翔楼新材(301160) 投资逻辑 精密冲压主业产能扩产，销售结构改善。公司为精冲材料加工服务龙头公司，主营精密冲压材料，主要下游为汽车和工业领域。受产能饱和且主业增长空间受限影响，公司通过安徽工厂扩产，一方面增长主业产能，另一方面拓展轴承钢进口替代新业务。据公司公告，安徽工厂预计于3年内（即2028年）达到满产，新增年产能15万吨，其中汽车精冲材料和轴承精冲材料产能各占一半。2024年我国乘用车精冲材料使用量约70万吨，特钢进口规模255.47万吨，市场空间充足，有望充分消化新增产能。 国产替代竞争优势明显，规模效应和性价比突出。技术上，公司已掌握晶间氧化物控制技术等核心技术，产品性能与国际龙头厂商驱平。规模上，公司总产能2024年达18万吨，2028年有望达33万吨，而国内竞对普遍低于10万吨；价格上，公司的轴承钢价格约10000元/吨以上，相比进口产品低20-30%，国产替代可期；盈利能力上，25Q1公司净利率15.7%，轴承钢毛利率和价格高于冲压业务，后续销售结构改善，有望持续维持14-15%较高盈利水平。创新拓展冲压谐波减速器柔轮，提升生产效率并降低谐波成本。柔轮在谐波减速器中成本占比较高，据公司公告，公司一分钟能冲压多个柔轮半成品，将客户的谐波减速器柔轮的生产工序从14道缩短为7道，并大幅提升生产效率。该工艺性价比极高，材料利用率大幅提升，经测算，当产量超过1.5万个时，其成本将低于传统柔轮加工工艺。公司2024年立项研发，当前已实现柔轮的送样测试，同时开拓了冲压行星减速器结构件等新产品矩阵，有望随人形机器人放量打开增长空间。 盈利预测、估值和评级 预计公司2025-2027年净利润对应EPS分别为2.03元、2.33元、2.74元，对应PE分别为32.72/28.51/24.25倍。可比公司2025年PE平均值为46.60倍。我们预计，公司主业受益于安徽工厂产能释放和轴承钢带来的销售结构改善，机器人上的谐波减速器柔轮半成品具备较高性价比和先发优势，给予2025年40倍估值，目标价81.23元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 汽车销量不及预期风险，原材料价格波动风险，新业务拓展不及预期风险，大额解禁风险，大股东股权质押风险。

     翔楼新材(301160) 基本情况：深耕精冲特钢材料二十年，切入人形机器人领域 公司主要从事定制化精密冲压特殊钢材料的研发、生产和销售，产品主要用于各类汽车精冲零部件，应用范围覆盖汽车发动机系统、变速器与离合器系统、座椅系统、内饰系统等结构件及功能件。2024年，公司开拓机器人领域的新业务，将精冲材料创新地应用于谐波减速器、行星减速器等机器人零部件中。 主业：下游汽车市场需求旺盛，公司进军高端精冲材料国产替代 行业端，随着我国汽车制造行业发展，叠加单车精冲材料用量向发达国家靠拢，中国精密冲压特殊钢市场前景广阔，目前需求量约为100万吨/年。同时，我国高端精冲材料仍有部分高度依赖进口，具备国产替代机会。 公司端，翔楼多年来坚持自主研发，在核心工艺环节精密冷轧和热处理领域掌握了多项核心技术。目前，公司精冲材料在性能上已经接近国际巨头威尔斯，并且汽车领域的产品价格能比外资竞争对手低30%-50%。同时，安徽新厂的建设预计能在公司原有18万吨产能的基础上扩张15万吨新产能，并且开拓高端轴承、机器人等高附加值市场。 机器人：谐波柔轮精冲材料供应商，助力产业降本增效 翔楼将精密冲压工艺创新性地应用至谐波减速器柔轮材料领域，开辟公司的第二成长曲线。一方面，精密冲压工艺有助于人形机器人生产流程的降本增效。另一方面，相比起传统的棒材加工，精密冲压工艺能优化材料的疲劳性能，提高机器人的工作寿命。 投资建议 我们预计公司25-27年分别实现收入17.8、20.9、24.6亿元，YOY+20%、17%、18%，实现归母净利润2.5、3.0、3.7亿元，YOY+18%、22%、23%。 根据公司现有业务和新拓展业务情况，我们选取了斯菱股份、隆盛科技、科达利作为可比公司，根据wind一致预期，可比公司25年平均估值水平在41X，给予公司25年35XPE，目标价105.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格波动超预期、人形机器人发展不及预期、股价波动较大风险、产能扩张进度不及预期风险；

