可靠股份(301009) 公司公告业绩预告 公司预计24年归母净利0.26-0.34亿元，同增29-68%；其中24Q4归母净利0.04-0.12亿元，23Q4为亏损700万元。 24年扣非后归母净利0.2-0.29亿元，其中24Q4扣非后归母0.03-0.12亿元，23Q4扣非后归母净利为亏损800万元。 2024年，公司积极开展降本增效工作，部分原材料价格稳中有降，毛利率同比提升，经营业绩较同期增长；同时受人民币兑美元汇率波动影响，汇兑收益较同期增长。 非经常性损益对公司净利影响约500-600万元，主要为其他收益和管理资金取得的投资收益。 我国成人失禁用品市场渗透率逐年提高 随着国家重视养老产业发展，并为老年人护理消耗品的消费提供保障，我国成人失禁用品市场将进入发展上升期。为解决人口老龄化和失能风险给家庭带来的重压问题，填补长期失能护理保障的空白，我国已于2016年6月启动长期护理保险制度试点。 根据国家医保局统计，目前49个国家级试点城市已有超1.8亿人参保，累计超过235万人享受待遇，基金支出累计超720亿。在老龄化进一步加深的背景下，随着我国长护险政策逐步扩容，养老机构数量规模上涨，也为养老行业带来渠道增量机遇，催化成人失禁用品市场扩张。 自有品牌业务全面发力 公司拥有“可靠”“吸收宝”“安护士”等品牌，产品品类丰富，覆盖高、中、低各个市场定位，在同类市场竞争中处于领先地位，品牌认可度不断提高。未来，公司将聚焦战略，加大研发投入，加快产品推新升级节奏，完善产品结构，创新营销策略，节降运营成本，提升内控管理，推动经营业绩稳健发展。 公司将充分利用深耕行业二十余年的行业经验和先进技术，聚焦战略，线上加强品牌推广，并提高产品差异化竞争力，夯实线上领先优势；线下积极扩大布局医院周边店、OTC、养老院、特通渠道、政府采购等重点渠道的发展，并积极参与各地长护险项目采购招标。通过加大线上、线下全渠道布局，公司将实现更广市场覆盖和业务发展。 上调盈利预测，给予“买入”评级 未来公司将继续深耕成人失禁护理用品及养老服务业务领域，牢牢把握住时代发展机遇，为社会创造专业的养老服务产品，更好地满足老年人多层次多样化需求，为中国养老产业、康养事业高质量发展贡献力量。基于2024年公司业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司24-26年收入10.7亿/11.6亿/13亿，归母净利润为0.32/0.39/0.46亿（前值为0.28/0.37/0.44亿元），EPS分别为0.12/0.14/0.17元/股，对应PE91/75/63x。 风险提示：终端消费力恢复不及预期；市场竞争风险；原材料价格波动风险客户集中风险等。业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的24年年报为准。

     可靠股份(301009) 公司发布2024三季度报告 24Q1-3公司实现收入7.9亿元，同比-2.2%；归母净利润0.2亿元，同比-18.9%；扣非归母净利润0.2亿元，同比-35.3%。 24Q3公司实现收入2.7亿元，同比+9.9%；归母净利润-114万元，同比-121.5%；扣非归母净利润-468万元，同比-195.4%。 24Q3毛利率20.72%，同比+0.1pct，销售费用率13.19%，同比+2.7pct，管理费用率3.53%，同比-1.3pct，财务费用率1.19%，同比+3.3pct，对应归母净利率-0.5%，同比-2.6pct；盈利能力下滑主要系加大销售推广力度所致。 聚焦自主品牌、创新渠道运营、推进品牌出海 1、聚焦自主品牌：产品迭代升级，除轻中重度成人失禁产品创新外（如：吸收宝2.0芯升级、吸收宝金装系列），还推出女性健康护理产品、养老福祉产品、婴童护理产品（运营杜迪品牌）；积极拓展康养业务发展机会，与锦欣福星康养产业集团达成战略合作，开发了康养优选产品。 2、创新渠道建设：完善内容营销、私域等新零售模式。线上加快电商与新兴渠道建设，在抖音、快手等内容电商渠道取得较大突破；推进品牌用户运营项目，启动可靠福祉商城。线下加快全国市场拓展，除经销商、直营零售、KA等传统渠道外，继续开拓医养渠道及各大“机构型”特通渠道，同时积极参与各地长护险项目采购招标。 3、布局核心人才：2024年是公司系统成长元年，核心板块主要人才布局已基本完成，涵盖自主品牌、ODM、财务、信息化、跨境电商等板块，且按照业务特色的激励体系已落地实施。 4、加大研发投入：已有研发成果陆续落地并取得较好成果，获得相关发明专项。 5、自主品牌出海：2024年自主品牌产品通过TEMU平台销往境外市场。公司在自主品牌出海方面有所突破，但目前成交额还不大，公司对当地市场的研判也还在摸索阶段。公司已在布局组建自主品牌跨境电商部门，积极推进自主品牌出海征程。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于公司24年三季度业绩，考虑当前需求增速仍较低，我们下调盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为0.28/0.37/0.44亿元（前值为0.29/0.37/0.46亿元）。 风险提示：费用投放持续增加；市场竞争风险；原材料价格波动风险；客户集中风险等。

