普蕊斯(301257) 事件： 普蕊斯近期发布2023年及2024年一季度报告：2023年公司实现收入7.6亿（+29.7%），主要是由于外部经营环境对临床试验项目开展的干扰逐步消除或减弱，项目业务进度恢复较大所致；实现归母净利润1.3亿（+86.1%），主要由于报告期内项目执行效率有所提升所致；实现扣非归母净利润1.1亿（+70.6%）。2024Q1公司实现收入1.8亿（+17.4%）；归母净利润2273.7万（-10.2%），主要由于报告期内收到政府补助金额同比下降较多所致，扣非归母净利润1957.0万（+7.7%）。 公司SMO业务实现快速增长，营销能力加大建设 2023年SMO业务收入7.6亿（+29.7%），公司自成立以来即注重内部SOP的制定、积累和更新，截至目前已建立了一套科学详实的涵盖270余份的SOP制度文件，用于指导和规范员工开展SMO业务中的各项操作。从费用端看：2023年销售费用较上年同期同比增长49.3%，销售费用率1.1%，主要由于公司销售团队人员和薪酬增加以及为扩大业务开展相关市场活动的投入增加所致；管理费用较上年同期同比减少5.4%，管理费用率5.5%，主要由于职工薪酬及服务费减少所致；研发费用同比增长7.8%，研发费用率4.6%，主要由于公司研发投入增加所致。 项目数量持续增加，服务能力不断加强 公司2024Q1累计参与SMO项目超过3100个，较2023年末继续增加100个左右；在执行项目数量为1885个，较2023年末增加53个。截至2024Q1报告期末，公司员工人数由2023年末的4186人继续增至4407人，其中业务人员超过4200人；服务超过930家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1300余家，服务范围覆盖全国超过190多个城市。 投资建议与盈利预测 2023年公司存量不含税合同金额为18.81亿元（+24.97%），新签不含税合同金额12.92亿元（+23.89%），订单充足。预计公司2024-2026年营收分别为9.04/10.85/13.24亿，对应增速分别为19.00%/20.00%/22.00%；归母净利润分别为1.59/1.93/2.36亿，对应增速分别为18.14%/21.25%/22.14%；对应EPS为2.00/2.43/2.96元/股，对应PE为23.40/19.30/15.80X。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、医疗行业投融资不确定性风险、行业政策变化等风险。

     普蕊斯(301257) 业绩表现亮眼，充沛订单为未来业绩增长提供保障 2023年公司实现营业收入7.60亿元，同比增长29.65%；归母净利润1.35亿元，同比增长86.06%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长70.58%；毛利率30.41%，同比增长3.12%。2024Q1，公司实现营业收入1.85亿元，同比增长17.42%；归母净利润2274万元，同比下滑10.22%；扣非归母净利润1957万元，同比增长7.74%。公司营收端增速稳健，2024Q1受政府补助减少利润端短期承压。2023年，公司新签不含税合同金额12.92亿元，同比增长23.89%；截至2023年底，存量不含税合同金额为18.81亿元，同比增长24.97%，充沛的订单为公司未来业绩增长提供保障。考虑行业下游需求波动，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.55/2.00/2.59亿元，EPS为2.54/3.27/4.23元，当前股价对应PE为18.0/14.0/10.8倍，鉴于公司在手订单稳健增长，为未来业绩增长提供保障，维持“买入”评级。 员工数量稳健增长，已服务多家海内外大药企 截至2023年底，公司员工总数为4186人，同比增长15.06%；专业业务人员超4000人，可覆盖临床试验机构数量超过1300家，服务范围覆盖全国190多个城市。公司与默沙东、精鼎、罗氏等在内的全球前10大药企/CRO企业均有合作，累计推动140个产品在国内外上市，SMO服务质量和效率处于同行领先水平。 品牌影响力持续增强，已为国内多个热门临床项目提供SMO服务 截至2023年底，公司累计承接超过3000个国际和国内SMO项目，在执行SMO项目1832个，其中ADC项目60个、CAR-T项目55个、双抗项目75个。公司已累计推动61个肿瘤新药和11个肿瘤生物类似药或化学仿制药产品在国内外上市，并参与了20个PD-1/PD-L1单抗新药SMO服务，专业的服务能力已得到国内外客户的一致认可。 风险提示：药物研发不及市场预期，核心技术成员流失，SMO需求下降等。