     翔楼新材(301160) 核心投资亮点 公司深耕于汽车零部件精密冲压材料， 业务布局向高端制造领域延伸。 公司作为国内精密冲压材料领域的领军企业， 凭借其高精度特种钢材的研发实力与规模化生产能力稳居行业前列。 公司聚焦汽车产业链核心需求， 产品广泛应用于汽车关键零部件制造领域， 并依托材料技术积累， 加速拓展人形机器人、 新能源等新兴科技应用场景， 构建多元化业务增长极。 汽车行业景气度回升， 引领公司传统业务量价齐升。 一方面， 我国汽车市场需求持续复苏， 乘用车尤其是新能源汽车销量保持高增， 带动公司汽车零部件精冲业务规模提升； 另一方面， 我国单车精冲钢用量显著低于发达国家水平， 随着汽车制造工艺的提升， 有望进一步带动单车精冲钢价值量增长。 除此之外， 公司相比于海外竞争者， 在为客户交付同等质量产品时， 价格更具优势， 未来有望凭借性价比优势及快速响应的服务模式持续推动国产替代。 公司积极布局新领域业务， 进军人形机器人广阔蓝海。 2030 年全球人形机器人减速器市场规模将增长至 43 亿元， 2024 至 2030年 CAGR 有望达到 97%， 而谐波减速器作为人形机器人领域应用最高的细分市场， 2035 年有望扩张至百亿人民币市场空间。公司目前已在谐波减速器柔轮材料研发方面取得实际性进展， 未来将进一步加强在行星减速器齿轮、 RV 减速器摆线轮及传感器弹性体关键零部件研发， 积极探索其他高强高韧金属材料在机器人领域的应用可行性。 公司配套新产能即将投产， 为新业务布局充分赋能。 安徽新厂项目预期 2025 年 4 月建成， 主要聚焦于工艺复杂、 技术含量高的轴承等高端制造领域， 2025 年有望释放 4 万吨先进产能， 为公司开拓高端轴承、 机器人等其他下游市场充分赋能。 我们测算 2025-2027 年， 公司营收分别为 18.90/23.75/30.00 亿元， 增速分别为 24.58%、 28.38%、 26.32%； 归母净利润分别为2.7/3.3/4.6 亿元， 增速分别为 30.43%、 22.22%、 39.39%， EPS 分别为 3.3/4.07/5.68 元/股， 对应 PE 分别为 26.65 倍、 21.80 倍、15.64 倍。 结合可比公司估值水平， 我们认为翔楼新材后续具有较大增长空间， 首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 汽车行业需求恢复不及预期； 公司产能释放不及预期； 产品研发不及预期； 原材料价格波动风险

     翔楼新材(301160) 投资要点 事件：2025Q1公司实现营收3.3亿元，同比-5.2%，归母净利润0.52亿元，同比+3.1%，业绩略超市场预期。 公司2025Q1销售淡季产销同比持平，新工厂产能释放可期：1）量：从历史角度来看，Q1为每年淡季，Q2-Q3主要跟随汽车行业发展表现为旺季，我们预计2025Q1产品销量接近去年同期水平，预计为4.2万吨，在2024年公司苏州工厂满负荷生产状态下、叠加经济环境较弱现实情境，我们认为公司表现优异。2）价及盈利：2025年Q1我们预计公司产品均价为7907元/吨，yoy-5%，虽然公司吨价有所下滑导致收入下滑，但由于公司为赚取加工费企业，成本受钢价影响波动属于正常情况，盈利主要指标看吨毛利，2025Q1公司产品吨毛利超2000元/吨，毛利率25.8%，yoy+0.8pct，体现公司良好盈利水平，预计2025年伴随安徽新工厂轴承及其他高毛利产品逐步产能释放，公司毛利率有望持续提升。 