     可靠股份(301009) 事件: 8月25日，可靠股份发布2024年半年度业绩报告：2024H1，公司实现营业收入5.21亿元/同比-7.42%，实现归母净利润0.23亿元/同比+6.07%，实现扣非归母净利润0.22亿元/同比+1.95%。2024Q2，公司实现营业收入2.38亿元/同比-2.42%，实现归母净利润0.05亿元/同比-54.74%，实现扣非归母净利润0.03亿元/同比-69.90%。 投资要点: 成人失禁行业长期潜在成长动能充足，净利润增长稳中提升。2024H1，公司实现营业收入5.21亿元/同比-7.42%，实现归母净利润0.23亿元/同比+6.07%，随着个人健康护理意识的不断提高，人口老龄化趋势下银发经济蓬勃发展，成人失禁用品行业发展有望逐步进入上行通道，公司坚持深耕成人失禁护理用品及养老服务业务领域，加大研发投入，产品推新升级节奏，完善产品结构，创新营销策略，推动经营业绩稳健发展。 成人护理产品盈利水平改善，中长期有望实现增长态势。2024H1，成人护理产品/婴儿护理产品/宠物护理产品分别实现营业收入2.74/1.98/0.34亿元，同比分别-5.29%/-4.73%/-25.80%，毛利率分别为20.81%/21.66%/21.31%，同比分别+5.38/2.03/6.63pct。公司不断调整和优化产品结构，重点布局护理用品核心领域，形成持续有创新产品立项和上市的良好发展态势，打造成人护理用品产品力竞争优势，为中长期增长提供潜在新动能。 毛利率同比提高，持续加大研发投入。2024H1公司销售毛利率为21.93%/同比+4.42pct，销售净利率为4.49%/同比+0.71pct。公司重视产品研发，在布局自主品牌构建消费者心智的过程中持续进行销售费用投入，2024H1公司销售期间费用率为15.91%/同比+5.11pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.37%/3.23%/-2.86%/4.17%，同比分别+3.68/+0.50/+0.66/+0.26pct。 盈利预测和投资评级：公司是我国成人失禁用品龙头品牌，在成人护理、宠物赛道稳健增长的背景下，自有品牌业务有望持续发挥头部优势，通过完善产品矩阵布局，深耕线上线下融合的全渠道营销战略，中长期增长潜在动能可期。我们预计2024-2026年公司营业收入11.09/11.41/11.92亿元，归母净利润0.66/0.80/0.96亿元，对应PE估值31/25/21x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：品类拓展不及预期，渠道发展不及预期，个人护理市场竞争加剧，宏观经济波动，终端消费力恢复不及预期，原材料价格波动风险。

     可靠股份(301009) 公司发布2024年半年报 24Q2收入2.38亿，同比-2.42%，归母净利488.31万，同比-54.74%，扣非归母342.46万，同比-69.90%； 24H1收入5.21亿，同比-7.42%，归母净利0.23亿，同比+6.07%，扣非归母0.22亿，同比+1.95%。收入减少主要系销售量减少所致。 分产品看，24H1成人护理产品收入2.74亿，同比-5.29%，占比52.69%，同比+1.19pct； 婴儿护理产品收入1.98亿，同比-4.73%，占比37.97%，同比+1.07pct；宠物护理产品收入0.34亿，同比-25.80%，占比6.55%，同比-1.62pct。 分地区看，24H1境内收入3.03亿，同比-8.09%，占比58.16%，同比-0.43pct；境外收入2.18亿，同比-6.46%，占比41.84%，同比+0.43pct。 公司24H1毛利率21.93%，同比+4.42pct；24Q2毛利率23.77%，同比+5.05pct，毛利率水平增长部分系公司供应链降本增效成果显著所致。分产品看，24H1成人护理产品毛利率20.81%，同比+5.38pct；婴儿护理产品毛利率21.66%，同比+2.03pct；宠物护理产品毛利率21.31%，同比+6.63pct。 公司24H1销售费用率11.37%，同比+3.68pct，主要系24H1加大销售推广力度所致；管理费用率3.23%，同比+0.51pct；财务费用率-2.86%，同比+0.66pct，主要系24H1汇兑损益收益下降所致。 公司24H1净利率4.49%，同比+0.71cpt；24Q2净利率2.18%，同比-1.97pct。聚焦自主品牌，产品结构不断优化 公司围绕用户全生命周期的管理和服务，洞察市场及用户需求，专注研发创新和迭代升级，除轻中重度失禁产品创新外，还持续挖掘市场机会满足精准需求陆续推出女性健康护理产品、养老福祉产品、婴童护理产品及各类辅助护理类自主品牌产品。公司积极拓展康养业务发展机会，与锦欣福星康养产业集团达成战略合作，携手加速布局康养产业，拓展适老产品全生命周期服务领域，进一步推动老年康养产业的创新发展。 