华大九天(301269) 投资要点： 公司公布了2025年半年报：2025H1公司收入5.02亿元，同比增长13.01%；净利润307万元，同比下滑91.90%；扣非后净利润-1862万元，较上年同期减亏3263万元。 加大了在数字电路设计领域的布局。公司作为国内EDA的行业龙头，此前的业务优势主要聚焦在模拟芯片领域。在EDA国产替代的大背景下，公司对标海外EDA三大巨头，着力实现全产品覆盖。2025年，公司在数字电路设计领域推出了4款新品，已经覆盖了该领域主要工具的近80%，为迎接国产替代需求提供了更加全面的产品保障。实现数字电路设计领域全覆盖，也就意味着公司将向着EDA最核心市场发力。 凭借硬核创新突破关键技术壁垒，公司在数字芯片设计、存储芯片设计、先进封装及3DIC设计等EDA领域取得重大突破，相关产品已成功导入国内龙头芯片设计和制造企业的核心设计流程，有力支撑了客户的产品开发和大规模量产。 2024年底以来，国内EDA行业进入动荡期，国产EDA企业迎来重大机遇。美国对华出口政策整体呈现多变状态，出口管制的执行方面态度总体强硬，增加了供给的不确定性。从海外巨头新思科技和楷登电子的最新财报来看，在全球EDA需求上升的大背景下，其来自中国市场的需求逆势下滑。2025年国内EDA行业股权交易频率加快，公司也在积极寻找投资标的。从行业下游来看，国产芯片进口替代趋势明显，形成更有利于国内EDA企业的发展环境。 维持对公司买入的投资评级。积极看好产品力提升和国产化需求两大因素给公司带来的利好，预计25-27年公司EPS分别为0.35元、0.85元、1.43元，按8月21日收盘价119.4元计算，对应PE为341.80倍、140.28倍、83.23倍。 风险提示：国产化推进不及预期。

     华大九天(301269) 业绩简评 2025年8月15日，公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营业收入5.0亿元，同比增长13.0%；扣除非经常损益之后的净利润为-0.19亿元，较上年同期亏损幅度收窄；剔除股份支付影响后的扣非归母净利润为0.85亿元，同比增长73.0%。 2025年第二季度营收2.7亿元，同比增长16.0%；扣非后归母净利润为-0.18亿元，较上年亏损幅度收窄。 经营分析 公司上半年剔除股份支付影响后的扣非净利润表现亮眼，我们认为主要系：1）公司在报告期内降本提效，2025年上半年毛利润增长10.2%，快于销售、管理、研发费用之和9.3%的增速；2）公司在报告期内加大回款力度，上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比增长73.0%，因而上半年信用减值损失较上年同期损失减少0.19亿元。但2025年上半年公司其他收益较上年同期减少0.46亿元，主要由于EDA项目补助减少。 从外部环境而言，由于中国国内EDA产业逐渐发展成熟，以及上半年全球贸易摩擦，全球EDA龙头Synopsis以及Cadence来自中国区域的营收2025年上半年分别同比下滑28.4%、增长6.1%，增速均慢于公司同期营收增速。叠加近年国内EDA产业并购加速、竞争格局预计进一步集中，我们认为公司作为行业龙头将充分受益于半导体国产化的大趋势。 盈利预测、估值与评级 基于公司2025年上半年公司经营数据，我们预计公司2025~2027年营业收入分别为13.9/16.2/18.8亿元，同比增长13.8%/16.2%/16.4%；归母净利润分别为0.6/1.9/3.3亿元，分别同比下滑46.8%、增长226.2%、增长72.8%，分别对应53.8/44.3/38.2倍P/S，维持“买入”评级。 风险提示 行业政策风险；技术升级或产品创新不及预期；市场竞争加剧；下游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期。