公司主要产品2025年伴随新工厂结构有所升级，且为机器人减速器柔轮材料领域领军者：1）根据公司新工厂规划，未来产量具有80%+空间，2024年公司产品销量为18万吨，伴随安徽一期15万吨产能释放，2027年或达到33万吨产量，增长约80%+；2）轴承领域2025年开始放量，预计毛利率有进一步提升空间：公司苏州工厂2024年83%为汽车领域产品，总体毛利率稳定在25%+，我们预计轴承材料售价更高，成本随规模效应或逐年降低，后续安徽工厂一期产能预计汽车、轴承各一半，毛利率或有进一步提升空间。3）机器人柔轮材料技术变革引领者：公司正与机器人零部件公司对接研发减速器柔轮材料，改变传统机加工工艺，采用冲压一次成型，用板材替换棒材，效率显著提升同时减少材料损耗，未来伴随机器人放量公司或率先受益。 公司2025Q1费用控制良好，新工厂费用暂未释放：1）2025年Q1公司销售/管理/研发费用率分别yoy-0.3/0.5/0.2/0.1pct，公司产品吨净利超1200元/吨，yoy+3%，体现公司高薪研发人员已基本配齐，费用端得到合理控制。我们预计2025年总体股权激励费用较去年下降将近2000万元，但新工厂伴随产能释放，预计Q2开始固定资产计提折旧，对今年业绩略有负面影响。 盈利预测与投资评级：2025年为新工厂第一年投产阶段，费用投放及固定资产折旧较高，我们调整公司2025-26年EPS为2.9/3.8（前值为3.4/4.4）元/股，新增2027年EPS为5.4元/股，对应公司PE37/28/19X，我们仍看好公司作为进口替代钢材龙头地位，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；经济波动导致下游行业需求不足风险；募投项目产能释放不及预期风险。

     翔楼新材(301160) 事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现营收14.85亿元，同比增长9.74%；归母净利润2.07亿元，同比增长3.10%；扣非归母净利2.03亿元，同比增长12.26%。2024Q4，公司实现营收4.11亿元，同比增加1.08%、环比增长11.92%；归母净利润0.68亿元，同比增加7.57%、环比增长51.10%；扣非归母净利0.67亿元，同比增加16.28%、环比增长51.59%。 点评：销量稳步提升，加大研发投入 ①精冲销量提升：2024年公司精冲材料销量18.15万吨，同比增长11.74%，保持着极高的产能利用率，并通过产品结构调整、技术优化等手段优化扩充产能。 ②毛利率小幅增长：2024年，公司进行了订单结构优化，部分大客户的订单量增长较快，整体毛利率为25.75%，同比增长0.39pct；Q4毛利率为27.35%，同比增长1.66pct，环比增长2.18pct。 ③加大研发投入：2024年，公司研发费用0.61亿元，同比增长20.21%，研发费用率4.12%，同比增加0.36pct。 未来核心看点：积极扩张产能，新兴领域拓宽空间 ①把握需求释放机遇，积极扩张产能。2024年公司产能为18万吨，产能规模属于国内同行业第一梯队。安徽新厂项目预期2025年4月建成，预计当年有望释放产能4万吨。在生产产品上，安徽的项目将倾向于工艺复杂、技术含量高的轴承等高端制造领域，在汽车市场基础上开拓高端轴承、机器人等其他下游市场，进一步优化公司产品结构，从源头保障公司业绩高速增长。 ②立足汽车零部件国产替代。公司生产的精密冲压新材料可用于多种零部件的一次成形，能够显著降低下游客户生产成本，在汽车安全系统、汽车动力系统材料等领域实现了进口替代，相比海外供应商提供的同等品质产品具有明显价格优势。公司已与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳、佛吉亚等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系。 ③力争突破机器人材料研发。在新兴应用领域，公司目前已进入轴承领域核心客户产业链，积极开拓人形机器人核心零部件材料、传感器材料、氢能核心设备材料等新兴应用领域。2025年3月，公司成立机器人材料研究院，力争突破原有工艺路径，通过翔楼先进材料+精密冲压成型的方式，大幅降低减速器等关键零部件成本，解决高端材料卡脖子瓶颈，助力人形机器人量产降本。 投资建议：公司未来产能将进一步提升，并积极进行新材料研发，公司盈利能力有望进一步拓宽，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.43、2.95和3.51亿元，对应现价，PE分别为29/24/20倍，维持“推荐”评级。 风险提示：项目投产不及预期，新材料研发不及预期，汽车需求不及预期。

