通达海(301378) 核心观点 事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入3.15亿元，同比增加8.06%；实现归母净利润-1032万元，同比由盈转亏。 Q3营业收入增速较上半年进一步回暖，毛利率短期波动：公司业务保持增长，Q3实现营业收入1.18亿元，同比增加13.28%，增速高于Q1的8%和Q2的3%。受业务结构波动影响，公司Q3单季度毛利率为41.81%，同比减少约9个百分点。考虑到AI等新需求对行业的推动，未来毛利率较高的开发业务的占比有望提高，预计公司当前毛利率的下滑不具有长期性。 研发费用扩张进入平稳期：公司Q3单季度实现归母净利润-522.90万元，同比由盈转亏。除了毛利率压力，公司净利润同时也受到加大研发投入引起的费用率压力，公司Q3发生研发费用3845万元，同比增加34.19%。值得注意的是，Q3研发费用环比增速为8.68%，与Q2相比有明显放缓，已基本恢复到上年四个季度的环比增速附近，预计后续增长情况将趋于稳定。 披露2023年股权激励计划：公司对包括公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员、公司核心技术人员等在内的171人实行股权激励计划。该计划的业绩考核目标以2022年营收和净利润为基数，分别要求2023-2025年实现营收增长20%、40%、65%，和净利润增长20%、40%、60%。该计划将对公司2024、2025年分别产生约2696、1282万元的摊销费用，将对未来的归母净利润造成一定影响。 投资建议：受以AI和数据要素为代表的新需求发展影响，预计未来行业项目需求量和价值量都存在进一步提升空间。预计公司2023-2025年分别实现营业收入5.65、7.02、8.70亿元，实现归母净利润1.06、1.21、1.72亿元，对应EPS分别为1.53、1.76、2.50元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术应用不及预期。

     通达海(301378) 投资要点 2023年10月26日，公司发布2023年三季报。2023年Q3公司实现营业总收入1.18亿元，同比增长13.28%；实现归母净利润-522.90万元，同比由盈转亏。公司持续布局智慧法院建设业务，并探索AI在立案、审判执行、监督管理等场景应用，智慧法院建设持续推进。 公司2023年三季报披露，营收维持稳健增长 2023年Q1-Q3公司实现营业总收入3.15亿元，同比增长8.06%，实现归母净利润-1031.51万元，同比由盈转亏。公司2023年前三季度销售/研发/管理费用率分别为9.98%/32.50%/10.14%，同比分别增长0.84/4.99/1.68pct。 2023年Q3单季度，公司实现营业总收入1.18亿元，同比增长13.28%，实现归母净利润-522.90万元，同比由盈转亏。公司2023Q3单季度销售/研发/管理费用率分别为8.27%/32.48%/9.56%，同比分别减少0.32pct、增加5.06pct增加1.66pct。公司积极开展大模型等人工智能技术方面的研究和应用落地，单季度营业收入仍保持稳定增长。 聚焦智能法院建设核心业务，不断丰富产品体系 公司核心产品审判流程信息管理系统以及执行案件信息管理系统是法院各类业务应用系统中的核心系统，目前公司审判流程信息管理系统已应用于最高人民法院及江苏、安徽、浙江、辽宁等省的989家法院，占法院总数28.22%；执行案件信息管理系统合计应用于全国2700多家法院，全国法院总数的78.45%，居国内第一位。同时公司已形成“智慧审判”、“智慧执行”、“智慧服务”、“智慧管理”和“智慧政务”五大产品系列，智慧法院业务矩阵持续完善 公司加强研发投入，AI大模型应用有望提升公司业务核心竞争力 2023年Q3单季度公司研发费用为3844.55万元，同比大幅增长34.15%。公司持续引进法律和技术人才，并与国内大模型厂商合作，推进法律知识体系构建及法律大模型研究与训练。目前海外厂商Litera、汤森路透相继在法律合同分析审查、文件分析、证词生成等环节布局生成式AI应用，我们认为公司在AI大模型领域积极布局，未来有望提升核心业务的竞争力。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年营收为5.76/7.17/8.92亿元，同比增长24.44%/24.46%/24.48%，归母净利润分别达到1.06/1.34/1.70亿元，同比增长21.82%/25.66%/26.84%，对应EPS分别为1.54/1.94/2.46元。维持“买入”评级。 风险提示 智能化产品落地不及预期的风险；地方财政预算不及预期；下游客户需求不及预期的风险；市场格局变化的风险；

