快可电子(301278) 投资要点 行业竞争加剧，盈利短期承压下滑：公司为国内接线盒领先企业，主营业务为接线盒及连接器业务。公司2024Q1-3实现营收7.4亿元，同降25%，归母净利润0.89亿元，同降39%，主要系下游需求减弱，行业竞争加剧导致盈利下滑，其中24Q3实现营收2.0亿元，同降42%，环降32%，归母净利润0.19亿元，同降68%，环降36%。 费用率略有上升，现金流有所改善：公司24Q1-3期间费用率6.87%，同比+1.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/2.61%/4.30%/-0.77%，其中24Q3期间费率为8.16%，同环比+2.0/1.6pct，主要系营收下滑较多。公司24Q3经营性净现金流为-0.42亿元，较去年同期减少1.23亿元，公司24Q3末存货为1.05亿元，较年初下降13%，公司24Q3末合同负债为0.04亿元，较年初下降29%。 定增募资扩产，持续增强竞争力：2024年11月公司发布定增预案公告，拟募资1.86亿元进行光伏接线盒旁路保护模块和光储连接器及连接器产能扩张，公司持续深耕扩大接线盒业务，同时从现有光伏连接器拓展至储能领域，有利于增强公司竞争力。 盈利预测与投资评级：考虑光伏行业竞争激烈，接线盒盈利承压，我们下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.1/1.4/1.7亿元（2024-2025年前值为3.0/3.9亿元），同比-43%/+25%/+20%，考虑公司积极拓展智能接线盒业务及光储连接器，逐步改善盈利，维持公司“增持”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期。

     快可电子(301278) 行业景气度下行，营收同比有所下滑 快可电子发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入7.44亿元，yoy-24.9%。实现归母净利0.89亿元，yoy-39.3%，实现扣非归母净利0.79亿元，yoy-41.7%。其中2024Q3实现营收1.97亿元，qoq-31.7%，yoy-42.1%。归母净利0.19亿元，qoq-36.4%，yoy-67.6%。扣非归母净利0.17亿元，qoq-35.1%，yoy-68.2%。单Q3毛利率与净利率分别为17.5%/9.7%，分别环比-2.3/-0.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/3.5%/4.8%/-0.7%，分别环比-0.3/+1.4/+0.6/+0.0pct。考虑行业景气度下行，公司销量下降、产品售价承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.12/1.46/1.81亿元（原1.50/1.79/2.39亿元），EPS为1.35/1.75/2.17元，对应当前股价PE为29.8、22.9、18.4倍。考虑到公司持续拓展海外客户、加速产品迭代，通过区域收入结构改善和新产品收入占比提升保证稳定毛利率水平，维持“买入”评级。 接线盒受行业景气度下滑影响阶段性承压，拓展海外组件客户打开增量空间2024年前三季度公司接线盒业务受下游光伏组件竞争加剧、组件环节出于控本需求向上游接线盒辅材传导价格压力影响，整体收入与毛利率水平相比去年同期有所下滑。不过公司积极拓展海外组件客户，与ADANI、HANSOL等海外组件企业建立了长期友好的合作关系，实现公司产品广泛应用于韩国、印度、越南、德国、西班牙、埃及、美国等多个国家和地区的光伏电站建设。同时计划设立美国快可光伏电子有限公司实现对美国组件企业的生产配套，践行产能出海。未来伴随公司持续推动产品出海与产能出海，公司海外收入有望持续提升。 持续加大研发投入推动产品更新迭代 尽管行业景气度下行，但是公司紧盯主营业务产品的行业发展路线，积极进行产品性能改进和新产品研发，2024年年内公司海面光伏连接器、储能系统用电缆、UL2000V系列产品连接器和接线盒等产品陆续通过TüV莱茵认证。 风险提示：原材料价格上涨导致盈利能力下滑；接线盒产品售价进一步下滑。

     快可电子(301278) 行业供需失衡，营收与毛利率有所下滑 快可电子发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入5.47亿元，yoy-15.8%。实现归母净利0.7亿元，yoy-20.2%，实现扣非归母净利0.62亿元，yoy-24.6%，H1毛利率与净利率分别为19.9%/12.8%，分别同比-1.3/-1.6pct。2024Q2实现营收2.89亿元，qoq+12.3%，yoy-16.3%。归母净利0.30亿元，qoq-24.7%，yoy-38.9%。扣非归母净利0.26亿元，qoq-26.8%，yoy-42.7%。单Q2毛利率与净利率分别为19.8%/10.4%，分别环比-0.2/-5.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/2.1%/4.2%/-0.6%，分别环比+0.1/-0.4/+0.2/+0.4pct。考虑行业整体产能过剩背景下其盈利能力有所承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.50/1.79/2.39亿元（原1.98/2.53/3.15亿元），EPS为1.80/2.15/2.87元，对应当前股价PE为15.8、13.3、9.9倍。考虑到公司持续拓展海外客户、加速产品迭代，通过区域收入结构改善和新产品收入占比提升保证稳定毛利率水平，维持“买入”评级。 接线盒业务短期承压，积极拓展海外组件客户 2024H1公司接线盒业务实现营收4.07亿元，yoy-25.0%，毛利率为16.4%，yoy-3.7pct，主要系下游组件竞争加剧，组件环节出于控本需求向上游接线盒辅材传导价格压力。此外，公司积极拓展海外组件客户，与ADANI、HANSOL等海外组件企业建立了长期友好的合作关系，实现公司产品广泛应用于韩国、印度、越南、德国、西班牙、埃及、美国等多个国家和地区的光伏电站建设。 连接器业务营收与毛利率均同比增长，持续产品更新迭代保证高盈利水平2024H1公司连接器业务实现收入1.25亿元，yoy+34.0%，毛利率29.2%，yoy+4.4pct，在国内大型光伏连接器厂家中，公司市场占有率处于前列。此外公司积极进行产品性能改进和新产品研发，通过引领行业市场来保持产品价格和毛利率水平稳定。 风险提示：原材料价格上涨导致盈利能力下滑；接线盒产品售价进一步下滑。