     华大九天(301269) 投资要点 国产 EDA 加速替代。 据路透社援引知情人士消息， 新思科技、 楷登电子和西门子 EDA 上述三家企业在内的多家 EDA 软件供应商， 均于 5 月 23 日收到相关函件， 要求他们暂停向中国客户发货， 今后向中国出口相关软件需获得新的许可证， 部分已发放的许可证也将被撤销。 全球 EDA 市场由新思科技、 楷登电子和西门子 EDA 三巨头垄断，根据 TrendForce 数据， 2024 年， 新思科技、 楷登电子和西门子 EDA分别占据全球 EDA 市场 32%、 29%和 13%的市场份额， 合计市场份额高达 74%； 在中国， 这三大厂商所占市场份额超过 80%。 据中国半导体行业协会预测， 2025 年中国 EDA 市场规模将达到 184.9 亿元， 占全球市场的 18.1％。 此次断供必将促使国产 EDA 行业加速自主创新步伐。 公司通过十余年发展再创新， 不断丰富和完善模拟电路设计全流程 EDA 工具系统、 存储电路设计全流程 EDA 工具系统、 射频电路设计全流程 EDA 工具系统、 数字电路设计 EDA 工具、 平板显示电路设计全流程EDA工具系统、 晶圆制造EDA工具、 先进封装设计EDA工具和3DIC设计 EDA 工具等解决方案， 并持续获得市场突破， 加速国产 EDA 替代进程。 拟收购芯和半导体 100%股权， 补齐多款关键核心工具短板构建从芯片到系统级的完整解决方案。 公司拟通过发行股份及支付现金的方式向上海卓和信息咨询有限公司等 35 名股东购买芯和半导体科技（上海） 股份有限公司 100%股份， 并同步向中国电子信息产业集团有限公司、 中电金投控股有限公司发行股份募集配套资金。 当前半导体行业正从仅关注芯片本身向系统与制造协同优化转变。 国际三大 EDA巨头纷纷通过战略收购加速向系统级转型， 去年新思科技就宣布以350 亿美元价格收购 Ansys 公司。 为加快打造全谱系、 全流程能力，通过并购实现外延式增长， 提升公司的发展速度， 公司拟收购芯和半导体。 芯和半导体在电磁场仿真、 场路协同仿真、 电热应力多物理场仿真、 信号完整性、 电源完整性分析和系统级验证等领域， 能够为芯片、 封装、 模组、 互连到整机系统的全产业链客户提供较完整的仿真解决方案。 通过本次收购， 在补齐多款关键核心工具短板的同时， 可以构建从芯片到系统级的完整解决方案， 如完整的 3DIC 解决方案，同时可以拓展可触及的市场规模， 扩大客户群体， 提升经营业绩。 投资建议 我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 分 别 实 现 收 入15.95/20.81/27.12亿元， 实现归母净利润分别为2.01/3.02/4.14 亿元， 维持“买入” 评级 风险提示 技术创新、 产品升级的风险， 技术人员流失或不足的风险， 产业政策发生变化的风险， 市场竞争风险， 国际贸易摩擦风险， 海外经营风险。

     华大九天(301269) 本报告导读： 公司2024年国内龙头地位稳固，拟全资收购芯和半导体补全EDA产品矩阵，叠加公司实控人变更为中国电子集团，其丰厚产业资源加持下看好公司长期发展势头。 投资要点： 投资建议：维持“优于大市”评级，上调目标价至147.19元。我们预计公司2025-2027（新增2027）年营收分别为15.98/21.37/27.55元（2025年原预测为18.11亿元），EPS分别为0.43/0.57/0.72元（2025年原预测为0.58元），可比公司2025年平均PS32.07X，考虑到公司作为国内EDA行业龙头，收购芯和半导体补全产品矩阵驱动业绩增长，因此给予公司2025年50倍PS，对应目标价147.19元（原为124.82元，2024年50x PS），维持“优于大市”评级。 2024持续加大研发投入，计提股份支付费用利润端承压。2024年华大九天业绩增收亮眼，全年实现营业收入12.22亿元，同比增长20.98%，2024年归母净利润为1.09亿元，同比下降45.46%，主要系计提股份支付费用叠加营销、研发人员数量和薪酬增加从而期间费用率同比增加6.9pct所致，2024年公司研发投入同比增长26.77%，营收占比达71.02%；2025Q1公司实现营业收入2.34亿元同比增长9.77%，归母净利润为971.39万元，同比增长26.72%。 