维峰电子(301328) 2024H1公司业绩符合预期，汽车及新能源连接器正增长，维持“买入”评级公司公布2024年半年报，2024H1实现营业收入2.41亿元，YoY-0.75%；归母净利润0.47亿元，YoY-36.73%；毛利率41.38%，同比下降0.87pcts。其中2024年单Q2实现营业收入1.4亿元，YoY+9.5%，环比+39.9%；归母净利润0.29亿元，YoY+7.39%，环比+59.34%；毛利率44.48%，同比提升1.87pcts。公司2024H1业绩符合预期，其中2024Q2公司主营工业连接器业务边际回暖，汽车及新能源汽车业务收入持续增长。考虑全球宏观经济放缓对工业连接器需求承压，我们下调2024/2025/2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.14/1.39/1.79亿元（前值1.31/1.52/1.86亿元），当前股价对应PE为31.8/26.1/20.2倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 受行业周期及竞争影响工业收入下滑，汽车及新能源收入同比正增长 分产品看，2024H1公司工业连接器、汽车连接器和新能源连接器产品分别实现营业收入1.35/0.53/0.50亿元，对应YOY为-14.02%/24.34%/27.61%；毛利率分别为43.27%/46.23%/30.52%，对应YOY分别为+2.56/-2.80/-8.86pcts。其中工业连接器收入下滑主要系行业周期调整及竞争加剧所致；汽车连接器收入提升主要系新能源汽车销量持续增长，公司聚焦中低压信号细分领域，主要应用于新能源汽车的三电系统；公司新能源连接器产品主要应用在太阳能及风能逆变系统，控股子公司合肥维峰来开拓长三角核心商圈的新能源类战略客户，有效增强和扩大了公司新能源类客户黏性和规模。 以工业连接器为基石，汽车及新能源连接器为双翼，多元化蓬勃发展 公司紧跟新能源和汽车行业的步伐，以工业控制连接器为基石，汽车及新能源连接器为双翼，实现了多元化的发展布局。目前公司拥有17大产品系列，超过30,000个产品料号。此外，公司正积极开拓新的应用领域，把握细分市场蓬勃发展的连接器需求，增强公司的盈利能力。 风险提示：工业需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期

     维峰电子(301328) 工控连接器起家，积极拓展汽车和新能源赛道 维峰电子国内工控连接器领军者，目前已经形成以工控连接器为主体，汽车及新能源为两翼的发展布局。公司的主要产品为高端精密连接器，主要用于工业工控及自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等应用场景。我们预测2024~2026年公司归母净利润为1.31/1.52/1.86亿元，当前股价对应PE为33.0/28.4/23.3倍，我们看好公司在在工业领域需求逐步复苏，以及在汽车、机器人领域应用逐步拓展，首次覆盖给予“买入”评级。 工业连接器平稳增长，汽车和新能源连接器空间广 工业连接器：工业强劲发展带动伺服电机、PLC等工控设备增长，另外本土工控厂商崛起，工业连接器国产替代进程加快，根据Bishop&Associates，2010-2021年全球工控连接器市场规模CAGR约6%。汽车高频高速连接器：随着智能驾驶渗透率逐渐提升，高速连接器使用量与价值量随着自动驾驶等级的提升持续上涨。我们预计2025年高速连接器市场规模有望达到136.2亿元，2021-2025年CAGR为28.6%。新能源连接器：光伏装机量不断扩大，带动新能源连接器需求增长。 与下游深度绑定，客户结构逐步优化 工控领域：公司已布局工业机器人及人形机器人所需的完整连接方案，在工业机器人方面已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等相关产品量产；汽车领域：公司与比亚迪深度合作十余年，以三电系统连接器为主要产品，同时重点部署高频高速连接器，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器开发，布局智能驾驶前端视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、高速以太网组件等新品。新能源领域：公司拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，主要应用在光伏、风电、储能领域的逆变器中，客户已覆盖国内外主流逆变器供应商，包括阳光电源、艾罗能源、上能电气、爱仕惟、锦浪科技等知名企业。 风险提示：下游市场需求波动风险；行业竞争加剧风险；毛利率下降风险。

