快可电子(301278) Q1受原材料涨价影响，盈利能力有所下滑 快可电子发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入12.85亿元，yoy+16.9%。实现归母净利1.94亿元，yoy+63.5%，实现扣非归母净利1.78亿元，yoy+56.8%，其中海外收入占比38.65%，同比+11.21pct。2023Q4实现营收2.95亿元，qoq-13.4%，yoy+6.3%。归母净利0.47亿元，qoq-20.1%，yoy+50.9%。扣非归母净利0.43亿元，qoq-19.1%，yoy+50.4%。2024Q1实现营收2.58亿元，qoq-12.7%，yoy-15.3%。归母净利0.40亿元，qoq-15.3%，yoy+3.6%。扣非归母净利0.36亿元，qoq-17.2%，yoy-1.8%。单Q1毛利率与净利率分别为20.0%/15.5%，分别环比-6.5/-0.5pct。考虑公司接线盒产品原材料铜进入上涨通道叠加下游组件竞争趋于激烈，其盈利能力有所承压，预计公司2024-2025年归母净利润为1.98/2.53亿元（原3.16/4.21亿元），新增2026年盈利预测3.15亿元，EPS为2.37、3.04、3.79元，对应当前股价PE为15.2、11.9、9.6倍。考虑到公司持续加码产能建设同时积极拓展海外客户，光伏接线盒产品市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。 接线盒业务营收稳步增长，智能接线盒产品有望成为第二增长曲线 2023年公司接线盒业务实现营收10.44亿元，yoy+13.9%，毛利率为21.9%，yoy+3.6pct。实现接线盒销售6268.4万套，yoy+27.8%。2024年公司将在传统接线盒的基础上推广IC芯片控制的智能接线盒业务，多个研发项目已进入量产阶段，以提升智能接线盒市场占有率。同时公司积极开拓海外市场，开拓经销模式，充分利用经销商的本土资源优势，以“直销+经销”共同推动销售增长。 开辟新成长曲线，重点推广储能连接器 公司2023年连接器业务实现收入2.16亿元，yoy+31.3%，毛利率27.9%，yoy+9.9pct，实现销售8502万套，yoy-0.3%。盈利能力显著提升系产品结构变化。同时在2024年，公司将重点推广储能连接器业务。 风险提示：原材料价格上涨导致盈利能力下滑、行业竞争加剧风险。

     快可电子(301278) 事件： 2024 年 1 月 26 日，公司发布 2023 年度业绩预告。 2023 年公司预计实现归母净利润 1.77-2.02 亿元，较上年同期增长 49.50%-70.61%； 预计实现扣非归母净利润 1.61-1.86 亿元，较上年同期增长 41.73%-63.74%。 光伏行业快速发展驱动辅材市场需求持续增长，公司业绩实现大幅提升： 受益于 2023 年光伏行业的快速发展，光伏辅材的市场需求持续增长。公司深耕光伏辅材行业多年，拥有 30+项光伏保护接线盒产品，全球化市场营销和品牌高位优势显著，持续开拓国内外市场，产品出货量和营收规模实现大幅度提升。同时，公司紧贴客户需求进行产品技术创新，有效推进降本增效，经营业绩较上年度显著增长。 2023 年公司预计实现归母净利润 1.77-2.02 亿元，较上年同期增长 49.50%-70.61%； 预计实现扣非归母净利润 1.61-1.86亿元，较上年同期增长 41.73%-63.74%。其中 Q4 单季度公司预计实现归母净利润 0.30-0.55 亿元， 同比-3.23%~+77.42%。 2023 年太阳能发电装机容量同比增长 55.2%，公司有望凭借产品与客户优势持续快速成长： 1 月 26 日，国家能源局发布 2023 年全国电力工业统计数据。截至 12 月底，全国累计发电装机容量约 29.2 亿千瓦，同比增长13.9%。其中太阳能发电装机容量约 6.1 亿千瓦，同比增长 55.2%，行业持续快速增长。公司的光伏组件保护接线盒产品种类齐全，安全耐用，额定电流最高达 30A 以上，可适配光伏组件厂推出的182mm、 210mm 大功率太阳能电池板，处于行业较为先进水平。 经过多年的市场开拓，公司在光伏接线盒和连接器领域内具有一定知名度，与天合光能、晶澳太阳能、友达光电、通威股份、中来股份、 HANSOL 等公司建立了长期友好的合作关系。 预计未来公司有望随行业快速发展持续成长。 新型储能连接器发布，光伏接线盒产能加速扩张： 公司持续扩大现有光伏接线盒优势， 2023 年 10 月 24 日开工建设南通工厂，总投资 2.4 亿元，建筑面积约 5 万平方米，将进一步扩张光伏辅材产能。