维峰电子(301328) 2024H1公司业绩符合预期，汽车及新能源连接器正增长，维持“买入”评级公司公布2024年半年报，2024H1实现营业收入2.41亿元，YoY-0.75%；归母净利润0.47亿元，YoY-36.73%；毛利率41.38%，同比下降0.87pcts。其中2024年单Q2实现营业收入1.4亿元，YoY+9.5%，环比+39.9%；归母净利润0.29亿元，YoY+7.39%，环比+59.34%；毛利率44.48%，同比提升1.87pcts。公司2024H1业绩符合预期，其中2024Q2公司主营工业连接器业务边际回暖，汽车及新能源汽车业务收入持续增长。考虑全球宏观经济放缓对工业连接器需求承压，我们下调2024/2025/2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.14/1.39/1.79亿元（前值1.31/1.52/1.86亿元），当前股价对应PE为31.8/26.1/20.2倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 受行业周期及竞争影响工业收入下滑，汽车及新能源收入同比正增长 分产品看，2024H1公司工业连接器、汽车连接器和新能源连接器产品分别实现营业收入1.35/0.53/0.50亿元，对应YOY为-14.02%/24.34%/27.61%；毛利率分别为43.27%/46.23%/30.52%，对应YOY分别为+2.56/-2.80/-8.86pcts。其中工业连接器收入下滑主要系行业周期调整及竞争加剧所致；汽车连接器收入提升主要系新能源汽车销量持续增长，公司聚焦中低压信号细分领域，主要应用于新能源汽车的三电系统；公司新能源连接器产品主要应用在太阳能及风能逆变系统，控股子公司合肥维峰来开拓长三角核心商圈的新能源类战略客户，有效增强和扩大了公司新能源类客户黏性和规模。 以工业连接器为基石，汽车及新能源连接器为双翼，多元化蓬勃发展 公司紧跟新能源和汽车行业的步伐，以工业控制连接器为基石，汽车及新能源连接器为双翼，实现了多元化的发展布局。目前公司拥有17大产品系列，超过30,000个产品料号。此外，公司正积极开拓新的应用领域，把握细分市场蓬勃发展的连接器需求，增强公司的盈利能力。 风险提示：工业需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期

     维峰电子(301328) 工控连接器起家，积极拓展汽车和新能源赛道 维峰电子国内工控连接器领军者，目前已经形成以工控连接器为主体，汽车及新能源为两翼的发展布局。公司的主要产品为高端精密连接器，主要用于工业工控及自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等应用场景。我们预测2024~2026年公司归母净利润为1.31/1.52/1.86亿元，当前股价对应PE为33.0/28.4/23.3倍，我们看好公司在在工业领域需求逐步复苏，以及在汽车、机器人领域应用逐步拓展，首次覆盖给予“买入”评级。 工业连接器平稳增长，汽车和新能源连接器空间广 工业连接器：工业强劲发展带动伺服电机、PLC等工控设备增长，另外本土工控厂商崛起，工业连接器国产替代进程加快，根据Bishop&Associates，2010-2021年全球工控连接器市场规模CAGR约6%。汽车高频高速连接器：随着智能驾驶渗透率逐渐提升，高速连接器使用量与价值量随着自动驾驶等级的提升持续上涨。我们预计2025年高速连接器市场规模有望达到136.2亿元，2021-2025年CAGR为28.6%。新能源连接器：光伏装机量不断扩大，带动新能源连接器需求增长。 与下游深度绑定，客户结构逐步优化 工控领域：公司已布局工业机器人及人形机器人所需的完整连接方案，在工业机器人方面已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等相关产品量产；汽车领域：公司与比亚迪深度合作十余年，以三电系统连接器为主要产品，同时重点部署高频高速连接器，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器开发，布局智能驾驶前端视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、高速以太网组件等新品。新能源领域：公司拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，主要应用在光伏、风电、储能领域的逆变器中，客户已覆盖国内外主流逆变器供应商，包括阳光电源、艾罗能源、上能电气、爱仕惟、锦浪科技等知名企业。 风险提示：下游市场需求波动风险；行业竞争加剧风险；毛利率下降风险。

     维峰电子(301328) 事件描述 公司发布2023年年报及2024年一季报。2023全年实现营业收入4.87亿元，同比增长1.32%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长16.35%，实现扣非归母净利润1.05亿元；2023年四季度实现营业收入1.19亿元，同比-3.84%，环比-4.83%。实现归母净利润0.29亿元，同比增长-3.93%；2024年一季度实现营业收入1.00亿元，同比增长-12.24%，环比增长-15.65%。实现归母净利润0.18亿元，同比增长-61.76%。原材料价格上升致利润率承压。2024Q1毛利率37.06%（2023年为42.50%，2023Q1为41.86%），2024Q1净利率为18.60%（2023年为27.03%，2023Q1为41.19%）。 事件点评 工控连接器业绩短期承压，新应用场景等逐步发力。2023年，工控连接器营收2.67亿元，同比增长-14.19%。2023年，经济增长速度以及市场需求恢复速度放缓。此外，全球经济不确定性增加，出口市场景气度不高。同时，受到行业周期性调整的影响，工业自动化行业市场需求的波动和行业竞争的压力加剧等多重因素叠加下，公司工业控制连接器业绩承压。公司作为国内工控连接器龙头，未来将充分受益于工业领域的国产替代进程加快。此外，公司积极拓展新应用场景，把握机器人、家用医疗器械、智能楼宇等细分市场的需求，提升多元化应用供给，提升公司工业控制连接器的盈利能力及抗市场波动的韧性。现已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。 汽车连接器是近年来公司业绩增长的核心业务支撑，高频高速产品提升未来业绩确定性。2023年，汽车连接器营收1.20亿元，同比增长39.9%。公司持续聚焦中低压信号细分领域，加速跟进新能源汽车行业的快速增长。同时，公司积极把握新能源汽车智能驾驶的市场机遇，公司通过控股子公司 维康汽车重点部署相关的产品与技术研究，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器产品开发重点布局产品系列有智能驾驶前段视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、车规防水等级超过IP68的type-C连接器组件和高速以太网连接器组件等。 新能源连接器是公司重点发展业务和重要的战略发展方向，形成光储充三领域全方位覆盖的新能源布局。2023年，新能源连接器营业入0.93亿元，同比增长22.99%。公司持续拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，提供光伏储能系统解决方案，形成光储充三领域的全方位覆盖，强化新能源连接器业务布局。 投资建议 预计2024-2026年，公司营业收入分别为5.55/6.73/8.58亿元，同比14.0%/21.2%/27.6%；归母净利润分别为1.07/1.37/1.85亿元，同比-18.3%/28.8%/34.6%，对应EPS为0.97/1.25/1.68元。以2024年5月6日收盘价40.25元计算，2024-2026年PE分别为41.5X/32.3X/24.0X。考虑到公司是工控领域连接器的领先供应商，也在持续加大对汽车连接器、新能源连接器的研发投入，未来公司将持续受益于“工业+汽车+新能源”三位一体布局。维持“买入-A”评级。 风险提示 下游增长不及预期；客户导入不及预期；新产品研发不及预期；国际宏观经济政治形势波动风险。