序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国海证券 | 刘熹 | 维持 | 增持 | 2023年年报&2024一季报点评:2024Q1业绩承压,布局四大业务增长战略 | 2024-05-06 |
软通动力(301236)
事件:
2024年4月26日,软通动力发布2023年年报&2024年一季报:2023年公司实现营收175.81亿元,同比-7.97%;归母净利润5.34亿元,同比-45.15%;扣非后归母净利润4.62亿元,同比-44.89%;
2024Q1公司实现营收54.49亿元,同比+29.65%;归母净利润-2.77亿元,同比-557.51%;扣非后归母净利润-2.84亿元,同比-885.28%。
投资要点:
加大海内外市场布局,2024Q1亏损系并购等因素影响
2023年公司销售毛利率19.26%,同比-2pct;销售/管理/研发费用率为3.29%/7.82%/5.44%,同比+0.18/+0.18/-0.1pct;销售和管理费用小幅上升的主要原因系公司完成了全国六大区域40余个重要城市的营销能力布局,同时启动了东南亚和中东发展战略。
2024Q1公司完成并表同方计算机及同方国际,驱动收入高增;但硬件业务对整体毛利率造成影响,2024Q1销售毛利率为10.7%,同比-7.56pct;销售/管理/研发费用率为4.04%/6.69%/4.53%,同比+1.07/-1.59/-1.74pct。利润端承压的主要原因系并购整合初期业务融合及组织拉通等成本费用增加+春节期间市场需求波动+核心大客户价格竞争+增值税加计抵减政策到期等多重因素影响。
重构新增长战略,咨询、金融科技业务表现突出
2023年通讯行业收入70.54亿元,同比-18.35%;互联网服务行业收入32.87亿元,同比-9.34%,对公司收入造成影响。2023年公司明确了新时期业务发展的路径,布局并实施咨询与数字技术服务+计算产品与数字基础设施+数字能源与智算服务+国际化四大业务增长战略;数字化创新业务和战略新兴行业作为公司转型升级的核心引擎,进入稳步发展阶段,其中咨询、金融科技业务表现突出;
1)数字化创新业务:2023年营收83.48亿元,其中咨询与解决方案业务收入13.19亿元,同比+24.08%;公司构建了从数字化转型咨询诊断、轻咨询到深度咨询的多种服务模式,签约多个千万级咨询项目,发布《以数字化建设助力国企科技创新》白皮书。
2)战略新兴行业客户:2023年营收64.11亿元,其中金融科技业务收入40.42亿元,同比+6.31%。在银行领域公司数字人民币智能合约平台已经接入多家二层银行,数字人民币权益交易额不断扩大;保险领域率先推出保险行业AI大模型,赋能某知名险企车险生态业务数据。
华为链全栈布局,收购同方加强硬件能力布局
公司深入参与云、鸿蒙、欧拉、高斯、鲲鹏、昇腾、数字能源、盘古等生态领域的构建,2023年收购同方计算机/同方国际加强硬件能力:(1)软件生态:①开源鸿蒙:2024年子公司鸿湖万联升级OpenHarmony项目群A类成员,鸿鹄万联打造业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS,搭载SwanLinkOS的矿用高压/低压等保护器已商业化,与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品,发布了包括燃气抄表和报警、社保卡制卡读卡等多个城市开源鸿蒙解决方案,已在雄安打造标杆样板,并积极推进操作系统标准化工作。②开源欧拉:企业版服务器操作系统天鹤OS完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配,成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”第二标段。③开源高斯:自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤数据库,推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案。
(2)硬件布局:①软通计算(同方计算机):软通计算在教育、党政行业保持领先地位,斩获中移动2024年PC服务器集采超预期份额,同时,截至当前清华同方的昇腾合作伙伴级别已升级为优选级。公司将以软通计算为业务主体深化技术创新,同时与公司软件开发能力共融互联打造软硬一体化智算方案加快业务拓展。②智通国际(同方国际):智通国际拥有直面C端的机械革命品牌;公司将继续加大在智能电子产品领域的研发投入,积极拓展海外市场;加强面向智能电子产品领域上下游资源整合;增强机械革命品牌建设;研发AI智能体助理,发展AIPC。