同时，公司积极拓展新领域业务，持续研发迭代新产品，不断创造营收新增长点。公司于 2023 年 11 月 3 日推出 QC-EL 系列储能连接器，拥有双按键、双锁定、防脱落、强防水等优势，有望广泛应用于工业、电网储能与太阳能发电等领域，为能源转型赋能更高效的方案。 投资建议： 公司是国内领先的高端精密连接系统企业，光伏接线盒产能加速扩张，持续拓展新业务推出新产品。我们预计公司 2023 年-2025年的营业收入分别为 14.48/20.75/28.03 亿元，归母净利润分别为 1.93/2.83/3.73 亿元，对应 EPS 分别为 2.32/3.40/4.48 元。我们给予公司 2024 年 17 倍 PE，对应 6 个月目标价 57.80 元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧；产品替代；光伏辅材需求不及预期；产品研发进度不及预期。

     快可电子(301278) 营收利润双高增，盈利能力显著提升 快可电子发布2023年三季报，公司2023Q1-3实现营业收入9.9亿元，yoy+20.4%,实现归母净利润1.47亿元，yoy+68.0%，扣非归母净利1.35亿元，yoy+59.1%。其中2023Q3实现营业收入3.41亿元，yoy+21.2%，QOQ-1.3%，实现归母净利润0.59亿元，yoy+46.6%，QOQ+20.1%，实现扣非归母净利0.53亿元，yoy+33.8%，QOQ+15.2%。2023Q3毛利率/净利率为24.7%/17.3%，分别环比+3.1/+3.1pct。2023Q3销售/管理/研发/财务费用率为0.5%/1.3%/4.0%/0.3%，分别环比-0.4/-0.6/+0.6/+3.5pct。公司归母净利润与毛利率在2023年年内连续三个季度实现环比提升，考虑公司积极对海外市场进行拓展并进行产能扩张，其收入规模有望持续扩大，因此我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.30/3.16/4.21亿元（原2.29/3.13/4.20亿元），EPS为2.76、3.80、5.06元，对应当前股价PE为18.4、13.4、10.1倍。考虑到公司持续加码产能建设同时积极拓展海外客户，光伏接线盒产品市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。 光伏接线盒产能扩张加快市占率提升 截至2022年底，公司拥有光伏接线盒产能7000万套，预计到2023年底公司将力争实现光伏接线盒产能1亿套。公司产能分布在苏州、淮安、南通和越南四地。公司南通生产基地于2023年10月24日开工建设，预计完工后将新增产能4000万套，合计规划产能1.4亿套。 开辟新成长曲线，专研储能连接器与智能接线盒技术 公司积极利用自身在光伏连接器方面的优势积极开拓第二成长曲线进军储能业务领域，成功实现了快速安装的经济型储能连接器的量产工作。同时公司持续加码智能接线盒研发工作，实现了超高效率分布式光伏系统外拖式智能接线盒量产和无线监控式智能光伏组件接线盒、有线电力载波智能监控型光伏组件接线盒的研发工作，公司智能关断接线盒与智能优化接线盒产品有望加速推广。 风险提示：产能投放不及预期、行业竞争加剧风险。

     快可电子(301278) 事件： 2023年10月26日，公司发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营业收入9.90亿元，同比增长20.42%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长67.96%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比增长59.06%；实现基本每股收益1.76元，同比增长39.24%。 光伏装机量不断提升，公司业绩持续快速增长： 根据国家能源局数据，1-9月我国光伏累计新增装机达128.94GW，同比增长145.1%；1-9月光伏新增装机129GW。光伏组件市场需求量也随之增加，带动公司业绩持续快速增长。2023年前三季度公司实现营业收入9.90亿元，同比增长20.42%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长67.96%。其中Q3单季度实现营业收入3.41亿元，同比增长21.20%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长46.64%。 