     翔楼新材(301160) 精冲钢材龙头，产能扩展业绩预计稳增。 公司为国内精密冲压特钢龙头公司，主要产品为汽车及工业等领域精冲材料钢材，产品加工技术难度大，行业进入壁垒高，进口替代市场较大。根据公司今年预计销量指引，我们推断公司今年产能预计在18万吨左右。募投产能4万吨左右（一期项目），预计2024年底建成，2025年释放产能。 汽车等下游需求稳定，客户资源优质、行业进入壁垒高。 汽车零部件、工业等板块内的企业持续提升对精冲材料的需求。2024-2025年，我们预计国内汽车行业对精冲材料的需求将达到90.8/105.0万吨。公司与慕贝尔、麦格纳、弗吉亚、法因图尔、法雷奥等常年维持稳定合作关系，产品广泛应用于车企如宝马、特斯拉等国内外整车厂。下游客户对精冲材料的性能要求高，公司产品技术指标水平已与国际龙头公司威尔斯产品相差无几，精冲材料行业为资本密集型和技术密集型行业，进入壁垒高，公司为精冲材料公司国内唯一上市公司，拥有更全面融资方式，有望在未来进一步拓展市场份额。 新产能2025年释放，业绩增长确定性强。 公司安徽工厂一期项目预计在2024年底完工，2025年有望释放产能，一期项目设计产能为4万吨左右。根据安徽发改委对公司的产能环境审批，公司在安徽的产能远期规划在15万吨左右，公司产能有序扩张。 盈利预测与投资建议： 预计翔楼新材2024-2026年营收分别为15.0/18.2/20.6亿元，同比增长10%/22%/13%；归母净利润分别为2.02/2.66/3.02亿元，同比增长0.5%/32%/13%，截至12月9日收盘，对应PE分别为29.27/22.18/19.55倍。由于公司是国内生产精冲材料公司里唯一的上市公司，具备技术和成本等多项优势，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产能扩张进度不及预期风险；客户开拓进展不及预期风险；原材料价格变动风险；客户集中度较高风险。

     翔楼新材(301160) 事件概述：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收10.75亿元，同比增长13.5%；归母净利润1.39亿元，同比增长1%；扣非归母净利1.36亿元，同比增长10.4%。2024Q3，公司实现营收3.67亿元，同比减少1.5%、环比增长2.7%；归母净利润0.45亿元，同比减少20.7%、环比增长4.7%；扣非归母净利0.44亿元，同比减少10.8%、环比增长3.9%。 点评：毛利率保持稳定，期间费用增长较多 ①毛利率：2024Q1-Q3，公司毛利率为25.14%，同比下滑0.07pct；Q3，公司毛利率为25.16%，同比增长0.3pct，环比下滑0.03pct。 ②#期间费用：2024Q1-Q3，公司三费+研究费用合计1.17亿元，同比增长0.27亿元；Q3，公司三费+研究费用0.40亿元，同比增长0.09亿元，环比下滑0.03亿元。 未来核心看点：产品竞争力强，掌握优质客户资源 ①积极研发创新，产品竞争力强。通过自主研发与工艺积累，公司在核心工艺环节精密冷轧和热处理领域掌握了晶间氧化物控制技术等核心技术，实现进口替代。与全球最大精冲金属材料企业之一的威尔斯相比，公司16MnCr5和42CrMo4的合金结构钢、C45E碳素结构钢、51CrV4特种用途钢等常见牌号产品的技术指标（屈服强度、抗拉强度、硬度）均处于相近水平。此外，公司与宝钢股份建立了联合工作室，共同开展汽车零部件精冲材料应用技术研究。 ②掌握优质客户资源，积极开拓海外市场。公司已与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳、佛吉亚等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系。在新兴应用领域，公司目前已进入轴承领域核心客户产业链，同时正在积极开拓人形机器人核心零部件材料、传感器材料、氢能核心设备材料等新兴应用领域。在市场开拓方面，公司在受益国内市场需求增量红利的同时，积极进行海外市场开拓，目前已经实现对多家国际客户海外生产基地的覆盖。 ③把握需求释放机遇，积极扩张产能。2023年公司产能为16万吨，产能规模属于国内同行业第一梯队。安徽新厂项目预期2024年底建成，2025年正式开始投产，预计当年有望释放产能4万吨，远期来看，安徽和苏州两个工厂将能提供合计30万吨产能。 投资建议：翔楼新材未来产能将进一步提升，产品结构优化，具有经营稳健性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.00、2.31和2.97亿元，对应现价，PE分别为22/19/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，行业周期波动风险，供应商集中度高的风险。

     翔楼新材(301160) 投资要点 事件：2024年前三季度公司实现营收10.75亿元，同比+13.46%；归母净利润1.39亿元，同比+1.04%，业绩符合预期。2024Q3实现营收3.67亿元，同比-1.45%，环比+2.7%，归母净利润0.45亿元，同比-20.7%，环比+4.7%。 公司2024Q3销售旺季延续，产能释放可期：1）量：2024Q3新能源汽车行业发展态势良好，销售旺季延续，我们预计Q3公司产品销量接近公司最大产能负荷，同比持平，环比Q2增速为中个位数，表现优异。进入10月份以来，公司订单仍处于较为饱满状态，展望2024全年，我们预计公司有望完成18万吨销量目标，后续安徽工厂投产后产能释放可期。2）价及盈利：2024Q3我们预计公司整体产品吨价为7900元/吨左右，同比基本持平，由于公司盈利模式为成本+加工费，毛利率主要反映公司产品盈利能力，2024Q3公司毛利率为25.2%，yoy+0.3pct，环比Q2毛利率持平，体现公司产品盈利强稳定性，后续若安徽工厂产能释放，轴承等新产品有望带动公司毛利率稳健上行。 2024Q3费用控制良好，看好后续盈利能力修复： 1）2024Q3销售费用率2.4%，yoy+0.5pct，环比-0.3pct，主要原因为股权激励费用支出较2023年有明显提升，根据公司公告披露，预计2024年股权支付费用为3249万，同比2023年高952万，若按照平滑预计2024Q4有800万左右费用待支出。 2）2024Q3管理/研发费用率分别为4.2%/4.0%，yoy+0.8/+1.1pct，主要原因为提前为新工厂招聘人员导致。但环比角度管理/研发费用率分别-0.2/-0.5pct，体现公司高薪研发人员已基本配齐，费用端得到合理控制。 3）2024前三季度公司受益于先进制造业企业增值税加计递减政策，增加其他收益564万，预计可持续至2027年。 4）2024前三季度公司归母净利率为12.9%，yoy-1.6pct，主要受Q2费用率较高拖累，2024Q3归母净利率12.3%，环比+0.2pct，盈利能力趋于稳定，后续我们预计伴随订单饱满及公司产品结构调整盈利有望修复。 盈利预测与投资评级：2024年前三季度由于公司为新工厂布局费用投放较高，但伴随Q3费用率控制良好，我们依旧看好公司作为进口替代细分的钢材龙头地位，维持公司2024-26年EPS为2.6/3.4/4.4元/股，对应公司PE23/18/14X，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；经济波动导致下游行业需求不足风险；募投项目产能释放不及预期风险。