中国电子集团实控加持，EDA设计工具持续创新。2024年中国电子集团成为公司实控人，有望在行业政策与股权背景下引领行业突破瓶颈，加速实现EDA工具国产替代。公司新推出了基于GPU平台的单元库特征化提取工具Liberal-GT，计算提取速度超过十余倍；在晶圆制造EDA工具上，公司新推出了基于图形的工艺诊断分析平台Vision，改善了实际制造过程中造成的良率降低现象，为用户对工艺诊断分析提供全面支持。 国内龙头地位稳固，拟全资收购芯和半导体补全EDA产品矩阵。公司拥有全球客户近700家，且重点客户在所属领域具有技术代表性和先进性，与公司的合作在业内产生了较强的示范效应，且公司市场份额稳居本土EDA企业首位。眼下公司已实现对模拟电路设计全流程工具的覆盖，支持5nm、14nm、28nm等先进制程，技术达到国际领先水平，2024年公司在技术领域推出版图寄生参数分析工具ADA等多项EDA工具实现新突破；同时公司拟收购芯和半导体，有望补足剩余EDA产业链条，多方位提升公司整体竞争力。 风险提示：收购仍存在不确定性，技术开发不及预期风险，行业竞争加剧风险

     华大九天(301269) 事项： 公司公告2024年年报和2025年一季报。2024年，公司实现营业收入12.22亿元，同比增长20.98%；实现归母净利润1.09亿元，同比减少45.46%。2025年一季度，公司实现营业收入2.34亿元，同比增长9.77%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长26.72%。公司发布利润分配预案：以542,941,768为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。 平安观点： 公司2025年一季度利润表现良好。根据公司公告，2024年，公司实现营业收入12.22亿元，同比增长20.98%，公司营业收入稳健增长主要得益于：持续开展技术产品创新，巩固市场地位；不断提升产品发布质量标准，产品质量得到客户认可；不断加强区域战略协同，积极拓展新客户；不断加强员工团队建设，保障公司稳定发展。2024年，公司实现归母净利润1.09亿元，同比减少45.46%。2025年一季度，公司实现营业收入2.34亿元，同比增长9.77%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长26.72%；实现扣非归母净利润-38.78万元，同比大幅减亏；实现经营性现金流净额2.40亿元，同比大幅增长281.38%。2025年一季度，公司利润端表现良好，主要是期间费用率同比有较大幅度下降。公司2025年一季度期间费用率为105.42%，同比下降6.12个百分点。 公司EDA市占率居国内首位，持续研发投入巩固技术优势。公司通过十余年发展再创新，凭借模拟电路设计全流程EDA工具系统、存储电路设计全流程EDA工具系统等领域的优势，不断获得市场突破，截至2024年12月31日，公司拥有近700家国内外客户。根据公司年报，2024年，公司市场份额稳居本土EDA企业首位。为确保自身的竞争力，公司保持了持续高比例的研发投入。2024年，公司研发费用86,812.07万元，占营业收入的比例为71.02%。公司建立了一套较为完善的持续创新机制，以加强人才的引进和培养，以及加强产业链上下游的价值发现等。在保持现 iFinD，平安证券研究所 有核心技术不断迭代、改进和优化的基础上，积极学习吸收、研究和开发新产品、新技术，及时响应客户和市场需求，补充和完善EDA产品和技术解决方案，使得公司逐渐成为在产业链中发挥关键作用的重要平台。 公司市场拓展与品牌建设成效明显。作为国内EDA行业的领先企业，华大九天致力于面向集成电路产业提供一站式EDA工具软件产品及相关服务，EDA工具软件产品和相关服务已广泛获得客户认可，与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业、封装企业、平板厂商建立了良好的业务合作关系，并通过持续的技术优化和产品迭代稳定与深化客户合作。