同飞股份(300990) 2026年4月23日，公司发布一季度报告。1Q26实现营业收入6.99亿元，同比+21.8%，环比-11.2%；归母净利润0.60亿元，同比-3.44%。利润端同比下降，主要系公司处于数据中心液冷和海外业务战略投入阶段，同时价格面临行业竞争压力。 经营分析 利润端短期承压，加码数据中心液冷：1Q26公司归母净利润同比小幅下滑3.4%，对比与1Q营收同比+21.8%，我们认为核心原因在于公司处于数据中心液冷和海外业务战略投入阶段，费用端投入较大。公司研发费用同比增长22.2%，管理费用同比增长14.81%，我们认为主要系持续加码新品研发与迭代，同时海外市场投入增加，包括渠道建设、本地化团队搭建及市场推广等。毛利率方面，1Q26毛利率为22.8%，环比微增，同比-2.7pct，主因毛利率相对偏低的储能温控业务收入占比提升带来的结构性变化。费用增加叠加产品结构调整，阶段性压制了利润。我们认为上述费用属于面向成长赛道的战略性投入，伴随数据中心液冷订单落地与海外客户放量，前期投入有望逐步转化为全年业绩。 数据中心液冷与出海双轮驱动，打开中长期成长空间：在数据中心温控领域，公司已推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，涵盖CDU、液冷分配管、预制化管路、室外干冷器、集成冷站及浸没液冷箱体等全系列产品，同时辅以风冷背板产品满足差异化需求。目前公司已拓展科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子等业内优质客户，产品认可度较高。随着全球数据中心液冷渗透率持续提升，我们看好公司凭借优质的技术能力和客户结构持续承接行业需求。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2026-2028年营收分别为42.32/60.27/81.25亿元，同比增长47.6%/42.4%/34.8%；预计归母净利润分别为4.67/6.53/8.74亿元，PE分别为31/22/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 AI发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期。

     同飞股份(300990) 2025年10月23日，公司发布2025年第三季度报告。2025年1-3Q实现营收20.81亿元，同比+51.50%；实现归母净利润1.8亿元，同比+158.11%。Q3单季度实现营收8.17亿元，同比+42.39%；实现归母净利润0.56亿元，同比+16.06%。 经营分析 储能温控业务放量，驱动收入增长：公司3Q25实现收入8.17亿元，同比+42.4%/环比+18.5%，我们认为主要系下游储能需求旺盛、行业景气度较高所致。公司拥有宁德时代、阳光电源、中国中车等头部大客户，产品具有高可靠性、高安全性等综合优势。我们看好伴随储能需求持续旺盛，公司营收有望保持高增。 受行业层面影响，公司盈利能力有所承压：公司3Q25毛利率6.8%，同比-2.21pct，环比-1.98pct，我们认为毛利率下滑主要来自储能液冷价格有向下的压力。行业新进入者增多、叠加头部客户议价权增强，公司利润空间被压缩。公司1-3Q现金流量净额-0.4亿元，我们认为主要系公司液冷等业务处于快速扩张期所致，3Q25公司经营性现金流量净额0.6亿，环比已实现转正。 液冷为AI硬件出海新增板块，我们预计市场容量千亿级别，公司有望充分受益。公司已推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，包括CDU、Manifold等全系列产品。目前已与科华数据、东莞泰硕等业内优质客户建立合作。同时公司战略布局新加坡和泰国，拟设立新加坡全资子公司、建设泰国生产基地，从而提高对海外客户的响应速度、应对关税等不确定因素。我们看好公司纯水冷却单元营收在未来实现同比高双位数增长，打开成长空间。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年营收分别为25.73/36.25/48.44亿元，同比增长19.1%/40.9%/33.6%；预计EPS分别为 1.58/2.21/2.93元，PE分别为46/33/25倍，维持“买入”评级。 风险提示 AI发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期。

     同飞股份(300990) 2025年8月26日公司发布2025年半年度报告，公司1H25营收12.64亿元，同比增长58.04%；归母净利润1.25亿元，同比增长466.71%。对应2Q25营收6.90亿元，同比增长31.40%；归母净利润0.63亿元，同比增长272.70%。 经营分析 储能温控业务放量，竞争加剧压缩利润空间：1H25公司储能温控领域的营业收入约6.81亿元，同比+87%。背后的驱动力来自全球新型储能装机量的激增，且公司拥有宁德时代、阳光电源、中国中车等头部大客户。根据CNESA DataLink全球储能数据库，1H25中国储能企业新增海外订单规模163GWh，同比+246%。2Q25公司毛利率22.16%，同比+4.13pct，环比-3.29pct，我们认为环比下降主要来自储能液冷价格有向下的压力。行业新进入者增多、叠加头部客户议价权增强，公司利润空间被压缩。 液冷为AI硬件出海新增板块，我们预计市场容量千亿级别，公司有望充分受益。公司已推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，包括CDU、Manifold等全系列产品。目前已与科华数据、东莞泰硕等业内优质客户建立合作。我们看好对应纯水冷却单元25/26年营收同比高双位数增长。 战略布局新加坡和泰国，打开海外业绩增量空间。公司拟以自有资金在新加坡投资设立全资子公司，并由新加坡子公司以及公司在泰国投资设立孙公司，建设泰国生产基地，总投资额不超过400万美元。新增产能有助于更快速响应海外客户需求，更好应对关税等出海不确定因素，进一步打开成长空间。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年营收分别为25.73/36.25/48.44亿元，同比增长39%/41%/34%；预计EPS分别为1.56/2.26/2.96元，PE分别为46/32/24倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司实际控制人被行政处罚的风险、AI发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期、存货积压的风险。