华立科技(301011) 事件: 2024年4月25日，华立科技公告2023年年报及2024年一季报：（1）2023年营收8.16亿元（YOY+34.97%），归母净利润5196万元（YOY+172.96%），扣非归母净利润5224万元（YOY+178.19%）。 （2）2024Q1营收2.15亿元（YOY+37.6%），归母净利润1998万元（YOY+247.51%），扣非归母净利润1965万元（YOY+242.79%）。 （3）2023年度拟每10股派发现金红利2元，合计分红2934万元，分红率为56.5%。 投资要点: 2024Q1业绩同比高增长，盈利能力显著提升。 （1）2023年营收8.16亿元（YOY+34.97%），归母净利润5196万元（YOY+172.96%），扣非归母净利润5224万元（YOY+178.19%）。2023年毛利率28.65%（同比提升5.27pct）；期间费用率16.33%（同比下降5.05pct），销售/管理/研发费用率同比下降0.05/2.13/0.61pct。 （2）2024Q1营收2.15亿元（YOY+37.6%），归母净利润1998万元（YOY+247.51%），扣非归母净利润1965万元（YOY+242.79%），主要系游戏游艺设备及动漫IP衍生产品销售业务增长强劲。 游艺设备需求回暖，动漫衍生品业务强势增长。 （1）游戏游艺设备：2023年游戏游艺设备销售收入3.98亿元（YOY+27.28%），毛利率26.86%（同比下降2.69pct）。前期宏观环境影响逐步消除，部分下游游乐场客户开设游乐场意愿显著提高，且稳步拓展海外市场，加强海外产品研发储备，2023年东南亚客户采购需求快速恢复，公司游戏游艺设备海外销售达1亿元。 （YOY+75.64%），毛利率41.16%（同比提升5.06pct）。公司动漫卡通设备投放数量、覆盖门店稳步提升，2023年推出首款自研国潮风卡片机《三国幻战》。 （3）游乐场运营：2023年游乐场运营收入1.08亿元（YOY+13.81%），毛利率1.06%（2022年为-20.86%），显著改善，主要系主动调整游乐场运营经营策略，放缓新增自营游乐场投资，优化部分经营长期未达预期的门店。 盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026年公司营业收入10.01/11.47/12.80亿元，归母净利润0.76/0.96/1.10亿元，EPS为0.52/0.65/0.75元，对应PE为31.64/25.27/22.03X。公司作为国内商用游戏游艺设备龙头，业务贯穿设计研发、生产、销售和运营全产业链，随着国内及海外的游艺设备需求回暖，公司业绩有望进一步提升。基于此，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、估值中枢下移、供应链供货及质量控制、人员流失、IP续约不及预期、其他娱乐方式替代风险、海外拓展不及预期、信用减值风险等风险。

     华立科技(301011) 投资要点 事件：2023年公司实现营收8.16亿元，yoy+34.97%，归母净利润5195.69万元，2022年为-7121.55万元，扣非归母净利润5223.74万元，2022年为-6680.72万元，业绩落入此前预告区间。2024Q1公司实现营收2.15亿元，yoy+37.60%，qoq-2.73%，归母净利润1997.62万元，yoy+247.51%，qoq+174.99%，扣非归母净利润1965.23万元，yoy+242.79%，qoq+166.12%，业绩符合我们预期。同时，公司发布2023年利润分配预案，拟每10股派发现金红利2元（含税）。 动漫IP衍生品放量增长，关注新卡片机运营情况。2023年公司动漫IP衍生品业务实现营收2.59亿元，yoy+75.64%，毛利率41.16%，yoy+5.06pct，营收增长主要系疫后卡片机恢复运营，且投放数量、覆盖门店稳步提升，驱动营收高速增长。公司积极储备全球优秀IP，同时加快推进国潮IP合作和设备研发，2023年末公司已推出首款自研国潮风卡片机《三国幻战》，积极关注新卡片机投放及经营效率情况。展望后续，我们看好公司继续提升已有卡片机运营效率，同时丰富IP储备并不断推出新卡片机，稳步提升市场份额，业绩弹性有望持续释放。 设备销售：下游采购需求提升，出海效果显著。2023年公司游艺设备销售业务实现营收3.98亿元，yoy+27.28%，毛利率26.86%，yoy-2.69pct，营收增长主要系下游客户游乐场开设意愿显著提升，中小规模游乐场积极扩张，拉动需求，同时公司积极拓展海外地区，2023年海外销售收入达到1.03亿元，yoy+10.05%。展望后续，我们看好公司积极开拓海外市场，海内外需求驱动下设备销售业务营收将维持稳健增长态势。 运营业务：经营效率持续改善，积极优化提升盈利水平。2023年公司运营业务实现营收1.31亿元，yoy+12.48%，其中：1）设备合作运营实现营收0.24亿元，yoy+6.86%，毛利率58.72%，yoy+6.42pct，2）游乐场运营实现营收1.08亿元，yoy+13.81%，毛利率1.06%，yoy+21.92pct，毛利率显著改善，但仍未达到公司预期。后续公司将继续调整游乐场运营业务经营策略，放缓新增自营游乐场投资，优化处理部分经营情况长期未达预期的门店，同时探索多元合作模式，通过提供运营服务、品牌授权等轻资产、高毛利的方式发展游乐场板块，兼顾成长和盈利能力。 盈利预测与投资评级：考虑到游乐场运营的盈利修复节奏慢于预期，我们下调2024-2025年并新增2026年EPS预测为0.61/0.77/0.93元（2024-2025年此前为0.78/1.05元），对应当前股价PE分别为26/20/17X。我们看好公司游艺设备龙头地位稳固，动漫IP衍生品业务成长空间广阔，有望驱动业绩延续高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险