     通达海(301378) 核心观点 事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营收1.97亿元，同比增长5.14%；归母净利润亏损0.05亿元，同比减少129.57%。 季度营收保持正增长，用人成本增加使净利润短期承压：公司持续加大市场拓展和新产品研发力度，第二季度实现营收1.12亿元，同比增长3.04%，保持了季度营收的正增长。公司上半年净利润承压原因主要是用人成本增加及加大研发投入引起的毛利率下滑及费用增长。2023年上半年，公司毛利率同比降低7.21个百分点至42.47%，其中人工成本增加约1240万元，增速约19%；公司销售、管理、研发费用合计增加约2062万元，其中研发人员薪酬增加约1080万元。 银行客户新签合同快速增长：受经济类纠纷、诉讼需求影响，银行用户与法院业务协同对接的需求有所增加。公司持续推进自主产品在银行、邮政、破产管理人的应用，在优化已有银行类产品功能的基础上，研发了案款提存系统、非法吸收存款案件管理系统等专业化产品，2023年上半年，公司实现银行用户新签合同金额约4260万元，同比增长约161%。 AI赋能司法持续推进：今年7月举行的“2023政法智能化建设技术装备及成果展”上，佛山市南海区人民法院的“法院数字机器人管理中心”、成都市武侯区人民法院的“数字化劳动力：RPA智能法官助理”等多个依托AI的案例成功入选，表明AI赋能司法行业正在持续深化中。相关研究表明要完善AI司法应用，还需要进一步夯实数据中台底层能力、建立司法数据共享应用机制、构建具有特色的知识模型和知识库，公司有望凭借在智慧法院大脑、司法数据中台等领域的深厚积累受益。 投资建议：受AI和数据要素发展影响，预计未来行业项目需求量和价值量都存在进一步提升空间。预计公司2023-2025年分别实现营业收入5.99、7.50、9.06亿元，实现归母净利润1.17、1.44、1.83亿元，对应EPS分别为3.39、4.19、5.31元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术应用不及预期。

     通达海(301378) 投资要点 2023年8月28日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业总收入1.97亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润-509万元，同比由盈转亏。报告期内公司持续布局智能法院建设，完善面向诉服、审判、执行、管理全领域的智能化辅助应用体系；同时公司不断拓展业务领域，自主产品延伸至银行、邮政、破产管理等业务场景，未来有望实现业务多极全面发展。 公司2023年半年报披露，营收情况维持稳健 2023年H1公司实现营业总收入1.97亿元，同比增长5.14%，毛利8355万元，同比下滑10.13%，主要系应用软件开发业务营业成本显著上升所致。上半年公司实现归母净利润-509万元，同比由盈转亏。公司上半年销售/研发/管理费用率分别为11.02%/32.51%/10.49%，同比分别增长1.57/4.95/1.73pct。2023年Q2单季度，公司实现营业总收入1.12亿元，同比增长3.04%，归母净利润-1036万元，同比由盈转亏。公司积极开展大模型等人工智能技术方面的研究和应用落地，单季度营业收入仍保持一定增长。 聚焦智能法院建设核心业务，不断丰富产品体系 报告期内，公司聚焦法院业务，完善面向诉服、审判、执行、管理全领域智能化辅助应用体系，升级完善要素式审判系统，实现在卷宗内容抽取、法律文书生成、类案知识检索等业务场景应用落地。同时，公司持续升级和完善智慧法院整体解决方案，推进审判辅助事务的集约化管理，丰富智能化辅助产品和功能，公司司法辅助服务业务保持稳定发展态势，报告期内实现营业收入3,074.19万元，同比增长22.81%。 持续延伸业务覆盖范围，银行、邮政等业务场景有望贡献新增量 公司持续推进自主产品在银行、邮政、破产管理人的应用，扩大产品和服务覆盖范围。公司在优化已有银行类产品功能的基础上，研发了案款提存系统、非法吸收存款案件管理系统等专业化产品，进一步丰富了银行类产品种类。报告期内银行用户新签合同金额4260万元，同比增长161.31%。集约化送达业务保持良好的发展势头，上半年实现营业收入1785万元，同比增长48.28%。 公司加强技术创新，AI大模型应用有望提升公司业务核心竞争力 公司持续引进法律和技术人才，组建专门的法律专家团队和技术团队，开展法律法规、裁判要素、裁判规则等知识库的研发，推进法律知识体系构建及法律大模型研究与训练。近期海外厂商Litera、汤森路透相继在法律合同分析审查、文件分析、证词生成等环节布局生成式AI应用，我们认为公司在AI大模型领域积极布局，未来有望提升核心业务的竞争力。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年营收为5.90/7.52/9.60亿元，同比增长27.45%/27.54%/27.63%，归母净利润分别达到1.10/1.51/1.92亿元，同比增长25.97%/36.93%/27.65%，对应EPS分别为1.60/2.18/2.79元。维持“买入”评级。 风险提示 智能化产品落地不及预期的风险；地方财政预算不及预期；下游客户需求不及预期的风险；市场格局变化的风险；