     普蕊斯(301257) 事件： 公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营收7.60亿元，同比增长29.65%；归母净利润1.35亿元，同比增长86.06%；扣非归母净利润为1.14亿元，同比增长70.58%。2024年第一季度，公司实现营业收入1.85亿元，同比增长17.42%；归母净利润0.23亿元，同比下滑10.22；扣非归母净利润0.20亿元，同比增长7.74%。 事件点评： 业绩保持快速增长，盈利能力显著提升。2023年公司实现营业收入7.60亿元，同比增长29.65%，主要是由于外部经营环境对临床试验项目开展的干扰逐步消除或减弱，项目业务进度恢复较大所致；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长86.06%，主要由于报告期内项目执行效率有所提升所致。2023年，公司净利率达到17.73%，同比增加5.38Pct，主要系管理费用率大幅下降所致，公司整体毛利率为30.41%，同比提升3.12Pct。 新增订单保持快速增长。2023年，公司新签不含税合同金额12.92亿元，同比增长23.89%，保持快速增长态势。公司订单增加主要由于全球医药公司等持续投入研发资金，以及国内外制药企业的新药临床试验对外包服务的需求增加所致。截至2023年12月31日，公司存量不含税合同金额为18.81亿元，同比增长24.97%。 执行项目数量稳步增加，服务能力持续提升。截至2023年12月31日，公司累计参与SMO项目超过3,000个。其中，公司参与客户ADC项目60个、参与双抗项目75个、参与CAR-T项目55个，在执行项目数量为1,832个。公司员工人数由2022年末的3,638人增至4,186人，其中业务人员超过4,000人。公司累计服务超过900家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1,300余家，服务范围覆盖全国近190个城市。公司主要客户为国际药企或国内知名创新型药企，与在中国开展业务的全球前10大药企、全球前10大CRO均有合作。 投资建议： 我们上调了公司2024-2026年的归母净利润分别为1.62（前值1.44）/1.95（前值1.72）/2.23亿元，EPS分别为2.65（前值2.36）/3.18（前值2.82）/3.64元，当前股价对应PE为17/14/13倍。考虑公司作为国内领先的SMO企业，覆盖临床机构范围广，营收持续扩张，新增订单金额保持快速增长，将受益于SMO在医药临床研发中的渗透率将进一步提升以及SMO行业集中度提升，我们将其评级由“增持”上调至“买入”。 风险提示： 人员流失风险；新增合同金额增长不及预期；临床试验服务面临诉讼或纠纷风险；毛利率下滑的风险；业务资质风险。

     普蕊斯(301257) 事件： 近日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年及2024年第一季度分别实现营业收入7.60、1.85亿元，同比增长29.65%、17.42%，归母净利润为1.35、0.23亿元，同比增长86.06%、-10.22%，扣非后归母净利为1.14、0.20亿元，同比增长70.58%、7.74%。 点评： 全年业绩符合预期，短期利润有所波动。全年来看，公司收入同比增长29.65%，归母净利润同比增长86.06%，业绩符合预期。单季度来看，2023Q4实现营业收入2.16亿元，同比增长16.89%，归母净利润为3382万元，同比减少1.1%，扣非后归母净利为2804万元，同比减少11.32%，短期利润有所波动，我们预计主要原因是政府补助同比下降较多以及人员招聘带来的成本增加。 新签订单持续增长，项目类型不断丰富。公司2023年新签订单12.92亿元，同比增长23.89%，截至2023年底，公司在手订单为18.81亿元，同比增长24.97%，保障了未来业绩的转化。此外，公司致力于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO项目，服务项目类型不断丰富，目前在执行项目数量为1885个，累计服务项目超3100个，包含核药项目7个、ADC项目60个、CAR-T项目55个、溶瘤病毒项目8个以及多抗双抗项目80个等。 客户服务能力不断提升，信息化建设持续提效。截至2024Q1，公司共有员工4407人，其中业务人员超4200人，服务930家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超1300家，涵盖全国近190个城市。此外，公司近年来持续推进信息化建设，不断提升人员管理效能和项目执行效率，从而提升公司的核心竞争力。 盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为8.84/10.30/12.26亿元，同比增长16.32%/16.51%/18.98%；归母净利为1.64/1.94/2.23亿元，同比增长21.92%/17.97%/15.27%，对应当前PE为17/14/13倍，持续给予“买入”评级。 风险提示：解禁及减持的风险、新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。