     华立科技(301011) 投资要点 事件：2023Q1-3公司实现营收5.95亿元，yoy+28.04%，归母净利润0.45亿元，yoy+129.99%，扣非归母净利润0.45亿元，yoy+108.61%。其中，2023Q3实现营收2.34亿元，yoy+12.58%，qoq+14.03%，归母净利润0.27亿元，yoy+64.54%，qoq+132.08%，扣非归母净利润0.28亿元，yoy+68.10%，qoq+148.46%，业绩符合我们预期。 旺季叠加门店持续优化，运营业务盈利能力显著提升。2023Q3公司归母及扣非归母净利率分别为11.65%、11.94%，同比提升3.68pct、3.94pct，环比提升5.92pct、6.46pct，盈利能力显著修复，分业务看，主要得益于运营业务毛利率的明显回升。1）游乐场运营业务：2023Q3实现营收3513万元，yoy+7.83%，毛利率18.22%，yoy+15.54pct，毛利率提升主要系室内游乐业态持续恢复带来收入增长，同时公司积极调整游乐场业务经营策略，优化部分门店以降低营业成本。2）设备运营业务：2023Q3实现营收725万元，yoy+7.25%，毛利率65.24%，yoy+14.45pct。 动漫IP衍生品：IP持续扩容，看好长期增长空间。2023Q3公司动漫IP衍生品业务实现营收8047万元，yoy+14.37%，毛利率45.45%，yoy+5.28pct，我们认为收入及毛利率提升主要系动漫卡通设备恢复正常运营，且投放数量及运营效率稳步提升。展望后续，我们看好公司一方面挖掘已有IP设备的盈利潜力，另一方面持续丰富IP储备，蓄力长期增长。2023年9月26日，公司新推出的“火影忍者”IP动漫卡通设备“火影忍者斗牌世界”已正式上市，市场表现较好，我们期待公司动漫IP衍生品业务的高增长潜力将持续兑现。 游艺设备销售：下游需求回暖，采购持续修复。2023Q3公司游艺设备销售业务实现营收1.07亿元，yoy+14.03%，毛利率25.72%，yoy-3.62pct，我们认为收入增长主要得益于线下游乐需求回升，下游游乐场客户新增门店意愿提升，进而带来设备采购需求增长。我们看好随着下游客户经营及现金流逐步好转后，其门店扩张、设备更新迭代的采购需求也将逐步恢复，带动游艺设备销售收入及毛利率提升。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为0.40/0.78/1.05元，对应当前股价PE分别为50/25/19倍。我们看好公司运营业务盈利能力持续修复，动漫IP衍生品业务成长空间广阔，业绩弹性将持续兑现，维持“买入”评级。 风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险

     华立科技(301011) 投资要点 事件： 2023H1 公司实现营收 3.61 亿元， yoy+40.51%， 归母净利润 1747.58万元， yoy+504.40%， 扣非归母净利润 1695.95 万元， yoy+245.58%。 其中， 2023Q2 实现营收 2.05 亿元， 归母净利润 1172.74 万元， yoy+790.31%，qoq+104.02% ， 扣 非 归 母 净 利 润 1122.65 万 元 ， yoy+342.15% ，qoq+95.82%， 业绩略低于我们预期， 主要系经营业务复苏较预期缓慢。 动漫 IP 衍生品： 同比强劲修复， 增长潜力有望逐步释放。 2023H1 公司动漫 IP 衍生品实现营收 1.18 亿元， yoy+104.20%， 毛利率 39.84%，yoy+4.53pct， 营收增长主要系动漫卡通设备恢复正常运营， 且投放数量、覆盖门店稳步提升。 展望后续， 公司已投放的《宝可梦》《奥特曼》《我的世界》 深受玩家喜爱， 通过增加投放数量， 以及定期更新卡牌、 举办线下活动及赛事等运营， 业绩有望延续高增长态势， 同时公司已做好新品储备并自研国潮风动漫卡通设备， 蓄力长期增长。 游戏游艺设备： 下游客户需求恢复驱动业绩稳步复苏。 2023H1 公司游戏游艺设备销售实现营收 1.57 亿元， yoy+32.61%， 毛利率 29.84%， qoq-0.32pct， 营收增长主要受益于外部环境改善和部分国内商业综合体积极招商和调整业态， 部分下游游乐场客户新增门店意愿显著提高， 中小规模的游乐场客户积极扩张。 同时我们看好随着外部环境好转， 原有游乐场客户现金流逐步好转， 游戏游艺设备产品更新迭代的采购需求也将逐步恢复， 驱动公司业务稳健修复。 游戏场运营： 积极优化改善毛利率， 但短期利润端仍承压。 2023H1 公司游乐场运营实现营收 5292.44 万元 yoy+14.12%， 主要系室内游乐业态全面恢复常态经营， 经营状况同比改善， 同时公司积极调整游乐场运营策略， 优化部分经营情况长期不及预期的门店， 并积极探索游乐场业务合作模式， 业务毛利率同比大幅提升 11.09pct， 但受消费意愿爬坡等多种因素叠加影响， 游乐场运营业务暂未盈利， 毛利率为-6.17%。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司游乐场运营业务复苏进度较我们此前预期稍缓， 我们下调盈利预测， 预计 2023-2025 年 EPS 分别为0.40/0.78/1.05 元（ 此前为 0.64/1.09/1.46 元）， 对应当前股价 PE 分别为50/26/19 倍。 我们看好公司游戏游艺龙头优势稳固， 动漫 IP 衍生品业务空间广阔， 业绩弹性将持续兑现， 维持“买入” 评级。 风险提示： 动漫 IP 衍生品发展不及预期风险， 业务复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险