绿联科技(301606) 投资要点 业绩简评：2026Q1公司实现营业收入27.98亿元，同比增长53.42%；归母净利润2.38亿元，同比增长58.14%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长62.73%。 毛利率显著改善，规模效应带动费用率优化。2026Q1毛利率为39.26%，同比提升1.25pct，创近两年单季新高，我们认为主因产品结构优化及海外收入占比提升所致。销售净利率为8.49%，同比提升0.35pct。费用端，销售费用率18.96%，同比下降0.93pct；管理费用率3.34%，同比下降0.28pct。研发费用率5.71%，同比上升1.30pct，主要系研发项目及投入增加、研发人员增加及薪酬水平提升所致，反映公司在AI NAS等新品类上加大研发投入。财务费用0.26亿元（去年同期-0.08亿元），主要系汇率波动导致汇兑损失增加。 产品+渠道双轮驱动延续高增态势。2026Q1公司收入同比增长53%，延续2025年全年高增势头（2025全年收入同比增长54%）。2026Q1收入增长主要系公司持续拓展市场、适应市场需求、进一步优化产品结构、销售订单持续增长所致。 关注充电&NAS品类产品周期，以及海外渠道开拓进展。 产品端，2025年充电创意实现收入43.56亿元（同比+47%），我们认为这受益于3C认证政策推动行业集中度提升，以及公司GaN快充等中高端产品渗透加速占比提升；智能存储实现收入12.26亿元（同比+213%），得益于NAS产品放量。2026年1月公司AI NAS于CES发布，内置LLM大语言模型，可作为AI Agent部署载体，由传统存储设备升级为家庭智能中枢，有望带动NAS产品线高增。 海外业务既是增长引擎也是利润率提升的核心驱动，2025年境外市场收入58.21亿元（同比+64%），收入占比已提升至约61%，且境外毛利率43.00%显著高于境内的27.55%。2025年公司已进入美国Walmart、Costco、Best Buy及欧洲MediaMarkt、日本Bic Camera等核心零售渠道，并在主要市场设立本地化子公司，海外增长潜力有望进一步释放。 盈利预测与投资评级：绿联科技是全球消费电子品牌龙头，受益于产品创新升级、海外线下核心零售渠道持续拓展以及NAS新品放量，公司处于收入高增与盈利能力改善的阶段。考虑公司2026Q1业绩情况较好，我们上调公司2026年归母净利润预期由9.8亿元至10.0亿元，基本维持2027-2028年归母净利润预期为13.1/16.5亿元，对应2026-2028年同比+42%/+31%/+26%，对应4月27日PE为30/23/18倍，维持"买入"评级。 风险提示：新品表现不确定性，汇率波动，关税及地缘风险、产品质量问题等。

     绿联科技(301606) 2026Q1业绩超预期，主业保持高增+NAS存储外销亮眼，维持“买入”评级公司发布2026Q1财报，2026Q1实现营收28亿元（+53%），归母净利润2.4亿元（+58%），扣非归母净利润2.3亿元（+63%），单季度收入及归母利润增速超预期。考虑到海外线下渠道拓展空间、线上渠道份额提升以及NAS存储高增长，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为10.57/14.31/18.82亿元（原值为10.04/13.56/17.84亿元），EPS分别为2.55/3.45/4.54亿元，当前股价对应PE分别为28.7/21.2/16.1倍，传统主业有望继续受益线下渠道拓展（欧美KA大渠道等）以及线上份额提升从而保持较高增长，NAS存储业务公司领先优势明显，AI赋能下看好行业需求长期增长，维持“买入”评级。 2026Q1东南亚/欧美市场或延续2025年高增长态势，移动电源/NAS业务亮眼从第三方跟踪数据拆分Q1收入，东南亚/欧美或延续高增长态势，移动电源以及海外NAS存储业务增长仍亮眼。（1）中国市场：预计在高基数下线上增速环比有所放缓，但线下增长或仍带动中国市场保持不错增长态势。2025Q4/2026Q1三方线上电商增速分别39%/13%，其中移动电源保持70%+增长。（2）东南亚市场：预计Q1增速保持40%左右延续2025年高增长趋势，移动电源/拓展坞保持较好增长。（3）欧美市场：预计Q1延续2025Q4增长趋势，2025Q4/2026Q1亚马逊销售额增速分别39%/72%，其中NAS存储保持翻倍以上增长，移动电源保持50%左右增长。展望后续，公司内外销均有增长抓手，内销移动电源格局优化+线下即时零售渠道布局新品类有望继续拉动增长，外销看好线下KA渠道（美国BBY渠道、欧洲MSD渠道等）以及NAS在日韩、法国/意大利等地区放量。 2026Q1毛利率延续提升趋势，拉动公司整体利润率趋势向上 2026Q1毛利率39.3%（+1.3pct），毛利率自2025Q3以来延续增长趋势，高毛利移动电源等业务占比提升以及自身产品升级持续贡献。费用端，2026Q1期间费用率28.95%（+1.45pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.9/-0.3/+1.3/+1.4pct，销售/管理费用率规模效应下降低，财务费用率提升或系汇兑扰动。综合影响下 2026Q1归母净利率8.5%（+0.25pct），毛利率提升+资产减值损失降低带动利润率同比提升。展望后续，随着NAS规模增长，前置投放的销售费用规模效应有望逐步显现，看好长期利润率逐步提升。 风险提示：NAS存储销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。

     绿联科技(301606) 业绩简评 2026年4月27日，公司披露2026年一季报，26Q1公司实现营收28.0亿，同比+53.4%，归母净利润2.4亿，同比+58.1%，扣非归母净利润2.3亿，同比+62.7%。 经营分析 持续开拓市场，NAS成长兑现，收入维持高速增长。26年一季度公司收入增长53.4%，继续保持高速增长态势，我们预计主要得益于公司持续开拓海外渠道带动3C主业增长、NAS等业务成长性兑现。参考Yipit数据，26Q1公司在北美全渠道收入增长接近90%，其中充电器、移动电源、NAS均实现高增，同比分别增长55%、208%、185%。国内预计实现稳健增长，参考久谦数据，26Q1公司线上GMV累计增长13%，其中充电器、移动电源、NAS分别增长24%、72%、18%。 产品结构优化，盈利能力增强。2026年Q1公司毛利率39.3%，同比+1.3pct，环比+2.4pct，预计主要得益于公司产品结构优化+海外占比提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为19.0%/3.3%/5.7%/0.9%，同比-0.9pct/-0.3pct/+1.3pct/+1.4pct，销售、管理费用率明显优化，研发费用提升主要系研发项目及投入增加，研发人员增加及薪酬水平提升导致，财务费用上升主要系汇率变动导致的汇兑损失增加。此外，26Q1公司预付款规模1.4亿元，环比25年末大幅增长74%，预计主要系公司提前向供应商支付货款以锁定内存等关键原材料产能。综合影响下，公司26Q1实现净利率8.5%，同比+0.3pct。 盈利预测、估值与评级 绿联多渠道协同+全球化布局纵深推进海外业务持续高增，NAS作为第二曲线打开长期成长天花板。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.7、15.2、19.8亿元，同比+66.5%、+29.9%、+30.2%，当前股价对应PE为24.6、18.9、14.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。

