溯联股份(301397) 投资要点 汽车尼龙管路龙头，业绩整体稳步增长 公司是一家专业从事汽车用尼龙流体管路及管路核心零部件产品的高新技术企业。主要产品包括汽车燃油、蒸发排放、真空制动管路总成、新能源汽车热管理系统、其他流体管路、汽车流体控制件及紧固件、其他部件等共计7大类，下游客户包括30余家整车厂和100余家汽车零部件厂商，深耕汽车用流体管路及塑料零部件行业二十余年，公司已经成长为国内领先的汽车用塑料流体管路产品供应商之一。公司营收从2020年的5.85亿元增长到2023年的10.11亿元，CAGR为19.99%，对应的归母净利润也从8726万元增长到1.51亿元，CAGR为19.99%，2024前三季度实现营收8.39亿元（同比增长23.63%），实现归母净利润1.09亿元（同比下降2%），业绩整体呈现稳步增长的态势。 新能源车量价齐升，驱动尼龙市场扩容 相较于金属管路和橡胶管路，尼龙管路具有轻量化、成本低、更环保等特点，在汽车电动化、轻量化以及节能环保趋势下，尼龙管路更具有发展空间。传统燃油车尼龙管路的单车平均价值为440元，新能源汽车单车管路价值量有望达到1200元，增长173%。我们认为随着新能源汽车渗透率的不断提升，尼龙管路市场有望迎来量价齐升的局面，预计尼龙管路市场规模将由2023年的198.4亿元增长到2027年的284.86亿元，CAGR为9.46%。公司在手货币资金+交易性金融资产近10亿元（2024Q3），根据投资者关系纪要，公司将密切关注国家和地方产业政策指引，积极拥抱新产业新技术，把握收并购机遇，以实现公司业务持续增长。 液冷是发展趋势，UQD市场空间广阔 随着数据中心算力需求的爆发式增长和服务器集群功率密度的持续攀升，传统风冷已面临散热效率瓶颈，液冷凭借高效的散热能力、显著的节能效果以及对绿色发展的契合，逐渐成为数据中心散热领域的主流趋势。根据MordorIntelligence的预测，数据中心液冷市场规模将由2024年的47.7亿美元增长到2029年的148.1亿美元（CAGR为25.44%）。 快换接头（UQD）是液体冷却系统的关键部件之一，其设计目标是为液冷系统提供无泄漏的快速连接和断开解决方案，以满足数据中心和高性能计算设备的散热需求。据DigiTimes报道，液冷AI服务器，由于UQD供货紧张，而陷入出货瓶颈。随着液冷的不断发展，UQD凭借其无泄漏、高流量、低流阻、热插拔等优势也迎来良机。根据Global UniveralQuick Discount的预测，2024年全球UQD市场规模为4.48亿美元，预计到2030年，市场规模将达到19.81亿美元，全球UQD市场预计将以28.1%的年复合增长率增长。 成立溯联智控拓展数据中心业务，打造新的业绩增长点 在夯实传统车用尼龙管路业务的同时，公司也在积极拓展储能、数据中心业务打造新的业绩增长点。2024年11月21日公司拟以自有资金投资1600万元设立全资子公司溯联智控，旨在为客户提供高效优质的电池热管理解决方案和智能算力热管理解决方案。 公司掌握快速接头锁紧结构、流体管路控制阀等核心技术并可自主生产相关产品，2003年率先开发出汽车尼龙燃油管路快速接头并获得专利，成为国内最早实现汽车管路快速接头量产的公司。2018年再次率先开发出第一款受到整车厂和主要动力电池制造商认可的动力电池包专用水管接头，性能优于外资竞品，填补了国内细分市场的空白。目前公司的快速接头产品已经应用于汽车油路、气路、新能源等领域，公司有望凭借技术优势将快速接头产品拓展至数据中心领域，打造新的业绩增长点。 盈利预测 我们认为公司传统尼龙管路业务受益于新能源车量价齐升，数据中心液冷业务有望实现0到1突破。预测公司2024-2026年净利润分别为1.56、2.17、3.36亿元，EPS分别为1.30、1.81、2.80元，当前股价对应PE分别为29、21、13倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 新能源汽车销量不及预期、数据中心业务产品和客户拓展不及预期，原材料价格上涨、市场竞争加剧等。