受益于原材料价格下降与生产效率提升，盈利能力显著提升： 受益于原材料价格的下降、同时随着产能的不断增加，公司生产效率提高，降低了生产端成本，2023年前三季度公司实现毛利率22.40%，同比提升4.42pct；实现净利率14.80%，同比提升4.19pct。其中Q3单季度公司实现毛利率24.70%，同比提升2.2pct，环比提升3.05pct；实现净利率17.30%，同比提升3pct，环比提升3.09pct。根据公司公告，未来随着生产效率和产品生产垂直一体化程度的提高、新产品的开发和销售、客户端的降本需求，公司盈利能力有望维持。 专注光伏电站电气保护和连接领域，绑定光伏组件头部客户： 公司专注于太阳能光伏组件及光伏电站的电气保护和连接领域。公司紧密围绕组件厂开发路线，不断开发新型光伏接线盒和连接器产品、提升光伏接线盒和连接器性能，在电流电压承载能力、耐候性和智能保护方面具有一定技术优势，成为光伏组件厂重要合作伙伴。公司客户包括天合光能、晶澳太阳能、阿特斯、东方日升、友达光电、通威股份、尚德电力、中来股份、HANSOL等国内外主流光伏组件厂。公司销售网络已覆盖华北、华东、华南、西北等多个省份自治区，产品亦广泛应用于韩国、印度、越南、德国、西班牙、埃及、美国等多个海外国家和地区的光伏电站建设。目前光伏智能接线盒、储能连接器等新产品已形成少量销售并在积极推广。预计随着光伏行业持续维持较高景气度、公司与头部客户维持紧密合作关系、产品不断推陈出新、产能扩张，公司地位将不断稳固，业绩有望持续增长。 投资建议： 公司业绩保持快速增长，前瞻布局智能接线盒领域，产能不断扩充。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为14.94/21.42/28.93亿元,预计归母净利润分别为2.06/3.10/4.10亿元,对应EPS分别为2.48/3.72/4.92元。我们给予公司2023年27倍PE，对应目标价55.62元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：受光伏领域产业政策变化影响较大、市场竞争加剧、原材料价格上涨、研发成果不达预期的风险

     快可电子(301278) 投资要点： 事件： 公司近期发布2023年半年度报告。 2023年上半年公司实现营业总收入6.49亿元， 同比增加20.02%； 实现归母净利润0.88亿元， 同比增加86.16%；实现扣非后归母净利润0.82亿元， 同比增加81.32%。 点评： 公司主营产品盈利能力提升， Q2 业绩保持高增。 2023Q2 公司实现营收3.45 亿元， 同比增长 17.93%； 归母净利润 0.49 亿元， 同比增长 87.41%；扣非归母净利润 0.46 亿元， 同比增长 89.08%。 上半年， 公司光伏接线盒营收达 5.44 亿元， 同比增长 26.57%， 毛利率为 20.07%， 同比提升4.09pct； 光伏连接器、 配件及其他收入分别为 0.93 亿元、 0.12 亿元，分别同比-8.90%、 +36.05%， 毛利率分别为 24.81%、 44.19%， 分别同比+10.40pct、 +31.02pct， 上半年公司主营产品的盈利能力同比显著改善。 产能进一步扩张， 持续研发创新推出新产品。 2022 年， 公司接线盒产能达 7000 万套， 连接器产能为 1 亿套， 公司通过在现有厂房、 已租赁的厂房或再租赁的厂房实施扩产计划， 2023 年接线盒和连接器的产能有望分别提升至 1 亿套和 1.2 亿套。 目前在国内大型光伏连接器厂家中， 公司市场占有率处于前列。 公司推出的储能连接器产品已进入批量生产阶段，有望应用在电站储能和家庭储能等场景。 公司不断优化电路和升级控制模块， 智能接线盒产品性能逐渐提升， 目前已推出新一代具有效率优化功能的智能接线盒产品， 未来随着户用屋顶光伏市场的扩大、 光伏发电系统的智能化趋势发展和生产成本的降低， 公司的智能接线盒在屋顶光伏发电、 BIPV 等对安全性和发电效率要求较高场景的渗透率有望提升。 海外市场业务快速发展。 公司深耕国内市场， 销售网络已覆盖华北、 华东、 华南、 西北等多个省、 市、 自治区， 同时， 公司持续拓展海外市场，产品广泛应用于韩国、 印度、 越南、 德国、 西班牙、 埃及、 美国等多个国家和地区的光伏电站建设， 今年上半年， 公司外销收入达 2.61 亿元，同比增长 104.06%， 占营收比重达 40.21%， 同比提高 16.56pct， 公司的外销收入快速增长， 营收占比大幅提升， 拓展海外市场成效显著。 投资建议： 公司的光伏接线盒、 光伏连接器产能持续扩张， 持续研发创新推出新产品， 并发力拓展海外市场， 公司竞争力有望进一步提升。 预计公司2023-2025年EPS分别为2.64元、 3.58元、 4.90元， 对应PE分别为19倍、 14倍、 10倍， 维持对公司“ 买入” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 产能扩张不及预期风险； 技术研发进步不及预期等风险。