     通达海(301378) 核心观点： 事件：2023年8月27日，通达海发布2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入1.97亿元，同比增长5.14%；归属于上市公司股东的净利润-508.61万元，同比由盈转亏。 加码研发投入，营收稳健增长。报告期内，公司实现营业收入1.97亿元，同比增长5.14%；归属于上市公司股东的净利润-508.61万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-756.4万元，同比由盈转亏。上半年公司加大了营销推广和研发投入力度，聚焦“智慧法院”核心主业，大力拓展细分领域的客户市场，优化组织结构，加大人才投入，持续推进产品及服务创新发展，规划并开展大模型等人工智能技术方面的研究和应用落地，上半年公司研发投入0.64亿元，同比增长24.01%，销售/管理/财务费用分别较上年同期变化+22.58%/25.90%/-9.97%。根据过往数据测算，公司上半年营业收入占全年比例约36%，2023年上半年在整体经济复苏缓慢以及季节性等各方面因素的影响下，公司营业收入克服了不利影响仍保持稳健增长。 丰富产品体系，重点产品持续发力。公司持续推进自主产品在银行、邮政、破产管理人的应用，扩大产品和服务覆盖范围。研发了案款提存系统、非法吸收存款案件管理系统等专业化产品，进一步丰富了银行类产品种类。报告期内，银行用户新签合同金额4260.21万元，同比增长161.31%。集约化送达业务保持良好的发展势头，上半年实现营业收入1785.79万元，同比增长48.28%。公司聚焦法院业务，落实下沉中基层法院策略，完善面向诉服、审判、执行、管理全领域的智能化辅助应用体系，为法院执行工作提质增效。报告期内公司加快所覆盖区域执行系统智能化升级工作，完成了18个省的执行办案平台的智能化升级工作，司法辅助服务业务保持稳定发展态势，实现营业收入3074.19万元，同比增长22.81%。 引领智慧法院建设，AI赋能法律加速落地。公司聚焦“智慧法院”，在审判、执行、诉服、管理等多个领域推出不同产品，各个产品相互协同，实现法院信息化业态创新融合，从而提高研发效率，降低研发成本，形成公司独特的竞争优势。伴随全球人工智能浪潮，AI在下游应用端持续落地。OpenAI论文显示GPT对法律相关职业影响较大，同时高盛表示生成式AI可替代44%法律工作。公司服务的国内司法信息化细分领域、引领智慧法院建设，推动以智慧法院大脑为核心、以司法数据中台为驱动的人民法院信息化4.0版持续向纵深领域拓展，相关业务有望持续放量。 投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入5.86/7.40/9.33亿元，同比增长26.58%/26.28%/26.16%；归母净利润分别为1.09/1.33/1.70亿元，同比增长24.99%/21.70%/27.68%；EPS分别为1.58/1.93/2.46元/股；当前股价对应PE分别为38/31/25倍。维持推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     通达海(301378) 核心观点： 营收稳健增长，盈利能力逐渐恢复。公司在2019-2021年间营业收入分别为2.45/3.37/4.50亿元，同比增长43.61%/37.58%/33.71%，归母净利润分别为0.43/0.77/0.97亿元，同比增长22.06%/79.62%/26.24%，年复合增长分别为38.24%和40.40%。2022年公司业务受到国内新冠疫情的影响，营收增速有所减缓，营收同比增长2.78%，由于公司加大技术研发投入以及管理人员职工薪酬增长，导致2022年净利润同比有所下降，归母净利润同比下降9.86%，利润端短期承压。2023年伴随着疫情的恢复，公司有望恢复高增长态势。 研发投入持续加码，核心竞争力不断提升。2022年公司研发投入1.12亿元，同比增长22.52%，公司重视技术能力和产品创新能力的不断提升，持续提高公司的核心竞争力和市场影响力，依托公司在法院信息化领域的坚实基础，公司2022年主营业务保持了持续稳定的发展。目前拥有涉密信息系统集成甲级资质证书、AAA级信用等级证书等相关资质，参与了12项行业标准的制定。目前公司已经形成了2项发明专利、113项软件著作权，并拥有19项软件产品证书，具有较强的技术水平。 专注法律信息化建设，智慧执行市场占有率第一。公司自成立以来，深耕法院信息化建设，助力行业数字化、智慧化转型升级。公司响应国家信息化发展战略，经过二十多年的行业积淀和发展，围绕智慧法院的建设，形成了“智慧审判”、“智慧执行”、“智慧服务”、“智慧管理”四大类的核心产品。在不同领域公司市场占有率均排名前列，1）智慧审判领域：公司的基础型软件“审判流程管理系统”总计覆盖了全国989家法院，占法院总数的28.22%，市场占有率全行业第二；2）智慧执行领域：公司的基础型软件“执行案件管理系统”总计覆盖了全国2749家法院，占法院总数的78.45%，市场占有率全行业第一；3）智慧执行领域的细分软件中，公司的司法查控系统软件具有较高的市场占有率，其中“总对总网络查控系统”市场占有率全行业第一。 引领智慧法院建设，AI+法律有望打开增长空间。目前公司持续深耕法院行业应用，加大大数据、人工智能、移动互联网、区块链等相关技术的研发，积极推动人工智能、大数据等相关技术在司法领域的应用，利用大数据分析、自然语言处理、多模态机器学习等技术，持续提升感知、认知平台能力，构建以案件要素、裁判规则、文书组装规则为支撑的知识服务能力，探索推进人工智能在诉讼服务、审判执行、司法管理等领域的融合应用，提升产品智能化应用水平，拓展智能应用场景，满足法院对于智能化应用的需求，促进法院数字化转型。 投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入5.86/7.40/9.33亿元，同比增长26.58%/26.28%/26.16%；实现归母净利润1.09/1.33/1.70亿元，同比增长24.99%/21.70%/27.68%；当前股价对应PE分别为38/31/25倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。