华岭股份(430139) 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收为3.15亿元，同比增长14.52%，实现归母净利润0.75亿元，同比增长7.15%。 投资要点 积极开拓市场，2023年度营收同比增长14.52%。2023年度公司营收3.15亿元，通过突破重点客户的策略，实现了同比14.52%的增长。报告期内公司坚持自主开发芯片测试程序，与传统测试企业差异化竞争，同时摆脱了疫情的不良影响，毛利率增长了1.41pct至51.12%。公司2023年实现归母净利润0.75亿元，同比增长7.15%，低于收入增长率，主要原因是研发费用大幅增加6.78pct至21.25%，同期公司扣非净利润为0.53亿元，同比增长6.95%。 稳固基本盘，公司自身进行各项升级。2023年公司积极开拓市场、改进管理、加快信息支持系统建设。公司完成车规芯片测试开发，工程齐套技术、数据分析技术研发，运行并完善汽车质量体系（IATF16949）标准及五大工具。同时，公司布局核心测试设备及装置研发，持续开发Soc、存储器、信号链等量大面广产品；针对高可靠产品，逐步采用机械手测试，提升并行测试工位数目，灵活调动机台；成立工程测试服务中心，集中技术与平台资源，加强工程测试支持，优化测试风险控制流程，统筹管理开发与工程测试，保障产线及时扩充产能。报告期内，公司完成发明专利申请10项，软件著作权登记18项。 捕捉关注高端测试需求动向，大陆独立第三方集成电路测试厂商：目前大陆第三方集成电路测试业务规模前三名的公司所占的市场份额不足4%，随着部分世界半导体封测产能逐步向中国大陆转移，公司作为独立第三方集成电路测试厂商发展空间巨大。公司聚焦市场中高端集成电路产品进行测试方案研发，测试能力及覆盖制程等参数达到行业上游水准，更专业、更灵活、成本更透明的主要优势凸显。2024年公司将持续深耕AI、毫米波、BMS、高速高精度ADC、高速接口等高端测试研发。 盈利预测与投资评级：公司业绩基本符合我们此前预期，考虑到公司在赛道发展的确定性和布局的先进性，我们依然看好公司成长。考虑到公司近期新厂房的折旧增加和股权激励费用的支付，我们向下调整公司2024-2026年归母净利润预测至为0.80（-0.14）/1.01(-0.17)/1.22亿元，对应PE分别38.18/30.17/24.80倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）新技术更新风险；2）核心技术人员流失风险；3）大股东不当控制风险。

     华岭股份(430139) 2023年财报出炉，实现营收3.15亿元（+15%）、归母净利润0.75亿元（+7%） 2023年公司围绕处理器、5G通讯和网络北斗导航、人工智能、无线连接、存储器、车规级MCU、模拟芯片7大领域，建立了覆盖长三角、珠三角等地的市场销售团队，持续开拓需求，产品高端化带来毛利率提升至51%。我们维持收入增长预测，公司加大投入及较为积极的折旧政策导致摊销影响较大，下调2024-2025年、并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.65/0.85(原0.97/1.18)/1.19亿元，对应EPS分别为0.24/0.32/0.45元/股，对应当前股价PE分别为46.7/35.6/25.5倍，公司高管增持+产能逐步达产看好长期发展，维持“增持”评级。 第三方IC测试龙头紧密配套核心客户，临港产能逐步落地保障新一轮增长 作为领先的第三方IC测试企业，公司服务于设计、晶圆测试和成品测试等需求，与复旦微电、晶晨股份、中芯国际等建立了长期合作，源于高可靠等需求增长2023年来自复旦微电收入占比提升至41%。公司测试业务覆盖逻辑SoC、存储芯片、模拟芯片、传感器芯片等，其中逻辑SoC产品占比超过50%。2023年公司临港集成电路测试产业化项目持续推进，固定资产、在建工程分别增加120%、181%至4亿元、4.58亿元，加快打造测试能力并在规模化方面有策略有重点地提升能级和战略储备。 高研发投入驱动业务开拓及技术设备升级，顺应汽车、AI、存储等增长前景 2023年公司研发费用达6705万元，研发费用率提升至21.25%，技术人员从70人提升至139人，目前在研项目聚焦于车规级芯片、卫星通信芯片、Chiplet等测试技术。2023年公司围绕客户完成车规芯片测试开发，工程齐套技术、数据分析技术研发，运行并完善IATF16949体系及五大工具；持续开发Soc、存储器、信号链等量大面广产品；针对高可靠产品逐步采用机械手测试，提升并行测试工位数目；成立工程测试服务中心，集中技术与平台资源，加强工程测试支持，保障产线及时扩充产能；布局核心测试设备及装置研发；完成发明专利申请10项，软件著作权登记18项。未来随着人工智能、高性能计算、卫星通信、汽车和工业等应用推动测试需求的增加，公司有望随行业复苏和AI驱动持续提升经营成果。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、AI技术发展受阻风险等