     绿联科技(301606) 2025Q4业绩持续高增，看好高潜力NAS存储&主业增长，维持“买入”评级2025年实现营收95亿元（同比+54%），实现归母净利润7.05亿元（同比+52%）。2025Q4实现营收31亿元（同比+68%），实现归母净利润2.4亿元（同比+69%），汇率波动对公司业绩影响较小。考虑到海外线下渠道超预期空间以及存储高增长，我们上调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为10.04/13.56/17.84亿元（2026-2027年原值为9.04/11.87亿元），EPS分别为2.42/3.27/4.30亿元，当前股价对应PE分别为28.0/20.7/15.7倍，传统主业有望继续受益线下渠道拓展以及份额提升，NAS业务公司领先优势明显，AI赋能下看好行业及公司增长，维持“买入”评级。 2025Q4增长提速，渠道拓展+份额提速下外销延续高增长态势 （1）分品类：2025年充电创意/智能办公/智能影音/智能存储营收分别44/24/15/12亿元，同比分别+47%/+38%/+39%/+213%，渠道拓展+份额提升带动全品类营收增长，其中预计NAS存储全年营收9~10亿元。展望后续，随着存储价格止涨回落叠加AI催化，继续看好NAS行业增长红利。（2）分区域：2025年境内/境外营收分别37/58亿元，同比分别+40%/+64%（H1同比分别+31%/+58%），H2境内境外营收加速增长，其中预计2025Q4亚洲/欧洲/美洲延续Q3快速增长态势，美洲在线下渠道放量下或加速增长。展望后续，我们认为公司内外销均有增长抓手，内销移动电源格局优化+线下即时零售渠道有望继续拉动增长，外销看好线下KA渠道以及NAS在日韩、法国/意大利等地区放量。 2025Q4毛利率延续提升趋势，拉动公司整体利润率趋势向上 2025A/2025Q4毛利率分别37%/36.9%，同比分别-0.4/+0.3pct，单季度毛利率延续Q3提升趋势主要系高毛利移动电源等占比提升及NAS毛利率提升。2025A充电/办公/影音/存储毛利率同比分别+0.1/+0.5/-0.5/+2.8pct，充电毛利率提升或系移动电源等高端品线拉动，存储全年毛利率29%/H2毛利率或超30%。费用端，2025A/2025Q4期间费用率分别为27.9%/27.7%，同比分别-0.6/-0.15pct，其中2025Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4/-0.9/+0.01/+0.3pct，单季度财务费用率同比提升或系汇率扰动所致但规模可控。综合影响下2025A/2025Q4归母净利率分别为7.4%/7.6%（同比分别-0.1/+0.1pct）。展望后续，随着NAS规模增长，前置投放的销售费用规模效应有望逐步显现，看好长期利润率逐步提升。 风险提示：NAS存储销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。

     绿联科技(301606) 投资要点 业绩简评：2025年全年，公司实现营业收入94.91亿元，同比增长53.83%；归母净利润7.05亿元，同比增长52%，位于业绩预告区间（6.53~7.33亿元）上半部分，高于预告中枢6.9亿元；扣非归母净利润6.80亿元，同比增长54%，同样位于预告区间（6.23~7.05亿元）上半部分。公司拟每股派息0.6元，分红率为35%。 单季度看，2025Q4公司实现营业收入31.27亿元，同比增长68%；归母净利润2.38亿元，同比增长69%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增长78%。2025Q4毛利率为36.91%，同比提升0.34pct；销售净利率为7.57%，同比微升0.04pct。管理费用率为2.99%，同比下降0.89pct；销售费用率为19.65%，同比上升0.40pct。 我们认为公司目前处于产品+渠道势能叠加的快速成长周期： 分产品：2025年，①充电创意：实现收入43.56亿元，同比增长47.28%，毛利率36.23%，同比提升0.13pct。受益于国内3C认证政策推动充电宝行业集中度提升、GaN快充技术渗透加速，增长动力充沛。②智能办公：实现收入24.32亿元，同比增长38.41%，毛利率40.25%，同比提升0.53pct。③智能影音：实现收入14.72亿元，同比增长38.83%，毛利率40.74%，同比下降0.49pct。开放式耳机等新兴品类渗透率提升，高端化成果显著。④智能存储：实现收入12.26亿元，同比大幅增长213.18%，毛利率29.04%，同比提升2.81pct。收入高增主要系NAS产品放量驱动。毛利率改善我们认为与产品结构优化及规模效应释放有关。 分地区：2025年，境内市场实现收入36.64亿元，同比增长39.71%，毛利率27.55%，同比下降0.75pct；境外市场实现收入58.21亿元，同比增长64.27%，毛利率43.00%，同比下降1.11pct。公司已成功进入美国Walmart、Costco、Best Buy，欧洲MediaMarkt，日本Bic Camera等核心零售渠道。在中国香港、美国、德国、日本等主要市场设立本地化子公司，加强海外本土服务，有望进一步释放海外增长潜力。 盈利预测与投资评级：考虑公司新产品和新渠道有望带动业绩超预期，我们将公司2026-27年归母净利润预期从9.6/12.7亿元上调至9.8/13.1亿元，预计2028年归母净利润为16.5亿元，2026-28年同比+39%/+33%/+26%，对应3月30日收盘价为29/22/17倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：新品表现不确定性，汇率波动，关税及地缘风险、产品质量问题等。

