苏文电能(300982) 投资要点 事件：公司发布2024半年度业绩，24H1公司实现营业收入8.10亿元，同比下降33.61%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降27.86%；扣非归母净利润0.98亿元，同比下降18.12%。单Q2看，公司实现营业收入3.13亿元，同比下降51.04%，环比下降37.03%；归母净利润0.48亿元，同比增长14.50%，环比下降低6.10%；扣非归母净利润0.51亿元，同比增长85.95%，环比增长7.21%。 订单同期减少+工期延后致收入端承压，省外业务持续拓展。分业务看，电力工程建设及智能用电服务、电力设备供应分别实现营业收入5.56/1.93亿元，同比-21.65%、-57.34%，毛利率分别为16.9%、16.78%，同比-6.74%、-2.09%，毛利率继续承压。受市场环境影响，公司订单较去年同期减少且工期延后，致使两项业务收入有所下滑。24H1公司省内外分别实现收入5.3亿、2.8亿，同比-37.56%、-24.6%，毛利率分别为22.03%、13.66%，同比-2.21%、-5.92%。省外业务占比进一步提升4.1pct至34.6%，由于省外业务毛利率较低，占比提升拉低整体毛利率水平，上半年公司综合毛利率19.13%，同比下降3.69pct。 期间费用率提升，经营活动现金流量净额转正。24H1公司期间费用率为14.35%，同比+4.91pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.23%、5.85%、-0.17%、5.45%，同比+1.42pct、+1.16pct、-0.17pct、+2.52pct。报告期内公司加大了收款力度，实现经营活动现金流量净额1.41亿元，同比增加166.9%。 公司深耕行业多年，持续推进EPCOS+光伏+储能布局，积极拓展虚拟电厂业务。 截至24H1，公司“电能侠云平台”接入变电站近5000座，接入渠道服务商20个，管理年均用电量超100亿度；接入光伏站43座，储能站9座，充电桩超400个，接入电能物联网终端设备超10万个，年均管理用电量超55GkWh，“O”端持续发力。24H1，公司在微电网技术研发和应用方面取得新突破，实现了对微电网中源网、荷、储、充等关键环节的统一管理和协同。 投资建议与估值：根据公司24H1业绩，我们调整2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现销售收入为27.99/34.54/40.70亿元，同比+3.9%、+23.4%、+17.9%。实现归母净利润为2.13/2.84/3.42亿元，同比+171.6%/+33.3%/+20.3%。维持“增持”投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，应收账款回收风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。

     苏文电能(300982) 上半年业绩短暂承压，中期分红重视股东回报 24H1公司实现营收8.1亿，同比-33.6%，归母、扣非净利润为1、0.98亿，同比-27.9%、-18.1%；Q2单季实现营收3.13亿，同比-51.04%，归母、扣非净利润为0.48、0.51亿，同比+14.5%、+85.95%。营收下滑主要系订单减少及工期延后所致，毛利率下滑及费用率提升削弱盈利水平，信用减值损失大额冲回弥补部分利润下滑。公司上半年现金分红3080万元，现金分红比例为31%。 毛利率有所下滑，设备业务有望增长 分业务来看，公司电力工程建设及智能用电服务、电力设备供应分别实现收入5.56、1.93亿，同比-21.65%、-57.34%，毛利率分别为16.9%、16.78%，同比-6.74pct、-2.09pct。自年初以来，智能用电服务业务通过“电能侠云平台”新增接入479座变电站，4个渠道服务商，管理年均用电量超100亿度；同时接入43座光伏站、9座储能站和超400个充电桩，总接入电能物联网终端设备超10万个，年均管理用电量达55GkWh。公司持续加大研发投入，加大客户覆盖及深化客户合作，与国内优质客户开展紧密战略合作，推进EPCOS+光伏+储能的布局，16万㎡的智能设备生产基地24年将投入生产，设备业务收入有望提升。分地区看，省内、省外分别实现营收5.3、2.8亿，同比-37.56%、-24.60%。综合毛利率同比下滑3.69pct至19.1%，Q2单季度毛利率21.94%，同比+4.67pct。 净利率有所提升，现金流持续改善 24H1期间费用率为14.35%，同比+4.92pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.23%、5.85%、5.45%、-0.17%，分别同比+1.43pct、+1.15pct、+2.51pct、-0.17pct，资产及信用减值损失较去年同期减少0.94亿，其中信用减值损失转回增加0.84亿。投资净收益及公允价值变动净收益合计同比减少0.1亿，综合影响下公司净利率为12.25%，同比+0.84pct，Q2单季净利率为15.35%，同比+8.64pct。上半年公司CFO净额为1.41亿，同比多流入3.52亿，收付现比分别为159.28%、162.11%，同比+77.17pct、+48.09pct。 EPCOS服务商竞争优势突出，维持“买入”评级 公司作为行业内稀缺的EPCOS一站式电能服务商，一体化、定制化、智能化的为客户解决供用电服务方案。通过数字化研发手段，公司不仅提升了运营效率，还持续推动绿色用电创新。我们预计公司24-26年实现归母净利润为1.7、2.1、2.7亿，对应PE为18.5、15.0、12.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：电力基础设施投资下滑、电力行业市场竞争超预期、回款不及预期。