    》研报附件原文摘录）
华岭股份(430139) 投资要点 第三方集成电路测试服务提供商：公司是国内知名的第三方集成电路专业测试企业，为集成电路企事业单位提供测试解决方案。公司近年来业绩稳定增长，公司2020-2022实现营收1.92/2.84/2.75亿元；归母净利0.56/0.90/0.70亿元。2023年Q1-Q3实现营业收入2.31亿元，同比下降16.0%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降11.3%。公司整体技术达到国内领先水平，已服务包括国内前十大设计企业、制造、封装企业在内的300多家产业链用户。 集成电路细分化、国产化趋势协同算力发展带动行业高景气： 1）行业细分趋势推动专业测试市场增长。集成电路测试产业逐渐独立，减少重复产能投资，以规模效应降低产品的测试费用，缩减产业成本；测试企业进一步聚焦专业测试水准的提升；避免测试结果受到其他利益因素的影响，保证及时向上游反馈，得到客户与责任方的双重信任。 2）集成电路国产化助力国内测试市场规模走高。我国制定多项引导政策及目标规划，大力支持集成电路核心关键技术研发与产业化，力争实现国产化突破。专业化的集成电路测试的市场需求广泛，在上游IC设计和制造环节的带动下，国内集成电路测试行业未来发展空间巨大。 3）算力发展推动芯片产业链水涨船高。AI大模型持续迭代，算力需求持续提升，AI芯片自主可控的紧迫性加强，国产集成电路厂商前景良好，测试市场水涨船高。 盈利预测与投资评级：基于公司业务布局，我们预计华岭股份2023-2025年营业收入达到3.17/3.80/4.33亿元，同比增速分别为15%/20%/14%；预计归母净利润分别为0.80/0.94/1.18亿元，EPS分别为0.30/0.35/0.44元。按2024年2月5日收盘价，对应2023-2025年PE分别为35.90/30.49/24.28倍。横向比较我们发现，华岭股份PE较行业可比公司略高，但考虑到其扩产在即，业绩增长确定性较强，且公司所处行业景气度较高，稼动率有望进一步提升，公司盈利能力有望在未来两年进一步增强。基于此，我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：政策风险，新技术更新风险，市场波动风险，核心技术人员流失风险，知识产权风险，关联交易风险，税收政策变化风险，大股东不当控制风险。

     华岭股份(430139) 2023三季报发布，营收/归母净利润增长13%/14%整体稳健 2023Q1-Q3实现营收2.31亿元(+13%)，归母净利润6196万元(+14%)，扣非归母净利润4685万元(+7%)，毛利率/净利率略微提升至52.95%/26.78%，研发费用增长69%至4598万元；Q3单季度实现营收0.79亿元（-2.50%），归母净利润1739万元，毛利率为51.84%。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.81/0.97/1.18亿元，对应EPS分别为0.30/0.36/0.44元/股，对应当前股价PE分别为33.9/28.2/23.2倍，看好公司产能达产后实现业务扩张，维持“增持”评级。 全球半导体销售额已连续6个月环比上升，公司业绩有望跟随行业探底复苏 公司作为领先的第三方集成电路测试企业，服务于半导体设计和制造的晶圆测试和IC成品测试等需求，与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际等建立了长期合作。2023Q3行业需求持续反弹，根据SIA数据2023年8月半导体全球销售额达440亿美元，环比上升2%，全球和中国市场已连续6个月环比正增长，预计2023Q4到2024H1整体需求持续探底回暖；随着人工智能（AI）、高性能计算（HPC）、5G、汽车和工业等应用推动着硅需求的增加，SEMI预计2024年全球硅晶圆出货量将反弹8.5%，达到135.78亿平方英寸，从2024年开始的反弹势头预计将持续到2026年，预计出货量将超过162亿平方英寸。公司有望随行业复苏持续提升经营成果。 20%高研发投入驱动内生创新，聚焦AI智能算力、汽车、毫米波等芯片 目前公司聚焦于高算力AI芯片、汽车芯片、毫米波芯片测试解决方案研发，并同步推进数字华岭、测试自动化关键设备和部件等研发领域，2023Q1-Q3研发费用率提升6.65pct至19.87%，达4598万元（+69%），响应客户开发测试方案需求并持续推进高可靠芯片国产化测试方案、IC测试数字化转型等研发项目。公司作为国家级专精特新“小巨人”，持续投入高端测试平台、研发测试新技术，技术装备水平始终居于市场领先地位，已经拥有CMA计量认证证书、CNAS国家实验室认可证书，是上海市集成电路测试公共服务平台和上海市集成电路测试工程技术研究中心；此外2023前三季度公司在建工程增至5.9亿元，临港项目产能验收持续推进中。 风险提示：市场竞争风险、下游需求波动风险、研发不及预期风险等