     维峰电子(301328) 事件描述 公司发布2023年年报及2024年一季报。2023全年实现营业收入4.87亿元，同比增长1.32%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长16.35%，实现扣非归母净利润1.05亿元；2023年四季度实现营业收入1.19亿元，同比-3.84%，环比-4.83%。实现归母净利润0.29亿元，同比增长-3.93%；2024年一季度实现营业收入1.00亿元，同比增长-12.24%，环比增长-15.65%。实现归母净利润0.18亿元，同比增长-61.76%。原材料价格上升致利润率承压。2024Q1毛利率37.06%（2023年为42.50%，2023Q1为41.86%），2024Q1净利率为18.60%（2023年为27.03%，2023Q1为41.19%）。 事件点评 工控连接器业绩短期承压，新应用场景等逐步发力。2023年，工控连接器营收2.67亿元，同比增长-14.19%。2023年，经济增长速度以及市场需求恢复速度放缓。此外，全球经济不确定性增加，出口市场景气度不高。同时，受到行业周期性调整的影响，工业自动化行业市场需求的波动和行业竞争的压力加剧等多重因素叠加下，公司工业控制连接器业绩承压。公司作为国内工控连接器龙头，未来将充分受益于工业领域的国产替代进程加快。此外，公司积极拓展新应用场景，把握机器人、家用医疗器械、智能楼宇等细分市场的需求，提升多元化应用供给，提升公司工业控制连接器的盈利能力及抗市场波动的韧性。现已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。 汽车连接器是近年来公司业绩增长的核心业务支撑，高频高速产品提升未来业绩确定性。2023年，汽车连接器营收1.20亿元，同比增长39.9%。公司持续聚焦中低压信号细分领域，加速跟进新能源汽车行业的快速增长。同时，公司积极把握新能源汽车智能驾驶的市场机遇，公司通过控股子公司 维康汽车重点部署相关的产品与技术研究，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器产品开发重点布局产品系列有智能驾驶前段视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、车规防水等级超过IP68的type-C连接器组件和高速以太网连接器组件等。 新能源连接器是公司重点发展业务和重要的战略发展方向，形成光储充三领域全方位覆盖的新能源布局。2023年，新能源连接器营业入0.93亿元，同比增长22.99%。公司持续拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，提供光伏储能系统解决方案，形成光储充三领域的全方位覆盖，强化新能源连接器业务布局。 投资建议 预计2024-2026年，公司营业收入分别为5.55/6.73/8.58亿元，同比14.0%/21.2%/27.6%；归母净利润分别为1.07/1.37/1.85亿元，同比-18.3%/28.8%/34.6%，对应EPS为0.97/1.25/1.68元。以2024年5月6日收盘价40.25元计算，2024-2026年PE分别为41.5X/32.3X/24.0X。考虑到公司是工控领域连接器的领先供应商，也在持续加大对汽车连接器、新能源连接器的研发投入，未来公司将持续受益于“工业+汽车+新能源”三位一体布局。维持“买入-A”评级。 风险提示 下游增长不及预期；客户导入不及预期；新产品研发不及预期；国际宏观经济政治形势波动风险。

     维峰电子(301328) 投资要点 工业控制连接器国内龙头，汽车及新能源连接器两翼发展。 公司深耕工业控制连接器近二十年，形成板对板、线对板等多品类，伺服电机、 PLC、工业电脑等多应用场景的产品系列，通过定制化开发、平台化生产、差异化竞争获得大客户，确立细分领先地位。公司 2010 年进军汽车领域，聚焦于三电系统的中低压信号连接器， 2015 年切入新能源领域，以光伏逆变器为主要应用。 2020-2022 年公司发展处于加速期，经营业绩与盈利能力同步稳健提升，营业收入和归母净利润 CAGR分别为 32.53%和 35.54％。 2022 年，公司投资增设三个子公司，原有子公司昆山维康建设新生产基地，扩充产能并开拓、服务当地客户；同时，公司积极研发和储备高压、高频高速连接器，有望受益于汽车电动化、智能化趋势带来的增量。 工业自动化拉升工控连接器需求，汽车和新能源连接器成长可期。 随着工业 4.0、新能源汽车、清洁能源等新业态快速发展， 2023 年全球连接器市场有望超 900 亿美元。（1）工控连接器： 工控连接器长期在震动、高温等复杂环境下工作，客户需求多样，行业整体表现“多品种、小批量、定制化”特点。工业 4.0 时代工业自动化行业快速发展， 2021 年全球工业自动化设备市场规模达 1918.9 亿美元。工业自动化发展拉动工控连接器需求， 2022 年全球工业连接器行业市场规模为 107.65亿美元，同比增长 7.82%， 2018-2022 年 CAGR 为 7.03%。