     绿联科技(301606) 业绩简评 2026年3月30日，公司披露2025年报，25年公司实现营收94.9亿，同比+53.8%，归母净利润7.0亿，同比+52.42%；25Q4公司实现营收31.3亿，同比67.7%，归母净利润2.4亿，同比69.2%。 经营分析 多渠道协同+全球化布局纵深推进，驱动3C主业高速增长。公司线上深耕亚马逊、京东等主流平台，同时布局抖音、小红书等新兴渠道，搭建海外独立站点积累私域流量；线下渠道经销网络覆盖全球，成功进驻Walmart、Costco等知名零售商，2025年线上/线下营收同比+52.0%/+59.4%。公司持续深化全球化布局，在美国、德国、日本等主要市场设子公司，实现业务全流程的本地化协同，同时推行区域差异化产品策略，助推2025年海外营收提升至58.21亿元，同比+64.3%。 AI技术赋能+数据管理需求爆发，推动NAS成为新增长引擎。据弗若斯特沙利文，2024年全球消费级NAS市场规模达5.4亿美元，预计2029年将攀升至26.8亿美元，行业迎来高速增长期。公司敏锐捕捉用户数据安全与智能管理需求，持续加大系统级研发投入，自研UGOS Pro系统，推出搭载LLM大语言模型的AI NAS，实现多模态搜索、智能任务执行等功能，将传统存储设备升级为家庭智能中枢。2025年公司智能存储收入达12.26亿元，同比+213.18%，成为核心增长引擎。 品类结构+海外布局影响，盈利能力小幅波动。2025年公司毛利率为37.0%，较2024年同期下降0.37个百分点，主要系低毛利智能存储产品收入占比大幅提升，以及原材料成本上升等因素影响。销售/管理/研发/财务费用率分别为20.0%/3.3%/4.6%/0.03%，同比分别+0.4pct/-0.9pct/-0.3pct/+0.2pct，销售费用率上升主要系海外市场拓展及品牌推广投入增加，管理费用率下降受益于规模效应优化费用结构，以及精细化管理带来的管理效率提升。 盈利预测、估值与评级 绿联海外空白渠道突破预计带来强劲增长，NAS作为第二曲线打开长期成长天花板。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.7、12.8、16.8亿元，同比+41.4%、+29.0%、+31.0%，当前股价对应PE为29.0、22.5、17.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。

     绿联科技(301606) 投资要点： 绿联科技是全球领先的智能硬件企业，从充电线到NAS，业务边界不断拓宽。公司于2012年成立，2024年成功登陆创业板，2026年提交港股IPO招股书。我们认为，公司能够从数据线等简单产品开始，围绕相似的用户群体不断拓品类且保持高成功率，背后是“UGREEN”品牌信任资产、供应链体系、研发能力以及全球销售渠道的多年积累。未来公司充电主业有望依靠产品升级和渠道拓展保持稳健增长，存储新业务有望受益AI需求的持续扩张而加速增长。 充电类：产品结构升级与海外渠道扩张，是主业增长的驱动力。1）总量方面，全球充电类市场空间广阔，AI发展有望拉动充电产品需求稳健增长。2）结构方面，快充、无线磁吸及大容量产品的普及，以及全球合规认证门槛抬升或将加速行业出清，行业结构有望逐年改善。3）市场格局方面，全球市场仍非常分散，绿联等头部企业正在把握产品升级周期，配合快速的渠道扩张，稳步抢占份额。2025H1公司充电品类实现营收14.27亿元（YoY+44.4%），占总营收37.0%。展望未来，随着产品结构升级，以及全球渠道的拓展，公司充电主业有望稳步增长。 存储类：第二成长曲线NAS正在从小众走向大众，AI发展推动需求加速增长。随着供给端产品的使用门槛降低与需求端Clawdbot等AI应用场景的增加，NAS正从“专业玩家的外设”变为“大众用户的智能家庭数据中心”。2025H1公司存储类业务营收达4.15亿元，同比增长125.1%，营收占比突破10%。根据弗若斯特沙利文数据，25年绿联已成为全球消费级NAS龙头，出货量份额达20.6%。市场格局方面，NAS不同于普通的消费电子产品，消费者对数据安全、硬件寿命、系统稳定性要求高，因此对价格相对不敏感，因此市场份额或将天然向龙头大厂集中，绿联NAS业务有望保持先发优势，快速成为公司的第二成长曲线。 盈利预测与评级：我们预计公司25-27年归母净利润为6.7/9.0/11.3亿元，同比增速为45.7%/34.1%/25.1%，26年3月27日价格对应PE分别为43/32/26倍。公司为全球领先的智能硬件企业，充电业务结构升级驱动量价齐升，“AI+NAS”或将开启强劲第二增长曲线，叠加海外全渠道渗透深化，公司正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示。消费电子行业竞争加剧风险；产品安全性事故风险；海外贸易政策风险；汇率波动风险；NAS存储销售不及预期风险。

