中粮科工(301058) 三季度业绩稳步增长，业绩增长潜力值得期待 公司24Q1-3实现营业收入13.32亿元，同比-6.01%，实现归母净利润1.15亿元，同比+8.5%，扣非归母净利润1.03亿元，同比+10.5%，其中Q3单季度实现营收4.38亿元，同比+7.37%，实现归母净利润0.33亿元，同比+36.02%，扣非归母净利润0.29亿元，同比+55.85%。Q3单季度业绩高增，我们认为一方面由于公司业务规模保持了较好增长，另一方面则由于公司减值损失规模减少。10月25日农业农村部副部长张兴旺表示，我国粮食产量在连续9年稳定在1.3万亿斤以上的基础上，2024年预计将首次突破1.4万亿斤。我们认为十四五粮仓建设及冷链物流需求仍存，粮油加工行业的高端化、智能化和绿色化发展趋势或将延续，公司报表质量仍有改善空间，业绩增长潜力仍值得期待。 盈利能力小幅下滑，现金流仍有改善空间 24Q3公司单季度毛利率为26.52%，同比-1.83pct，前三季度累计毛利率为26.7%，同比+2.17pct。24Q1-3公司期间费用率为15.55%，同比+1.85pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.12、+1.17、+0.6、-0.04pct，收入小幅下滑导致费用未能有效摊薄。24Q1-3公司合计计提了0.14亿元的资产及信用减值损失，同比少损失0.17亿元，Q3单季度同比少损失0.06亿元，支撑了业绩增长。综合影响下24Q1-3净利率为8.53%，同比+0.84pct。现金流方面，24Q1-3公司CFO净额为-2.68亿元，同比多流出1.74亿元，Q3单季度现金净流入0.27亿元，较23Q3少流入0.74亿元，主要由于三季度支付保函保证金及经营性资金支出增加。24Q1-3收现比同比+4.52pct至121.06%，付现比同比+22.87pct至129.42%。 关注后续业绩及估值催化，维持“增持”评级 我们认为十四五粮仓建设及冷链物流仍有望保持高景气，同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提升，中长期来看公司仍具备较好的投资价值。预计公司24-26年归母净利润分别为2.7、3.2、3.8亿元，公司作为中粮集团下属的央企子公司，在粮油设备领域持续发力，我们看好后续国资委市值管理考核及农业设备更新等带来的业绩及估值催化，维持“增持”评级。 风险提示：在手订单执行不及预期，行业景气度下滑，毛利率提升不及预期，项目回款不及预期。

     中粮科工(301058) 上半年经营稳健，业绩增长潜力值得期待 公司发布24年半年报，24H1实现营业收入8.94亿元，同比-11.42%，实现归母净利润0.82亿元，同比+0.39%。收入下滑而利润保持小幅增长，我们判断主要由于工程承包、设备制造业务规模收缩，而设计咨询、机电工程及设备制造主业毛利率均有不同程度的改善。单季度来看，24Q2单季度公司收入、归母净利润分别为5.36、0.48亿元，同比分别-7.97%、-0.62%。中长期来看，我们认为粮仓建设及冷链物流需求仍存，粮油加工行业的高端化、智能化和绿色化发展趋势或将延续，公司报表质量仍有改善空间，业绩增长潜力或值得期待。 业务结构逐步优化，粮仓建设仍具备现实需求 分业务来看，24H1公司设计咨询、机电工程系统交付、设备制造业务分别实现营收2.2、4.7、1.8亿元，同比分别-2.8%、+5.9%、-34.6%，毛利率分别为51.4%、16.6%、22.2%，同比分别+6.65、+2.94、+1.96pct，工程总承包业务收入40万元，同比-99%。收入虽有承压，但各项业务毛利率均有所改善，从而驱动整体盈利能力上行。从行业层面看，2023年度全国主产区各类粮食企业累计收购秋粮超2亿吨，创2016年玉米收储制度改革以来新高。“十四五”以来，国家新建和改造升级仓容超6500万吨，粮仓绿色储粮功效和性能不断升级，我们预计未来我国粮仓建设仍具备较强的现实需求，有望支撑公司业绩及收入增长。 盈利能力提升，现金流仍有改善空间 24H1公司毛利率为26.8%，同比+3.8pct，期间费用率为15.2%，同比+2.8pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.27、+1.29、+1.03、+0.20pct，收入下滑导致各项费用未能有效摊薄。24H1公司计提资产及信用减值损失合计0.07亿元，同比少损失0.11亿元，综合影响下净利率为9.15%，同比+0.95pct。24H1公司CFO净额为-2.95亿元，同比多流出1.0亿元，收现比、付现比分别同比+3.52、+18.38pct至108.3%、117.7%。 关注后续业绩及估值催化，维持“增持”评级 我们认为十四五粮仓建设及冷链物流仍有望保持高景气，同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提升，中长期来看公司仍具备较好的投资价值。预计公司24-26年归母净利润分别为2.7、3.2、3.8亿元，公司作为中粮集团下属的央企子公司，在粮油设备领域持续发力，我们看好后续国资委市值管理考核及农业设备更新等带来的业绩及估值催化，维持“增持”评级。 风险提示：在手订单执行不及预期，毛利率提升不及预期，项目回款不及预期。