦时,同比增长23.9%,延续前期高增趋势。
燃料成本持续改善:成本端,我们测算3Q23/4Q23秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为866/958元/吨,同比下降31.5%/33.0%,公司盈利能力持续改善。
持续布局“双碳”,中来稳步成长:2023年12月,公司公告出资10亿元参与设立“双碳”科技基金(总认缴规模52.78亿元),公司通过私募股权投资绕开同业竞争限制布局“双碳”未来。2024年1月5日,公司子公司中来股份公告年产16GW高效单晶电池智能工厂项目一期8GW已投产,二期8GW项目主要设备已安装,部分产线正在进行二次配;年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目已取得山西省企业投资项目备案证,中来业务稳步增长。
投资建议:4Q23公司电量高增,同时受益燃料成本改善,业绩高弹性充分显现。维持对公司盈利预测,预计23/24/25年EPS分别为0.49/0.53/0.56元,对应1月19日收盘价PE分别为10.3/9.4/8.9倍。参考公司历史估值水平,给予公司2024年12.0倍PE,目标价6.36元/股,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济承压降低用电需求;2)燃料价格上涨提高运营成本;3)电力市场竞争降低上网电价;4)供应结构调整压制机组出力。 |