目前，凭借为各类客户提供多类型的软件产品和服务，公司目前拥有全球客户近700家，已在业内树立了良好的服务口碑和信誉，这为公司开拓新市场、达成新合作建立了优势。经过多年发展，公司目前已成为国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA企业。公司现拥有“EDA国家工程研究中心”、“国家企业技术中心”和“博士后科研工作站”。2022年8月，公司被认定为国家级第四批专精特新“小巨人”企业。 投资建议及盈利预测：根据公司的2024年年报和2025年一季报，我们调整了公司的盈利预期，预计2025-2027年EPS分别为0.41元（前值为0.60元）、0.57元（前值为0.76元）、0.81元（新增），对应4月30日收盘价的市盈率分别为291.1X、209.1X和147.5X。公司作为国内EDA行业的重要力量，近年来正在加大在重点领域的技术研发，模拟、数字电路等一些重点技术节点正在接近国际先进水平，在存储、汽车电子设计工具方面的能力也得到了显著的提升。后续随着国内芯片设计、制造能力的提升，包括公司在内的工具企业都有希望受益。我们持续看好公司在国内EDA赛道的市场地位和成长潜力，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）国际环境出现重大变化的风险。2）政策扶持力度和方向变化的风险。3）产品研发和市场化进度不及预期的风险。

     华大九天(301269) 2025年4月27日公司披露24年报，24年实现营收12.22亿元，同比增长20.98%，市场份额稳居本土EDA企业首位；归母净利润1.09亿元，同比下降45.46%；扣非归母净利润亏损0.57亿元。单Q4公司实现营收4.79亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长73.71%。 经营分析 分业务来看，24年公司EDA软件销售营收为10.92亿元，同比增长20.71%；技术服务业务营收为1.15亿元，同比增长40.01%；硬件、代理软件销售及其他收入0.15亿元，同比下降35.71%。公司境外收入占比为4.72%，收入同比下降13.32%。 成本费用方面，24年公司毛利率为93.31%，较上年同期下降0.48pct。公司剔除股份支付费用后的销售/管理/研发费用率分别 0.03pct/0.57pct/6.61pct。截至24年末公司共有员工1,202人，同比增加17.50%，其中销售/技术人员同比增长17.95%/18.09%。公司通过自研及收并购持续拓展产品矩阵。模拟集成EDA方面，24年公司新推出了版图寄生参数分析工具ADA、设计自动化Andes；存储电路EDA方面，存储电路快速仿真工具ALPS FS通过优化算法使得整体仿真时间缩短40%；射频电路EDA方面，ALPS RF支持GPU架构，结合自主研发的高性能矩阵求解算法，提速可达10倍以上。公司拟通过发行股份及支付现金等方式购买芯和半导体控制权，后者提供从芯片、封装、模组、PCB板级、互连到整机系统的全栈集成系统EDA解决方案，支持Chiplet先进封装，本次收购有助于公司实现全流程覆盖，市场份额有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级 基于公司年报情况，我们预计公司2025~2027年营业收入为16.61/21.38/27.08亿元，同比增长35.91%/28.68%/26.66%；归母净利润分别为1.58/2.18/2.85亿元，对应39.67/30.83/24.34倍PS，维持“买入”评级。 风险提示 行业政策风险；技术升级或产品创新不及预期；市场竞争加剧；下游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期；收并购推进不及预期。