盈利预测和投资评级:公司是国内领先的软件与信息技术服务商,考虑同方计算机以及同方国际并表收入,预计2024-2026年营业收入300.78/339.30/381.91亿元,归母净利润分别为6.51/9.99/13.06亿元,EPS分别为0.68/1.05/1.37元/股,对应2024-2026年PE分别为62/40/31X,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期、收购落地不及预期。
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2 | 民生证券 | 吕伟,郭新宇 | 维持 | 买入 | 2023年年报及2024年一季报点评:全面发力国产基础软硬件,布局长远潜力可期 | 2024-04-30 |
软通动力(301236)
事件概述:公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营业收入175.81亿元;归母净利润5.34亿元;扣非归母净利润4.62亿元。2024年一季度,公司实现营业收入54.49亿元,同比增长29.65%;归母净利润-2.77亿元;扣非归母净利润-2.84亿元。
构建软硬一体化发展模式,全面发力国产基础软硬件。1)开源鸿蒙:子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS,与利亚德,亚略特,视美泰等龙头企业达成战略合作,发布全栈自主技术卡口解决方案,搭载SwanLinkOS的矿用高压/低压等保护器已成功商业化,并与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品。2)开源欧拉:自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤OS(iSSEOS)完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证,与国内主流的数据库/中间件厂商完成兼容性适配,发布一站式服务工具链iTools2.0和openEuler Managed by软通动力解决方案及配套的运维平台工具。3)开源高斯:自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB(iSSEDB),推出天鹤多数据库管理平台产品,具备管理高斯等多种数据库能力。加入GaussDB数据库金融行业生态发展计划,与某大型通讯设备企业联合发布“产业金融动产金融仓解决方案”。4)中间件:自研天鹤图形框架开发平台,参与openEuler社区图形框架开发,担任openHarmony社区图形框架SIG组组长,打造了能源行业标杆样板。5)基础硬件:软通动力依托鲲鹏/昇腾以及国产芯片发布一体机系列产品,包含AI一体机、昇腾一体机、鲲鹏一体机、AI训推一体化平台等,同时获得华为昇腾一体机解决方案伙伴身份,同时不断加强与同方的整合,未来在国产服务器整机、消费电子等领域潜力可期。
业务短期业绩承压,前瞻布局数字化创新业务和战略新兴行业潜力可期。
2023年全球竞争加剧、经济增长放缓、企业增长动力和预期尚未完全恢复等一系列因素给公司的增长带来压力,并导致公司业绩下滑。面对激烈的市场竞争,公司积极寻求转型与突破,完成了对同方计算机、同方国际的战略收购,布局并实施咨询与数字技术服务、计算产品与数字基础设施、数字能源与智算服务、国际化四大业务增长战略。2024Q1公司营业收入同比增长29.65%,合同负债较期初增长136.38%,在一定程度上说明公司2024年业务发展向好的趋势。
投资建议:公司与华为展开紧密合作,积极发展软硬一体化自主创新业务,在ERP等领域也深入布局,打造第二增长曲线。预计2024-2026年归母净利润分别为7.70/10.58/14.17亿元,对应PE分别为55X、40X、30X,维持“推荐”评级。
风险提示:新业务的技术路线存在不确定性;市场拓展不及预期;同业竞争加剧的风险。 |
3 | 开源证券 | 陈宝健,刘逍遥 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2024Q1收入高速增长,战略新兴行业拓展成效显著 | 2024-04-29 |
软通动力(301236)
国内领先的软件与信息技术服务商,维持“买入”评级
考虑下游行业景气度影响,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为6.54、8.17亿元(原预测为10.69、12.87亿元),新增2026年预测为10.03亿元,EPS分别为0.69、0.86、1.05元/股,当前股价对应PE分别64.7、51.8、42.2倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局,维持“买入”评级。
2023年业绩符合预期,战略新兴行业拓展成效显著