     华岭股份(430139) 2023H1 公司收入/归母净利润增长 23%/89%， 毛利率提升至 53.5%盈利大幅升级 2023H1 公司实现营收 1.52 亿元（ +23%），归母净利润 4457 万元（ +89%），扣非归母净利润 3208 万元（ +57%），毛利率大幅提升 8.44pcts 至 53.53%；经营活动产生的现金流量净额达 8632 万元（ +49%）。 公司作为领先的第三方集成电路测试企业， 服务于半导体设计和制造的晶圆测试和 IC 成品测试等需求，与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际等建立了长期合作。 我们维持公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.81/0.97/1.18 亿元，对应 EPS 分别为 0.30/0.36/0.44 元/股，对应当前股价 PE分别为 33.2/27.6/22.7 倍，看好公司产能达产后实现业务扩张，维持“增持”评级。 行业逐步探底正走向景气恢复， 公司营收逆势而上体现竞争力升级 2023H1 行业需求延续了疲软态势， Gartner、 IC Insights 和 WSTS 等机构预计 2023年全球半导体市场销售额下降幅度在 3%-5%之间，而国家工信部发布 2023 年上半年电子信息业运行情况显示， 2023 年上半年我国集成电路产量 1657 亿块，同比下降3%。公司在这一背景下逆流而上，持续进行业务开拓， 测试服务收入实现 21.68%同比增速，体现了下行周期中凭借较高竞争力抢占市场份额。随着行业去库复苏， 2023年 6 月半导体全球销售额达 415 亿美元，环比上升 2%，其中中国市场已连续 4 个月环比正增长， 2023H2 到 2024H1 整体需求探底回暖之下公司有望持续取得开拓成果。 19.6%高研发投入提升竞争力， 科研政府补贴叠加毛利率提升驱动盈利高增长 公司作为国家级专精特新“小巨人”， 持续不断投入建设高端的测试平台、研发集成电路测试新技术，使技术装备水平始终居于市场领先地位， 已经拥有 CMA 计量认证证书、 CNAS 国家实验室认可证书，是上海市集成电路测试公共服务平台和上海市集成电路测试工程技术研究中心； 2023H1 研发费用率升至 19.61% ，达 2986 万元（ +104%）， 响应客户开发测试方案需求并持续推进高可靠芯片国产化测试方案、 IC测试数字化转型等研发项目；得益于公司的创新属性以及积极参与科研项目， 2023H1公司收到超 1000 万元科研政府补贴， 叠加毛利率提升，公司利润水平实现高额增长。此外子公司临港厂房基建部分已交付，产能建设稳步推进。 风险提示： 市场竞争风险、 下游需求波动风险、研发不及预期风险等

     华岭股份(430139) 背靠复旦微电的集成电路第三方测试厂商， 业绩有望随疫情平缓回归稳增长 公司是国内具有代表性的独立第三方测试企业，拥有国内领先的 12 英寸 28nm及以下先进工艺集成电路测试生产线和 MEMS 测试平台。受疫情影响 2022 年营利规模均有下滑，实现营收 2.75 亿元、归母净利润 6986.73 万元； 2023Q1 营利恢复增长，分别达 0.69 亿元(+22%)、 1750.82 万元(+62%)。 考虑到半导体产业链逐步向国内转移的趋势， 公司未来有望通过不断丰富测试能力、扩充产能，从而增强竞争力。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.81/0.97/1.18 亿元，对应 EPS 分别为 0.30/0.36/0.44 元/股，对应当前股价 PE 分别为 33.0/27.5/22.6 倍，我们看好公司产能达产后带来的业绩贡献，首次覆盖给予“增持”评级。 看点一：封测纵向分工大势所趋，中国集成电路厂商受益产业转移 重要性： 测试服务贯穿于集成电路生产过程，晶圆测试和成品测试是专业测试公司的业务形态。与封测一体公司相比，独立第三方测试厂商具备专业化和规模化优势。 需求： 全球半导体市场规模保持稳增长趋势， 2022 年达 5735 亿美元（ +3.17%）， 增速由疾转缓； 2021 年中国集成电路销售额达 10458 亿元， 2021年我国集成电路测试业规模 316.33 亿元， 根据 Gartner 的预测， 2025 年中国测试服务市场达到 550 亿元。格局：同属第三方测试厂商的中国大陆企业有利扬芯片、伟测科技，伟测科技的规模和成长性具备优势，公司盈利能力处于高位水平。 看点二：创新与大客户策略并行，募投引进新设备不断突破产能瓶颈 研发： 截至 2022 年末，拥有发明专利 70 项， 研发费用率处于行业上游水平。作为 2022 年重点工作，公司研发重点放在存储器、 MEMS 等测试开发技术、工程量产齐套技术等研发。 客户： 身处长三角地区具备地缘优势。 芯片设计企业是主要客户群， 近年来持续推进大客户策略，已与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际等建立了长期合作。 募投： 拟建设 5nm-28nm 12 英寸测试线、特色封装研发平台， 达产后预期新增 71.75%的测试产能（ 相比 2021 年）。 风险提示： 政策风险、新技术更新风险、市场波动风险缺少风险