     华大九天(301269) 投资要点： 公司发布了购买芯和半导体100%股权的收购预案。 本次收购中，公司计划通过向中国电子集团和中电金投发行股份募集配套资金。目前中国电子集团通过公司第一大股东中国电子有限和第三大股东中电金投分别持有公司21.22%和12.66%的股权。通过本次募资方案，中国电子集团对公司的持股比例将进一步提升，有助于巩固公司EDA国家队的地位。 公司作为国内EDA领域龙头，正在迎来基础软硬件国产化替代的历史机遇。为此，公司提出了要进行EDA的全流程、全领域覆盖，满足国产替代的需要。由于EDA产业链长、产品众多，目前国产EDA工具仍然不全，行业前十的公司基本保持着错位竞争，公司通过收购可以快速进行产品补足，加速发展壮大，同时减少国内企业的重复投入，增加资金利用效率。此外，从EDA全球三大巨头的成长路径上来看，其都进行了一系列的收购，才形成了如今的垄断优势，因而对于EDA企业来说并购也成为了成长必经路径。 芯和半导体是国内稀缺的EDA标的。芯和半导体前身芯禾技术成立于2010年，在2025年2月开启上市辅导，2024年实现收入2.65亿元，同比增长150%，净利润4812.82万元，实现扭亏为盈，是EDA行业少数收入规模上亿且实现盈利的企业，并在《射频系统设计自动化关键技术与应用》项目上获得了“2023年度国家科技进步奖一等奖”。对比来看公司2023年实现收入10.10亿元，净利润1.86亿元，芯和的并表会带来明显的增量效应。 从产品布局来看，芯和半导体覆盖芯片设计、封装、系统到云的全链路电子系统设计仿真平台与解决方案，定位于“系统集成设计”这一增量市场，部分产品国际领先，与中芯国际、新思科技、楷登电子、三星等众多知名企业达成了长期稳定的合作关系，并在全球500多家知名企业成功实现商用。本次并购后，公司将于芯和的仿真产品实现互补，构建出从芯片到系统级的EDA解决方案，打破EDA现有的集成电路芯片设计、制造及封装市场规模的天花板。 目前全球EDA行业整体保持了较高的景气度。根据SEMI的数据，2024年Q3全球EDA+SIP产业总计规模51.145亿美元，同比增长8.8%，总体保持了较高的增速水平。其中EDA规模32.27亿美元，同比增速8.0%，亚太区域占比36%，同比下滑-0.7%。 在公司对芯和半导体发起收购的同时，概伦电子也在3月27日发布公告，开启对锐成芯微的收购事宜。这意味着国内EDA行业集中度将持续提升，同时头部企业有望进入收购加速期。 上调对公司的投资评级至买入。不考虑并购事宜带来的资金募集和股份变化的影响，预计24-26年公司EPS分别为0.26元、0.52元、0.81元，按4月8日收盘价116.30元计算，对应PE为441.66倍、222.15倍、142.82倍。考虑当前全球国际局势和美国对我们科技领域制裁的影响，公司作为EDA龙头的地位重要性在持续提升，此次的并购将更有助于公司实现全流程和全领域覆盖，并进一步释放业绩弹性。 风险提示：国产化推进不及预期；并购事宜的不确定性。

     华大九天(301269) 报告摘要 10月29日，公司发布2024年第三季度报告。24Q3公司实现营收3.00亿元，同比增长27.69%，实现归母净利润2067万元，同比减少76.40%，归母扣非净利润1768万元，同比增长395.75%。2024年前三季度公司实现营收7.44亿元，同比增长 16.25%，实现归母净利润5855万元，同比减少65.84%，归母扣非净利润-3356万元。 营收增速回升，研发投入持续高增长。24Q3公司实现营收3.00亿元，同比增速为27.69%，继Q2单季度的-6.01%增速后，单季营收重回较高增长区间。公司持续加大研发投入力度，24Q3公司研发费用1.93亿元，同比增长40.40%，持续高强度的研发投入，也为公司新产品、新技术的研发与迭代提供了坚实的支撑。 产业合作、院校推广加速推进。今年7月，公司宣布瑞萨电子已导入华大九天的EmpyreanSkipper？工具作为其版图管理方案，以协助其更好解决超大规模设计的课题。此次导入进一步印证了公司产品力的竞争力。8月，公司联合电子工业出版社、人民邮电出版社等我国知名出版机构，推出了两本基于华大九天EDA平台编撰的高校教材。该书为电子工业出版社筹划的国产EDA系列教材中的一本，而该套国产EDA教材经过甄选，将分别纳入王阳元院士《集成电路系列丛书》中的IC设计卷和EDA卷，陆续在各大高校、科研机构及产业界推广。 