普联软件(300996) 报告摘要 10月23日，公司发布2024年第三季度报告。24Q3公司实现营收1.02亿元，同比下降18.60%，归母净利润154万元，同比增长73.30%，归母扣非净利润-38万元。2024年前三季度公司实现营收2.94亿元，同比增长5.86%，归母净利润1493万元，同比增长148.36%，归母扣非净利润752万元，同比增长119.58%。 毛利率有所下行，控费效果持续显现。2024年前三季度公司毛利率为35.96%，较去年同期下降7.01pcts，营业成本1.88亿元，同比增长18.88%。营业成本变动高于营收增长，从而拖累毛利率下行，我们认为一方面主要系2023年公司持续增加人员，相应成本支出有一定滞后效应，另一方面随着公司新业务新领域的开拓，市场竞争更加激烈，导致项目毛利率有所下降。期间费用方面，2024年前三季度公司销售/管理/研发费用分别为0.20/0.61/0.36亿元，分别同比变动-55.63%/-4.05%/-51.07%，其中销售费用变动主要系去年建造一体化项目未中标后前期投入结转销售费用所致，而研发费用变动则主要系部分研发项目资本化投入增加所致。在今年整体经营压力较大的背景下，公司持续提升经营质量，控费效果持续显现。 加强现金回款工作，现金流表现持续改善。今年以来，公司持续加强应收账款的回款工作，现金流表现持续改善。2024年前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.02亿元，较去年同期的2.95亿元同比大幅增长36.24%，远高于同期公司5.86%的营收增速；前三季度公司经营性现金流净额为-1.23亿元，较去年同期的-2.63亿元同比净流出减少53.11%。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.02/10.96/13.07亿元，归母净利润分别为1.70/2.02/2.46亿元，对应PE分别为23.7/19.9/16.4倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：石油石化行业景气度下滑的风险；建筑行业业务发展不及预期的风险；战略客户、新业务领域开拓不及预期的风险；行业信创推进不及预期的风险等。

     普联软件(300996) 事件概述： 近日，普联软件发布了《2024年半年度报告》。今年上半年公司实现营业收入1.92亿元，同比增长25.93%；归母净利润1339.10万元，同比增长142.17%；扣非归母净利润790.23万元，同比增长121.40%。 积极拓展现有大型集团客户服务领域，积极开拓新战略客户 公司多年聚焦大型集团客户，为中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑、中国中铁等大型央企客户提供长期服务；一方面凭借技术优势和高水平服务建立了长期合作关系，另一方面积极拓展现有大型集团客户服务领域，面向多个细分领域持续提供多元化的产品、服务和解决方案。据半年报披露，在信创软件替代方面，公司推出了信创ERP、EPM、EAM、云湖平台等多项软件产品或技术平台。2024年上半年，公司在某大型能源央企集团客户的信创EAM替代与信创EPM替代项目均进展顺利，预计年内可以完成主要建设任务；公司信创ERP总账产品已在金融保险行业开始试点，并中标某大型金融控股集团大总账项目，替代Oracle EBS相关工作已经全面启动。 此外，上半年公司开拓新战略客户的目标基本实现，一是基于司库项目的成功交付，得到某大型能源集团客户认可，公司服务范围在集团司库建设、财务共享等领域不断扩大；二是成功开拓新央企客户，中标某大型能源集团财务共享服务建设项目。 新签订单、营业收入、利润均实现同比增长，未来有望持续 据公司投资者活动公开交流信息披露，公司上半年新签订单、营业收入、利润均实现同比增长。在手订单方面，本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.01亿元（其中3.59亿元预计将于2024年度确认收入），较去年半年报报告期末3.43亿有较大增长。 分行业角度来看，据公司半年报披露，石油石化行业继续巩固公司在石油石化行业信息化领域的地位，实现营业收入9399万元，较上年同期增长39.09%，占公司营业收入的比例为48.95%。建筑地产行业市场业务规模基本趋向稳定，实现营业收入4,205万元，较上年同期增长1.06%，占公司营业收入的比例为21.90%。金融保险行业监管披露、保险业务基本保持稳定，实现营业收入1722万元，较上年同期下降13.80%，占公司营业收入的比例为8.97%。煤炭电力行业市场机会进一步显现，收入有较大增长，实现营业收入1652万元，同比增长104.62%，占公司营业收入的比例为8.60%。交通运输、装备制造等其他行业，随着公司解决方案的多样化和产品体系的进一步完善，市场空间逐步释放，收入实现较大增长，实现营业收入1,702万元，较上年同期增长91.54%，占公司营业收入的比例为8.86%。公司收入的行业分布进一步多样化。 投资建议： 普联软件作为大型集团信息化建设领军者，下游央企和大型集团企业客户信誉度高，业务抗风险能力较强，且数字化转型、智能化变革的趋势和需求明确，行业景气度相对较高。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为9.15/11.40/13.84亿元，归母净利润分别为1.49/1.99/2.41亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为20.56元，相当于2024年28倍的动态市盈率。 风险提示： 客户集中度较高的风险；业绩存在季节性波动风险；技术创新不及预期等。

