鼎泰高科(301377) 鼎泰高科：PCB钻针全球龙头，多赛道布局打开成长天花板 广东鼎泰高科技术股份有限公司成立于2013年，位于广东省东莞市厚街镇，业务范围从PCB钻针、铣刀、刷磨轮、自动化设备、工业膜产品到数控刀具、表面涂层等，产品广泛应用于PCB、3C、汽车零配件、模具等行业。被中国电子电路行业协会连续多年评定为“优秀民族品牌企业”。2020年PCB钻针销量跃踞全球第一位，全球市场占有率19%，成为线路板行业微钻领域全球龙头供应商。在技术研究方面，始终坚持“产学研用”的理念，秉承以企业为主体、以研发为核心、以市场为导向的原则，不仅与各大院校长期保持合作，还与业内多家知名企业建立了战略研发关系。 PCB钻针主业：借力数字化信息化驱动，积极顺应AI服务器产业变革 国务院发布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》等顶层设计，均将电子信息产业作为重点发展领域。政策的支持，有助于推动PCB技术水平持续提高、应用领域持续扩大、市场规模持续增长，进而对公司未来经营发展起到促进作用。公司自成立以来一直专注于PCB用微型刀具这一细分市场，技术人员对钻针及铣刀的各个加工环节进行深入研究，对生产过程不断探索，同时结合对行业新技术、新产品研发，积累了丰富行业经验及技术储备，为向客户提供品质优良的产品提供了充分保障。同时，公司自研CVD涂层、PVD硬质涂层及Ta-C润滑涂层等各类涂层技术，提升刀具的使用性能，满足客户不同的刀具涂层需求，并通过自研涂层设备成功实现涂层加工的规模化量产，形成差异化竞争优势。公司生产、检测刀具产品的的设备均以自研为主，基本实现进口替代。通过自研设备，解决了进口设备成本高、周期长等问题，既可以有效地提高市场响应效率及扩产灵活性，又进一步降低了产品的加工成本，提高生产效率和良品率。 数控刀具、铣刀业务：开拓高端优势，提质增效打开增长空间 我国数控机床市场规模未来将稳定较快增长，到2024年将达到5728亿元。数控机床市场规模的提升将带动数控机床易耗部件数控刀具的消费需求。公司在稳固PCB领域钻针、铣刀、磨刷等成熟产品的同时，做优做强数控刀具、膜材料、数控智能装备等延伸领域，并积极开发适应行业发展前景的新产品，逐步丰富产品类型，为客户提供整体解决方案，致力于成为全球工业制造领先的关键工具、材料、装备与解决方案提供商。 功能膜材料业务：持续加码掘进，打造第二增长曲线 功能性膜品种多样，可应用于电子电气、光电显示、工控、新能源、航空航天等众多领域，成为工业领域中不可或缺的材料之一。公司在深耕PCB领域业务的同时，持续加码新兴产业，在功能性膜材料市场，公司凭借精准的市场洞察和快速响应能力，成功抓住了市场机遇，实现了业绩的迅猛增长。 盈利预测与估值模型：首次覆盖给予“买入”评级 我们预计鼎泰高科2024-2026年分别实现归母净利润2.88、3.99、5.08亿元。考虑到鼎泰高科为PCB钻针细分赛道龙头，高端数控刀具、功能膜等业务不断开拓全新成长曲线，公司成长性较强，我们采用PEG估值法，同业可比公司2024年PEG为1.20倍，我们给予鼎泰高科2024年PEG1.1倍，对应PE35.56倍，对应目标市值102.4亿元，目标价24.96元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动及供应风险，技术替代风险，募集资金投资项目实施风险，测算主观性风险。

     鼎泰高科(301377) 报告摘要 事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营收11.29亿元,同比+21.72%,归母净利润1.72亿元,同比+1.75%。Q3单季度实现营收4.16亿元,同比+20.74%;归母净利润0.83亿元,同比+31.49%。 Q3收入稳健增长,利润环比大幅提升 前三季度公司营收实现稳健增长,主要受益于PCB行业需求回暖及功能性膜材料快速放量;Q3归母净利润表现亮眼,同比+31.49%,环比+72.92%,利润增速高于营收增速,我们判断主要原因为伴随AI领域深化应用,公司产品结构不断优化,微小钻和涂层钻针占比提升。 产品结构优化+成本端负面影响减弱,Q3盈利能力显著改善 2024年前三季度,公司毛利率为35.58%,同比-2.13pcts,净利率15.29%,同比-2.97pcts,主要原因为上半年铣刀和数控刀具业务受季节性影响和原材料上涨冲击,盈利能力有所下滑。二季度以来,公司通过战略采购、工艺改良、产品结构调整、客户结构优化等方式,已逐步降低原材料价格上涨对产品盈利能力造成的影响。此外,叠加高端钻针产品放量,Q3盈利能力显著改善,单季度毛利率37.17%,同比-3.01pcts,环比+1.74pcts;净利率20.08%,同比+1.65pcts,环比+7.38pcts。 纵向深耕PCB各加工环节,横向拓展功能性膜、数控磨床等领域 1)钻针:应用于AI领域的PCB板对钻针的技术、品质要求更高,微小钻、高长径比钻针、涂层钻针等产品的需求结构性增长,公司高端钻针产品有望持续放量;2)研磨抛光材料:目前深耕PCB领域,未来将逐步延伸至半导体、金属加工、汽车零部件、3C等领域;3)功能性膜:手机防窥膜市占率提升,车载光控膜产品已开始小批量交付及部分客户验证测试中,预计降本增效后毛利率将进一步提升;4)数控刀具:截至2024年5月,公司数控刀具最高月产能约为45万支,订单结构和客户结构不断优化调整,未来有望拓展至医疗、航空航天等领域;5)设备:今年以来数控工具磨床销售有所提升,产品迭代更新持续进行。 投资建议 预计公司2024-26年实现营收15.86亿元/19.52亿元/23.81亿元,归母净利润2.55亿元/3.30亿元/4.24亿元,当前股价对应市盈率为31.8X/24.6X/19.1X,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨、下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品研发不及预期