盈利预测与投资建议：我们持续看好公司未来发展前景。考虑到下游客户支出意愿波动，以及公司今年以来降本控费持续取得较好成效，我们对公司盈利预测做出调整。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为12.29/15.75/19.69亿元（前预测值13.28/17.23/21.86亿元），归母净利润分别为1.05/2.18/3.27亿元（前预测值0.60/1.52/3.27亿元），维持“增持”评级。 风险提示：技术人员流失及技术人员成本上升风险；产品研发与技术升级不及预期的风险；EDA市场规模相对有限及高集中度导致的竞争风险；投资并购开展遇阻或业务协同不顺带来的风险；国际贸易摩擦的风险等。

     华大九天(301269) 事件：10月29日，华大九天发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入7.44亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润0.59亿元，同比减少65.84%；实现扣非归母净利润-0.34亿元，同比减少280.88%。其中3Q24单季度公司实现营收3.00亿元，同比增长27.60%，环比增长30.14%；实现归母净利润0.21亿元，同比减少76.40%，环比减少31.56%。 营收稳定增长，毛利率维持高位。公司主要从事用于集成电路设计、制造和封装的EDA工具软件开发、销售及相关服务业务，在EDA工具软件领域市场份额稳居本土EDA企业首位，是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA企业。3Q24实现营收3.00亿元，同比增长27.60%，环比增长30.14%；实现归母净利润0.21亿元，同比减少76.40%，环比减少31.56%，主要是由于公司计提了股份支付所致。公司将以行业领先的技术优势奠定市场基础。盈利能力来看，公司3Q24毛利率为92.56%，同比增长1.72pct，维持高位。 持续加大研发力度，推出多款新品巩固行业地位。公司是国内最早从事EDA研发的企业之一，是“EDA国家工程研究中心”的依托单位。为确保自身的竞争力，公司保持了持续高比例的研发投入，在全定制设计领域和晶圆制造领域推出了一系列EDA新产品：1）Andes：包括模拟设计自动化工具Andes-Analog和功率管设计自动化工具Andes-Power，分别面向模拟电路设计和电源芯片设计，大大加速迭代过程；2）Optimus：面向平板显示电路设计，通过优化图形形状降低了光学临近效应的影响，通过提升光刻质量以提升产品良率，有力地促进了平板电路设计向更小尺寸迭代；3）Vision：以Geometry-Centric为核心，通过分析图形在半导体制造各个工艺过程中的变化，帮助确定版图中的热点图形，为用户对工艺诊断分析提供全面支持。 构建全球客户网络，把握市场拓展优势。作为国内EDA行业的龙头企业，公司致力于面向集成电路产业提供一站式EDA工具软件产品及相关服务，EDA工具软件产品和相关服务已广泛获得客户认可，与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业、封装企业、平板厂商建立了良好的业务合作关系，并通过持续的技术优化和产品迭代稳定与深化客户合作。目前，凭借为各类客户提供多类型的软件产品和服务，公司拥有包括Diodes、瑞萨电子、理光微电子在内的全球客户600余家，为公司开拓新市场、达成新合作建立了优势。 投资建议：考虑下游需求节奏影响，我们调整公司盈利预测，预计24/25/26年公司归母净利润分别为1.17/2.23/3.34亿元，同比增长-41.7%/90.9%/49.4%，对应现价PE为457/239/160倍。公司收入稳步增长，工具类别逐步补全，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；市场竞争加剧。