     普联软件(300996) 投资要点 8月18日，普联软件发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收1.92亿元，同比增长25.93%；归母净利润1339万元，归母扣非净利润790万元，均同比扭亏。 营收稳定较快增长，石油石化行业持续巩固优势地位。24H1公司营收1.92亿元，同比增长25.93%，主要系公司持续加大新客户、新领域的业务拓展，客户群体与业务领域不断扩大，同时，已完成项目的后续维护业务逐渐增多，运维收入保持稳定。业务规模持续增长推动公司收入同步增长。分行业来看，石油石化行业作为公司重要的营收贡献行业，随着公司在石油石化行业信息化领域的地位持续巩固，公司来自石油石化行业的收入持续较快增长，24H1公司来自石油石化行业的收入为9399万元，同比增长39.09%。 战略客户业务持续推进，新老客户并肩突破。1）既有战略客户业务：随着各央企集团打造世界一流财务管理体系工作的快速推进，公司积极响应并与客户深入合作挖掘场景、落实应用。目前公司现有战略客户的服务已经从以财务管理为核心的经营管理领域扩展到设备管理、智慧安全、智慧油田、智能矿山、生产统计等数字生产领域，面向战略客户的服务范围和服务能力均取得了提升。2）新战略客户业务：24H1公司开拓新战略客户的目标基本实现，一是基于司库项目的成功交付，得到某大型能源集团客户认可，公司服务范围在集团司库建设、财务共享等领域不断扩大；二是成功开拓新央企客户，中标某大型能源集团财务共享服务建设项目。 司库业务需求持续景气，信创试点积极推进。1）司库业务：24H1公司来自集团司库业务的收入为4716万元，同比增长66.97%。随着司库建设项目的推进，围绕资金风险防范、全球直联可视等方面，各央企客户普遍签约司库深化应用和数据中台建设项目以赋能集团企业数智化转型，同时公司积极跟踪央企客户境外财资中心项目，新拓展南方电网境外财资中心建设项目。对标司库验收标准的信创要求，全面适配国产化产品，适时推动国产化替代工作。2）信创试点：公司继续聚焦能源、金融保险两个主要行业，积极推进大型集团企业信创EAM、EPM、ERP的试点应用项目。24H1公司在某大型能源央企集团客户的信创EAM替代与信创EPM替代项目均进展顺利，预计年内可以完成主要建设任务；公司信创ERP总账产品已在金融保险行业开始试点，并中标某大型金融控股集团大总账项目，替代Oracle EBS相关工作已经全面启动。 期间费用有效控制，现金流表现改善明显。24H1公司销售/管理/研发费用累计8034万元，同比下降36.70%。其中销售费用1386万元，同比减少63.33%，主要系去年同期公司建造一体化项目因未能中标，前期项目投入结转销售费用2500多万。剔除该因素后，较上年同期增长16.13%；管理费用4189万元，同比增长23.30%；研发费用2458万元，同比减少55.41%，若考虑研发资本化支出2708万元后则与去年同期持平。现金流端，公司加强应收款项催收，24H1经营性现金流净额为-1.21亿元，净流出较去年同期减少44.33%，改善明显。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.02/10.96/13.07亿元，归母净利润分别为1.70/2.02/2.46亿元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：石油石化行业景气度下滑的风险；建筑行业业务发展不及预期的风险；战略客户、新业务领域开拓不及预期的风险；行业信创推进不及预期的风险等。

     普联软件(300996) 央企数字化领先厂商，维持“买入”评级 考虑外部环境变化及激励费用影响，我们下调公司2024-2026年的归母净利润预测为1.31、1.79、2.39亿元（前值为1.78、2.41、3.15亿元），EPS为0.65、0.89、1.18元/股，当前股价对应PE为24.0、17.6、13.2倍，考虑公司在司库领域的领先地位及信创ERP等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 收入快速增长，新客户、新领域拓展成效显现 公司发布2024年中报，实现营业收入1.92亿元，同比增长25.93%；Q2单季度实现收入1.14亿元，同比增长16.46%。上半年公司收入较快增长，主要得益于公司持续加大新客户、新领域的业务拓展，同时已完成项目的后续维护业务逐渐增多，运维收入保持稳定。