     快可电子(301278) 投资要点 光伏接线盒领军企业，盈利触底回升。公司深耕光伏接线盒及连接器，为行业领军企业，随下游光伏行业需求旺盛，公司营收/归母净利润由2017年2.95/0.33亿元增至2022年11.0/1.18亿元，CAGR达30%/29%；2023H1营收及归母净利润分别为6.49/0.88亿元，同增22%/86%，我们预计随着原料成本下行叠加公司高盈利新品占比提升，以及规模效应下费用率逐步下降，公司盈利能力将进一步提升。 受益光伏需求旺盛接线盒需求高增，龙头市占率有望提升。全球光伏行业需求持续旺盛带动接线盒需求高增，我们预计2023/2025年全球光伏装机可达370/572GW，对应光伏接线盒需求为7.6/11.1亿套，2022-2025年CAGR达29.5%。光伏接线盒行业竞争格局较为分散，2022年通灵股份和快可电子市占率合计仅20%，CR2市占率较低，随上市资金加持产能扩张叠加海外建厂，我们预测2023年龙头市占率有望进一步提升。 绑定组件龙头出货持续高增，成本下行+高毛利率新品占比提升助推盈利改善。1）量：公司与组件龙头合作紧密，前五大客户均为知名组件企业，前两大客户天合及晶澳均为行业前四，销售占比超40%，公司受益出货高增，同时顺应市场高增需求公司加码产能扩张，2023年底产能公司预计达1亿套，全年出货我们预计达7000万套+。2）利：铜等原材料价格回落带动成本下行，公司前瞻布局具备关断及优化功能的智能接线盒，智能接线盒毛利率远超通用接线盒，随新品占比提升，公司盈利将有望结构性改善。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.05/2.95/3.93亿元，同比增长73%/44%/33%，对应PE为21/14/11倍，考虑公司为接线盒领域龙头，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业需求增长不及预期，行业竞争加剧、原材料价格剧烈波动。

     快可电子(301278) 营收利润双高增，盈利能力显著提升 快可电子发布2023年半年报，公司2023H1实现营业收入6.49亿元，yoy+20.0%,实现归母净利润0.88亿元，yoy+86.2%。其中2023Q2实现营业收入3.45亿元，yoy+17.9%，QOQ+13.5%，实现归母净利润0.49亿元，yoy+87.4%，QOQ+27.4%。2023Q2毛利率/净利率为21.7%/14.2%，分别环比+1.0/1.6pct。2023Q2销售/管理/研发/财务费用率为0.9%/1.9%/3.4%/-3.1%，分别环比0.40/0.05/0.04/-3.63pct。上半年实现外销2.6亿元，占比40.2%，yoy+104.1%。考虑公司产品主要原材料价格下降，其盈利能力显著提升同时叠加公司积极对海外市场进行拓展，其收入规模有望持续扩大，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.29/3.13/4.20亿元（原2.10/3.02/4.05亿元），EPS为2.75/3.77/5.05元，对应当前股价PE为18.2/13.3/9.9倍。考虑到公司持续加码产能建设同时积极拓展海外客户，光伏接线盒产品市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。 光伏接线盒与光伏连接器盈利能力显著提升，产能扩张加快市占率提升 公司2023H1光伏接线盒实现营收5.44亿元，yoy+26.6%，毛利率为20.1%，yoy+4.1pct。截至2022年底，公司拥有光伏接线盒产能7000万套，预计到2023年底公司将力争实现光伏接线盒产能1亿套。同时公司积极对接包括友达光电、HANSOL等在内的海外组件企业，打开增量市场空间。2023H1光伏连接器实现营收0.93亿元，yoy-8.9%，毛利率为24.8%，yoy+10.4pct。同时公司进一步对光伏连接器产能进行扩张，到2023年底其光伏连接器产能有望达1.2亿对。 开辟新成长曲线，专研储能连接器与智能接线盒技术 公司积极利用自身在光伏连接器方面的优势积极开拓第二成长曲线进军储能业务领域，成功实现了快速安装的经济型储能连接器的量产工作。同时公司持续加码智能接线盒研发工作，实现了超高效率分布式光伏系统外拖式智能接线盒量产和外接直流有线型快速关断外挂接线盒、无线监控式智能光伏组件接线盒、有线电力载波智能监控型光伏组件接线盒的研发工作，公司智能关断接线盒与智能优化接线盒产品有望加速推广。 风险提示：产能投放不及预期、行业竞争加剧风险。