(1)公司2023年全年实现营业收入175.81亿元,同比下滑7.97%;实现归母净利润5.34亿元,同比下滑45.15%。公司重点开拓战略新兴行业,战略新兴行业实现营业收入64.11亿元,营业占比为36.47%。(2)公司销售毛利率为19.26%,同比下降2个百分点;销售费用率、管理费用率分别为3.29%、7.82%,同比提升0.18、0.18个百分点,研发费用率为5.44%,同比下降0.1个百分点。
2024Q1收入高速增长,并表相关费用计提等因素影响利润表现
公司2024Q1实现营业收入54.49亿元,同比增长29.65%,实现归母净利润-2.77亿元,同比转亏,主要系2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购,整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加,并购贷款利息支出增加,叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等影响所致。
成功收购同方计算机,有望打造软硬一体的华为生态
公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入,开源鸿蒙领域,子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS;开源欧拉领域,自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤(iSSEOS)完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证。信创硬件领域,公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作,携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”,深度适配不同AI应用场景。公司成功收购同方计算机,从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸,形成软硬一体的华为国产化生态。
风险提示:人力成本上升;宏观经济下行;收购被暂停、中止、取消风险。 |
4 | 群益证券 | 何利超 | | 增持 | 获准收购同方计算,加深华为科技产业链布局 | 2023-12-28 |
软通动力(301236)
结论与建议:
12月22日公告:子公司软通智能收到北京产权交易所出具的《受让资格确认通知书》,北京产权交易所会同转让方同方股份对软通智能受让标的资产(同方计算机100%股权、同方国际100%股权、成都智慧51%股权)的受让资格进行了确认。上述股权评估价值为18.99亿元,最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。
同方计算机产品涉及升腾/鲲鹏服务器、PC整机等;同方国际产品涉及消费电子及ODM业务。我们认为本次收购有望加深公司在华为科技产业的产业链布局,公司华为相关软件能力与收购标的硬件能力有望发挥互补优势,给予“买进”评级。
本次收购将加深公司在华为科技产业链布局:本次收购的同方计算机主营业务是为信创领域的升腾/鲲鹏服务器和PC,是华为鲲鹏的重要合作伙伴,2022年营收40.32亿元,亏损0.99亿元,2023H1营收16.37亿元,亏损0.63亿元;收购的同方国际主营业务为消费电子和ODM,拥有消费电脑品牌“机械革命”,产品以游戏本为主,2022年营收54.6亿元,亏损1.04亿元,2023H1收入35.7亿元,净利润0.28亿元。本次收购后,公司补全了华为科技产业硬件端布局,有望和自身软件端优势形成互补,完善公司整体的华为生态业务。
2023第三季度业绩环比回升,毛利率逐季修复:公司2023年前三季度实现收入128.31亿元,yoy-9.54%,实现归母净利润3.52亿元,yoy-47.6%。Q3单季度,公司实现收入42.51亿元,yoy-13.24%,归母净利润1.50亿元,yoy-38.22%,业绩符合预期。公司第三季度净利润跌幅收窄,主要受益于毛利率逐季修复,Q1-Q3公司毛利率分别为18.3%、19.3%、20.1%,预计未来仍有进一步提升空间。
积极布局华为鸿蒙、欧拉等新兴业务,开启新的营收空间:近年来公司紧跟华为战略转型步伐,在华为云、鸿蒙、欧拉等产品线持续合作。基于开源鸿蒙推出多款SwanLinkOS、开发板产品;基于欧拉发布开源欧拉服务器操作系统发行版ISSEL;基于OpenGauss发布天鹤数据库等。目前,公司在华为开源鸿蒙操作系统接入设备数排名第一、近半年OpenEuler开源社区Issue类问题贡献排名第四、OpenGauss开源社区代码贡献量排名第三。
盈利预测:预计公司2023—2025年实现净利润7.56亿元、10.39亿元和14.33亿元,同比分别增长-22.28%、37.42%和37.88%,EPS分别为0.79元、1.09元和1.50元,对应当前股价PE分别为52/38/27倍。给予“买进”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;新产品开发及市场拓展不及预期的风险;信创不及预期的风险。 |