销售渠道网络完善，国际化业务能力提升 线上渠道：公司积极建设电商渠道，入驻天猫、京东、拼多多等大型电商平台，拓展直播带货、社区团购、抖音、快手以及其他垂直平台等新兴渠道；线下渠道：针对自主品牌成人失禁用品使用场景的特点，积极开拓新零售、医养渠道及各大机构特通渠道，同时积极响应、参与各地长护险项目采购招标； 国际业务：公司积极开拓海外市场，与欧洲、日本、韩国、菲律宾等多个国家地区的知名企业建立战略合作关系，开辟自主品牌出海征程；与国际知名跨境电商平台达成合作，进行产品销售； ODM领域：公司为全球品牌商客户提供全系列服务，在深度了解行业发展趋势和客户需求的基础上，注重与客户的战略性共赢。多年来，公司通过不断优化产品解决方案，在行业内树立了良好的口碑，维系了一批稳定的优质ODM客户。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司主要从事一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，产品包括成人失禁用品、婴儿护理用品和宠物卫生用品等，已经成为行业内标准化的领导者之一。公司坚持“自主品牌＋ODM”双轮驱动发展模式，将产品创新和工艺创新作为企业发展的核心驱动力，以产品研发和用户为导向，拓展品牌、抢占市场、突破行业空白点，满足市场需求。 基于公司24H1业绩表现，24Q2归母净利润下降幅度较大，净利率小幅下降，同时考虑到婴儿纸尿裤受出生率下滑影响，我们下调盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为0.29/0.37/0.46亿元（前值为0.45/0.56/0.69亿元），EPS分别为0.11/0.14/0.17元/股（前值为0.16/0.21/0.25元/股），对应PE分别为70/55/44x。 风险提示：婴儿出生率下降风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；客户集中风险等。

     可靠股份(301009) 公司发布23年年报及24年一季报 24Q1收入2.8亿，同减11%；归母净利0.2亿，同增65%；扣非归母净利0.2亿，同增86%；23A公司收入11亿，同减9%，归母净利0.2亿，同增147%；扣非归母净利0.2亿，同增136%；其中23Q4收入2.8亿，同减19%，归母净利-0.07亿，扣非归母净利-0.08亿。 公司2023年拟派发现金红利2014万元（含税），分红率100%； 分产品看，23A婴儿护理产品收入3.9亿，同减26%，毛利率18.3%，同增6pct；成人护理产品5.7亿，同增6%；毛利率16%，同增3pct；宠物护理产品0.9亿，同减8%，毛利率19.5%，同增15.7pct。 分地区，23A外销4.7亿，同减21%，毛利率19.4%，同增8pct；内销6.1亿，同增4%，毛利率16.3%，同增2pct。 分模式，23A自有品牌收入4.9亿（占45%），同增10%，毛利率16.6%，同增2pct；ODM5.6亿（占52%），同减22%，毛利率17.3%，同增7pct。公司24Q1毛利率20%，同增约4pct，净利率6%，同增约3pct。 销售渠道优势逐步释放 公司加大国内线上、线下布局，完善电商平台、内容营销、私域等新零售模式。线上加快电商和新兴渠道建设，完善抖快布局；线下加快全国拓展，除经销商、直营零售、KA等传统渠道外，继续开拓医养渠道及各大“机构型”特通渠道，同时积极参与各地长护险项目采购招标。 国际市场方面，与欧洲、韩国等多个国家地区达成战略合作，拓展公司自主品牌的国际化拓展合作业务，开启自主品牌出海新征程。 ODM方面注重与客户的战略性共赢。公司凭借国际标准的产品品质，并通过不断优化产品解决方案，维系了一批稳定的优质ODM客户，在行业内具有较强的客户优势。公司选择具有战略合作意义的ODM业务客户培养，将持续开发新产品、开拓新客户，减少出生率下降带来的市场影响。 生产体系高质保供，经营持续降本增效 公司依托国际先进的专业化生产设备和工艺技术，产品生产线丰富，自动化程度较高。公司供应链降本增效成果显著，有效提升了公司毛利率水平。基于原材料行情趋势，公司适时价格沟通、锁价锁量、按月调整分配供应商采购比例；老材料寻找新供应商开发备选及成本优化、老供应商新材料替代开发、老供应商老材料备选成本优化。 此外，目前常用物料除绒毛浆、包材外，其他通用国产原材料执行创新仓库运行模式，减少公司原材料库存，提高库存周转；同时通过仓库安全库存监管，确保通用物料供应保障。 更新盈利预测，维持“买入”评级 公司主要从事一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，产品包括成人失禁用品、婴儿护理用品和宠物卫生用品等。公司坚持“自主品牌＋ODM”双轮驱动发展模式，将产品创新和工艺创新作为企业发展的核心驱动力，以产品研发和用户为导向，拓展品牌、抢占市场、突破行业空白点，满足市场需求。考虑到婴儿纸尿裤受出生率下滑影响，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为0.45/0.56/0.69亿元（24-25年前值为1.06/1.21亿元），EPS分别为0.16/0.21/0.25元/股，对应PE分别为56/44/36x。风险提示：婴儿出生率下降风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；客户集中风险等。