翔楼新材(301160) 事件概述：公司发布2023年年报：2023年，公司实现营收13.53亿元，同比增长11.7%；归母净利润2.01亿元，同比增长42.2%；扣非归母净利1.81亿元，同比增长32.5%。2023Q4，公司实现营收4.06亿元，同比增长24.1%、环比增长9.1%；归母净利润0.63亿元，同比增长50.1%、环比增长11.4%；扣非归母净利0.58亿元，同比增长46.1%、环比增长16.3%。 点评：公司经营业绩良好，盈利水平不断提高 ①量：2023年公司销量同比增加。公司2023年金属制品业产品共销售16.07万吨，同比增长19.57%。 ②价：公司毛利率同比上升。公司会根据市场变化以及大客户需求不断调整产品结构，适当提升高毛利产品占比。2023年，公司毛利率为25.36%，同比增长3.76pct。2023Q4，公司毛利率为25.69%，同比增长0.51pct，环比增长0.83pct。 未来核心看点：掌握优质客户资源，积极扩张产能 ①汽车零部件需求持续增长，精冲钢应用领域不断拓展。随着我国汽车消费的增长及轻量化趋势下单车使用量的提升，精密冲压钢需求有望持续得到提振。此外，近年来国内切削刀具，工程机械等非汽车领域对精冲件的需求增长也同样保持较快增速。 ②掌握优质客户资源，在手订单充足。公司拥有优质的客户资源，公司已与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳、佛吉亚、等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系。在新兴应用领域，公司目前已进入轴承领域核心客户产业链，同时正在积极开拓人形机器人核心零部件材料、传感器材料、氢能核心设备材料等新兴应用领域。 ③把握需求释放机遇，积极扩张产能。2023年公司产能为16万吨，产能规模属于国内同行业第一梯队。安徽新厂项目预期2024年底建成，2025年正式开始投产，预计当年有望释放产能4万吨，远期来看，安徽和苏州两个工厂将能提供合计30万吨产能。 投资建议：翔楼新材未来产能将进一步提升，产品结构优化，具有经营稳健性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.27、2.64和3.22亿元，对应现价，PE分别为14/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，汽车行业周期波动风险，供应商集中度高的风险。

     翔楼新材(301160) 投资要点 事件：2023年公司实现营收13.5亿元，同比+12%；归母净利润2.0亿元，同比+42%，扣非归母1.8亿元，同比+33%，公司业绩符合市场预期。2023Q4实现营收4.1亿元，同比+24%；归母净利润0.6亿元，同比+50%，持续保持高增。 产能利用率极高，优化产能稳健释放，未来可期。 1）公司为国内精密冲压材料唯一上市公司，产能规模持续处于行业第一梯队，近几年均处于满产满销状态。2023年公司产能16万吨，产品产量16.2万吨，销量16.1万吨（yoy+20%），产能利用率101.5%，产销比99%。 2）2024年公司将进一步优化苏州工厂产能，同时24年年底公司预计建设完成安徽工厂募投项目，25年计划投产，当年预计释放4万吨产能，未来两个工厂合计提供30万吨产能。 订单结构升级带动毛利率显著提升，新工厂将倾向更高毛利轴承领域。 1）订单结构升级带动吨盈利持续增长，业绩表现亮眼。公司产品定价采用原料+加工费定价模式，2023年公司产品结构继续升级，主攻定制化进口替代高毛利产品，2023年公司产品综合吨毛利为2136元/吨（yoy+10%），带动毛利率提升至25.5%（yoy+4pct）。 2）公司2015年至今毛利率持续稳定在20%以上，23年突破25%，伴随后续安徽工厂产品倾向工艺更复杂、技术含量更高的轴承高端制造领域，以及公司积极开拓的机器人核心零部件、氢能核心设备材料等新兴领域，预计公司毛利率或有进一步提升空间。 研发投入持续增加，业绩表现亮眼。 1）公司费用率拆分来看，2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.1%/3.5%/3.8%，yoy+0.8/0.9/0.2pct，其中销售费用及管理费用增加主要由于股权激励费用增加约1500万导致，研发投入角度公司持续加大投资力度，未来会在安徽工厂建立研发中心，进一步提高公司定制化能力。 2）公司2023年归母净利率14.8%，yoy+3.2pct，除毛利率提升4pct外，营业外收入政府补助增加1270万元，整体业绩表现亮眼，扣非归母净利率为13.4%，yoy+2.1pct，稳中向好。 盈利预测与投资评级：公司产能稳健释放，订单饱满且结构持续优化，作为材料国内细分领域龙头我们上调公司2024-25年EPS为2.8/3.6元/股（前值为2.5/3.0元/股），新增26年EPS为4.7元/股，对应公司PE14/11/8X，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；经济波动导致下游行业需求不足风险；募投项目产能释放不及预期风险。