     绿联科技(301606) 投资逻辑 3C主业：结构升级与渠道拓展共驱增长。1）3C配件行业在结构升级带动下扩容。绿联作为赛道龙头，22年已布局氮化镓充电技术，产品全面覆盖30-500W功率段，凭借质价比抢占份额，25Q4线上销额同比+19%，跑赢行业12pct。移动电源行业在新规催化下白牌厂商加速出清，据久谦，绿联线上份额由24年初的1.7%提升至25年末的5.5%。2）海外渠道突破有望带动收入持续高增。25H2绿联在北美Costco、BBY及欧洲Media Markt等重点渠道实现突破，带动25H1海外营收增长超51%。类比安克早期出海路径（美国渠道突破带动15/16/17年外销+74%、91%、54%），绿联海外成长可期。 NAS（私有云）业务：AI渗透带动需求爆发，构筑第二成长曲线。 NAS能够解决云存储与硬盘的消费痛点，AI的发展进一步增强了数据存储需求，带动行业需求扩容，消费级NAS渗透率不断攀升。据绿联港股招股书，全球消费级NAS规模由2020年的1.7亿美元增长至2024年的5.4亿美元，期间CAGR为33.4%，预计2024-2029年期间CAGR达到38.0%。展望后续，三重催化下行业有望维持高增长，1）短期：价格下探+易用性提升+AI NAS形成催化。消费级NAS价格已经下探至1000-2000元范围、系统上手难度不断降低，绿联在2026年CES展中推出支持自然语言交互+本地部署大模型的AI NAS产品，有望形成产品层面的催化。2）中期：内容创作者数量+数据存储需求支撑增长。据克劳锐，我国主要平台万粉以上作者由2020年的900w+提升至2024年的接近1500w，潜在群体持续扩容。据IDC预测，中国市场25-29年消费者创造的数据量将保持13%的复合增速，AI应用、Agent的快速发展会使得数据储存需求进一步扩容。3）长期：NAS具备高计算能力+7*24小时不间断运行+跨设备信息共享的特征，有望成为承载多模态大模型+复杂AI应用的核心平台，进而演变为家庭数据计算中枢、成为智能家庭系统的基石，长期想象空间充足。绿联产品矩阵齐全、性价比突出、自研系统易用性强，持续抢占份额。据久谦，2025年绿联NAS产品的国内线上销售占有率已达到41%，同比+25pct，而对应群晖则从2019年高点的60%+持续下跌，25年已跌至20%，同比-8pct。 盈利预测、估值和评级 公司作为全球科技消费电子知名品牌，坚持"品牌出海+产品创新"双轮驱动战略。短期看，充电类业务在新规催化和产品迭代下持续高增长，NAS业务已成为境内消费级第一品牌，行业正处于放量前夕；长期看，公司海外渠道拓展空间广阔，NAS出海有望打开更大成长空间。此外，公司拟港股IPO，计划加大产品研发、品牌建设、拓展销售渠道等。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.9亿元、9.4亿元、13.0亿元，对应PE分别为46、33、24倍。给予公司2027年30.0x的PE估值，对应目标价为94.17元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 存储价格大幅波动；海外需求不及预期。

     绿联科技(301606) 投资要点 业绩简评：公司预计2025年归母净利润6.53至7.33亿，同比增长41~59%；2025年扣非净利润6.23至7.05亿，同比增长41~60%。对应2025Q4：公司预计归母净利润1.86~2.66亿元，同比增长33~89%；预计扣非净利润1.77~2.59亿元，同比增长35~97%。公司2025年全年业绩指引中枢为6.93亿元，略高于Wind一致预期的6.75亿元。 多维度发力，业绩高增：公司在业绩预告中解释，公司多维度发展要素协同发力，叠加清晰的品牌战略与稳健的经营理念支撑，通过精准捕捉市场需求，持续夯实核心竞争力，全面拓展市场布局并借力政策利好，最终实现经营质量与效益的稳步提升。 我们认为公司在产品端和渠道端近期均有亮眼表现，未来渠道和产品的发力有望让公司业绩持续高增： 产品端：①公司近年来在NAS产品上不断发力，2025年5月发布DH4300Plus产品，成为千元价格带的标杆，在日本等地区也完成众筹上架；2025H1公司存储类产品实现收入4.15亿元，同比+125%，有望成为未来的重要第二曲线。②充电产品受益于产品升级和3C政策。近年来公司充电类不断推进产品升级，2025H1充电类收入同比增长44%；2025H2以来受益于国内3C充电宝政策，增长或进一步提速。 渠道端：公司国内线下渠道、海外渠道增长较快。其中海外已进驻各大头部跨境电商平台和新兴跨境平台，在美国、欧盟、加拿大等发达国家和地区陆续建立独立站，并已成功进驻Walmart、Costco、Bestcuy，欧洲Media Markt，日本Bic Camera、友都八喜等重要线下KA。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-27年归母净利润预期为6.9/9.6/12.7亿元，同比+49%/+39%/+33%，对应1月5日收盘价为37/26/20倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：新品表现不确定性，汇率波动，关税及地缘风险、产品质量问题等。

     绿联科技(301606) 2025Q3业绩超预期，看好高潜力NAS存储&主业增长，维持“买入”评级2025Q3公司实现营收25.07亿元（同比+60.4%，下同），归母净利润1.92亿元（+67.3%），扣非归母净利润1.88亿元（+71.1%），业绩超预期，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润6.72/9.04/11.87亿元（原值为6.26/8.63/11.33亿元），EPS分别为1.62/2.18/2.86亿元，当前股价对应PE分别为36.7/27.2/20.7倍，长期看好NAS存储赛道行业渗透率提升，公司有望率先享受行业红利，同时看好充电主业势能提升拉动增长，维持“买入”评级。 2025Q3增长提速&产品竞争力延续，关注后续NAS产品/系统迭代催化分区域，我们预计中国区域营收增速较Q2环比显著提升（预计超50%增长，得益于移动电源增长+部分收入延迟到Q3确认），欧洲等海外区域增速环比提升。久谦数据显示，2025Q3绿联国内线上销售额增速达73%（2025Q2为62%），其中移动电源销售额增速达189%。此外，2025Q3NAS存储/移动电源份额分别为36%/6%，移动电源份额环比提升。海外亚马逊充电器和移动电源份额稳中有升，竞争力持续。长期维度，线下渠道开拓+苹果迭代功率提升+推新速度加快或带动充电业务维持较高增长；NAS存储处在0-1发展阶段，长期继续看好行业渗透率提升以及公司增长。同时关注后续高端AI NAS产品及其生态布局催化。 2025Q3毛利率逆势提升，管理和研发费用率规模效应拉动利润率提升2025Q1/Q2/Q3毛利率分别为38.0%/36.1%/37.2%，同比分别-1.6/-1.3/+0.7pct，单三季度毛利率超预期同环比提升，或系高毛利海外NAS占比提升+部分价格调整+移动电源升级。费用端，2025Q1/Q2/Q3期间费用率分别为27.5%/29.1%/27.6%，同比分别-1.8/+0.1/-0.8pct，其中2025Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.35/-1.28/-0.3/+0.5pct，销售费用率同比提升幅度较Q2收窄，管理和研发费用率在收入高增背景下持续摊薄。综合影响下2025Q1/Q2/Q3归母净利率分别为8.2%/6.1%/7.7%，同比分别+0.3/-1.1/+0.3pct，单季度所得税率较同期有所提升主要系研发加计扣除一次性增加。展望后续，随着NAS存储放量及消费者教育趋于成熟，前置投放的销售费用规模效应有望逐步显现，看好长期利润率逐步提升。 风险提示：NAS存储销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。