（2）汽车连接器： 国内新能源汽车销量快速攀升至 2022 年 687.2 万辆，同比增长 95.95%，新能源汽车渗透率达 30%+。汽车电动化、智能化趋势下，高压和高速连接器成为汽车连接器主要增量，预计 2025 全球汽车连接器市场规模约 195 亿美元。（3）新能源连接器： 光伏装机规模扩大，新能源连接器市场步入上行周期，预计 2030 年全球光伏连接器需求达 12.46 亿对。 优质客户和定制化打造稳固护城河，前沿布局获先发优势。（1）客户优势： 公司致力于开拓和绑定优质客户。 工控领域，汇川为主要终端厂商、泰科为主力品牌商，新客户西门子导入顺利；汽车领域，与比亚迪等整车厂、安波福等零部件供应商建立良好合作关系；新能源领域，客户覆盖阳光电源、固德威、 SMA 等逆变器及配件厂商。（2）定制化和模具开发优势： 公司产品丰富，品号超 15000 个且已形成标准产品案例库，通过半成品二次开发定制，快速响应定制化需求。公司精密制造达国际一流水准，自主模具开发构筑其核心竞争力。（3）前沿领域先发优势：工控连接器向机器人应用场景延伸，公司已成功实现 WAFER 系列连接器、 WD 系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。公司积极拓展汽车高频高速连接器应用场景，实现 0.635mm 和 0.8mm 板端高速连接器量产，通过子公司东莞维康汽车重点部署高速线束类连接器，从而实现技术降本加速国产替代。 投资建议： 我们看好公司作为国内工业连接器龙头的市场地位以及汽车与新能源领域的业务成长性， 预计 2023/2024/2025 年公司将实现营业收入 5.68/7.67/10.18亿元，实现归母净利润 1.52/1.83/2.52 亿元， 以 12 月 8 日市值对应 PE 分别为38/31/23 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧风险。

     维峰电子(301328) 【投资要点】 公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营业收入3.68亿元，同比增长3.11%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长23.82%。23Q3实现营业收入1.25亿元，同比变化-7.43%，实现归母净利润0.27亿元，同比变化-16.50%。费用率方面，公司23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+3.53%/+19.96%/-6.23%/+13.39%，同比变化+0.81pcts/+4.12pcts/-5.2pcts/+1.38pcts。 国内工控连接器龙头。工业控制领域涉及诸多复杂应用场景，其连接器往往具有多品种、小批量、定制化等特点。根据Bishop&Associate，2021年全球工控连接器市场规模约为99.80亿元，同比增速为29.30%。公司是国内工控连接器龙头，产品可应用于伺服电机、PLC、机械臂、工业电脑等。通过持续20余年的深耕，公司积累了汇川技术、台达电子、泰科电子、西门子、施耐德、三菱等客户。在国产替代的背景与跟随国际工业大客户出海的长期战略下，公司有望进一步提升市场份额，打破当前国际大厂主导的竞争格局。 汽车与新能源连接器两翼齐飞。1）在汽车领域，公司产品可应用于三电系统、毫米波雷达、车载媒体设备及高清影像系统，已进入赛力斯、长安、比亚迪、上汽等主机厂供应链体系。公司通过子公司东莞维康切入高频高速车用连接器领域，客户开拓进展顺利，有望为汽车连接器板块带来新增量；2）新能源领域，公司的产品主要应用于太阳能与风能逆变系统，现已开拓阳光电源、固德威、Solaredge等客户。公司通过合肥子公司、泰国子公司与战略客户深度绑定，通过昆山子公司，大幅提升产能，形成光储充全方位覆盖。 机器人连接器带来巨大想象空间。在机器人连接器领域，公司的WAFER系列、WD系列线对板系列等机器人连接器已进入量产，并与ABB、库卡、埃斯顿等机器人厂商已建立合作关系。工业机器人与人形机器人均需要使用中低压连接器，且后者对连接器的微型化、精密度、可靠性具有更高的要求。目前，单台工业机器人的连接器价值量超过600元，而人形机器人连接器的单机价值量有增无减。作为国内少有的机器人连接器标的，公司有望受益于工业机器人的渗透率提升与人形机器人的大规模量产。 【投资建议】 公司是工控连接器龙头，汽车与新能源连接器营收持续增长，机器人连接器业务有望受益于人形机器人产业化。我们预测公司2023/2024/2025年营业收入分别为5.32/6.87/9.72亿元，同比增速分别为10.87%、29.09%、41.34%，归母净利润为1.41/1.72/2.26亿元，同增25.40%、21.99%、31.48%，现价对应EPS分别为1.28、1.56、2.05元，PE为41、33、25倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 客户开拓进展不及预期； 产能扩张速度不及预期； 行业竞争加剧。