5 | 国海证券 | 刘熹 | 维持 | 增持 | 点评报告:收购“同方计算”资格获确认,强化华为链硬科技布局 | 2023-12-24 |
软通动力(301236)
事件:
根据软通动力12月22日公告:2023年12月21日,子公司软通智能收到北京产权交易所出具的《受让资格确认通知书》,北京产权交易所会同转让方同方股份对软通智能受让标的资产(同方计算机100%股权、同方国际100%股权、成都智慧51%股权)的受让资格进行了确认,后续软通智能将依照要求与同方股份签署《产权交易合同》。
投资要点:
收购同方计算机获资格确认,将提升公司在华为生态的影响力
公司11月9日公告:拟以现金方式向全资子公司软通智算增资不超过28亿元,并以该子公司为主体受让同方股份持有的同方计算机100%股权、同方国际100%股权和成都智慧51%股权。上述股权评估价值为18.99亿元,最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。
同方计算机是昇腾/鲲鹏整机合作伙伴,产品涉及昇腾/鲲鹏服务器、PC整机、存储产品线等。同方国际主要从事消费电子及其ODM业务,拥有消费电脑品牌机械革命。2022年同方计算机/同方国际的营收分别为40.32/54.55亿元。
我们认为,公司与华为生态长期形成深度合作,是华为及其主要生态公司的核心供应商之一,合作领域覆盖华为鸿蒙、昇腾、欧拉、高斯、昇腾、鲲鹏等全产线,本次收购标志着公司将加速进军华为硬件业务,进一步强化公司与华为的业务合作,提升公司在华为生态的影响力。
收购将强化公司“算力、算法、数据”三位一体的硬科技实力
公司持续布局硬科技业务,加速构建“算力、算法、数据”三位一体的硬科技创新生态和AI咨询、AI模型开发等专业AI服务能力。
(1)算力层面:公司与鲲鹏、昇腾开展全方位合作,推出软通训推一体化平台及昇腾一体机,并与昇腾共同启动大模型联合创新,深度适配不同AI应用场景。近日,公司以第一中标候选人中标中国电信宁夏公司2023年算力服务集中采购项目标段1。
(2)算法层面:公司自研了大模型—软通天璇2.0MaaS平台,初步形成体系化的AICopilot产品矩阵,如:①招聘场景:RecruitmentCopilot可快速精准生成岗位需求画像、人才画像;②保险行业:InsuranceCopilot实现客户数据的智能分析;③智能研发提效工具系列:RequirementCopilot、CodeCopilot和TestCopilot等。
我们认为,同方计算机在服务器、PC、存储等领域具备深厚积累,本次收购将进一步强化公司在“算力、算法、数据”三位一体领域的硬科技布局,丰富公司的产品矩阵,促进公司加速构建AI服务能力。
收购将有利于发挥与同方计算机/同方国际的多领域协同
公司是华为及华为生态的核心技术服务商,并深度布局鸿蒙、欧拉、高斯等软件生态。①开源鸿蒙:子公司鸿湖万联先后推出基于OpenHarmony的八款开发板及模组、三款行业发行版及多个商用设备,并于近期发布矿鸿可编程自动化控制器。②欧拉:公司基于OpenEuler发布企业版服务器操作系统发行版天鹤,打造欧拉一站式服务工具链。
公司具备广泛的行业客户基础,客户涵盖银行、保险、电信运营商、BAT、VIVO、OPPO等大型企业,2023H1,金融科技、互联网服务、高科技与制造分别实现收入19.93亿元、16.18亿元、11.10亿元。
我们认为,本次收购将有利于强化公司业务与同方计算机之间的业务协同,通过软件与硬件相互赋能,提升公司和同方计算机的产品竞争力。同时,基于公司在行业侧广泛的客户基础,公司与同方计算机在市场侧也将发挥优势互补,双方业务协同发展可期。
盈利预测和投资评级:公司是国内领先的软件与信息技术服务商,深入参与华为“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏”等生态的构建,本次收购将扩大公司与华为的合作范围,推进软硬件协同布局。基于审慎性原则,暂不考虑本次收购影响,我们预计2023-2025年归母净利润分别为10.57/12.29/14.36亿元,EPS分别为1.11/1.29/1.51元/股,对应2023-2025年PE分别为39.36/33.87/28.98X,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期,收购落地不及预期。
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6 | 开源证券 | 陈宝健,刘逍遥 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:拟收购同方计算机,打造软硬一体化华为生态 | 2023-11-14 |
