义翘神州(301047) 2023年常规业务快速恢复，新冠影响逐步出清 公司2023年实现营业收入6.46亿元，同比增加12.49%；归母净利润2.60亿元，同比减少14.14%；扣非归母净利润1.68亿元，同比减少31.18%。单季度来看，公司2023Q4实现营业收入1.70亿元，同比增加18.02%；归母净利润0.55亿元，同比增加101.72%；扣非归母净利润0.31亿元，同比减少37.91%。公司全年业绩受到新冠业务收缩略有影响，剔除新冠业务，公司2023非新冠相关业务收入4.82亿元，同比增长16.99%。基于行业特征及终端客户需求的特点，考虑到公司新冠业务未完全出清及公司处于加大投入的阶段，我们下调2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计归母净利润分别为2.54/2.93/3.11亿元（原预计2.85/3.44亿元），EPS为1.96/2.27/2.40元，当前股价对应P/E为36.1/31.3/29.5倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增长，维持“增持”评级。 CRO服务通量和技术实力持续提升，全年收入维持高增长 2023年常规业务恢复较好，营业收入4.82亿元，同比增长16.99%；单季度来看，2023Q4实现收入1.28亿元，同比增长16.7%。其中CRO业务尤其突出，2023年实现收入1.54亿元，同比增加40.49%；抗体、基因等业务也呈现出较为稳健的复苏趋势。公司持续加大研发投入，现货产品数量得到进一步扩充，2023年公司开发上线产品3,800余种，目前拥有现货产品71,000余种。 持续发力全球布局，海外收入恢复高增长 公司2023年国内收入2.45亿元，同比增长9.02%；海外收入1.46亿元，同比增长14.73%。国内方面，苏州子公司顺利通过CMA和CNAS认证，能够正式对外出具满足中外双报需求的权威检测报告，已开始承接检测服务项目。泰州子公司重组表达服务业务、抗体研发和CRO服务业也在稳步发展。海外方面，位于德克萨斯州休斯顿的生物工程中心(C4B)已经正式启动；欧洲子公司已与下游企业建立起直销网络；日本子公司持续增强在地服务能力。 风险提示：国内客户需求恢复不及预期、核心技术人员流失。

     义翘神州(301047) 常规业务稳步增长，业务深度及广度再增强 公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营收2.92亿元，同比下降2.31%；归母净利润1.36亿元，同比下降29.42%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降46.77%。单看2023Q2，公司实现营收1.35亿元，同比增长9.59%；归母净利润0.52亿元，同比下滑33.34%；扣非归母净利润0.31亿元，同比下滑46.84%。公司收入下滑主要是新冠业务收缩，剔除新冠业务，公司常规业务2023H1收入2.34亿元，同比增长22.60%，恢复趋势明显。基于行业特征及终端客户需求的特点，考虑到公司处于加大投入的阶段，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为2.64/2.85/3.44亿元（原预计3.00/3.54/4.15亿元），EPS为2.05/2.20/2.66元，当前股价对应P/E为48.5/45.0/37.3倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增长，维持“增持”评级。 持续加大研发投入，生物试剂及CRO服务业务快速增长 在生物试剂及CRO领域，公司不断加大研发投入，2023H1新增上线蛋白、抗体等各类生物试剂约900余种，生产和销售的现货产品种类超过6.9万种，产品覆盖生命科学研究的多个领域，持续提供“一站式”采购生物试剂产品和技术服务的渠道。CRO服务业务快速增长，2023H1公司CRO业务签约订单金额增长率为30.39%，已交付CRO服务实现收入6964.01万元，同比增长49.87%。 加大全球网络建设，研发、生产及渠道能力持续加强 国内方面，苏州子公司已于5月份获得CMA认证，8月初完成CNAS现场审计，目前已经具备承接细胞库检测与病毒清除验证服务的能力；泰州子公司开始开展抗体研发和CRO服务业务。海外方面，美国子公司进一步加快团队建设，北美实验室（C4B）建设也在按计划有序进行，预计2023Q4投入试运营；欧洲子公司直接客户数量、常规业务总体销售额、直销业务比例等稳步增长；日本子公司订单销售额取得一定增长。 风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

     义翘神州(301047) 事件：近期，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入2.92亿元，同比下降2.31%；归母净利润1.36亿元，同比下降29.42%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降46.77%。 分季度来看：公司2023年单二季度实现营业收入1.35亿元，同比下降9.58%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降33.34%。公司单二季度收入增速放缓，主要因新冠相关重组蛋白产品及服务需求下滑。 业务拓展投入力度加大，利润率短期有所波动。2023年上半年，公司销售费用率25.87%，同比提升6.88pp，管理费用率19.32%，同比提升6.47pp，研发费用率13.12%，同比提升5.28pp，财务费用率-12.12%，同比提升0.98pp。公司期间费用率有所提升，主要因疫情以后快速扩充团队，加大常规业务开拓力度，同时厂房折旧、人工成本等因素对公司毛利率也造成一定影响，2023年上半年公司毛利率79.56%，同比下降8.50pp，净利率46.40%，同比下降17.82pp。 常规试剂需求快速恢复，CRO服务业务持续高增。2023年上半年公司表观业绩因同期新冠基数影响增速放缓，但常规业务恢复良好，2023H1常规业务收入2.34亿元，同比增长22.60%，其中CRO业务尤其突出，2023年上半年实现收入约0.70亿元，同比增长49.86%，签约订单金额增长30.39%；重组蛋白、抗体等也呈现出较为稳健的复苏趋势。公司依托于自主可控的全套关键技术和核心技术平台，持续丰富生物试剂产品组合，拓展服务范围，2023年上半年新增上线蛋白、抗体等各类生物试剂约900余种，累计现货产品种类超过6.9万种，能够为更多客户提供高质量的产品及服务，我们预计未来公司常规业务有望进一步复苏。 全球化营销网络日益完备，海外业务有望迎来加速。2023年上半年公司实现海外收入1.85亿元，同比下降4.64%。公司不断加快海外营销及研发团队建设，提高在地客户服务能力，北美实验室（C4B）预计2023年四季度投入试运营；欧洲子公司已经建立起相对完整的功能团队，德国、英国、法国等重点市场均已搭建本地化销售队伍；日本子公司的渠道运营以及直销业务均取得进展，与下游客户的服务粘性逐渐提高， 盈利预测与投资建议：根据半年报数据，我们预计常规业务有望持续恢复，CRO等板块有望带动常规业务保持快速增长，预计2023-2025年公司收入5.46、7.19、9.42亿元，同比增长-5%、32%、31%，归母净利润2.79、3.40、4.06亿元，同比增长-8%、22%、20%。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。