     维峰电子(301328) 投资要点 公告摘要：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收3.68亿元，同比增长3.11%，归母净利润1.01亿元，同比增长23.82%，扣非后归母净利润0.81亿元，同比增长1.17%。 业绩短期增速放缓，盈利能力维持较高水平。单季度看，公司23Q3营收1.25亿元，同比及环比下降7.43%、2.5%，归母净利润0.27亿元，同比下降16.5%，环比基本持平，扣非后归母净利润0.26亿元，同比及环比下降13.04%、6.38%。我们认为公司单季度业绩略有下滑主要由于受宏观环境影响，工控连接器业务景气度仍然偏弱，新客户新项目导入进度放缓，汽车及新能源等新兴业务仍保持较好增长。前三季度综合毛利率42.15%，同比下降0.64pct，净利率27.76%，同比提高4.79pct，扣非净利率21.99%，同比略降0.42pct，Q3单季度毛利率41.94%，同比及环比下降0.28pct、0.67pct，净利率21.9%，同比下降1.86pct，环比增长0.4pct，扣非净利率21.15%，同比下降1.36pct，环比下降0.88pct。整体来看受益产品及客户结构优化，期间费用管控良好，公司盈利能力维持较高水平，随着宏观环境回暖，客户及拓展放量，业绩增速有望修复。公司近期公告回购方案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分股份用于后期实施员工持股计划或股权激励计划，回购资金总额不低于3000万元（含）且不超过6000万元（含），回购股份价格不超过70.00元/股（含）,回购股份约为42.86万股至85.71万股，约占公司已发行总股本的比例为0.39%至0.78%。 本土工控连接器龙头，汽车+新能源加速拓展。海外厂商凭借长期积累的技术和客户壁垒主导连接器行业，工业、汽车及新能源连接器目前国产化率较低，下游汽车电动智能化、工业自动化等创新趋势带来的增量机会正在重塑竞争格局，随着自主品牌崛起并寻求供应链安全与降本增效，本土连接器厂商迎来发展良机。公司为国内稀缺工控连接器优质供应商，已覆盖汇川技术、台达电子等工控设备及元器件厂商，西门子、施耐德等导入顺利，积极拓展海外市场，产品方面已有工业机器人相关连接器量产，有望延伸人形机器人应用，打开成长空间。汽车方面以三电系统连接器为主要产品，重点部署前端感知（雷达、高速摄像头）连接器、智能驾驶高频高速连接器等，已批量供货客户包括比亚迪等新能源车厂、伊控动力等Tier1以及部分工程用车厂商，同时加大客户开发力度，已实现向赛力斯间接供应中低压板端连接器，高速高频类产品正在对接。新能源方面目前产品主要应用于太阳能及风能逆变系统，布局户储、商储及充电应用场景，形成光储充全方位覆盖，助力中长期发展。 技术持续更新迭代，完善国内外产能布局。公司坚持产品研发和创新驱动经营策略，设置电子连接器技术研发中心和模具研发和加工中心作为专门研发机构以开展产品研发工作，23年前三季度研发费用4923万元，同比增长14.93%，占营收比重13.39%，已掌握小间距浮动式板对板连接器、小间距高频高速板对板连接器、模组化集成式连接器等高性能专业型连接器产品的核心技术并广泛应用于三大领域重点产品，部分型号产品已达到或接近国际一流厂商同等技术水平。公司具备精密模具设计、开发、精密冲压及注塑成型、自动化加工及检测等全流程精密制造体系，有效保证产品精度和质量稳定性，同时根据产品设计结构、连接方式、功能特性等不同特点形成平台化产品体系，将客户定制化需求与产品平台化生产结合，实现降本增效。产能方面，国内东莞总部预计23Q4陆续投入使用，昆山工厂正在开展新一轮扩建扩容，预计2024年底投产，海外泰国生产基地正在履行政府相关审批手续，投产后有望更好满足国际客户采购需求，提升整体抗风险能力。 投资建议：公司是国内工控连接器龙头，汽车及新能源拓展顺利，产品及客户不断丰富，下游应用高景气及连接器国产替代趋势下，业绩有望迎来快速增长。考虑短期需求波动，我们调整盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为1.47亿/2.05亿/2.74亿元（原预测值为1.71亿/2.32亿/3.11亿元），EPS分别为1.33元/1.87元/2.49元，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨和供应风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；国际宏观经济政治形势波动风险。