分行业来看，石油石化行业地位稳定，实现营业收入9,399万元，同比增长39.09%；建筑行业实现收入4,205万元，同比增长1.06%；金融保险行业收入为1722万元，同比下降13.8%；此外，煤炭电力行业、交通运输、装备制造等其他行业分别同比增长104.62%和91.54%。 新业务拓展影响短期毛利率，经营效率有所提升 （1）上半年公司综合毛利率为38.55%，同比下降4.34个百分点，主要由于随着公司新业务领域和市场的开拓，市场竞争更加激烈，中标金额相对较低、交付工作量较大。（2）三项费用（销售费用、管理费用、研发费用）累计发生8,034万元，同比下降36.70%。销售费用为1,386万元，同比下降63.33%；主要由于2023年年同期，公司建造一体化项目因未能中标，前期项目投入结转销售费用2500多万。剔除该因素后，销售费用同比增长16.13%。管理费用为4,189万元，同比增长23.30%。研发费用为2,458万元，同比下降55.41%，主要由于研发支出资本化2,708万元，考虑该因素后，公司研发投入5,166万元，同比略下降6.29%。（3）二季度末，公司存货为1.88亿元，较2023年末增长148.6%，主要由于在交付客户项目已投入成本增加，说明在手订单较为充足。 风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

     普联软件(300996) 加强客户开拓与项目管理，净利润同比扭亏为盈 公司于7月16日晚发布《2024年半年度业绩预告》，上半年预计实现营业收入1.9亿元-2.0亿元，较上年同期1.52亿元增长25%-32%；预计实现归母净利润1,200万元–1,400万元，较上年同期实现扭亏为盈；非经常性损益预计对公司净利润的影响金额约为500万元，主要系委托理财收益增加所致。业绩增长的主要原因是公司继续坚持“聚焦战略客户、聚焦优势业务”的发展战略，加大战略客户与优势业务开拓力度，提升公司研发效率与项目管理水平，合理控制人员规模及成本费用支出，加强应收款项催收，较好的完成了上半年各项工作任务，公司新签订单、营业收入、利润均实现同比增长。 信创产业加速，公司积极推进EAM/EPM/ERP试点应用 2024年5月，中央网信办等多部门联合印发《信息化标准建设行动计划（2024—2027年）》，强调2027年的关键时间节点：到2027年，信息化标准工作协调机制更加健全，信息化标准体系布局更加完善，标准研制、服务等基础能力进一步夯实。从信创“2+8”的发展阶段来看，目前信创从政党机关试点逐渐向国计民生行业加速渗透，信创产品及解决方案持续落地，产品采购步入常态化阶段。我们认为，2024年有望成为信创采购高峰期。 公司聚焦能源行业、金融保险行业，积极推进大型集团企业信创EAM、EPM、ERP的试点应用项目，为下一步全面市场开拓打好产品基础。2023年，公司信创EAM成功在某省属煤炭企业推广应用，EAM替代国外设备管理系统也已在某大型央企集团完成试点上线，目前正在推广建设；公司信创EPM替代Oracle全面预算管理系统已在某大型央企集团完成蓝图设计，目前正在建设过程中；公司信创ERP的示范工程拓展正在积极推动。 实控人及一致行动人增持，股份回购增强信心 公司控股股东、实际控制人蔺国强，及一致行动人之公司董事、副总经理张廷兵，财务总监聂玉涛基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认同，计划自2023年12月12日起3个月内，以集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额合计不低于人民币1,000万元，不高于人民币1,200万元。截至2024年2月22日，上述增持主体通过集中竞价方式累计增持公司股票合计795,400股，占公司总股本的0.3927%，增持金额为1,076.82万元，在实施期限内，增持计划提前实施完毕。 公司于2024年4月17日审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票，用于未来实施股权激励或员工持股计划回购资金总额不低于人民币3,000万元（含）且不超过人民币3,500万元（含），回购价格不超过人民币23.00元/股（含）。截至2024年5月6日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份1,900,000股，占公司目前总股本的0.9382%，最高成交价为16.55元/股，最低成交价为15.35元/股，成交总金额为30,356,993.19元（不含交易费用），回购方案已实施完毕。 投资建议与盈利预测 随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，未来有望逐步优化运营模式、提高经营业绩。预计公司2024-2026年的EPS分别为0.83、1.04、1.31元，当前股价对应的PE分别为18.29倍、14.61倍、11.66倍，维持“买入”评级。 风险提示 信创政策推进低于预期;行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。