软通动力(301236)
国内领先的软件与信息技术服务商,维持“买入”评级
考虑下游行业景气度影响,我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为8.07、10.69亿元(原预测为12.21、14.96亿元),新增2025年预测为12.87亿元,EPS分别为0.85、1.12、1.35元/股,当前股价对应PE分别53.2、40.2、33.4倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局,维持“买入”评级。
拟收购同方计算机,完善国产生态布局
公司拟以现金方式对全资子公司软通智算进行增资,并拟通过软通智算收购同方计算机100%股权、同方国际100%股权和成都智慧51%股权。上述股权将在产权交易所公开挂牌,交易挂牌底价参照经中核集团备案后的评估价值,预计为18.99亿元,最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。
同方计算机是国内领先的信创PC厂商,将进一步丰富产品种类
(1)同方计算机在信创市场占有率保持领先,未来将进一步丰富产品种类,重点推进服务器、存储等产品的研发与量产工作,尤其是NAS、国产CAE工业软件等新赛道产品的进度。2022年度,同方计算机收入/利润分别为40.32/-0.99亿元。(2)同方国际主要从事笔记本消费电子业务和ODM业务,是同方计算机的境外业务平台。2022年度,同方国际收入/利润分别为54.55/-1.04亿元。
若成功收购同方计算机,有望打造软硬一体的华为生态
公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入,开源鸿蒙领域,子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS;开源欧拉领域,自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤(iSSEOS)完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证。信创硬件领域,公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作,携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”,深度适配不同AI应用场景。若成功收购同方计算机,公司将从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸,形成软硬一体的华为国产化生态。
风险提示:人力成本上升;宏观经济下行;收购被暂停、中止、取消风险。 |
7 | 民生证券 | 吕伟,郭新宇 | 维持 | 买入 | 事件点评:华为核心合作伙伴,“软+硬”结合铸就龙头成长之路 | 2023-11-13 |
软通动力(301236)
事件概述:2023年11月4日,在第二届开放原子开源基金会OpenHarmony技术大会上,子公司鸿湖万联展出基于OpenHarmony4.0Release版本的SwanLinkOS PC软件发行版,配套SwanLinkOS操作系统的全行业通用三防Pad,配套SwanLinkOS的鸿湖万联智慧班牌、人脸门禁终端和桌面式自助服务终端,以及基于SwanLinkOS的智能矿山、电力、交通和教育解决方案等。
持续提供“软服务”和“硬支撑”,为OpenHarmony固本筑基。软通动力作为开放原子开源基金会白金捐赠人、首批OpenHarmony开源共建单位、OpenHarmony生态委员会委员单位及OpenHarmony开源安全委员会发起单位,一直都是OpenHarmony生态坚定的建设者和生力军。在技术创新方面,鸿湖万联已联合华为、龙芯中科与华夏天信共同研发了国内首款自主可控的矿鸿可编程自动化控制器,多款产品完成了OpenHarmony适配工作及兼容性测评。子公司鸿湖万联积极参与了业界6个行业11个白皮书的制定工作,早已成为企业践行开源战略的重要伙伴,为产业的技术发展及创新应用注入强劲动能。
向计算机硬件产业链延伸,上下游协同驱动公司长期成长。根据公司公告,子公司软通智算拟作为意向受让方通过公开挂牌方式受让同方股份持有的同方计算机100%股权、同方国际100%股权和成都智慧51%股权。同方计算机主要从事信创相关的计算机产品及外围设备的研发、生产、销售和服务业务。根据公司公告,2022年同方计算机营业收入达到40.32亿元;同方国际主要从事消费类计算机、通讯电子产品及相关附属设备的研发和生产业务。根据公司公告,2022年同方国际营业收入达到54.55亿元。如果将三家标的公司看成一个整体,2022年整体收入94.89亿元,占同期软通总收入比例近50%。