     快可电子(301278) 事件： 2023年8月19日，公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入6.49亿元，同比增长20.02%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长86.16%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长81.32%。 业绩持续提升，归母净利润增幅超80%： 2023上半年，根据国家能源局数据，1-6月国内光伏新增装机量78.42GW，同比增长153.95%。随着全球光伏市场显著增长，光伏组件核心配件光伏接线盒和光伏连接器的市场需求量也随之大大增加，公司紧密围绕组件厂商技术开发路线，不断提升产品性能，满足客户需求，同时积极开拓新客户，业绩取得新的突破。2023年上半年公司实现营业收入6.49亿元，同比增长20.02%。分业务看，光伏接线盒产品实现营收5.44亿元，同比增长26.57%；光伏连接器产品实现营收0.93亿元，同比下降8.90%。由于公司上市后销售人员与管理人员数量增加与薪资提升，公司销售费用同比提升194.78%，管理费用同比提升66.53%。受益于运营效率提升，上半年公司实现归母净利润0.88亿元，同比增长86.16%。 盈利能力显著提升，具备较强的技术制造能力 受原材料价格回落、公司生产效率、运营效率提升驱动，公司盈利能力显著回升。上半年公司毛利率同比上升5.55个百分点至21.19%。分业务看，光伏接线盒毛利率为20.07%，较上年同期上升4.09pct；光伏连接器毛利率为24.81%，较上年同期上升10.40pct。上半年公司净利率同比上升4.79个百分点至13.49%。公司具备较强的技术制造能力，目前拥有三处生产基地，分别位于国内的苏州市和淮安市，以及越南北江云中工业区，占地面积超过50,000平方米。公司产品检测中心是中国合格评定国家认可委员会（CNAS）授权认可的检测实验室，并建立了获得认可的德国TüV南德目击实验室和美国UL目击实验室，始终保持产品性能向世界先进标准迈进。 行业维持高景气度，越南产能顺利下线 随着能源转型的进程逐步加快，在市场需求和各项产业政策的推动下，光伏行业持续维持较高的景气度。根据中国光伏行业协会报告数据，在制造端方面，2023年上半年多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均在60%以上；在应用端方面，2023年上半年国内新增光伏发电装机78.42GW，同比增长154%。公司始终专注于新能源行业太阳能光伏组件及光伏电站的电气保护和连接领域。2023年3月，公司取得TüV南德全球首张2000V光伏系统用连接器产品认证证书，这也代表此项产品顺利通过PPP58211A:2022标准。2023年5月，公司越南全资子公司—越南快可顺利跑通下线了第一根越南本地产辐照型光伏电缆，标志着越南已经可以完整实现接线盒系统产品的生产制造，也表明我国在光伏连接细分领域产品，由“产品出国"到“产业出国"迈出了重要一步。 投资建议： 公司业绩保持快速增长，前瞻布局智能接线盒领域，产能不断扩充。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为16.31亿元（+48.3%）、23.41亿元（+43.5%）、32.62亿元（+39.3%）；预计归母净利润分别为2.14亿元（+80.5%）、3.31亿元（+55.1%）、4.58亿元（+38.2%）；对应EPS分别为2.57、3.98、5.51元。我们给予公司2023年22倍PE，对应目标价56.54元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：受光伏领域产业政策变化影响较大、市场竞争加剧、原材料价格上涨、研发成果不达预期的风险。