     绿联科技(301606) 核心观点 公司公告：2025年前三季度，公司实现营收63.6亿元，同比+47.8%，归母净利润4.7亿元，同比+45.1%。其中，2025Q3实现营收25.1亿元，同比+60.4%，归母净利润1.9亿元，同比+67.3%。业绩超市场预期。 内销受益于充电宝安全隐患导致的市场变化：1）2025年移动电源行业因电芯质量缺陷引发重大安全事件，大量品牌涉及其中。民航局25年6月发布，航空乘客携带充电宝必须符合3C强制要求，导致充电宝更新需求集中爆发。2)虽然绿联部分型号充电宝3C认证被暂停，但本次事件主要聚焦于罗马仕。此外，消费者对充电宝安全意识明显提升，白牌市场份额下降。总体而言，绿联是受益者。 产品、渠道结构变化影响毛利率，规模扩张摊薄费用率：1）2025Q1~3毛利率37.1%，同比-0.7pct，主要源于产品和渠道结构变化；单Q3毛利率37.2%，同比+0.7pct。2）2025Q1~3，公司投入销售费用12.8亿元，同比+51.3%，单Q3投入4.9亿元，同比+63.4%；营收快速增长，规模效应摊薄整体费用率，2025Q1~3期间费用率28.1%，同比-0.8pct。3）归母净利率基本稳定，2025Q1~3实现7.3%，同比-0.1pct，单Q3为7.7%，同比+0.3pct。 海外线上/线下协同发展：亚马逊为公司最大的线上渠道，且增速相对更快，25H1同比+42.2%；公司扩展坞、USB连接器、NAS等多款产品在美国亚马逊畅销榜排名前列。此外，公司也在积极布局独立站，积累用户和私域流量。海外线下方面，公司已成功进驻主要区域头部零售商渠道体系，如美国Walmart、Costco、Bestbuy。伴随产品的导入，海外线下渠道快速增长，带动全球线下渠道25H1同比+52.9%。 公司存储类NAS业务开始爆发：2025H1，公司存储类产品收入达到4.1亿元，同比+125%，营收占比达到10.8%。绿联是中国的消费级NAS引领者，产品和系统迭代创新促进渗透，2025年发布两款千元级新品，5月发布DH4300Plus（京东网络存储热卖榜第一名，截至10月25日占据榜首7天），10月发布DH2300。此外，绿联NAS在海外也表现亮眼，在Kickstarter发布的UGREEN NASync项目，筹款超660万美元，是平台NAS搜索词中筹款最多的项目；在日本众筹平台上开启3小时内突破2亿日元，创下平台单项目总额最高记录；10月25日，在美国亚马逊平台NAS畅销榜占据前三位。 投资建议：我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为90.2/120.6/152.1亿元，分别同比+46.2%/+33.7%/+26.1%，归母净利润6.5/9.2/12.3亿元，分别同比+41.3%/+40.8%/+33.5%，EPS分别为1.57/2.22/2.96元每股，当前股价对应37.7/26.8/20.1P/E，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；NAS业务发展不及预期的风险；关税政策的风险。

     绿联科技(301606) 投资要点 业绩简评：公司发布2025年三季报。2025Q1-3，公司实现收入63.6亿元，同比+48%；实现归母净利润为4.67亿元，同比+45%；实现扣非净利润4.5亿元同比+44%。对应到2025Q3，公司实现营收为25.1亿元，同比+60%；实现归母净利润为1.92亿元，同比+67%；实现扣非净利润为1.88亿元，同比+71%。 海外收入高增，公司利润率增长：2025Q3，公司毛利率/净利率为37.2%/7.7%，同比+0.66pct/+0.42pct。我们认为毛利率同比提升主要受益于公司海外业务高增（2025H1公司海外业务收入同比+50%，我们认为Q3海外高增是促进公司收入高增的主要原因），而海外业务的毛利率高于国内（2024年公司海外/国内毛利率为44%/28%）。 营销开支期限错配，Q3费用率环比大幅改善：2025Q3，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.5%/3.2%/4.8%/0.2%，同比+0.35pct/-1.28ct/-0.3pct/+0.48pct。环比2025Q2，公司销售费用率下降1.52pct，这是销售净利率环比增长1.56pct的重要原因之一。2025Q2公司与全球知名明星达成代言合作，相关成本主要体现在Q2，Q3营销代言投放效果显现，因此Q2营业费用相对较高，Q3费用逐渐回归正常。 受益于NAS等新产品、公司业绩增长不断加速：NAS新品广受市场欢迎，2025H1公司已经成为国内线上市占率第一。受益于此，2025H1公司存储类产品实现收入4.15亿元，同比+125%；5月份公司推出DH4300PLUS新品，销售反馈较好，我们认为这也是公司Q3收入增长加速的原因之一。我们认为，未来随着数码设备的普及，高清影视、UGC内容、文档整理需求和AI相关需求将会提升大众用户家用存储的数据量，带动NAS市场高增。绿联科技作为国内NAS行业龙头，将受益于此趋势，并在未来通过NAS设备出海进一步打开空间。 充电类品质升级+新渠道扩张也是公司营收增长加速的原因之一：①充电类公司近年来不断推动产品升级，实现高端化和品牌化，2025H1公司推出升级版产品，并新增Qi2.2Magflow磁吸无线产品，随着iPhone17提升充电功率和民航充电宝3C认证政策，公司充电类产品迎来机遇。②推出AI耳机等新品，具备自适应降噪和AI语音助手等功能。③渠道端，公司加强线下渠道和新兴市场开拓，2025H1已成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy、B＆H、Micro Center，欧洲Media Markt，日本Bic Camera、Yodobashi Camera等知名零售巨头渠道体系。 盈利预测与投资评级：考虑到2025Q3公司收入增速和利润率均超出我们此前的预期，我们将公司2025-27年归母净利润预期从6.2/8.5/10.9亿元，上调至6.9/9.6/12.7亿元，同比+49%/39%/33%，对应10月24日收盘价为36/26/19倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：新品销量及盈利能力不及预期、海外风险、产品质量问题等