从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸,提升公司核心竞争力。
通过本次交易,公司将在原有业务的基础上新增计算机硬件业务,包括面向企业级信创领域的计算机硬件产品业务和面向消费级计算机硬件产品业务,构建软硬件一体化的发展模式,并通过软硬件业务的深度整合,为客户提供更加完善的解决方案、提升用户体验、实现技术创新,并带来更好的产品协同和市场响应能力。
投资建议:公司是国内IT领域龙头企业,传统业务稳步发展,深度布局金融IT打开成长空间。与此同时,公司紧抓信创大趋势布局鸿蒙欧拉,有望成为行业核心参与者,长期发展前景可期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.02、12.60、15.74亿元,对应PE分别为43X、34X、27X,维持“推荐”评级。
风险提示:同业竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期;技术创新风险。 |
8 | 国海证券 | 刘熹 | 首次 | 增持 | 公司深度研究:华为技术核心供应商,受益于华为生态崛起 | 2023-11-12 |
软通动力(301236)
投资要点:
公司概览:国内领先的软件与信息技术服务商
软通动力成立于 2005 年,是国内领先的软件与信息技术服务商,为企业提供咨询、设计开发、测试、运维的全生命周期服务。 2022 年公司实现营收 191 亿元,其中通讯设备/金融科技/互联网服务/高科技与制造分 别 为 86.39/38.02/36.26/23.33 亿 元 , 营 收 占 比 分 别 为45.2%/19.9%/19.0%/12.2%。公司在 10 余个重要行业服务超过 1000 家国内外客户,华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部客户均有覆盖。其中,华为是公司第一大客户,近六年相关收入占比保持在 40%以上。
华为生态多点开花,“算力+OS+数据库”全方位布局
公司具有强大的产品和服务输出能力,深入参与“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏”等生态的构建,将受益于华为生态、信创、数字化等产业发展提速。
①鸿蒙: 面向华为“1+8+N”战略,公司提供从芯片适配、应用开发到解决方案的全栈式能力,累计接入 900+款产品。鸿蒙原生生态建设将打开原生应用和原子化服务的技术开发市场空间。 OpenHarmony 方面,公司累计推出 3 款商业发行版 OS,并率先完成 OpenHarmony 的PC 端适配,助力鸿蒙生态在 PC 端的突破。
②欧拉: 公司基于 OpenEuler 发布天鹤操作系统,支持 intel、海光、鲲鹏、飞腾等主流 Arm/X86 架构芯片,并整合天鹤 OS 组件推出异腾 AI的训推一体化平台,打造“硬件+操作系统”全国产化数字底座。
③高斯: 2023 年 9 月 19 日,公司推出基于 openGauss5.0.0 版本的商业发行版数据库,实现华为基础软件全链覆盖,已在金融、电力、制造等行业落地。
④算力: 2023 年 11 月 9 日,公司发布公告:拟收购同方计算机等三家公司股权。同方计算机产品涉及昇腾 AI 服务器、鲲鹏服务器、 PC整机、存储产品线等,已为北京、天津、青岛等地的人工智能数据中心项目提供 AI 算力。
传统业务积淀深厚,加速新兴行业拓展
公司传统业务功底扎实,服务超过 230 家世界/中国 500 强企业,持续打造标杆项目并实现规模化复制。 1)通信: 公司是华为及其主要生态公司的核心供应商之一,十六年深耕,合作领域覆盖华为全产线。 2)互联网: 拓展了 BAT、字节跳动、京东、新浪、滴滴、美团、网易等知名互联网客户,建立了较高的品牌声誉; 3)新兴行业拓展: 加速布局金融科技、汽车、数字能源、智能终端、大健康等战略新兴行业,新拓展并签约赛力斯、传音控股等 20 多家客户。 2023H1 新兴行业营收 30.75亿元,营收占比达到 35.83%。
盈利预测和投资评级: 公司是国内领先的软件与信息技术服务商,深入参与“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏”等生态的构建,全方位布局华为“算力+OS+数据库”,将受益于华为生态、信创、数字化等产 业 发 展 提 速 。 我 们 预 计 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为10.57/12.29/14.36 亿元, EPS 分别为 1.11/1.29/1.51 元/股,对应2023-2025 年 PE 分别为 33.88/29.16/24.95X,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示: 宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期。
