恒鑫生活(301501) 投资要点 下周一（3月3日）有一家创业板上市公司“恒鑫生活”询价。 恒鑫生活（301501）：公司以原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原材料，研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具。公司2022-2024年分别实现营业收入10.88亿元/14.25亿元/15.94亿元，YOY依次为51.38%/30.95%/11.87%；实现归母净利润1.63亿元/2.14亿元/2.20亿元，YOY依次为103.04%/31.39%/2.82%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-3月营业收入较上年同期增长3.72%至18.53%，扣非归母净利润较上年同期增长2.80%至11.55%。 投资亮点：1、公司是国内可生物降解餐饮具领军企业，具备产业链完整、产品线齐全、生产规模领先等优势。可生物降解餐饮具具有良好的环保属性，随着境内外禁限塑政策的推进，其未来市场空间广阔。公司于2008年起自主开发PLA淋膜生产线并用于生产PLA淋膜纸杯，是国内较早开展PLA材料应用于餐饮具研发工作的企业，报告期间公司来自可生物降解产品的收入占比均达50%以上，并在该领域具备产业链完整、产品线齐全、生产规模领先等优势；不仅拥有从粒子改性到产品成型全流程PLA纸杯生产能力，覆盖塑料杯、刀叉勺、吸管、搅拌棒等领域的产品范围，同时在国内建立了多个生产基地、具备年90亿只的纸制与塑料餐饮具的生产能力，是国内可生物降解餐饮具领域龙头。截至目前，公司已连续6年被评为中国轻工业塑料行业（降解塑料）十强企业，销售区域覆盖亚洲以及北美洲、大洋洲、欧洲等的多个国家和地区。2、随着新增产能的陆续释放、以及与新式茶饮等行业客户的合作持续深化，公司业绩预期稳定向好。报告期内，公司积极开展海南恒鑫年产1.2万吨全生物降解一次性餐饮具项目、并提前建设年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品募投项目；截止2024年6月末，前述两个项目已部分完工并达到可使用状态。从现阶段客户需求情况来看，公司作为国内可生物降解餐饮具领军企业，其PLA餐饮具已陆续成为国内咖啡、茶饮知名企业可生物降解餐饮具的优选产品，主要客户包括瑞幸咖啡、星巴克、Manner咖啡等知名咖啡品牌，以及喜茶、蜜雪冰城、Coco都可茶饮等极具影响力的茶饮品牌；其中，瑞幸咖啡稳居公司第一大客户，库迪咖啡、蜜雪冰城、霸王茶姬等亦陆续进入公司前五大客户名列。2021年至2023年间，受益于国内现磨咖啡、新式茶饮等行业的持续景气，公司来自上述客户的相关收入增长较快、复合增长率达81.30%，或有效支撑公司新增产能的消化。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取家联科技、南王科技、富岭股份作为恒鑫生活的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为15.87亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为41.02X，平均销售毛利率为20.66%；相较而言，公司营收规模未及同业平均、毛利率水平则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。