聚胶股份(301283) 事件描述 4月29日，公司发布《2025年第一季度报告》，2025Q1实现营收5.03亿元，同环比分别+4.8%/-9.98%，归母净利润0.36亿元，同环比分别+13.62%/+218.29%;扣非后归母净利为0.34亿元，同环比分别+16.69%/+217.86%。事件点评 高质量订单切换及成本下降助力盈利改善。25Q1公司毛利率为16.74%，同比+1.09个pct，环比+5.52个pct，一方面系公司向高毛利订单进行切换，另一方面系海运费及原材料在25Q1下降所致。根据宁波航运交易所，25Q1欧线运价为2945USD/FEU，同比-30%；根据隆众，高聚物均价为13463元/吨，环比-11.59%，且石油树脂和矿物油仍处在下降趋势中，预计毛利率改 善仍可期待。 竞争对手逐步退出或助力公司渗透率进一步提升。25年1月，美国粘合剂生产商富乐表示公司计划关闭全球近三分之一的工厂，并大幅减少其在北美仓库数量。计划在2030财年，全球工厂数从82家减少到55家，北美仓库数量从55家减少到10家。由于卫材热熔胶市场主要由头部外企垄断，随着富乐的产能退出，将助力公司的全球布局加速扩张。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.5/1.9/2.2亿元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 项目投产不及预期风险；原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险等。

     聚胶股份(301283) 事件描述 4月15日，公司发布《2024年年度报告》，实现营业收入20.06亿元，同比+23.27%，实现归母净利润0.78亿元，同比-27.70%;扣非净利润0.71亿元，同比-23.62%，净利下滑主要系原材料和海运费上涨。其中2024Q4实现营业收入5.59亿元，环比+10.44%，实现归母净利润0.11亿元，环比+16.04%。 事件点评 海外市场增长持续，马来工厂将贡献新增量。公司2024年实现海外收入11.66亿元，同比+30.03%。截止报告期未，马来西亚生产基地6万吨项目已完成前期的厂房选址、租赁、改造报批和建筑设计等相关工作，预计将于2025年12月竣工投产，贡献新增量。 海运费逐步回落，推动盈利改善。公司24年实现销售13.68万吨，同比+22.18%，销售均价为14640元/吨，同比基本持平。整体销售毛利率为12.38%，同比-2.64pct，主要系海运费涨价所致。24年公司运费为9285.5万元，单吨运费为678.9元，同比+48.0%，随着中欧航线海运费的回落，公司盈利将会迎来改善。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.23/1.54/1.82亿元，对应4月16日收盘价24.28元，PE分别为16/13/11倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 项目投产不及预期、原材料价格波动、海外市场拓展不及预期、应收账款相关风险等。