南极光(300940) 报告要点： 公司专注于背光显示模组，五年磨一剑成为Switch2独家供应商公司专注于背光显示模组领域，从单一手机背光源向工控、车载、平板、笔电等高价值、多应用场景拓展。同时公司管理层前瞻性布局，于2020年开始对关键技术进行集中攻克，最终实现背光模组中的0.3毫米超薄导光板设计，达到任天堂新一代游戏机测试标准，良品率突破99.6%，成为Switch2独家供应商，帮助企业扭亏为盈，实现战略转型。 Switch2火爆程度超预期，成为公司核心增长引擎 在庞大的用户基数以及独占IP的首发护航大作等因素的加持下，Switch2上市首月全球销量（582万台）超市场预期，远超Switch1上市首月销量的274万台，同时也打破了索尼PS5上市首月销量记录，当前Switch2在多个国家仍处于供不应求的状态。任天堂预测其首年（至2026年3月）全球目标销量为1500万台。公司在超薄背光模组技术和良率水平上具有稀缺性、且仍具备先发优势，中短期内份额和单价有望维持稳定。公司将深度受益于Switch2的持续放量，对大客户核心项目的成功切入，也为公司提供了背书，有望为后续与大客户新项目的合作及海外新客户的开拓打下基础。 投资建议与盈利预测 Switch2热度不断超市场预期，公司作为独供短期内份额和价格相对稳定，且有充足产能支撑，公司业绩弹性将于2025年充分体现，未来增长动能强劲。预计公司2025-2027年归属母公司股东净利润分别为2.45/3.94/4.62亿元，对应基本每股收益分别为1.1/1.8/2.1元/股。首次评级，给予“增持”评级。 风险提示 Switch2全球销量不及预期；大客户生产计划变动风险；竞争环境恶化；LCD显示屏幕市场份额进一步下滑

     南极光(300940) 一、公司概况 深圳市南极光电子科技股份有限公司成立于2009年，由姜发明、潘连兴共同出资设立（注册资本200万元），专注LED背光源产品研发，主营业务为背光显示模组及相关产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于智能手机、平板、游戏电竞、车载显示、医疗设备等多领域。公司近16年发展围绕“技术深耕+市场拓展”主线，公司客户资源丰富，已进入群志光电、华星光电、任天堂、OPPO、VIVO等头部企业供应链，终端覆盖任天堂、华为、三星等知名品牌。股权结构以创始人控股为核心（姜发明持股21.52%、潘连兴持股17.51%，合计39.03%），前十大股东整体持股比例达51.64%，控制权稳定且兼顾流动性。 二、业务转型与核心增长引擎：从手机到全场景，绑定Switch2 受手机LCD市场份额下滑（2024Q1AMOLED市占率首超LCD）、行业竞争加剧影响，公司传统手机背光业务承压（2022-2023年收入占比从91.15%降至更低）。为此，公司加速向中尺寸产品转型，重点拓展平板、游戏电竞、车载显示等领域，并加大研发（2024年布局车载背光模组、超薄LED等技术）。2024年，公司凭借技术优势（满足0.3mm超薄导光板、25%降功率、6000次微跌测试等严苛要求），成为Switch2背光源模组独家供应商及唯一通过任天堂认证的厂商。2024年Switch2模组已稳定交付，驱动销售结构转型（转向高毛利率电竞/平板产品）。Switch2首周销量突破350万台（打破前代纪录），全年销量或超2000万台，叠加后续独占游戏上线，有望持续拉动公司收入与利润增长。 三、财务表现：走出困境，盈利能力反转 历史困境：2020-2023年受手机需求疲软、行业竞争影响，营收与利润连续下滑（2023年净利润亏损3.05亿元）； 拐点显现：2024年优化业务结构+Switch2量产，业绩扭亏为盈；2024Q3起季度环比改善，全年净利润转正；毛利率由2023年-3.47%提升至16.24%（2024年）和26.97%（2025Q1），盈利能力显著改善。 四、投资建议 公司预计将深度受益任天堂Switch2放量，公司多元化布局全场景显示模组，叠加Mini/Micro-LED技术储备，未来成长动能充足。同时，我们认为公司超薄导光板技术有望享受技术红利。2025-2027年，我们预计公司实现归母利润2.57/3.53/4.57亿元，看好公司深度受益switch2销售超预期，以及switch2项目令公司行业影响力大幅提升，有望进一步开拓其他高端客户及产品，给予南极光2025年PE为25X，对应目标价为28.81元，对应市值为64.25亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客户集中风险、宏观经济波动风险、行业竞争风险、技术替代风险、应收账款发生坏账风险、涉及知识产权诉讼风险、Switch2销量不及预期风险