     翔楼新材(301160) 核心投资亮点 翔楼新材是国内精冲新材料龙头企业，产品主要用于各类汽车精冲零部件、精密刀具、电气零部件等高端工业领域，是专精特新领域的隐形冠军。公司在技术工艺、产品质量、客户积累、产能规模等方面积累的优势，成为公司不断提高竞争力的护城河。为满足不断增长的市场需求，公司正在有序地推进新的产能建设，并计划持续加强中高端产品的拓展，进一步优化产品结构，助力公司量价齐升，实现高质量、可持续的增长。 1.产品技术优势突出，具备较强的国际竞争力。公司深耕行业二十余年，积累了丰富的经验，技术工艺不断取得突破。目前公司常见产品技术指标已与国际精冲特钢材料巨头威尔斯集团（拥有近200年的历史，是全球最大的精冲金属材料企业之一）接近，达到世界领先水平。工艺技术的优势帮助公司在产业链中具备较强话语权，产品整体维持较高利润率水平，公司技术竞争力优势凸显。 2.客户资源优质，且下游供应链相对封闭，进入壁垒较高。公司与慕贝尔、麦格纳、法因图尔、新坐标等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了多年稳定的合作关系，产品已广泛应用于宝马、特斯拉、奔驰、捷豹路虎等国内外整车厂。同时，主机厂对精冲零部件的质量和稳定性要求较高，有一套完善且严格的审核体系，形成了一定的进入门槛。公司长期稳定的客户关系成为公司可持续稳定发展的重要资源。 3.新增产能逐步实现，业绩增长前景明朗。安徽工厂一期项目预计于2025年陆续投产，产能达到4万吨。随着产能的有序释放和产品应用领域的扩大，公司的业绩和利润有望持续增长。另外，公司不断优化产品结构，特别是工业用及其他用途的精冲材料，由于前期基数较低，预计在2025年将迎来较高的收入同比增长，且毛利率有望与汽车产品持平，公司盈利能力有望提升。 4.目前市场显著低估，看好长期投资价值，关注回调配置时机。选取汽车零部件供应链、专精特新及精冲、冲压属性的上市公司，发现公司ROE显著高于均值，显示出强于同业的盈利能力；而估值指标，如PE、PB显著低于行业均值。公司的成长属性及独特的市场价值尚未被充分认识，股价目前在回调低位，处于显著被低估的状态，看好公司长期投资价值，估值修复和业绩增长空间较大。 目标价和评级 公司专注于汽车和工业领域定制化精冲新材料需求，是细分领域专精特新龙头企业，具备较强的投资稀缺性。公司PE（2024E）为12.25，低于行业均值13.14。考虑到公司所处的汽车行业的高成长性，以及作为关键材料供应商的平台属性，有望受益于行业的高增长，展现出业绩弹性。同时，公司工艺壁垒、客户壁垒雄厚，预计将维持强者恒强的竞争优势。随着安徽工厂产能规模的扩大，公司业绩成长确定性强、增长空间广阔。我们认为公司合理PE估值在17.08倍（15.77=行业均值13.14×1.30，给予30%的龙头溢价），结合2024年收入利润预测，对应目标价45.95元，给予“买入”评级。 风险提示 1）下游价格波动导致利润率波动的风险；2）原材料市场价格波动的风险；3）市场拓展不及预期的风险。

     翔楼新材(301160) 公司是专注于定制化精密冲压特殊钢材料领域的高新技术企业。公司通过自主研发与技术创新，深耕精密冲压特殊钢材料细分领域，以区别于大型钢厂市场容量大、可实施规模化、标准化生产的特点，可直接满足诸多细分领域小批量、定制化的市场需求，从而与大型钢厂在产品和工艺上形成优势互补与差异化竞争，盈利能力稳步提升。 汽车零部件需求持续增长，精冲钢应用领域不断拓展。精冲特殊钢应用领域主要为汽车零部件，而精冲加工的零件具有冲裁面光洁、尺寸精度高、平面度高等优点。随着我国汽车消费的增长及轻量化趋势下单车使用量的提升，精密冲压钢需求有望持续得到提振。此外，近年来国内切削刀具，工程机械等非汽车领域对精冲件的需求增长也同样保持较快增速。 公司在热处理、精密冷轧等环节掌握核心技术。公司掌握了独特的设备改造技术，并掌握热处理核心环节、精密冷轧工艺环节共8项核心技术，提高了生产效率、能源利用效率，形成了可以满足客户高质量及对特殊产品要求的能力，助力公司不断实现高端产品国产替代。 掌握优质客户资源，在手订单充足。公司不断提升产能，同时致力于市场前沿技术，凭借其严格的质量控制体系和快速的响应机制为客户提供优质的产品和服务，目前已与慕贝尔、麦格纳等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系，在手订单充足。 把握需求释放机遇，积极扩张产能。公司当前产能14万吨，产能规模已属于国内同行业第一梯队。其IPO募投项目拟再投资年产精密高碳合金钢带4万吨项目和研发中心建设项目。其中，年产精密高碳合金钢带4万吨项目总投资22000万元，研发中心建设项目总投资4830万元。该募投项目将进一步扩大公司产能规模，增强公司行业地位。 股权激励+定向增发，彰显公司信心。2022年10月26日，公司首批授予部分董事、高管、核心员工等31名激励对象180万股第二类限制性股票，有利于保证核心团队稳定性，调动员工积极性，为公司长远发展奠定基石。此外，公司向公司实际控制人、控股股东钱和生持股100%的企业和升控股发行股票360万股，体现了实控人对公司未来经营的信心。 盈利预测与估值：翔楼新材未来产能将进一步提升，产品结构优化，具有经营稳健性，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.90、2.14和2.58亿元，对应现价，PE分别为17/15/12倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汽车行业周期波动风险、项目进展不及预期风险等。