     绿联科技(301606) 核心观点 推荐绿联科技：公司是3C消费电子配件龙头，产品线涵盖传输类、音视频类、充电类、存储类和移动周边类五大核心系列。近年来业绩快速增长，充电类业务维持高增长，近期受益于安全事件导致的移动电源格局优化；此外，公司前瞻性布局消费级NAS，市场处于爆发阶段，有望成为第二成长曲线。 公司业务拆分：1）2024年，公司实现营收61.7亿元，22-24CAGR26.8%；其中，充电类、传输类、音视频类、移动周边类、存储类收入分别为23.5、17.5、10.6、5.2、3.9亿元；外销、内销收入分别为35.4、26.2亿元。2）充电类产品是公司第一大品类，主要是充电器及线材、移动电源，规模快速增长，23年~25H1增速均在40%以上。3）外销业务较内销呈现出更高的成长性，23年~25H1增速同样在40%以上，亚马逊为核心渠道占比整体营收超30%。 “UGREEN绿联”国际化布局，内外销协同并进：公司自主品牌国际化发展，内外销市场线上线下全渠道布局。内销方面，公司已成为头部3C消费电子配件品牌，在京东、天猫均排名前列、稳健增长，并布局即时零售业务打通线上线下链路。外销方面，公司目前以亚马逊跨境电商为核心，实现快速增长，25H1亚马逊渠道实现收入13.3亿元，同比+42.2%；积极拓展线下渠道，已进入Walmart、Bestbuy等核心大型零售商超渠道，未来将持续贡献增量。 安全隐患推动充电类产品集中度提升：公司充电类产品自2023年以来成长为第一大品类，并维持高速增长，2024年实现23.5亿元，同比+50.9%，25H1同比+44.4%。移动电源行业经过多年发展需求总量基本成熟，但产品微创新持续存在，包括快充、自带线、无线充等，带动行业结构性发展。25年中国充电宝行业爆发安全隐患，消费者安全意识及生产质量标准均将得到提升，白牌份额下降，绿联作为头部品牌，定位性价比，消费者接受度高，充分受益。 AI+NAS，新业务展望：数字化时代数据量暴增，带动存储需求增长，家用NAS市场方兴未艾。据Global Market Insights数据，2024年全球NAS市场规模为345亿美元，同比+10.6%，预计2034年达到1364亿美元，2024~2034CAGR为14.7%。国产新势力崭露头角，从消费者角度出发快速迭代产品，预计将逐渐抢占传统国际巨头的市场份额。绿联科技大举投入私有云NAS布局，硬件端具备丰富的产品矩阵，满足消费者多样化需求，并推出全球首款AINAS；在软件端持续迭代升级，专注于家用需求，不断优化消费者使用体验。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为85.5/110.7/137.1亿元，分别同比+38.5%/29.6%/23.8%，归母净利润分别为6.2/8.5/11.1亿元，分别同比+34.3%/36.3%/30.9%；EPS分别为1.50/2.04/2.67元，PE分别为42.5x/31.2x/23.9x。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险，NAS业务发展不及预期的风险，关税政策的风险。

     绿联科技(301606) 投资要点 业绩简评：2025H1，公司实现营收为38.57亿元，同比+40.6%；实现归母净利润2.75亿元，同比+32.74%。扣除公允价值损益等项目后，扣非净利润为2.59亿元，同比+28.89%。2025Q2，公司实现营收20.33亿元，同比+39.3%；实现归母净利润1.25亿元，同比+19.0%；实现扣非净利润为1.16亿元，同比+13.7%。 由于明星代言和新品投放等影响，销售费用率短期偏高，影响短期利润率：2025Q2，公司毛利率/净利率为36.1%/6.15%，同比-1.3pct/-1.1pct。公司毛利率下降主要因：①产品结构变化，毛利率较低的充电宝、NAS产品占比提升；②渠道结构变化，毛利率较低的线下渠道占比提升。公司净利率下降主要因销售费用率短期提升：Q2公司销售/管理/研发费用率分别为21.05%/3.73%/4.58%，同比+1.2/-0.5/-0.5pct。销售费用率提升主要因推广费和平台服务费增长，我们认为这与公司短期内的明星代言投放、新品上市投流等开支相关，后续有望会回归稳态。 分产品种类来看：充电类和传输类是收入支柱，NAS产品正在成为新增长点。2025H1，①充电类实现营收14.3亿元，同比44.39%。新推出了能量湃Pro系列快充移动电源等中高端产品，实现产品升级。②传输类实现营收10.3亿元，同比+29%。③音视频类实现营收6.3亿元，同比+28.22%。传输类、音视频类增速均较去年全年有所加快。存储类实现营收4.1亿元，同比+125.13%，主要受益于绿联NAS高增。5月，公司发布全新四盘位NAS私有云DH4300Plus完善入门价位；融合AI特性提升产品力；海外NAS布局持续推进，上半年成功在日本完成众筹。 线下渠道扩张增速较快：2025H1，（1）线上渠道实现营收28.5亿元，同比+36.8%；其中亚马逊渠道销售收入为13.3亿元，同比+42.24%；京东和天猫的销售收入分别为5.1/4.2亿元，同比+20.2%/+21.9%。公司已完成对速卖通、Shopee、Lazada、Noon、TikTok等平台的覆盖。（2）线下渠道实现营收10.1亿元，同比+52.9%。已成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy、B＆H、Micro Center，欧洲Media Markt，日本Bic Camera、Yodobashi Camera等知名零售巨头渠道体系。 盈利预测与投资评级：绿联科技是我国消费电子出海的龙头，未来随着NAS等新品扩张、线下渠道开拓，收入有望持续高增。考虑公司收入高增及短期费用率提升，2025年我们上调收入预期、下调归母净利润预期，2026~27年我们上调收入及归母净利润预期。我们将2025-27年归母净利润从6.4/8.4/10.4亿元，调整至6.2/8.5/10.9元，同比+34%/+37%/+29%，对应8月29日收盘价为45/33/26倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：新品销量及盈利能力不及预期、海外经营不确定性、产品质量风险、消费需求波动等