     普蕊斯(301257) 事件：普蕊斯发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现收入7.60亿元（同比+29.65%），归母净利润1.35亿元（同比+86.06%），扣非归母净利润1.14亿元（同比+70.58%）；2024Q1实现收入1.85亿元（同比+17.42%），归母净利润0.23亿元（同比-10.22%），扣非归母净利润0.20亿元（同比+7.74%）。 点评： 主营业务稳中求进，服务能力广受认可。2023年，公司主营业务-SMO业务收入达7.60亿（同比+29.65%），在执行项目1832个，累计承接超3000个国内国际SMO项目，在多个疾病领域拥有丰富的项目经验，参与客户核药项目7个、ADC项目60个、CAR-T项目55个、溶瘤病毒项目8个等，服务能力广受认可。公司在部分疾病领域项目数和参与比例均较高，于2018年至2023年累计参与血液肿瘤新药项目19个（占比36.54%）、胸部肿瘤新药项目14个（占比29.79%）、乳腺癌新药项目6个（占比27.27%），截止至2023年12月公司累计参与PD-1/PD-L1单抗新药项目11个（占比61.11%）、临床期I类减重新药项目14个（占比41.18%）。 内部管理增强，效率提升驱动利润率增长。利润率方面，2023实现综合毛利率30.41%（同比+3.12pp），归母净利率17.73%（同比+5.37pp），扣非归母净利率15.02%（同比+3.60pp），公司持续升级信息化系统以提升员工产值管理，提升项目执行效率，推升利润率增长。2024Q1，公司综合毛利率25.33%（同比+0.75pp），归母净利率12.32%（同比-3.79pp），扣非归母净利率10.61%（同比-0.95pp），到政府补助金额同比下降较多致使利润率有所降低。费用率方面，公司2023期间费用率为10.25%(同比-2.64pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.12%(同比+0.15pp)/5.50%(同比-2.04pp)/4.57%(同比-0.93pp)/-0.94%(同比+0.17pp)。 业务覆盖能力持续增强，新签订单持续增长。2024年Q1，公司总人数为4407人，其中CRC超过4200名；累计服务超930家临床试验机构，服务范围覆盖全国190多个城市。受益于持续增长的覆盖面和优质的服务能力，公司2023年新签订单（不含税）为12.92亿元（同比+23.89%），在手订单（不含税）为18.81亿元（同比+24.97%）。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入为9.88/12.84/16.70亿元，同比增长30.0%/30.0%/30.0%；归母净利润分别为1.69/2.24/2.95亿元，同比增长25.5%/32.5%/31.6%，对应2024-2026年PE分别为17/12/9倍。 风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

     普蕊斯(301257) 报告摘要 聚焦SMO领域，赋能临床研发。普蕊斯是国内领先的SMO企业，可为客户提供一站式临床试验现场管理外包服务。截至2023Q3，公司已累计参与2800+个国际和国内SMO项目，推动130+个产品在国内外上市，帮助申办方高效快速地推进临床试验的落地和执行，赋能新药研发。 SMO市场空间不断扩容，市场份额有望向龙头集中。受益于临床试验政策的出台以及国内药企的创新转型，国内SMO行业市场规模快速增长，预计2030年将达到350亿元，CAGR为18.3%。此外，相较于发达国家日本SMO行业的高集中度，我国SMO市场份额有望进一步向龙头集中。 订单与人员共振，驱动未来高成长。近年来，公司新签及在手订单快速增长，未来业绩确定性强，2023H1新签及在手订单分别为6.29、17.54亿元，同比增长32.94%、35.88%。同时，公司不断加大人员招聘以及机构覆盖力度，截至2023Q3，公司拥有员工4019人，其中业务人员超过3800人，已覆盖850家临床试验机构，可覆盖1300家。 具备多项核心优势，赋能临床试验推进。1）客户结构多元，过往项目经验丰富；2）培训、管理及质控体系完善，保证项目高质量交付；3）信息化建设行业领先，确保临床研究高效推进。 投资建议：我们预计2023年-2025年公司营收为7.86/10.17/12.61亿元，同比增长34.13%/29.31%/24.00%；归母净利为1.28/1.70/2.22亿元，同比增长76.25%/32.91%/30.65%，我们给予2024年预测归母净利26倍PE，对应目标市值44.2亿元，目标价72.02元/股，首次覆盖，给予“买入评级”。 风险提示：解禁及减持的风险、新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。