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9 | 安信证券 | 赵阳,杨楠,马诗文 | 维持 | 买入 | 拟战略收购同方整机业务,巩固华为全产业链领先地位 | 2023-11-10 |
软通动力(301236)
事件概述:
11月9日晚,软通动力发布《第二届董事会第三次会议决议公告》,审议通过了《关于对外投资向子公司增资的议案》、《关于拟购买资产的议案》、《关于向银行申请并购贷款的议案》等内容。公司拟以现金方式增资全资子公司软通智算(增资金额不超过人民币280,000万元),并以该子公司为主体,通过公开挂牌方式受让同方股份有限公司持有的同方计算机有限公司(以下简称“同方计算机”)100%股权、同方国际信息技术有限公司(以下简称“同方国际”)100%股权和同方(成都)智慧产业发展有限公司(以下简称“成都智慧”)51%股权。(以下简称“本次交易”,前述三家公司以下合称“标的公司”,本次交易拟受让股权以下合称“标的资产”)。上述股权将在产权交易所公开挂牌,交易挂牌底价参照经中国核工业集团有限公司备案后的评估价值,预计为189,851.14万元,最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。
收购同方核心资产,补齐计算机硬件及整机能力
根据《同方股份有限公司2022年年度报告》、《同方计算机有限公司审计报告》和《同方国际信息技术有限公司评估报告》显示,同方计算机主要从事信创业务的计算机产品及外围设备的研发、生产、销售和服务,2022年营业收入超过40亿元,毛利率为7.53%。同方国际主要从事消费类计算机产品的研发、生产、销售和服务以及计算机产品的ODM相关业务,2022年营业收入超过54亿元,毛利率为7.22%。成都智慧为主要从事智慧农业相关信息及系统集成业务的项目公司。软通动力作为自主可控领域的核心服务商,紧抓国产化替代带来的新机遇,此前已积极布局信创咨询、应用软件、云平台、基础软件、基础硬件及信息安全等六大方向。
我们认为,通过此次收购,公司在软件产品和信息技术服务能力的基础上补齐了计算机硬件及整机能力,进一步扩大了公司营收规模和业务范围,打通了从硬件到软件的全产业链价值。
华为核心生态伙伴,持续巩固全产业链领先地位
软通动力是华为全方位、多领域的深度合作伙伴,在华为云、AI、鸿蒙&欧拉操作系统、高斯数据库、MetaERP等多个领域与华为密切合作,协同开展业务。软通动力“天鹤”系统是基于华为openEuler研发的企业级服务器操作系统,适用于数据库、大数据、云计算、人工智能等应用场景,已与华为Kunpeng920、Taishan200完成并通过相互兼容性测试认证。开源鸿蒙方面,软通动力先后推出了基于开源鸿蒙的多款开发板及模组、行业发行版及多个商用设备,完成了多款主流芯片合入开源鸿蒙主干,是首款取得开源鸿蒙基金会认证的全国产化开发板,并推出了以开源鸿蒙为数字底座面向X86平台架构的国产化PC分布式操作系统。此外,软通动力全面升级AI战略、加速构建“算力、算法、数据”三位一体的硬科技创新生态和专业AI服务能力,成为华为云盘古大模型首批合作伙伴。在数据库方面,软通动力基于openGauss5.0.0版本打造的天鹤数据库正式通过高斯开源社区商业发行版认证;在ERP方面,软通动力是华为MetaERP首批合作伙伴,已经体系化构建了ERP解决方案与实施交付能力。本次收购的同方相关资产,聚焦信创和商业市场PC、服务器及终端产品的研发、制造、销售和配套技术服务,是华为鲲鹏、昇腾和存储等产品线的生态合作伙伴。我们认为,软通动力未来有望形成“同方PC+鸿蒙OS、同方服务器+欧拉OS+高斯数据库、同方整机+华为云+MetaERP”的软硬件一体化产品能力,实现从硬件算力到软件应用的产业闭环,进而打造华为“鲲鹏+昇腾+鸿蒙+欧拉+高斯+MetaERP+云服务”的全产业链能力和生态合作关系。
投资建议
软通动力是信息技术领域的核心服务商,同时也是华为重要的生态合作伙伴,有望在科技自立自强和华为全面回归的大背景下充分受益,本次收购则为公司后续的战略布局和业务拓展奠定了坚实的基础、打开了更大的空间。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为211.58/238.75/271.79亿元,归母净利润分别为10.13/12.48/14.71亿元。由于本次收购最终交易价格尚未确定,暂时不考虑收购对公司未来营收和利润的影响。维持买入-A的投资评级,12个月目标价为45.83元,相当于2024年35倍的动态市盈率。
风险提示:
人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险、客户集中风险等。
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