     绿联科技(301606) 2025Q2利润受费用前置影响，看好高潜力NAS存储，维持“买入”评级2025Q1/2025Q2公司营收分别为18.2/20.3亿元（同比分别+42%/+39%），归母净利润分别为1.5/1.2亿元（同比分别+47%/+19%），扣非归母净利润分别为1.43/1.2亿元（同比分别+45%/+14%）。单季度收入维持高增，考虑短期品牌营销和产品推广等前期投流费用增加，我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润6.26/8.63/11.33亿元（原值为6.59/8.46/10.63亿元），EPS分别为1.51/2.08/2.73亿元，当前股价对应PE分别为47.8/34.7/26.4倍，长期看好NAS存储赛道行业渗透率提升，公司有望率先享受行业红利，维持“买入”评级。 2025H1线下渠道以及海外营收增长提速，关注后续NAS产品/系统迭代催化2025H1分产品，充电/传输/音视频/存储/移动周边五大类营收分别为14.3/10.3/6.3/4.1/3.0亿元，同比分别+44%/+29%/+28%/+125%/+29%。分区域，境内/境外营收分别为15.6/22.9亿元，同比分别+27%/+51%。境外预计东南亚及日本、欧洲、美国等核心市场均保持45%+增长，东南亚及美国增速或更高。分渠道，线上/线下营收分别为28.5./10.1亿元，同比分别+37%/+53%，线下在全球化渠道拓展背景下加速增长。其中线上亚马逊/京东/天猫/其他渠道营收同比分别+42%/+20%/+22%/+56%；线下在东南亚经销商以及欧美商超拉动下实现高增长。充电业务高增长以及线下增长提速下印证公司主业品牌和渠道势能逐步提升。展望后续，短期产品和渠道周期或继续支撑收入较高增长。长期维度，线下渠道开拓+苹果迭代功率提升+推新速度加快或带动充电业务稳健增长；NAS存储处在0-1发展阶段，2025Q2/2025M7公司国内线上份额分别为56%/36%，长期看好行业渗透率提升以及公司增长。同时关注后续高端AI NAS产品催化。 2025Q2毛利率受结构扰动，销售费用前置扰动利润率，看好后续修复弹性2025Q1/2025Q2毛利率分别38.0%/36.1%，同比分别-1.6/-1.3pct。单季度毛利率下滑或主要系结构变化（低毛利NAS存储占比提升以及低毛利线下渠道占比提升）。费用端，2025Q2期间费用率为29.1%（同比+0.1pct），其中2025Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/-0.5/-0.5/-0.1pct，管理和研发费用规模效应显现，但销售费用率在明星代言初期线下广告投放、DH4300Plus新品前期预热投流以及渠道前期建设等投入加大情况下有所提升。综合影响下2025Q1/2025Q2归母净利率分别为8.2%/6.1%（同比分别+0.3/-1.1pct）。展望后续，随着NAS存储放量及消费者教育趋于成熟，前置投放的销售费用规模效应有望逐步显现。 风险提示：NAS存储销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。

     绿联科技(301606) 主要观点： 公司发布25Q2业绩： 25Q2：收入20.33亿元（同比+39.38%），归母净利润1.24亿（同比+18.67%），扣非归母净利润1.16亿（同比+13.79%）；25H1：收入38.57亿元（同比+40.60%），归母净利润2.75亿元（同比+32.74%），扣非归母净利润2.59亿元（同比+28.89%）。 收入分析：Nas显弹性、海外成引擎 25H1公司海外占比快速达到6成，内销/外销同比各+27%/+51%、线上/线下同比各+37%/+53%。充电类/存储类/其他业务较24年基本皆有加速： 充电类业务：H1同比+44%(增速与24年同比+51%相当)，增长来自产品推新(氮化镓/无线充等产品)+海外扩张(参考久谦：公司充电类业务亚马逊全站综合销额同比Q1+50%/Q2+70%，呈扩张趋势)；存储类业务：H1同比+125%(较24年同比+19%大幅加速)，增长来自NAS发力(参考久谦：NAS国内线上销额Q1+166%/Q2+490%，可印证边际加速趋势； 其他业务（除存储类和充电类其他加总）：H1同比+28%(同样加速，24年传输/音视频/移动周边类业务同比+21%/12%/16%)，加速来自拓展坞/耳机/投屏器等不断创新等。 利润分析：前置投流影响，费用收入错期 毛利率：H1同比-1.44pct(Q2同比-1.31pct)，略有下行核心来自产品渠道结构变化：①存储毛利率提升同比+2pct（来自Nas新品放量）而充电毛利率小幅下滑(同比-1.6pct)、②线下拓展/占比扩张(线下毛利率29%低于线上毛利率40%，当前公司已成功进驻Walmart、BestBuy等头部KA)； 净利率：H1同比-0.42pct(Q2同比-1pct），Q2销售/管理/研发/财务费率+1.2/-0.5/-0.5/-0.1pct，单季销售投放增加核心源于品牌升级(5月21日官宣易烊千玺全球代言）+旺季大促投流扩大份额，其余费率皆有摊薄。 投资建议： 我们的观点： 参见我们此前深度，公司充电业务享出海周期、Nas业务迎接AI催化，从中报看，公司立足长期、三大板块皆有提速、品牌渠道扩张赋能长远。我们重点强调Q2费用前置可能带来Q3盈利兑现。 盈利预测：基于公司最新发布业绩情况，我们调整25-27年盈利预测。预计2025-2027年公司收入85.66/111.44/140.85亿元（25-27年前值81.36/103.55/129.98亿元），同比 38.8%/+30.1%/+26.4%，归母净利润6.51/8.92/11.87亿元（25-27年前值6.55/8.83/11.77亿元），同比+40.9%/+36.9%/+33.1%；对应PE46/34/25X，维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期，产品不及预期，海外市场开拓不及预期，竞争加剧。

