华宝新能(301327) 2025Q3业绩受关税影响，关注产能落地后盈利修复，维持“买入”评级2025Q3公司实现营收13.05亿元（同比+32%，下同），归母净利润0.2亿元（-77%），扣非净利润-0.02亿元（-103%）。日本市场行业高基数扰动单季度营收表现，利润率受关税影响，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.96/5.07/6.66亿元（原值为3.84/5.96/7.72亿元），对应EPS为1.57/4.07/5.34元，当前股价对应PE为42.6/16.4/12.5倍，考虑到公司产品推新速度加快且新品具备一定差异化，以及移动家储产品逐步放量，维持“买入”评级。 2025Q3日本营收表现受行业高基数影响，但核心地区份额仍持续提升2025Q1-Q3拆分，欧洲/北美/亚洲（不含中国）营收同比分别+132%/+41%/+16%；独立站/线下渠道营收同比分别+48%/+42%，独立站占营收比例已达到29%；Home Backup家庭备电产品营收突破2亿元。2025Q3拆分，单季度增速环比放缓主要系日本在高基数下同比微降（2024年8-11月份地震刺激需求高增长），欧洲/北美增速延续H1的趋势。竞争维度，我们预计公司在美国/日本便携储能市场份额进一步提升。展望后续，考虑到公司新品具备差异化优势（新品定位更便携），看好便携储能份额提升以及移动家储产品逐步贡献增量。 毛利率阶段性受关税影响，销售费用率受促销+新品营销等影响同比提升毛利率端，2025Q1/Q2/Q3毛利率分别为44.2%/39.9%/37.1%，同比分别-2.3/-6.4/-6.7pct，单季度毛利率降幅扩大主要系旺季促销+关税负面影响扩大+出口退税比例下降等所致。费用端，2025Q1/Q2/Q3期间费用率分别为34.8%/37.5%/37.7%，同比分别-4.4/-3.3/+1.6pct，其中2025Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.1/-0.6/-0.4/+1.5pct，财务费用率提升或主要系汇率波动影响，销售费用率增加系促销+新品计提营销费用+仓储费用增加所致。综合影响下2025Q3归母净利率1.5%（-7.2pct）。展望后续，随着内部持续降本、关税负面影响减弱以及新品占比提升，利润率有望迎来边际修复。 风险提示：行业竞争加剧；电芯成本上涨；新品销售不及预期等。

     华宝新能(301327) 发布全新股票激励计划，绑定核心团队&聚焦收入增长，维持“买入”评级公司发布2025年限制性股票激励计划，2025-2027年营收复合增速目标值达40%左右，绑定核心团队彰显增长信心。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.84/5.96/7.72亿元，对应EPS为2.20/3.42/4.43元，当前股价对应PE为29.7/19.1/14.8倍，考虑到公司产品推新速度加快且新品具备一定差异化，以及移动家储产品逐步放量，维持“买入”评级。 发布2025年限制性股票激励计划，营收复合增速目标值达40% 公司发布2025年限制性股票激励计划，绑定核心团队彰显增长信心，目标2025-2027年营收复合增速40%左右。（1）激励规模：拟授予总量300.05万股，其中首次授予240.04万股，占总股本1.38%；预留60.01万股，约占总股本0.34%。（2）授予价格：33.15元/股，较当前股价折价约50%。（3）考核目标：以2024年为基数，2025~2027年营收增速不低于39%/95%/172%（对应营收50.1/70.3/98.1亿元），同比增速分别为39%/40%/40%，触发值分别为28%/20%/20%。（4）激励对象：首次授予71人，其中副总经理周传人获40.96万股，占本次激励13.65%，聚焦核心管理层与骨干。（5）分摊费用：假设2025年10月授予，预计首次授予部分2025-2029年分摊费用分别为0.09/0.34/0.23/0.10/0.02亿元。 行业需求回暖+公司产品周期明确带动份额提升，关注移动家储放量 2024年公司产品推新速度加快带动份额持续提升，卖家精灵数据显示公司美亚销售额份额从2023Q3的10%提升至2025Q2/2025M7/2025M8的29%/37%/29%，日亚份额从2023Q4的1%提升至2025Q2/2025M7/2025M8的29%/16%/29%。展望后续，公司将持续利用CTB技术推出更大容量段新品以及移动储能产品，建议关注2026年移动储能新品放量以及持续的产品周期。盈利端，建议关注产能迁移+高毛利新品占比提升带动2026年毛利率修复以及费用率弹性。 风险提示：行业竞争加剧；电芯成本上涨；渠道拓展不及预期等。

     华宝新能(301327) 2025Q2营收增速显著提升，关注新品表现及利润弹性，维持“买入”评级公司发布2025H1业绩报告，2025Q2公司实现营收9.2亿元（同比+64.9%，下同），归母净利润0.38亿元（-14.41%），扣非归母净利润0.1亿元（-63%）。短期利润阶段性受关税扰动，但长期新品占比提升+海外产能爬坡有望带动业绩维持高增，我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.84/5.96/7.72亿元（原值为4.07/5.37/6.63亿元），对应EPS为3.08/4.78/6.19元，当前股价对应PE为19.3/12.4/9.6倍，考虑到公司产品推新速度加快且新品具备一定差异化，以及移动家储产品逐步放量，维持“买入”评级。 2025Q2海外各区域增速环比提升，核心地区份额或持续提升 分区域，2025H1北美/亚洲（不含中国）/欧洲/其他地区营收同比分别+43%/+32%/+106%/+86%，预计2025Q2北美/亚洲（不含中国）/欧洲增速较Q1环比提升。欧洲市场库存去化后需求端迎来改善，北美以及亚太市场受新品驱动预计公司份额持续提升。分渠道，2025H1独立站/线下零售渠道营收同比分别+55%/+46%（2025Q1同比分别+42%/+30%）。分产品，2025H1便携储能/光伏太阳能板营收同比分别+39%/+53%。展望后续，考虑到公司新品具备差异化优势（极致便携产品），看好便携储能份额提升以及移动家储产品逐步贡献增量。 毛利率阶段性受关税影响，费用率整体呈改善趋势 毛利率端，2025Q1/2025Q2毛利率分别为44.2%/39.9%，同比分别-2.3/-6.4pct，公司产品营业成本采用加权平均法，单季度毛利率下滑幅度扩大主要系二季度高关税下仍有出货给线下渠道。费用端，2025Q1/2025Q2期间费用率分别为34.8%/39.7%，同比分别-4.4/-3.3pct。其中2025Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/-2.6/-2.7/+0.9pct，销售费用率增长主要系平台等费用随收入增长，财务费用率增加主要系利息收入减少所致。综合影响下综合影响下2025Q1/2025Q2利润率分别为11.9%/4.1%，同比分别（+6.9/-3.8pct）。展望后续，随着内部持续降本、关税负面影响减弱以及新品占比提升，利润率有望边际修复。 风险提示：行业竞争加剧；电芯成本上涨；渠道拓展不及预期等。