     绿联科技(301606) 投资要点 绿联科技是跨境数码配件龙头企业，NAS新品+出海布局打开成长空间：绿联科技产品主要涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类、移动周边类五大品类，2025年NAS产品实现突破，有望成为未来重要成长点。公司海外业务也持续高增，自2014年布局出海以来，公司入驻亚马逊、速卖通、Lazada等跨境电商平台。2024年海外收入增长46%，占公司总营收的57%。 绿联科技是“品牌出海”稀缺资产，海外业务发展利好公司利润率增长：据海关总署统计，我国跨境电商行业增速达11%，景气度较高。但目前大多数跨境消费品企业主要以渠道（开店）和代工形式实现出海，在海外形成品牌的企业仍是少数。绿联科技在海外保留“Ugreen”自有品牌，不断沉淀品牌认知。在自有品牌加持下，公司2024年海外业务毛利率为44%，高于国内的28%，随着出海的推进，公司利润率有望提升。 NAS未来市场需求广阔，将成为公司第二增长曲线。随着企业和家庭数字化程度的加深，NAS产品市场规模有望持续增长。根据Grand ViewResearch，2024年全球消费级NAS市场规模61亿美元，预计2025到2030年年均增长率为12.1%。而绿联凭借性价比优势和系统优势，逐渐抢占龙头企业份额，根据第三方数据，2025H1绿联NAS在国内线上市场的市占率实现翻倍以上增长。未来公司NAS业务看点在于：①推出更易用、更具性价比的产品，打开入门级用户空间；②NAS出海，实现更高的利润率；③逐渐完善系统，实现更高的溢价等。 充电类产品是成长中坚，传输类产品是基石产品：2024年公司充电类产品实现收入23.5亿元，同比+51%，收入占比为38%，是公司的重要成长点。公司充电类产品同时受益于自身的产品升级和海外渠道开拓，有望维持高增趋势。2024年公司传输、音频、存储、移动周边类产品合计占收入比达到62%，同比增速在12%到21%之间，同样有望受益于海外扩张而实现收入和利润率的增长。 盈利预测与投资评级：我们看好公司品牌出海的长期空间，也看好公司NAS业务未来前景。我们预计2025~27年公司归母净利润为6.4/8.4/10.4亿元，同比+38%/+31%/+24%，对应8月21日收盘价为44/34/27倍P/E。考虑公司出海业务前景和NAS业务的未来空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品销量及盈利能力不及预期、海外经营不确定性、产品质量风险、消费需求波动等。

     绿联科技(301606) 主要观点： 对绿联科技而言，充电与NAS两大业务是公司远期成长的核心来源。 充电：我们思考绿联科技VS安克创新的成长空间？整体来自于绿联科技的产品周期与海外周期相对晚于安克创新。1）品类空间：绿联科技小充对标安克创新具翻倍空间（同口径下，约1/2）。绿联科技起步更重性价比而安克创新更重附加值，绿联科技当前正拓展品类(大充、氮化镓)、升维品牌（年轻化营销+创新设计+深化性价比三管齐下），我们认为公司将迎自身产品成长周期。2）海外空间：绿联科技外销对标安克创新的空间更大（35e/238e，约1/7）。绿联科技在外销整体、北美体量、线上份额/线下KA进驻方面皆有追赶，我们认为公司当前在海外品牌拉高、产品渠道体系等已有具体发力。 NAS：AI催化C端需求进阶，核心讨论在于对行业ToC品牌VS ToB品牌VS大厂入局的格局判断？1）格局判断：C端头部公司绿联科技在内销线上份额已跃升至行业第1，最新积极开启海外拓展步伐。我们对比发现，当前ToB品牌C端基因不足、而大厂布局普遍更偏入门/低端，Nas行业在其高投入壁垒属性下短期难见大量极致竞争。2）空间判断：C端产品体验的关键在软件易用与否、应用丰富与否。绿联科技新推全新系统+AI NAS，未来预计还将补足下沉产品(千元以内)，应对小米入局更享先发优势；我们预计公司未来3年NasCagr超100%，对应2027年25亿元。 投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入81/104/130亿元（NAS预计分别8/15/25亿元）、同比+32/27/26%，2025/2026/2027年归母净利润7/9/12亿元、同比+42/35/33%，对应PE分别43/32/24X。其中主业对比可比公司2025-2027年平均PE32/25/20X，NAS业务对比SAAS公司（如金蝶国际/广联达/金山办公等）平均PS估值10-15X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：三方数据失真、数据测算偏差、产品不及预期、品牌竞争加剧、渠道扩展不及预期、财务风险。

     绿联科技(301606) 3C配件业务起家，高潜力NAS存储开始放量，首次覆盖给予“买入”评级 公司做3C配件业务起家，由充电类逐步拓展至传输类以及高潜力NAS私有云存储赛道。随着品牌知名度提升以及产品矩阵的拓宽，公司逐步切入美国大KA渠道，势能呈上升趋势。同时，布局多年的NAS品类在产品迭代优化后开始贡献显著增量，或逐步进入收获期带动业绩增速提升。我们预计2025-2027年公司归母净利润为6.59/8.46/10.63亿元，对应EPS为1.59/2.04/2.56元，当前股价对应PE分别为32.25/25.13/20.00倍，首次覆盖给予“买入”评级。 充电类：行业β不错，公司有望以持续推新+渠道拓展实现较高增长 我们认为充电品类（移动电源、充电器）行业β不弱，公司正处在产品以及渠道势能上升期，叠加NAS私有云存储树立品牌形象，有望实现持续较高增长。（1）行业维度，首先移动电源往大功率（从充手机到充电脑）、自带线、磁吸无线发展，充电器往氮化镓、第三方品牌、大功率发展，细分赛道存在增长机遇。其次随着充电器使用场景从手机延伸至OS/Windows笔记本电脑，以及C口快充笔记本电脑比例和购买第三方品牌比例提升，充电器未来均价有望持续提升。（2）公司维度，线下渠道相较于头部品牌Anker渠道覆盖率和SKU进驻率都有较大提升空间，随着产品矩阵完善+品牌势能提升，2024年以来公司成功进入美国Walmart、Bestbuy、Target等大KA渠道，但SKU覆盖率仍有提升空间。线上渠道随着产品持续推新能够抓住细分赛道增长机会，公司份额呈稳步上升趋势。 NAS私有云存储：产品迭代创新带动ToC领域渗透，公司份额领先 NAS私有云存储隶属数据存储赛道，能够通过连接家庭网络或者外网同时为多台设备提供文件传输、影视资源播放、备份、在线编辑等功能，对于家庭用户来说能够达到优于云网盘的作用且数据存储在本地提高了隐私性。2024年预计NAS ToC端销量129万台，低渗透率主要系传统企业聚焦ToB市场导致ToC市场缺乏较好体验的产品或者消费者使用门槛高。2024年公司推出全新NAS存储系列产品（适用团队以及适用家庭个人产品）同时对系统进行升级，提升产品易用性的同时能够实现照片高级检索、高码率影视资源整理、在线同步多人编辑等功能，产品升级带动公司年初以来份额快速提升。展望后续，随着产品逐步完善成熟，移动硬盘客群转化后行业量或达大几百万。若转化至影视爱好者、内容创作者（千万体量）甚至云网盘（上亿体量）用户客群，则空间更加广阔。 风险提示：NAS存储销售不及预期；渠道拓展不及预期；政策/版权风险等。